• РЕГИСТРАЦИЯ

Китайские долги: стратегическое преимущество или фундаментальная угроза?

Александр Запольскис
Таблице умножения без разницы, вы продаете или покупаете.
4 марта 18:28 22 4211

Суммарный долг КНР достиг 28 трлн долларов, как долго он еще сможет расти?

Китай сегодня позиционируется как чуть ли не эталонная мировая экономика. На первый взгляд, руководство страны сумело найти тонкий баланс между коммунистической идеей и капиталистическими способами управления. Благодаря чему Пекин сумел не только догнать лидеров, но и оказаться на ринге против США за статус мирового гегемона. С 0,3 трлн годового ВВП в 1980 году Пекин сумел подняться до 19 (по другим данным, даже 20,1) трлн долларов по итогам 2018 года.

Однако рост в 66 раз за 38 лет случился не просто так. В значительной, если не в ключевой, степени он обусловлен кредитом. Если раньше, примерно до 1998−2004 годов, деньги занимали преимущественно иностранные компании, переносившие свой бизнес в Поднебесную или расширявшие его там, то на протяжении последнего десятилетия бурную экономическую экспансию Пекин ведет «на свои». Точнее, занимает уже от своего лица и много. И вот с этого момента начинаются сложные вопросы.

Формально Поднебесная имеет инвестиционный рейтинг А1, означающий низкий кредитный риск, но до 24 мая 2017 года агентство Moody's ставило ей Аа3 («очень низкий кредитный риск). То есть при всех экономических успехах Пекин инвестиционную надежность несколько утратил. Хотя при этом его отношение государственного долга к национальному ВВП (49,32%) занимает 95-ю строчку из 185 стран, наблюдаемых Международным Валютным Фондом. Это, конечно, далеко от российских 19,43% (175-е место), но заведомо лучше 250,91% у Японии, 131,7% у Италии, 107,78% у США, 98,8% у Франции или 65,88% у Германии.

Вот только эти цифры не учитывают объема долгов китайских частных корпораций. По данным Financial Times, кстати подтвержденным председателем Народного банка Китая Чжоу Сяочуанем на конференции China Development Forum в 2016 году, совокупный (государственный и корпоративный) долг КНР уже к концу 2015 года достиг отметки в 20 трлн долларов или 230% от ВВП КНР на тот период.

Таким образом, получается, что для обеспечения экономической экспансии власти Китая позволили частному бизнесу занять денег в объеме 180% от ВВП или примерно 15,6 трлн долларов. Это примерно столько же, сколько сегодня составляет суммарная экономика всех стран Евросоюза вместе взятых. С тех пор размер национальной экономики Китая вырос еще в 1,8 раза, но и совокупный долг рос теми же темпами.

Статистически это очень много. Инвесторы говорят о высоком риске дефолта в Японии, совокупный (государственный и частный) долг которой составляет 379%, Греции (300%), Британии (245%) и США (244%), но при этом «китайские» 230% остаются как бы в стороне. Хотя по факту, учитывая соотношение абсолютных «размеров» экономик, долги КНР единолично превосходят общий объем остальных развитых стран мира за исключением Америки.

В значительной степени к нынешнему положению Пекин пришел вследствие попыток сначала ФРС, а потом и ЕЦБ, решить свои внутренние финансовые проблемы, особенно после «ипотечного кризиса» 2008 года, через запуск «программ количественного смягчения». А если говорить понятным языком — через выпуск ничем необеспеченных денег только потому, что у них был свой печатный станок. Имея профицитную внешнюю торговлю, Китай неизбежно засасывал изрядную часть «резаной бумаги» к себе, тем самым автоматически раздувая и собственную денежную массу. Впрочем, нельзя отрицать и вероятности собственной внутренней эмиссии юаня для поддержания выгодного для себя соотношения курсов.

В любом случае денежная масса страны (агрегат М2) уже к концу 2015 года выросла более чем в 3,5 раза по сравнению с уровнем 2007 года (с 40,3 до 139,2 трлн юаней). За последующее время она увеличилась еще больше, тогда как размер ВВП поднялся только примерно в 2,4 раза.

