• РЕГИСТРАЦИЯ

Укрепление гривны: над Украиной навис гибридный дефолт

3 15677
© Facebook, Національний банк України 

На Украине близкие к власти экспертные круги распространяют тезис: укрепление курса гривны, которое наблюдалось в 2019 году, – это положительное для экономики явление. На самом же деле укрепление было достигнуто не за счет эффективной работы Нацбанка и правительства, а за счет наращивания заимствований у иностранных кредиторов.

С начала 2019 года быстрыми темпами продавались облигации внутреннего государственного займа под 20%, при этом оснований для таких высоких процентных ставок не было и нет. Иностранные спекулянты приходили на внутренний рынок ценных бумаг с долларами, скупали гривну и вкладывали эту гривну в облигации, в результате чего валюты на внутреннем рынке становилось все больше и больше.

Собственно, поэтому гривна и укреплялась.

Сразу же после длинных новогодних выходных доллар на межбанковском рынке подорожал до 24 грн/$ и выше, но уже к концу первой рабочей недели января гривна снова начала укрепляться — такие неоднозначные результаты показал украинский валютный рынок в первые дни 2020 года.

О том, что есть ли объективные основания для дальнейшего укрепления гривны, обрушится ли национальная валюта и стоит ли ожидать дефолта по ценным бумагам, если нерезиденты выйдут из украинских ценных бумаг, в интервью изданию Украина.ру рассказал экономист Алексей Кущ.

© Facebook, Алексей Кущ

- Алексей, в начале года курс доллара резко вырос. Но в Национальном банке и правительстве утверждают, что гривна продолжит укрепляться по отношению к доллару и в 2020 году. Чего ждать от курса гривны?

- Сейчас говорить о том, что курсовая тенденция поменялась, еще рано. Пока в основном задает тон наличный рынок валюты, потому что было мало операционных дней на межбанковском валютном рынке. Поэтому то, что сейчас происходит — это колебания, связанные с динамикой спроса/предложения на наличном рынке.

Сейчас межбанковский рынок только начнет постепенно разогреваться, и тогда мы увидим те тенденции, которые начинают формироваться в начале года.

В принципе, по всем прогнозам должна быть примерно та же курсовая модель, которая была в 2019 году. Она будет обуславливаться тем, что государству нужно привлекать несколько сотен миллиардов гривен на внутреннем рынке, и единственный инструмент такого привлечения — облигации внутреннего государственного займа.

Кроме нерезидентов покупать эти инструменты никто не будет, то есть интерес бизнеса, населения, банков (кроме государственных) к этим инструментам ограничен. Государственные банки тоже не смогут выполнить этот план размещения этих облигаций, поэтому будет нацеленность на нерезидентов.

А для этого будут сохраняться достаточно высокие процентные ставки ОВГЗ, я думаю, скорее всего, ни будут выше 10%.

Единственное, при всей схожести и бюджетных параметров, и параметров долговой пирамиды, этот год будет несколько отличаться от предыдущего.

— Почему?

— С одной стороны, Национальный банк начал политику монетарного смещения. Пусть она еще не столь явная, не столь ярко выраженная, но учетная ставка НБУ снижается, и соответственно, пропорционально снижению учетной ставки будет падать и интерес нерезидентов к ОВГЗ.

То есть, эта пирамида не будет разворачиваться в таких масштабах, как это было в 2019 году.

Кроме того, прошлый год мы прошли на хорошем экономическом импульсе, который был, в том числе, обеспечен и умеренным инфляционном импульсом. Пусть это не совсем красиво звучит, но умеренная инфляция всегда являлась достаточно неплохим активатором экономического роста на Украине.

У нас сырьевая экономика, соответственно, инфляционный импульс в виде дефлятора ВВП всегда давал неплохие показатели роста.

Сейчас мы видим замедление потребительской инфляции фактически до 4%, в промышленности цены уже давно ушли в минус, промышленное производство упало в ноябре на 7,5%, индекс аграрного производства тоже замедлился до 2 с небольшим процента. То есть, в 2019 году был неплохой экономический задел, но во время второго полугодия этот экономический импульс был практически полностью «съеден».

