• РЕГИСТРАЦИЯ

Перспективы "Газпрома" на фоне падающих цен в ЕС

17 7376

Время от времени выкладываю рассуждения о том, как низкие цены на газ в мире соотносятся с финансовым положением компаний, и насколько устойчива эта конструкция в долгосрочной перспективе. Посмотрел в этом ключе на такую несколько хайповую тему как "Газпром" и его котировки.

Последнее время много обсуждений, в связи с доразмещением акций, переходом на новую див.политику и многое другое, все наслышаны. Акции уже выросли в этом году с типовых 150 до ±250 (в связи с ростом дивидендов), и кое-кто пророчит новые вершины уровней 2008 года. Но как-то сложно соотносить такой прогноз с той ситуацией на газовом рынке, которую мы видим.

Конечно, "Газпром" - это история, для описания которой понадобится не десяток страниц, а специально обученные люди моделируют все факторы в деталях.

Но если посмотреть на коленке и исходить из того, что ключевым фактором остаются цены на газ в Европе. А они в ближайшие годы будут под давлением. Средняя цена спотовых европейских рынков в 2018 года - около $8 за млн БТЕ, таких цен мы ещё не увидим долго. Для сравнения, сейчас зима на носу, а цены декабрьского фьючерса - $5,3. Наиболее радикальные наблюдатели уже предполагают, что летом будут какие-то неимоверно низкие значения в Европе, даже называть их не хочется.

При этом, не следует забывать, что у "Газпрома" есть поддержка в виде нефтяной привязки пока для большей части контрактов. По различным оценкам, уже в районе 35-40% - спот, остальное нефтяная привязка. Это поддержит среднюю цену реализации (коэффициент привязки официально не разглашается, его в явном виде и не существует, т.к. структура контракта чуть другая, чем в СПГ. Но часто считают его на уровне 0.1 (а выше некуда - уже СПГ продают с привязкой 0.11) то при нефти по 62, мы получим 6.2 доллара за млн БТЕ, возможно и меньше). При этом, не следует забывать, что старые контракты постепенно истекают, заменяться они будут контрактами с привязкой к биржевым ценам.

Остаётся надеяться, что к моменту когда "нефтяные" контракты истекут, спотовые цены всё же подрастут, но всё равно 6-6.5 долларов за млн БТЕ это здоровая долгосрочная цена. Теперь перейдём к близким тысячам за кубометры. 6.5 - это 230 долларов за тысячу кубометров. Но это скорее позитивный сценарий. Цены могут оказаться запросто и меньше. 200 долларов за тыс. кубометров - это $5.6 за млн БТЕ, чуть выше текущего "спота".

При этом, колебания европейских цен на уровне 20% (то есть, скажем от 240 до 200 долларов) - это вполне реальный вариант. И такое падение "съедает" значительную часть европейской сверхприбыли (из налогов учитываю грубо - только пошлину): 40долл снижения с тысячи куб.м*0.7 (за вычетом 30% пошлины)*200 млрд куб.м*65 за доллар= 364 млрд рублей. Это существенная сумма, для сравнения вся прибыль группы Газпром за 2018 год составила около 1,5 трлн (из них 400 млрд - это "газпромнефть"), а в 2017 году - 766 млрд. В 2018 году средняя цена реализации в ЕС - 246, в 2017 - 200.

В пятницу вышел отчёт за 9 мес., третий квартал ожидаемое падение прибыли, а суммарная прибыль за 9 мес. даже чуть больше чем 2018 году, но за счёт уменьшившихся финансовых расходов. Прибыль от продаж на 30% ниже. Средняя цена экспорта в ЕС по году анонсирована на уровне 202-205. Совсем немного, но ожидаемо.

Конечно, "Газпром" - это далеко не только европейский газ. Это ещё и внутренний рынок, и "Газпромнефть", которая вносит существенный вклад в прибыль всей группы, и ГЭХ, и чуток "Новатэка". И масса прочих статей доходов и расходов, которые конечно нужно смотреть отдельно.

Ещё у нас скоро будет запущена "Сила Сибири". Но проект, скажем прямо, при текущих ценах хорошо если выйдет в ноль, при честном начислении амортизации, там больших прибылей не будет.