Пока китайская торгово-промышленная экспансия успешно развивалась, складывающуюся тенденцию можно было считать своего рода инвестиционным циклом. Создание новых компаний, расширение объемов производства и поглощение конкурентов всегда сначала требуют вложений. Тем больших, чем выше масштаб бизнеса. Обычно предполагается, что затраты будут компенсированы из прибылей будущих периодов.

Но вот именно в этом КНР сейчас начинает сталкиваться с заметными проблемами. Еще, безусловно, не критичными, однако достаточно существенными, а главное — нарастающими. Если в период 2003—2008 годов каждый кредитный юань оборачивался одним юанем роста национального ВВП, то уже к первому кварталу 2016 года тот же эффект давали только шесть юаней новых кредитов.

Иными словами, по мере увеличения общего абсолютного размера, средняя доходность китайской экономики постепенно падает. Эффект был замечен еще по показателям 2015 года, когда на фоне продолжающегося роста ВВП совокупная прибыль промышленных предприятий сократилась на 973 млрд долларов. С одной стороны, банковская система страны поднялась в 11 раз за 9 лет, до 34 трлн долларов, но, с другой, ее общая чистая прибыль сегодня фиксируется на отметке всего в 245 млрд долларов, тем самым демонстрируя доходность в 0,72% против 12−15% в среднем за первое десятилетие XXI века.

Грозным признаком является и рост доли «плохих» кредитов, в том числе признаваемые невозвратными уже составляют 0,57% от общего кредитного портфеля страны. На первый взгляд, цифра впечатления не производит, однако следует учесть, что с 2012 года происходит ежегодное удвоение ее размера. Что также важно, китайские банковские нормативы исключают из категории «проблемных» так называемые «просроченные кредиты», занося в общую кучу как простое нарушение заемщиком сроков внесения процентных выплат на несколько дней, так и длительное прекращение обслуживания займа на протяжении более полугода.

Пока стране удается относительно успешно балансировать на грани риска, периодически реализовывая разные механизмы рефинансирования, но объективно, в случае наступления сбоя, «плохими долгами» немедленно окажутся 22% общего банковского кредитного портфеля КНР. То есть практически как в Греции на момент объявления ею дефолта.

Пока в пользу Поднебесной играют два фундаментальных фактора. Во-первых, сильно положительное сальдо внешнеторгового баланса в 351,76 млрд долларов по итогам 2018 года, что примерно в 1,7 раза больше уровня годом ранее. Пока Поднебесная продает существенно больше, чем покупает, обслуживать долги, даже плохие, она остается в силах, но, являясь классической внешнеторговой экономикой, она находится в критической зависимости от продолжения экспансии.

Стоит колесу начать замедляться, и система имеет все шансы обрушиться. А именно в это место сейчас бьют американские торговые санкции. Хотя они еще в полном объеме не введены, а переговоры по условиям нового соглашения продолжаются, тем не менее на фоне совокупного успеха в целом по истекшему году, конкретно в декабре 2018-го, суммарный экспорт Поднебесной упал сразу на 4,4%, что является крупнейшим отрицательным показателем за два последних года подряд. При этом импорт страны увеличился на 5% вместо ожидавшихся аналитиками 3%.

Во-вторых, примерно половина (48,6%) из 15,6 трлн корпоративного долга сформирована внутренним займом. В том числе нелегальным. В начале «десятых» годов китайские банки активно и далеко не всегда законно привлекали для инвестирования сбережения частных граждан, заметно потяжелевшие в результате высоких темпов экономического роста страны в период с 1995 по 2010 год.

Как правило, такие инвестиции имеют наименьший уровень защищенности и максимальный — коммерческого риска. Чаще всего они вложены в компании, длительное время вообще не показывавшие никакой прибыли. Однако когда власти проблему вскрыли, выяснилось, что 54% таких займов «взяли» выходившие на коммерческий рынок госпредприятия.

