• РЕГИСТРАЦИЯ
Коронавирус. Трансляция эпидемии

Бомба, которая рванула в 2008-м? Мы закладываем новую

2 1164

Инвесторы ослеплены высокими доходами. Фотограф: Эдриен Деннис / AFP

Залоговые кредитные обязательства, может, и выглядят безопасными, но они имеют риски, которые слабо осознаются.

У финансовых рынков короткая память. Они убедили себя в последние годы, что залоговые кредитные обязательства (CLOs) являются намного более безопасными инструментами, чем облигации, обеспеченные долговыми обязательствами, или CDOs, на которых они базируются и которые помогли ускорить кризис 2008 года. Они ошибаются, и это опасно. 

Текущие залоговые кредитные обязательства, подлежащие уплате на мировом уровне, равняются примерно 700 миллиардам долларов, с ежегодным выпуском новых на сумму более 100 миллиардов долларов. Это вполне сравнимо с объемом субстандартных облигаций, обеспеченных долговыми обязательствами, в 2008 году. И управляющий Банка Англии Марк Карни, и бывший председатель ФРС Джанет Йеллен предупреждают о потенциальных рисках, а Совет по финансовой стабильности говорит теперь, что он также их изучит. Контролирующие органы в Японии, где банки являются крупными покупателями залоговых кредитных обязательств, могут уже на следующей неделе объявить о новых правилах.

Структура залоговых кредитных обязательств экономически сходна с облигациями, обеспеченными долговыми обязательствами. Каждый объединяет в общий фонд многочисленные кредиты для создания синтетических инвестиций, аналогичных облигациям. Инвесторы покупают кусок (или транш) подлежащего интереса и основного потока денежных средств портфеля ценных бумаг. Установленный порядок того, какие инвесторы первыми получают возмещение, а какие несут наибольшие убытки, распределяет риск избирательно.

Чрезвычайно рискованные инструменты в виде залоговых кредитных обязательств, являющиеся безрейтинговыми, стоят первыми на очереди для убытков и последними для выплат. Менее рискованные субординированные или долги второй очереди, обычно имеющие рейтинг между ВВВ и В, опережают по приоритетности ценные бумаги. Низкорискованные бумаги, обычно имеющие рейтинг А или выше, стоят первыми в очереди на выплаты и несут убытки только в том случае, если ценные бумаги и субординированные инструменты совершенно уничтожены.

Залоговые кредитные обязательства, как и облигации, обеспеченные долговыми обязательствами, предназначены для увеличения уровня использования заемных средств на портфель долговых обязательств. С другой стороны, залоговые кредитные обязательства действительно считаются более безопасными. В отличие от ипотеки, субстандартной или иной, они заново упаковывают корпоративные кредиты, в основном кредиты для компаний с задолженностями, а также такие потребительские кредиты как ссуды на приобретение автомобилей. У инвесторов, вложившихся в транши с лучшим рейтингом, защита лучше, чем если бы они инвестировали в облигации, обеспеченные долговыми обязательствами, так как требуется более высокий уровень убытков, прежде чем они потеряют деньги.

До недавнего времени они также могли положиться на тот факт, что менеджеры, разрабатывающие эти пакеты, должны были сохранять минимальное количество самых рискованных ценных бумаг, чтобы гарантировать их личную заинтересованность, что лучше согласовывало их интерес с интересами инвесторов. Тот тип сомнительных инноваций, который мы видели в 2008 году (помните CDO в квадрате?), не повторился.

Тем не менее многие риски остаются. Насколько безопасны или опасны залоговые кредитные обязательства, зависит от нескольких факторов: надежности базисных кредитов - исходя из риска невыполнения обязательств и размера убытков, если наступит просрочка платежей - а также от соотношения между невыполнением обязательств и убытками в портфеле.

Несколько аспектов этого риска не очень хорошо известны. Надежность кредитов с низким рейтингом, которые лежат в основе большого количества залоговых кредитных обязательств, является низкой, обычно это бумаги не инвестиционного класса. Заемщики имеют большую долю заемных средств. Кредиты все чаще имеют минимальное инвестиционное страхование, когда у более чем 70 процентов нет никаких договоров, которые бы позволяли мониторить финансовое состояние и проводить ранние интервенции, чтобы управлять проблемными заемщиками. Это повышает риск более крупных убытков.