Соответственно, уже в этом году не будет инфляционного импульса роста, не будет этого экономического задела, а значит, экономика будет находиться в состоянии финансовой гипоксии, бюджет будет находиться в состоянии финансовой гипоксии — денег не будет ни у кого, то есть будет жесткий дефицит гривны, начиная от бюджета, и заканчивая субъектами бизнеса.

В 2019 году наблюдалась атипичная ситуация, когда при небольшой, но все-таки инфляции гривны происходило укрепление ее курса, хотя обычно гривна девальвирует на показатель инфляции, и это нормально и экономически обосновано.

А в этом году ситуация может быть тоже атипичной, но уже в другом формате: инфляция может снизиться практически до нуля (мы можем даже в какие-то сезонные периоды попадать в дефляцию), а при этом курс гривны, начиная со второго полугодия, может девальвировать.

— В связи с ростом пирамиды ОВГЗ на Украине вспоминается события недавней истории. В мае 1993 года Россия начала выпускать государственные краткосрочные облигации с высокой доходностью. На полученные деньги правительство затыкало дыры в бюджете. К середине 1997 года стало ясно, что денег от новых выпусков ГКО хватает только на выплаты процентов по старым. В это же время в Азии разразился финансовый кризис. Инвесторы начали забирать деньги с развивающихся рынков, в том числе из России. И в августе 1998 года Россия объявила дефолт по краткосрочным облигациям. После этого в стране разразился кризис: рубль к концу года обесценился в три раза, резко упал уровень жизни населения, банковская система была парализована на несколько месяцев. Можно ли ожидать объявления дефолта по облигациям и на Украине?

— Параллели просматриваются, но с определёнными оговорками. Есть схожие моменты с тем, что происходило в России в 1998 году. Примерно то же самое происходило и на Украине, но у нас это закончилось не дефолтом, а реструктуризацией. Кстати, достаточно интересной и уникальной в истории мировых финансов.

Есть определенные аналогии и с летом 2008 года, когда гривна укрепилась, а затем произошел резкий обвал.

Но, как говорят французы, все аналогии хромают. Нет прямого «слепка», чтобы можно было сказать, что это полное повторение этой ситуации. Всё-таки проблема дефолта по ОВГЗ перед Украиной не стоит. Потому что эту проблему будут решать с помощью печатного станка.

ОВГЗ выпускается в основном в гривне, поэтому если вдруг не будет хватать денег не выплату этих долгов, а привлечение новых долгов будет заморожено (например, начнется какая-то фаза финансового кризиса или нерезидентов перестанут интересовать процентные ставки), просто включат печатный станок. И за эти долги расплатится население обвалом курса национальной валюты, то есть этот удар распределят на простых украинцев.

Поэтому в ближайшее время угрозы дефолта нет.

А есть угроза гибридного бюджетного дефолта, когда будут замораживаться незащищенные статьи бюджета, как это было в конце 2019 года. И весь 2020 год мы можем пройти фактически под знаком такой заморозки, когда будут выплачиваться только зарплаты, пенсии, но незащищенные статьи будут резко сокращены, например, в части инфраструктурного развития и так далее.

Этот риск есть, потому что правительство связано с показателями бюджетного дефицита с международными финансовыми организациями, и если оно начнет расширять дефицит бюджета, оно сразу вылетит из всех программ сотрудничества, начиная от МВФ и заканчивая Всемирным банком, ЕБРР и так далее.

По большому счету мы сейчас наблюдаем выплату долгов за счет уничтожения внутренней экономики. У Украины было несколько вариантов: дефолт, новая реструктуризация, но выбрали самый токсичный — конвертацию внешнего долга во внутренний.

С одной стороны, трансформация внешнего долга в гривневый долг выглядит вроде бы очень хорошо, если рассматривать ее в отрыве от украинских реалий. Но при этом забывают говорить о сумасшедших ставках доходности по ОВГЗ, которые доходили до 20%.