Заставить их вернуть деньги классическим способом через банкротство либо очень затруднительно, либо вообще невозможно. Что в итоге вынудило власти искать методы рефинансирования должников, то есть косвенным образом переложило ответственность по их обязательствам на центральный бюджет, хотя формально долги продолжают считаться коммерческими.

В любом случае половина частного долга находится в диапазоне возможностей Народного банка Китая, тем самым повышая способность государства по управлению рисками, и только вторая половина «занята» в иностранных финансово-кредитных организациях. Впрочем, тут следует отметить стремление правительства к переформатированию проблемных госпредприятий в частные с переоформлением долгов на официальные китайские банки, что в целом проблему скорее осложняет, чем стабилизирует.

Таким образом, следует констатировать, что, хотя набравшая огромную массу китайская экономика в предстоящие 3−5 лет еще по инерции продолжит демонстрацию абсолютного роста совокупных показателей, падение ее фактической эффективности уже началось и приобрело, скорее всего, необратимый характер. Свободное пространство для дальнейшей экспансии на планете закончилось. Колонизация Африки много денег принести уже не может, ресурсы Азии вообще близки к исчерпанию, а два ключевых рынка — американский и европейский — постепенно закрываются. Особенно наглядно и быстро «кормить Китай» отказываются США.

По мере дальнейшего снижения суммарной рентабельности торговых операций перед Пекином все острее становится проблема огромного размера накопленного долга, способность обслуживания и снижения которого приобретает ключевое значение для общей экономики мира в целом.

Стоит помнить, что вроде как чисто внутренний ипотечный кризис США в 2007 году уже через год обернулся фундаментальной и весьма болезненной встряской всего международного рынка, последствия катастрофы на котором, например, для России обернулись падением номинального ВВП с 1,66 до 1,2 трлн долларов. Учитывая высокую степень зависимости мировой экономики от состояния финансов Китая, несложно предположить, что, случись нечто подобное там, мало не покажется никому.

Сможет ли Пекин за оставшееся время существенно понизить уровень перегрева своей финансовой системы — становится одним из главных вопросов стабильности мировой финансовой системы ближайших пяти лет.


Специально для ИА REGNUM.

Таблице умножения без разницы, вы продаете или покупаете.

Ильич, мы помним!

22 апреля 1870 года в Симбирске (ныне Ульяновск) родился революционер, лидер Страны Советов и вождь трудящихся всего мира, основатель первого в мировой истории социалистического государства, создатель...

С добрым утром, страна Зеляндия.

Вот что украинские братья наши и сестры умеют, так это гнать сцаными тряпками своих вчерашних кумиров. В Незалежной ни один из президентов не ушел по-человечески; уходили исключительно под топот, свис...

ОХ УЖ ЭТИ АМЕРИКАНЦЫ В ЧЁРНОМ МОРЕ
  • Grand
  • Вчера 13:03
  • Промо

Утро на Чёрном море выдалось ясным. Эсминец ВМС США «Росс» дрейфовал в 100 милях от Крыма, где нагло располагалась российская военно-морская база.Моряки доблестного американского флота,...

Ваш комментарий сохранен и будет опубликован сразу после вашей авторизации.

0 новых комментариев

    Зачем юань пытается стать криптой

    В случае успеха криптоюань будет приносить Китаю 690 млрд долларов дохода в год.На первый взгляд, опубликованное агентством Bloomberg заявление исполнительного директора Института блокчейн-исследований Дональда Тапскотта должно было потонуть в потоке прочих новостей даже на профильных лентах. Тема цифровой валюты стала нишевой даже там. Сегодня в мир...
    488

    Литва никуда не делась с подводной лодки

    Вильнюс начал покупать сжиженный газ из России для своего СПГ-терминала.Считалось, что Россия в СПГ-гонке должна была проиграть. Во-первых, потому что ее мегаманонт - "Газпром" - вовремя якобы не проявил к теме достаточно внимания. Во-вторых, потому что русские всегда медленно перенимали технологические новшества, норовя максимально долго почивать н...
    2703

    Как израильтяне проткнули в Сирии китайское небо

    Ирано-израильское противостояние позволяет Китаю тестировать собственную систему ПВО в боевых условиях.Хотя в последнее время об этом почти не говорят, возникшая после передаче сирийцам российских ЗРК С-300, пауза закончилась. Израильские ВВС продолжили нанесение воздушных ударов по целям в САР.Мотивы Тель-Авива понятны. Он является заложником избранн...
    6689

    Почему только сейчас Россия прекратила поставки нефти Украине?