Инвесторы исходят из того, что портфели ценных бумаг безопаснее, так как они диверсифицированы. Однако по отношению к ипотечным ссудам портфели корпоративных кредитов обычно состоят из меньшего количества более крупных ссуд, что увеличивает риск концентрации. Кредиты с низким рейтингом крайне чувствительны к экономическим условиям, и невыплаты могут непосредственно с этим соотноситься, когда многие кредиты испытывают проблемы одновременно.

Даже покупатели высококачественных траншей, которые, возможно, защищены от реальных убытков, сталкиваются с возможностью постоянных списываний инвестиций, когда текущая стоимость ценных бумаг падает. Относительно небольшие убытки могут повлиять на таких инвесторов посредством уменьшения защиты для более качественных траншей и понижения рейтингов. Аналогичным образом общие проблемы на кредитных рынках, где нормы доходности растут, понижают стоимость. 

Если инвесторы привлекали заемные средства, то падающая стоимость повлечет за собой требования о дополнительном обеспечении. Хедж-фонды, инвестировавшие в более рискованные транши, столкнутся с изъятием средств и погашением облигаций. Некоторые инвесторы, такие как паевые инвестиционные фонды, могут быть вынуждены продавать из-за убытков или по рейтинговым причинам. 

Японские банки, которые скупили до 75 процентов траншей залоговых кредитных обязательств с рейтингом ААА и, вероятно, треть всех залоговых кредитных обязательств, финансируют это посредством займов в долларах и евро на своих межбанковских рынках. Убытки могут создать трудности для пролонгации срока финансирования, что приведет к дефициту ликвидности. Как и в 2008 году, это ускорит падение цен.

Как мы видели в декабре прошлого года, проблемы с залоговыми кредитными обязательствами могут повлечь за собой сокращение кредитов. Залоговые кредитные обязательства приобретают 50-60 процентов всех кредитов с низким или отсутствующим рейтингом, точно так же, как и облигации, обеспеченные долговыми обязательствами, направляли средства в ипотечные кредиты. Спрос на залоговые кредитные обязательства поддерживает снижение цен кредитов и менее жесткие условия кредитования.

В случае экономического спада риск заключается в том, что залоговые кредитные обязательства создадут порочный круг. Банки будут сидеть на непроданных портфелях гарантированных кредитов. Падающие цены, растущие спреды и ограничение кредитов приведут к тому, что кредитные рынки заклинит. Более жесткие условия кредитов передадутся в реальную экономику, вызвав убытки, продажу и падение цен. Опасения по поводу финансового положения банков и инвесторов создадут цепную реакцию, когда вкладчики отказываются финансировать банки, а инвесторы требуют вернуть свои деньги.

Слишком много параллелей с 2008 годом. Инвесторы, многие с сомнительной компетентностью и небольшими вкладами, повышают свой риск потенциальных убытков в поисках более высокой прибыльности, которая может достигать 20 процентов для самых рискованных долевых ценных бумаг. Банкиры напористо гарантируют кредиты с низким или отсутствующим рейтингом и структурированные залоговые кредитные обязательства, заработав около 2,8 миллиардов долларов в прошлом году. Частью этой спекулятивной истории является, как и в предыдущих случаях, эйфорическое бегство от реальности и слепота в отношении рисков, которые продолжают расти.

Экономика, обзоры, только достоверная инфаf

    Светлолицые в коронакризис: "Хотим в Россию. Только в Россию."

    Совсем недавно вся оппошиза нас уверяла, что в России при "преступном Путинском режЫме" мы скоро все умрем, поэтому пора валить на благословенный Запад, где текут молочные реки, окружен...

    Чубатым ботам и либерде поступила новая антироссийская методичка

    Новая антироссийская методичка поступила к чубатым ботам, «светлоликой» либерде и левакам, задействованным в информационной войне против нашей страны. Теперь распространители «ужасной п...

    Платошкин прав. Саудиты по приказу американцев уничтожают "Роснефть"

    А сейчас я расскажу вам немного, как «саудиты с американцами договорились, и теперь России хана, потому что саудиты зальют весь рынок дешёвой нефтью»(с) По крайней мере, так нам пытае...

    Ваш комментарий сохранен и будет опубликован сразу после вашей авторизации.