Итого, вполне возможные колебания цен на газ на горизонте ближайших лет могут подпортить отчётность "Газпрома". Есть и позитивные возможности развития событий: если будут расти объёмы без падения цены, то это неплохо, так как транспортные расходы, вносящие основной вклад в себестоимость, остаются по сути фиксированными: прямо или косвенно за них уже уплачено (остаётся понять, что будет с Украиной). Вообще, игры с себестоимостью могут много на что повлиять.

Если говорить именно о котировках, то на днях опубликуют новую дивполитику, от этого наверное будет многое зависеть. Но котировки это отдельная история. Понятно, что если много лет платить небольшую долю прибыли, а потом начать платить больше, то акции вырастут, даже если общее финансовое положение останется прежним. Тем не менее, за 2018 год "Газпром" заплатил 29% от прибыли МСФО, а цель - выйти за 2 года на 50%. Какой-то рост вполне вероятен, но с учётом вышесказанного вилка не очень то и большая для кратного роста котировок. Остаются и риски дальнейшей просадки газовых цен.

При этом, постоянные читатели знают, что люблю газ, люблю "Газпром", но нельзя игнорировать ситуацию на рынке. Другим компаниям может быть и похуже. Более того, являюсь владельцем относительно небольшого количества акций, полученных ещё по итогам, прошу прощения, ваучерной приватизации. Они пережили и падение 2008 года, так что наверное переживут и всё остальное. И если "Газпром" вырастет, буду только рад. Не является инвестрекомендацией, критика, как всегда, приветствуется.

Источник: Александр Собко


В качестве моего послесловия: В целом согласен. Хотя в деталях есть варианты.

В случае сползания цен к уровню 6 зеленых за МБТЕ, с одной стороны выручка "Газпрома" на 400 млрд рублей конечно просядет и это точно похоже на 25 - 30% потери суммарной годовой прибыли корпорации.

Но в то же время с европейского рынка гарантированно вылетают США, у которых, с доставкой и регазификацией, товар только по чистой себестоимости равен 8 баксам (при фактическом разбросе от 7,8 до 8,2). Потому что пока европейский рынок даже на пике спроса имел спотовые цены примерно в 1,25 - 1,3 от средних по году. Если средняя просядет до 6, то значит в зимнем пике они прыгнут не выше 7,8. А это как раз самый минимум американской себестоимости "с доставкой".

Это к тому, что сейчас продавая на сезонных пиках, американцы еще ухитряются держать до 12% доли совокупного газового импорта ЕС. Для справки, доля "Газпрома" составляет 37%.

Если Штаты из игры выбывают (а с такими их ценами другого варианта у них не просматривается), то на рынке освобождается неплохих размеров доля... занять которую в сущности просто некому. Африка добычу сокращает. Северное море вообще закрывается. Катар и Ближний Восток в целом дополнительных объемов не имеют, а те, что выдают, ориентируют на значительно более доходный азиатский рынок.

Из чего напрашивается вывод, что цены на газ конечно имеют тенденцию к снижению, а доля спотовой торговли - к росту. Но вместе с этим Россия имеет хорошие шансы нарастить физические объемы поставок если не в 1,5 раза, то процентов примерно так на 35. А значит можно прогнозировать, что сокращение прибыли у "Газпрома" составит лишь процентов 15 - 18.

Все конечно же примерно, так как посчитано буквально на коленке.

Таблице умножения без разницы, вы продаете или покупаете.

    Комментарии из сети № 670

    Доброе утро, КОНТ!) Мы добрались до очередной пятницы, а значит будем улыбать загрузочное пищевое отверстие очередной подборкой. Если нужны поводы что-то отметить вечером, то сегодня можно выпить огне...

    Госдума лишила Прибалтику российских миллиардов – парламентские популисты против.

    Госдума РФ приняла сегодня закон, который позволит перенаправить поток экспорта российских удобрений из портов Прибалтики в российские порты.Речь идет о 4 млн тонн грузов. При этом все ...

    Образование

    Лучшее в мире советское образование наглядно Неоднократно просили написать про образование. Вот не хотел этого делать, понимая, что будут возмущённые вопли «вывсёврёти» и обвинения в ...

    Ваш комментарий сохранен и будет опубликован сразу после вашей авторизации.