    Расширение российского эмбарго против Украины заставляет задуматься над адекватностью критики действий государства.Выступление премьер-министра Медведева на заседании правительства РФ вызвало не только волну репостов, но и послужило основой для длинного списка едких критичных комментариев. Было объявлено, что Россия расширила перечень российских това...
    6483

    НАТО: опасный военный блок или старый бабайка в шкафу?

    Чем грозит для России полное прекращение сотрудничества с Североатлантическим альянсом?Как сообщил заместитель главы МИД РФ Александр Глушко, по состоянию на 15 апреля 2019 года официальное сотрудничество между Россией и НАТО по гражданской и военной линиям полностью прекращено. Инициатором выступил Брюссель, как выразился дипломат — полностью отказав...
    2356

    Рашагейт возродил Маккартизм, который и убьет США

    В попытке наказать Трампа за тайный сговор с русскими, демократы запустили процесс уничтожения американского государстваИнициированное демократами расследование российского вмешательства во внутренние демократические процессы США привело к неожиданным, хотя и закономерным, результатам. Этот кажущийся парадокс очень похож на сказку про выпущенного на ...
    5644

    Как Brexit становится котом Шредингера

    Отсутствие политической воли грозит распадом юридического механизма самого Евросоюза.После экстренного заседания Европейского парламента, состоявшегося 11 апреля 2019 года, Brexit окончательно стал похож на того самого кота Шрёдингера, который в комнате одновременно есть и в тот же момент отсутствует. Великобритания застряла в дверях и уже сама не рада происходяще...
    1516

    Португалия - цивилизационный конец Европы

    Путешествие из Петербурга в... Лиссабон. Часть шестая, заключительная.Первую часть читать тут, вторую — тут, третью — тут, четвертую — тут, пятую - тутА вот знаете, что больше всего удивляет когда первый раз попадаешь в Португалию? Язык! Нет, на этот раз не английский и не испанский... португальский! Фонетика, она очень схожа с фонетикой русского. Если выучите хотя...
    4293

    Как Вашингтон собственноручно похоронил арабское НАТО

    Что помешало Трампу создать арабский аналог НАТО на Ближнем Востоке.Хотя официально об этом еще не объявлено, тем не менее, Reuters уже сообщил об отправке Египтом в Вашингтон уведомления об окончательном отказе Каира от участия в создаваемом американцами Ближневосточном альянсе безопасности (MESA). Организация, задуманная Америкой, как своего рода арабский вариан...
    1179

    Паникеры придумали для России новую катастрофу

    Теперь мы все должны умереть потому, что иностранцы закрывают свои бизнесы в России.В своей колонке на РИА Новости текущий расклад со складывающимся положением в экономике страны прекрасно сформулировал Виктор Мараховский. Его определение просто невозможно не процитировать:«У отечественных СМИ есть целая армия актуальных паникеров по вызову. Есть паникеры по флоту и...
    1589

    Окупасы или Испания, по пути в Португалию

    Путешествие из Петербурга в... Лиссабон. Часть пятая.Первую часть читать тут, вторую — тут, третью — тут, четвертую — тут.Выезжая из Франции, мы достаточно наивно понадеялись на тот самый русский авось - может никто и не заметит, как мы на большой скорости пытаемся прошмыгнуть, ни слова не сказав об Испании. Но получив глобусом по голове, всю глубину своих заблужде...
    2729

    Если посеять зубы дракона, можно остаться без страны

    Идея создания игры про ГУЛАГ – кто генерирует бездуховность?Сама по себе случившаяся история особой уникальностью не обладает. Некая начинающая российская игровая студия «Гулаг Team» анонсировала разработку компьютерной игры по мотивам повести Солженицына «Один день Ивана Денисовича». Сначала всё задумывалось в виде ММОRPG GULAG Online про жизнь в сталинском лагере...
    1004

    Сдерживает ли ядерное оружие мир?