При этом забывают говорить, что это крайне короткий долг, только сейчас ОВГЗ стали выпускать на 4 года максимум, а до этого выпускали на три, шесть месяцев, до года и так далее. Если посмотреть параметры этой трансформации, то получается, что она была крайне токсичной. Она привела к атипичной ревальвации гривны, которая не имела экономических оснований, к падению промышленного производства, к падению платежеспособности населения.

И если она продлится еще весь 2020 год, Украина может полностью утратить весь свой промышленный потенциал.

- Что ожидает Украину, если нерезиденты массово выйдут из украинских ценных бумаг? Многие эксперты говорят, резкий выход невозможен, вы разделяете это мнение?

— Пока явных предпосылок выхода нет, наблюдается небольшое замедление притока. Но, хотя мы живем в условиях поведенческой экономики, поведенческие модели очень сложно отслеживать.

Как правило, на фондовом рынке две базовые эмоции — жадность и паника. Сейчас мы видим жадность — они насыщаются, как слетевшаяся на зеленое поле саранча. А когда наступит паника, и эта саранча поднимется и полетит на другое поле, сказать сложно, потому что на это влияет много факторов.

Это может быть какой-то внутренний политический фактор, может быть глобальный финансовый — первые признаки мирового финансового кризиса сразу же приведут к массовому оттоку спекулятивных инвестиций с развивающихся рынков. Естественно, когда они начнут массово выходить, это приведет к обрушению пирамиды, к обрушению курса и так далее.

У некоторых наших экспертов очень короткая память. Многие действительно сейчас говорят, что нерезиденты не смогут быстро выйти, потому что узкий рынок, никто не купит у них эти бумаги, очень ограниченный валютный рынок и т.д и т.п. Точно такие же фразы были в 1998 году.

Знаете, когда начинается паника, то бумаги, которые покупались с доходностью 14%, в 1998 году, когда выходили, продавались с доходностью 800%. То есть при панике будут продавать за условные копейки, лишь бы забрать хоть что-то. Поэтому недооценка этого панического фактора очень опасна.

Федор Тихий

Хорошо смеётся тот, кто смеётся последним

В "святые" для либералов 90-е над Россией смеялся весь западный мир, когда пьяный Ельцин дирижировал оркестром, экономика России катилась в пропасть, шла кровопролитная война в Чечне, м...

Сенсационные данные США по проживающим там уроженцам России

В середине прошлого года публиковал на АШ материал "Численность жителей США родом из России (реальность vs мульки либерды)." Это были официальные данные США по состоянию на 2017 год...

Союзное государство и Лукашенко

Я очень долго молчал по поводу того, что творит Лукашенко. Частично по старой памяти, потому что «Бацьку» в России и на Украине многие любят. Частично потому, что оставалась немалая надежд...

Ваш комментарий сохранен и будет опубликован сразу после вашей авторизации.

0 новых комментариев

    Загрузка...

    Вопрос о мире, вопрос о земле. В Киеве запущен процесс фактической отставки президента Зеленского

    © РИА Новости, Стрингер  В 1917 году два первых декрета советской власти были посвящены именно этим двум принципиально важным вопросам – прекращению войны и решению земельного вопроса. Сейчас ситуация, казалось бы, несколько иная, но самые актуальные вопросы, стоящие перед Украиной, те же самые – о мире и о земле.Отличаются только подходы к цене ...
    51

    Легализация ЧВК: украинское пушечное мясо выходит на международный рынок

    В первых числах февраля ведущие украинские СМИ вдруг запестрели заголовками вроде «В СНБО предложили легализовать в Украине частные военные компании». Старт этой теме в медийном поле дало интервью замсекретаря СНБО генерала Сергея Кривоноса, заявившего, что страна нуждается в легализации деятельности ЧВК, которые «могут быть привлечены, например, к обес...
    80