    0 новых комментариев

      alexman Вчера 19:51

      Что ждет украинскую экономику: сценарий ЕБРР

      Директор ЕБРР в странах Восточной Европы и Кавказа поделился своим прогнозом касательно дальнейшего развития экономики Украины Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР). Фото: asiaplustj.info Европейский банк реконструкции и развития прогнозирует сокращение украинского ВВП. Об этом сообщает издание Голос Америки со ссылкой на заявление дирек...
      1766
      alexman Вчера 17:29

      Стратегическая сделка

      Роснефть продала все свои проекты в Венесуэле, включая доли в добывающих предприятиях Petromonagas, Petroperija, Boqueron, Petromiranda и Petrovictoria, в нефтесервисных предприятиях и торговых операциях. Покупателем выступила российская компания, на 100% принадлежащая правительству России. В результате сделки Роснефть получит на баланс одной из своих 100-проц...
      7657
      alexman Вчера 14:59

      Цена российской нефти Urals упала до значений прошлого века

      Стоимость российской нефтяной смеси Urals на некоторых площадках в Северо-Западной Европе упала до 16,2 доллара за баррель, что стало отрицательным рекордом с 1999 года. Об этом сообщает агентство Argus. В течение прошлой недели Urals подешевела на 25%. При этом увеличился дисконт российской марки к Brent и составил почти 5 долларов за баррель. Ранее разница ме...
      843
      alexman Вчера 11:13

      Цена на нефть WTI упала ниже 20 долларов

      Стоимость нефти марки WTI впервые с 2002 года опустилась ниже 20 долларов за баррель.По состоянию на 1:40 мск цена майских фьючерсов на WTI падала на 8,52%, до 19,98 доллара за баррель. Июньские фьючерсы на североморскую Brent дешевели на 4,65%, до 26,6 доллара за баррель.Странам ОПЕК+ в начале марта не удалось прийти к соглашению ни о...
      724
      alexman 29 марта 22:06

      Зеленский призвал Раду принять законы для получения кредита МВФ во избежание дефолта

      КИЕВ, 29 марта. /ТАСС/. Президент Украины Владимир Зеленский призвал депутатов Верховной рады принять законы, необходимые для получения кредита Международного валютного фонда (МВФ) в размере $10 млрд. В своем видеообращении, опубликованном в воскресенье, Зеленский подчеркнул, что в противном случае стране может грозить дефолт. "Наша страна из-за коронавируса о...
      1576
      alexman 28 марта 14:41

      Непонятны страдания по поводу налога на депозиты

      Вот от слова "совсем" непонятны. Люди воют об упущенной выгоде, как будто процентная ставка по депозиту не изменялась и не будет изменяться. А это гораздо больше влияет на доходность депозита, чем 13% налог. Снизит ЦБ ставку рефинансирования на 0,5% или даже на 1%, и все проценты по вкладам до востребования и процент по новым депозитам уменьшатся. Ну ...
      908
      alexman 28 марта 11:45

      Прогноз от Stratfor: глобальные экономические последствия пандемии

      Американская частная разведывательно-аналитическая компания Stratfor, которую еще называют "теневым ЦРУ", опубликовала свой прогноз касательно сценариев развития пандемии. Рассматриваются разные варианты развития событий и возможные последствия для базовых регионов планеты и всей мировой экономики. Глобальной экономике в 2020 году предстоят значительно ...
      3477
      alexman 27 марта 11:13

      Коронавирус как заменитель мировой войны

      Размышления о вирусно-экономическом цикле 90 лет назад, в октябре 1929 года, с паники на Нью-Йоркской фондовой бирже начался мировой экономический кризис. К концу года паника вышла далеко за пределы Нью-Йоркской биржевой площадки. Останавливались предприятия, увольнялись десятки и сотни тысяч работников, происходили банкротства американских компаний, не то...
      1341
      alexman 26 марта 20:29

      Греф объяснил принцип налогообложения вкладов свыше 1 млн руб.

      Для расчета суммы вклада, при достижении которой следует платить налог на процентный доход, будут суммироваться все вклады физического лица, сообщил глава Сбербанка Герман Греф. Он назвал бессмысленным «дробление» депозитов Герман Греф (Фото: Павел Астахов / Reuters) Сбербанк получил разъяснения Минфина по поводу налогообложения вкладов на сумму свыше ...
      5621
      alexman 26 марта 16:29

      Правительство решило дать бизнесу кредиты под 0% для выплаты зарплат

      Кредитованием предприятий займутся ВТБ и Сбербанк при поддержке ЦБ. Заем средств будет рассчитан на полгода, однако при ухудшении ситуации в экономике может быть продлен Первый зампред правительства России Андрей Белоусов на встрече президента Владимира Путина с предпринимателями заявил, что со следующей недели власти совместно со Сбербанком и ВТБ планируют запусти...
      1021
      alexman 26 марта 15:54

