Российская экономика скатилась в рецессию – последние данные показывают ее сокращение в годовом исчислении на 3,7%. Рубль оказался в свободном падении, и страна сжигает свои международные резервы. При этом решение Центробанка не понижать ключевую ставку было «ошибочным», полагает Евгений Гавриленков, управляющий директор и главный экономист инвестиционной компании Sberbank CIB.
Поступив так, ЦБ понизил значимость своей политики процентных ставок, поскольку на денежном рынке в 2015 году появился еще один важный игрок, который в 2016 году еще больше укрепит свои позиции, пишет эксперт. Этот игрок – Министерство финансов, которое напрямую влияет на денежные рынки вследствие того, что финансирование дефицита бюджета осуществляется из Резервного фонда путем продажи средств Центральному банку в обмен на рубли. Благодаря этому в систему поступает все больше дешевой ликвидности по нулевой ставке.
«Количественное смягчение со стороны Минфина, проводимое по нулевой ставке, создает дополнительное давление на рубль и является одной из причин относительно высокой помесячной инфляции, наблюдавшейся в предыдущие несколько месяцев, пишет Евгений Гавриленков. – Таким образом, экономика оказалась в порочном цикле. Ставки высоки во всех сегментах денежного рынка, инфляция также остается относительно высокой, явных признаков роста экономики не наблюдается, и реальная налоговая база не растет. Министерство финансов не хочет занимать средства на внутреннем рынке для финансирования дефицита, поскольку процентные ставки высоки, и вместо этого предпочитает все активнее расходовать средства Резервного фонда. Наличие в системе этой ликвидности поддерживает инфляцию на высоком уровне, что, в свою очередь, не позволяет ЦБ понижать ключевую ставку».
По мнению управляющего директора Sberbank CIB, единственный выход из сложившейся ситуации – решительное снижение ключевой ставки. «Ставка меньше 10% станет для Минфина стимулом к размещению большего количества облигаций. В этом случае меньшая часть бюджетного дефицита будет финансироваться из Резервного фонда, и Минфин станет менее активно использовать количественное смягчение. Давление на рубль и темпы инфляции начнут снижаться. Прекратив пролонгирование кредитов РЕПО под нерыночное обеспечение, ЦБ принудит банки покупать облигации, что вызовет снижение процентных ставок и оживит рынок государственных облигаций», – объясняет экономист.
Если ЦБ будет излишне осторожным, кризис в российской экономике может усугубиться, предупреждает Евгений Гавриленков.
ЦБР должен срочно понизить ставку ради спасения экономики − мнение экономиста
Вначале не доверчиво отнесся. Но потом этот вариант понравился. Более низкая ставка конечно поможет активизации роста экономики. Но что делать с инфляцией и курсом рубля в этом случае? Главный экономист инвестиционной компании предложил хороший вариант.
1. Излишняя рублевая ликвидность будет стерилизоваться путем большего предложения ОФЗ со стороны государства. Это сдержит рубль от падения.
2. Использование средств Резервного фонда действительно может стимулировать инфляцию. При меньшем использовании резервов для покрытия дефицита давление на рост цен замедлится.
3. Банкам сейчас выгоднее получать ликвидность через депозиты физ и юрлиц. Ставки там снижаются и стали меньше по уровню, чем ликвидность со стороны ЦБ.
4. ЦБ можно более ограничено предлагать ликвидность по ставке в 9,5-10%. Не увеличивая объемы рублевого РЕПО.
5. Всей этой системе мешает только риск дальнейшего обвала цен на нефть, мировых фондовых бирж и рост геополитической напряженности. Так как зависимость рубля от нефти очень высока.
6. Сейчас промышленность и потребитель более адаптировались к высокому курсу. В пределах 85 руб\доллар будет более менее нормально. Дальше конечно болезненно.
7. Недельная инфляция последнее время составляет 0,2%. Это достаточно много. Но и в разы меньше, чем в прошлом году. Если она снизится до 0,1%, то это будет весовым поводом снизить ставку.
8. Следующее заседание будет 18 марта. Осталось чуть больше месяца. 29 января были очень сложные внешние условия для снижения ставки. Так как нефть упала с 47 до 27 долларов за 3 месяца. В марте при хороших данных по инфляции и нефти выше 35 долларов можно снизить ставку сразу на 1%, до 10%. Тем более к тому времени накопленная годовая инфляция должна составить в районе 8,6-8,8%.
9. При значительном улучшении стоимости нефти и укреплении рубля можно снизить ставку на 1-1,5% раньше очередного собраняи 18 марта.
10. Оживить спрос на ОФЗ, снизить по ним ставки - это плюс для бюджета. Сохранятся резервы, снизятся проценты по обслуживанию долга.
Оценили 9 человек
8 кармы