Даю сводку по текущему состоянию бюджета США и пирамиды ГКО. Данные очень тревожные, такого мы не видели даже в период QE. Считаю, что подвести итоги 3 месяцев "не QE" можно наиболее кратко так - рынок ГКО США сдох. Все, он больше не существует.
Какие основания у меня так говорить?
Во первых, напомню - ФРС возобновила монетизацию ГКО еще до публичного объявления "не QE", втихаря, что мы зафиксировали в сентябре. Зафиксированная тогда скорость монетизации ГКО составила $20.5 ярдов резаной в неделю по результатам 6 недель, что вполне сопоставимо с самым разгаром QE. Но в этот раз это было сделано втихаря.
Что мы видим сейчас по итогам еще нескольких месяцев?
1. Несмотря на сложившееся мнение, что ФРС сейчас выкупает исключительно краткосрочные бумаги, это не так. С начала августа (когда начался выкуп "втихаря") общий прирост ГКО на балансе ФРС составил $179 ярдов, а прирост долгосрочных ГКО (срок погашения свыше года) составил $108 ярдов, т.е. более 60%.
2. Прирост госдолга США (торгуемая на рынке часть - "marketable") с начала августа по начало декабря составил $659 ярдов резаной, из которого $368 ярдов пришлось на краткосрочные ГКО, а $291 на долгосрочные (срок погашение год и более).
3. Печатный станок ФРС выкупил с начала августа 37.1% прироста долгосрочных ГКО и 19.2% краткосрочных.
4. Процесс не сокращается, а ускоряется. Если посмотреть данные за октябрь-ноябрь печатным станком было монетизировано более половины (50.7%) прироста торгуемого на рынке госдолга США.
5. Вывод я делаю из этого следующий - рынок ГКО США фактически не существует уже несколько месяцев, особенно для долгосрочных бумаг. Основным участником на нем теперь является печатный станок ФРС, США перешли к прямой монетизации дефицита бюджета.
6. И есть еще одно важное отличие от периода QE в прошлом. Тогда они смогли печатным станком остановить рост краткосрочной части пирамиды ГКО, теперь же она тоже быстро растет и устанавливает новые рекорды - то есть хотя печатный станок и покрыл часть отсутствующего спроса на длинные бумаги, этого покрытия не хватает.
Ну и еще немножко скучных деталей о деградации финансовых показателей США.
7. За последние 12 месяцев средние месячные доходы бюджета США составили $289 ярдов в месяц (годовой прирост составил 3.9%), а расходы $374 ярда (годовой прирост составил 6.4%).
8. Месячный дефицит бюджета США составил в среднем $85.2 ярдов, вырос за год на 15.8%. Это абсолютный рекорд с января 2013 года:
9. Динамика доходов бюджета США (нормализованная, с поправкой на инфляцию) - показатель был в положительной зоне лишь 8 из последних 39 месяцев, затяжная стагнация, хуже текущей она была лишь в разгаре обвала после 2008 года:
10. Краткосрочная часть пирамиды ГКО США (срок погашения год и менее, эта та часть пирамиды, которая определяет устойчивость пирамиды и размер шока при ее обвале):
На графике показаны:
а) Оттенками красного - краткосрочная часть пирамиды ГКО США (к погашению в следующие 12 месяцев / 6 / 3 / ближайший месяц) в динамике
б) Черным - объем ГКО США на балансе ФРС
в) Голубым - текущий график погашения помесячно
г) Пунктиром - полиномиальная аппроксимация и прогноз
Тут можно отметить следующие факты:
11. Сумма к погашению в ближайшие 12 месяцев составляет $4.665 трюликов, что является абсолютным историческим рекордом.
12. Эта сумма выросла на $303 миллиарда за год и на $1772 миллиардов с момента отключения QE в 2014.
13. Прирост ГКО США на балансе ФРС относительно локального минимума в июле составляет $179 миллиардов. Без этого впрыска, думаю, мы бы уже видели на рынке ГКО США настоящую катастрофу (провалившиеся аукционы, дикий рост процентных ставок и т.д.).
Все как мы и говорили ранее - отложить коллапс экономики США можно лишь запуском печатного станка (новый QE или аналог), в противном случае дефолтная спираль будет раскручиваться по нарастающей в стиле краха 2008. Однако, как видим, теперь даже этих поистине чрезвычайных мер, которых остроумно обозвали "не QE", оказалось недостаточно, чтобы остановить рост краткосрочной части пирамиды.
Грандиозный слив ГКО США иностранными ЦБ это давно не тайна, а статистически установленный факт:
График дня: С какой скоростью иностранные ЦБ ликвидируют вложения в пирамиду ГКО США? Сентябрь-2019
1. Пик вложений иностранных ЦБ а пирамиду ГКО США пришелся на январь 2013 года и составил тогда $1645 ярдов резаной (плюс сколько у них там было в 1978).
2. Текущий уровень составляет лишь 35.9% от пика, то.есть за 77 месяцев иностранные центробанки слили почти две трети от объема, который накопили за предыдущие 35 лет - общий объем сокращения от пика составил $1049 ярдов, в среднем по $13.6 ярда каждый месяц.
3. Скорость слива не особо сокращается - за последние 12 месяцев слито ГКО на $257 ярдов резаной, в среднем по $21.4 ярдов каждый месяц, то есть скорость слива нарастает.
Оценил 191 человек
233 кармы