      Ритейлеры предупредили о риске возвращения России в XIX век

      Показатели потребительского рынка в России могут вернуться к уровню XIX или начала XX века, говорится в письме ритейлеров председателю правительства Михаилу Мишустину. Об этом сообщает РБК. В связи со вспышкой коронавируса падение оборотов отрасли (сетевого и несетевого ритейла, малого бизнеса, ресторанов, кафе и торговых центров) составило 50-80%. Участники ры...
      835
      alexman 26 марта 14:19

      «Вынужден вам отказать, Владимир Владимирович»: заявления Лебедева, «Яндекса», DNS и других, кто не уйдёт на «каникулы»

      Объявление президента России Владимира Путина о нерабочей неделе с 30 марта по 5 апреля оказалось неожиданным для российского бизнеса, который и так столкнулся с кризисом: связанные с пандемией ограничения для офлайн-проектов и низкая посещаемость из-за «карантина» наложились на резкое падение курса рубля. Так как «каникулы» должны сопр...
      24178
      alexman 25 марта 19:23

      Сбербанк вводит комиссию за переводы от 50 000 рублей в месяц

      Евгений Разумный / Ведомости Сбербанк с апреля отменит «банковский роуминг» – комиссию за денежные переводы между клиентами банка в другие регионы в размере 1% от суммы, за которую банк часто критиковали пользователи и власти. Об изменении тарифов рассказала зампред правления Сбербанка Светлана Кирсанова. Взамен Сбербанк введет аналогичную ко...
      3181
      alexman 25 марта 16:28

      Путин объявил следующую неделю нерабочей

      Заработная плата при этом сохранится. Выходными будут дни с 28го марта по 5 апреля. «Давайте не будем полагаться на русский «авось». Надо поберечь и себя, и своих близких» — заявил президент в своем обращении. Реклама   ...
      2864
      alexman 24 марта 20:01

      Эксперт: Никакого дефицита наличных в России не будет

      В России достаточное количество банкнот, поэтому ограничение выдачи денежных купюр в банкоматах не должно вызвать их дефицит, да и снимать их с карт на сегодняшний день нет никакой необходимости, заявил газете ВЗГЛЯД аналитик «Калита-Финанс» Дмитрий Голубовский. Центральный банк России порекомендовал банкам ограничить выдачу наличных в нек...
      619
      alexman 24 марта 19:44

      Дерипаска заявил, что Центробанк "пробил дно"

      МОСКВА, 24 мар — РИА Новости. Центробанк либо не осознает серьезность будущих проблем на фоне пандемии коронавируса и снижения цен на нефть, либо пытается их скрыть. Об этом на своем официальном сайте написал российский миллиардер Олег Дерипаска. Он указал, что в прошлую пятницу пресс-конференции глава ЦБ Эльвира На...
      1958
      alexman 24 марта 12:55

      Питер Майер: Саморазрушение центробанков

      Центробанки не хотят расставаться со своим мировым контролем Центробанки делают все возможное, чтобы остаться у власти, они не хотят терять контроль. И это их бизнес-модель, которая в конечном итоге приведет к их собственному краху. Они загоняют правительства в долговую пропасть, чтобы контролировать их, создавая фальшивые деньги из ничего, чтобы одалживать их ...
      1039
      alexman 24 марта 10:27

      Экономический коллапс в мире из-за мер против коронавируса

      Не очень многочисленные эксперты пытаются обратить внимание властей стран мира на то, что увлекаясь мерами против корона вируса они зачастую забывают оценить ущерб, который наносят экономикам своих стран. А ведь этот ущерб в последующем может привести к жертвам еще более многочисленным, чем сам коронавирус.  Вот например экономические потери Китая только в...
      1966
      alexman 23 марта 16:17

      Из-за ограничений по коронавирусу ВВП США может рухнуть на 50% уже через три месяца

      ВВП США может упасть на 50%. Фото: Pixabay Ограничения, вызванные коронавирусом, во втором квартале 2020 года (период с апреля по июнь - Ред.) могут привести к увеличению безработицы в США до 30%, а ВВП может упасть на беспрецедентные 50%. Такие прогнозы озвучил президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Буллард, передает B...
      1493
      alexman 23 марта 15:29

      Большой нефтяной поход Трампа

      Подход Вашингтона к окружающей реальности, а также стратегическим и тактическим вызовам, очень хорошо описывается американской менеджерской поговоркой "Если ты молоток, то все проблемы кажутся гвоздями". Иначе никак не объяснить логику (скорее всего абсолютно достоверного) информационного "слива" в Wall Street Journal о том,...
      1900
      Служба поддержи

      Яндекс.Метрика