    0 новых комментариев

      Про базис и надстройку, или Кто кем станет, если вернуть царя

      Уж не знаю, из любви к мастерскому троллингу или по каким иным причинам, но Маргарита Симоньян в последнее время делает заявления, одновременно философские, актуальные и в то же время провокационные. Вот и сейчас ее пост в телеграм-канале, оканчивающийся словами «Я бы хотела вернуть Российскую Империю», вызвал бурную волну комментариев, достаточно предс...
      472

      Французско-турецкий волейбол Карабахом

      Новостью дня стало принятие Сенатом Франции резолюции о признании государственной независимости Нагорного Карабаха. Что более чем наглядно подтверждает глубокий кризис глобальной либеральной политической системы открытого мира.Прежде всего потому, что резолюция сенаторов Пятой республики носит лишь рекомендательный характер. Это лишь совещательное мнени...
      1367

      Зачем Рига пишет в Москву покаянные письма?

      На днях стало известно о том, что заместитель госсекретаря министерства сообщения Латвии Улдис Рейманис попросил помощника министра транспорта РФ Юрия Петрова упростить бюрократическую процедуру таможенного оформления грузов, идущих из России транзитом через Латвию. Как указано в письме, сложность оформления привела к «драматическому» снижению количеств...
      4408

      Современная Турция повторяет путь Германии Кайзера

      Выступление пресс-секретаря турецкого президента на пресс-конференции в Брюсселе в субботу, 21 ноября 2020, года у многих вызвало двойственные чувства. Ибрагим Калын заявил, что отношения между Турецкой Республикой и Евросоюзом приобретают все большее стратегическое значение, а членство его страны в ЕС является стратегическим приоритетом. Складывается в...
      5408

      «Прощай, Америка»: китайский вариант Евросоюза

      Бытует популярная шутка, что, если китайцы находят на Западе что-то передовое и полезное, они очень быстро выпускают у себя аналог, «только с двумя симками, сменными аватарками, встроенным фонариком и в три раза дешевле». Очень похоже, что именно так Китай только что скопировал Евросоюз. Предлагая идею Союза Угля и Стали, министр иностранных дел Франции...
      2673

      Польско-венгерский рокош для Евросоюза

      Еврокомиссар по бюджету Йоханнес Хан считает случившийся кризис тяжелейшим в Европе со времен Второй мировой войны. Надо понимать, что Берлинский кризис был лишь детской возней в песочнице.Впрочем, по большому счету он по-своему прав. Две страны с совокупным ВВП в 4,4% от общеевропейского и численностью населения в 6,4% от общего населения ЕС, взяли и ...
      811

      Будущее Карабаха: в составе России или смерть

      После ввода в действие трехстороннего соглашения по Карабаху, фактически фиксирующего победу Азербайджана в Третьей карабахской войне, в Армении началось массовое обсуждение причин произошедшего.Главным виновным бунтующая толпа назначила Накола Пашиняна. Также нередко звучат обвинения в адрес России, «предавшей» Ереван и тем укравшей уже почти точно дос...
      3011

      Украинская ошибка России в Молдавии

      Завершился второй тур выборов президента Молдавии. После подсчета 100% бюллетеней бывший премьер Молдавии Майя Санду получила 57% голосов. Действующий президент Игорь Додон набрал 43% голосов избирателей. Владимир Путин уже поздравил Санду с победой, выразив надежду на развитие отношений между двумя странами.В аналитическом сообществе началось обсуждени...
      3166

      Москве предстоит еще не раз столкнуться с турецкой геополитической экспансией

      Прекращение боевых действий в Нагорном Карабахе обеспечивается развертыванием российского миротворческого контингента. Но этот процесс сильно не устраивает Турцию, полагающую, что Москва буквально из-под носа увела у нее геополитическую победу в регионе.И хотя турецких миротворцев трехстороннее соглашение (между Азербайджаном, Арменией и Россией) не пре...
      1633

      BREXIT: Британия готова удавиться из-за рыбы

      Глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен заявила, что на переговорах с Лондоном по Brexit сохраняются большие разногласия. В переводе с дипломатического на русский, уже через 49 дней Лондон окончательно выйдет из ЕС совсем без какого-либо соглашения.И судя по тому, с каким треском (433 голоса «против» и 165 голосов «за») сэры из палаты Лордов порвали в л...
      5206

      Армения заплатила за избрание Пашиняна Карабахом

      Война в Карабахе прекращена. Президенты России, Азербайджана и Армении Владимир Путин, Ильхам Алиев и Никол Пашинян подписали соответствующее заявление.В нем говорится следующее:«1. Объявляется о полном прекращении огня и всех военных действий в зоне нагорно-карабахского конфликта с 00 часов 00 минут по московскому времени 10 ноября 2020 года. Азербайдж...
      1673

      Какой была бы Америка Джо Байдена?