    Уход эпохи политиков, видевших большую войну, делает ограниченный ядерный удар уже вполне допустимым.Студия Радио Свобода выложила запись эфира встречи военных экспертов, посвященного возможным последствиям отказа мирового сообщества (на самом деле только США) от соблюдения условий договора о ракетах средней и меньшей дальности. И хотя сам по себе источник, мягко...
    1863

    Ко Дню Космонавтики. Грустные мысли по светлому поводу.

    Прочитал статью моего друга и поразился противоречивости вызванного ею внутреннего ощущения. С одной стороны все так. Гагарин - наш и в этом деле первый. Его "поехали" по сей день остается ключевым. Не полетели. Не пошли. Не двинули. А рутинно так поехали. По делам. Только не в соседний гастрик за батоном, а чуть подальше и несколько повыше. Но в целом не принцип...
    2679

    Вива ла Франция: полёт нормальный – падаем

    Путешествие из Петербурга в... Лиссабон. Часть четвертаяПервую часть читать тут, вторую — тут, третью — тут. Громко напевая "Марсельезу" мы пересекаем незримую франко-германскую границу и... с огромным удивлением замечаем – французский гимн, кроме нас, никто больше не поёт. Более того, приграничные французские граждане на наш патриотический вокал смотрят явно не о...
    4121

    Объединённая Германия – вид изнутри пряничного домика

    Путешествие из Петербурга в... Лиссабон. Часть третья.Первую часть читать тут, вторую — тут. Ну, вот въезжаем в настоящую Европу, Германия как-никак. И самое первое впечатление – это вопрос: а туда ли я заехал? Где долгожданная Европа? Вокруг какая-то Прибалтика. Панельные серые многоквартирные дома, мусорные контейнеры у подъезда с бродячими котами (ну, ладно, ла...
    2055

    Смыслы, скрытые в стратегическом докладе RAND

    Идея кластеризации мировой экономики получает наглядное подтверждениеКраткое изложение содержания 24-страничного аналитического доклада RAND о перспективах американской глобальной стратегии традиционно вызывал неоднозначную реакцию у комментаторов. Их изрядное количество удивилось якобы очевидной поверхностности документа, авторы которого сказали вещи если не оче...
    6478

    Польша – призрак Речи Посполитой

    Путешествие из Петербурга в... Лиссабон. Часть вторая.Продолжение. Начало здесьПутешествие на машине из Эстонии в Польшу очень приятно полным отсутствием формальных границ. Шенген как-никак. Едешь себе едешь, потом вдруг за окном проносится абсолютно безлюдный пограничный комплекс домиков с навесами, и ты уже за границей. А там собственно всё то же самое – лес, тр...
    5155

    Территорию Польши ждет судьба ядерного кладбища

    Интересно, когда Варшава поймет, что при любом конфликте России и США ее ждет судьба, описанная в заголовке?Жить на водоразделе двух глобальных цивилизаций, безусловно, не просто. Приходится учитывать порой очень сложные моменты. О них нагляднее всего по заведенной испокон веков традиции высказался очередной польский генерал – Вальдемар Скшипак. Являясь не просто ...
    6222

    70 лет НАТО: пациент еще не мертв, но уже точно не жив

    После перевыборов Трамп может похоронить АльянсВ славном городе Вашингтоне началась встреча министров иностранных дел стран - членов Североатлантического альянса. Медийно она обставлена как юбилей. 4 апреля 1949 года в столице США главы девятнадцати государств торжественно подписали учредительные документы Организации Североатлантического договора, позднее ставшей...
    2421
    Служба поддержи

    Яндекс.Метрика