    Европа "забыла спросить" мнение Киева о Донбассе

    План по Донбассу, предложенный на Мюнхенской конференции, вызвал в Киеве обиду и негодование. "Нас не спросили", — расстроился президент Украины Владимир Зеленский. Документ исчез с официального сайта мероприятия, а потом опять появился. Украинские политики предлагали свой вариант "умиротворения" региона. Это была давно вынашиваемая идея "зачистки" Донб...
    475

    «Лютуют, мерзавцы», — мирные жители об арт-налёте ВСУ на Голубовское»

    Голубовское. Фото: Кристина Мельникова/EADaily ВСУ подвергли ожесточенному обстрелу поселок Голубовское, находящийся на окраине прифронтового Кировска в ЛНР. Это далеко не первый, хотя и самый интенсивный обстрел за последнее время.«Наш многострадальный поселок Голубовское Луганской Народной республики в очередной раз подвергся массированному обстрелу...
    429

    Разгром ВСУ под Дебальцево: пять лет лжи

    18 февраля 2015 года представители Вооружённых сил ДНР сообщили, что ополченцы взяли Дебальцево под полный контроль, что означало безоговорочный разгром мощной группировки карателей, большей части которой позволили выползти из котла живыми благодаря подписанию вторых Минских соглашений.В отличие от иловайской катастрофы, дебальцевская не была неожиданно...
    2208

    Откуда в Одессе фашисты и кто они: Интервью с освобождённым лидером Антимайдана

    Украинские фашисты едут в Одессу заработать. Все акции устрашения – просто маркетинг. Волонтёры и активисты собирают дань с торговых точек, торгуют оружием и наркотиками. Одесский бизнес предпочитает откупаться. Политики идут на сотрудничество. Полиция старается не вмешиваться.О том, как там сейчас в Одессе, а заодно, как там в ДНР, в каких условиях нах...
    960

    «Готов принести все возможные жертвы»: о сотрудничестве Фанара и ЦРУ

    Патриарх Афинагор (Спиру) не скрывал более чем лояльного отношения к США. Фото: СПЖ СМИ опубликовали документы о том, как Константинопольский патриархат работал с США.7 февраля 2020 года греческий религиозный сайт «Ромфея», явно симпатизирующий Фанару, опубликовал статью о тесных связях ЦРУ США с одним из самых значительных и одновременно самых критик...
    178

    Цеха встали: украинская промышленность оказалась на грани коллапса

    Депутат Верховной рады от партии "Слуга народа" Александр Дубинский заявил, что в стране гибнет промышленность, и призвал создать специальное министерство для решения этой проблемы. Сами владельцы предприятий, по информации Государственной службы статистики, не верят в улучшение ситуации и ожидают дальнейшего сокращения производства.Никому не нужныВмест...
    1306

    Судебная реформа от Гончарука: правосудие в Украине будут вершить националисты

    © РИА Новости, Игорь Зарембо В Украине готовится очередная реформа судебной системы: еще в декабре прошлого года Кабинет министров и премьер-министр Алексей Гончарук инициировали более широкое внедрение суда присяжных в практику судопроизводства страны. Украина.ру разбиралась, к чему приведет внедрение этих инициатив в стране.Законопроекты о суде прис...
    511

    Из «воинов света» в ублюдки. Закономерность

    Мюнхенская конференция по безопасности в этом году окончилась для украинской делегации очередной неудачей. Оба президента, бывший и нынешний, вели себя очень странно.Если бывший был отчаянно нетрезв и нес заученную вусмерть пургу, то нынешний решил сыграть в Яценюка, с самой сильной армией в Европе. Кризис жанра. Жаль, что не упомянул о «Бронежилете Евр...
    2320

    Массовые фальсификации в списке Небесной сотни. Официальная трактовка и реальные факты

    Эта история – продолжение рассказа о тайнах "небесной сотни". Продолжение, ставшее возможным, благодаря труду и смелости многих людей.Мы уверены – общественная значимость этой информации огромна. Ведь мифологизированные и героизированные жертвы майдана под названием "небесная сотня" стали фундаментом идеологии последних лет. Кровью и ложью, на которой д...
    293