      Хотя официальный подсчет голосов на президентских выборах в США еще не окончен, а в судах находятся более 400 исков по поводу махинаций с учетом бюллетеней, вскрывающих все более дикие случаи фальсификации итогов голосования американских избирателей со стороны демократов, со стороны мирового глубинного государства и принадлежащих ему СМИ начался п...
      3081

      Фантомные боли по хрусту французской булки

      В интересной стране живем. Интернет открыл каждому доступ к статистике и историческим документам, но все равно перед 4 ноября повторяется ностальгия по хрусту французской булки, которой к тому же у 90% населения империи не было от слова совсем. Мол, и государя Николая Второго, Романова, недооценили, и заслуги его забыли, и вообще, только под его мудрым ...
      1018

      Жить или не жить ОДКБ дальше? И если жить, то как?

      В первые за истекшие полтора десятка лет в зоне ответственности ОДКБ возник прямой военный конфликт, ребром поставивший вопрос о дальнейшем будущем этой организации. Премьер-министр Армении настаивает на обязанности Организации в происходящее вмешаться. При этом с подобной просьбой официальный Ереван к ней не обращается. Зато с такой официальной просьбо...
      2425

      Белый дом угрожает Европе новым Карибским кризисом

      Белый дом пообещал развернуть в Европе наземные американские гиперзвуковые ракеты. Раз США вышли из ДРСМД, то значит, им можно. Мир кинулся новость обсуждать. Забыв, что таких ракет у США просто нет.«Мы вышли из договора о РСМД, мы разрабатываем гиперзвуковое оружие, системы доставки баллистических ракет ... Мы разместим такое же вооружение при необходи...
      837

      Кто и сколько денег должен России

      По мере неудачного для Еревана развития событий в Карабахе в армянских источниках усиливаются сетования о том, что если Россия не поможет, то потеряет третьего по важности должника. Кто кого потеряет, и потеряет ли, вопрос, конечно, интересный, но сейчас хочется посмотреть, так сказать, на общий список сумм и перечень российских должников.Так как предоставление ...
      1087

      Отстранят ли военные Пашиняна от власти?

      Ходят слухи, что армянские военные неофициально предлагали Пашиняну уступить власть военным. Что кажется логичным, учитывая обстоятельства. Но если вспомнить, как после своей политической победы он перетряхнул Карабахский клан и силовиков в пользу личных назначенцев, и как они потом «навоевали», все сейчас там происходящее становится печальным, но не уд...
      1069

      Хоть мытьем, хоть катанием, но Россия Армении должна

      Как же, порой, бывает печально смотреть, когда хорошие достойные праздники используются для почесывания подсознательных комплексов.Взять, например, День спецназа Вооруженных сил России. Для одних – праздник, а для других тема посожалеть на тему «что-то мало Россию в мире уважают». Парни ведь могут, они же умеют одним лихим налетом захватывать штабы, сно...
      2677

      Фиаско Зеленского означает распад Украины

      Большинство аналитиков обсуждают итоги украинских местных выборов исключительно в формате классического взгляда из окопа. Что не позволяет понять простого: это не Зеленский проиграл, и не его партия, только что рухнули мечты целого народа.Закончилась не эра Зеленского, пришла к концу история всей Украины. Достаточно скоро уйдет в историю само понятие ук...
      15927

      Перспектива Карабаха и Армении в борьбе между Россией и Турцией

      Начавшиеся в конце сентября 2020 года бои на карабахском фронте, особенно после прорыва его южного участка войсками Азербайджана, активизировали вопрос дальнейшей судьбы региона. Понятно, что Пашинян войну проиграл, сейчас уже вопрос о мире и о новом формате Карабаха.Очевидно — вспышка насилия там произошла не сама собой. Ответственность лежит даже не н...
      2525
      Служба поддержи

      Яндекс.Метрика