    Майкл Капуто о массовых убийствах в Киеве 20 февраля 2014 года

    Разоблачения фильма «Импичмент. Деньги Байдена. Массовые убийства» Фильм Майкла Капуто скажет много нового тому, кто следит за событиями на Украине, скажем, через призму CNN. Этот фильм можно было бы назвать событием (изложена версия, противоположная господствующей в западных СМИ), если бы он не был так перегружен пропагандой в поддержку предвыборной кам...
    244

    "Пацан-национализм". Кто в Киеве ответит за переговоры с Москвой

    Сотрудники украинской прокуратуры и депутаты Верховной рады ездят за рубеж на средства частных лиц и международных фондов. Ситуация для Украины настолько привычная, что даже не вызвала политического скандала. Часть кабинета министров — выходцы из структур американского финансиста Джорджа Сороса, и это тоже ни для кого не секрет. Лояльны они в первую оче...
    178

    Наследники позора, или Тени рейха оживают в полночь

    В Киеве в очередной раз осквернён памятник на могиле генерала Н.Ф. Ватутина. Захоронение, расположенное в парке рядом с Верховной радой, ранее неоднократно подвергалось нападениям украинских нацистов, требующих сноса памятника «оккупанту». В то же время во Львове не хотят отдавать родственникам прах разведчика Николая Кузнецова, чья могила также была не...
    137

    Кому принадлежит мозг Зеленского?

    Президент Украины Владимир Зеленский признался, что не всегда отвечает на вопросы так, как он хочет. Об этом глава государства рассказал 15 февраля 2020 года во время разговора с ведущей на Мюнхенской конференции.«Тактически я думаю про Украину. Всегда. И честно вам скажу, что отвечаю иногда не так, как я хочу, а так, как нужно Украине. Потому что на се...
    168

    Киев отвергает Минские соглашения и мюнхенскую инициативу «12 шагов»

    Президент Украины Владимир Зеленский был, вероятно, очень обеспокоен заявлением МИД Российской Федерации о том, что следующая встреча в «нормандском формате», назначенная на весну 2020 года, может не состояться по причине игнорирования Киевом выполнения парижского коммюнике. Поэтому, поговорив с канцлером Германии Ангелой Меркель по телефону и заверив е...
    311

    Украинские подростки на распродажу

    Куда катится Украина? В парламентской фракции «слуг народа» помышляют пустить на распродажу не только землю, но и детей. Это видно при ознакомлении с законопроектом под невинным названием «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Украины по реализации прав подростков в сфере здравоохранения». В документе объёмом на страницу предлагается лишь...
    240

    Приближая Победу: подвиг 13-й заставы Владимир-Волынского погранотряда

    Лейтенант А.В. Лопатин (второй справа) с бойцами 13-й погранзаставы  15 февраля 1915 года в селе Дюково Ивановской области родился мальчик Алёша Лопатин. Обычный мальчишка, каких в России было миллионы. Но именно этому мальчику суждено было через 26 лет стать одним из символов героизма советского народа. Алексей закончил фабрично-заводское училищ...
    800

    Украинская неправда. Выпуск №4. «Peace duke»

    Украина.ру продолжает настойчиво предлагать вашему вниманию новости из жизни Украины. Просим учесть, что всё, о чём мы вам рассказываем в этом материале, – неправда. Ну, кроме правды, конечно. Любые совпадения имён, дат и фактов можно считать случайными. А можно и не считать – это уж как пойдёт.Надеемся, что наши новости вам нравятся. Если не по сути (п...
    829

    Даже Пинчук распродаёт активы. Дело идёт к досрочным выборам президента, возможно, последним – Олег Царёв

    Зеленский остался один на один с проблемами. Рейтинг падает со скоростью 10% в месяц. От многочисленных хозяев поступают противоречащие друг другу команды. Рынок земли требуют принимать под конкретного покупателя. Против Зеленского готовы объединиться все, даже Коломойский. Юлия Тимошенко готовится к внеочередным парламентским выборам. И президентским т...
    608
    Служба поддержи

    Яндекс.Метрика