• РЕГИСТРАЦИЯ

Михаил Хазин: что такое деньги 16.11.2018

Честно
16 ноября 2018 г. 03:38 0 3193

В последнее время на сайте стали много говорить об основах кредитно-денежной политики, так что, наверно, и мне имеет смысл сказать несколько слов

Прежде всего, основы. Для обеспечения нормального оборота товаров и услуг нужны деньги. Сколько таких денег в обороте можно примерно оценить и довольно быстро стало понятно, что этот объем примерно коррелирует с создаваемой в экономике добавленной стоимостью (ВВП). А вот дальше начались проблемы, поскольку сразу возникает вопрос, что такое деньги, как учитывать оборот (например, считать ли немонетизируемые сделки), ну, и так далее. Дальше я попытаюсь на эти вопросы ответить, в меру существующей на сегодня теории. Графики приводить не буду, поскольку каждый из них нужно буквально разбирать по косточкам, где что на самом деле.

Для начала, формула Фишера. «Фишера уравнение [Fisher’s equation] — одно из исходных уравнений количественной теории денег, основы которой были заложены американским экономистом и математиком Ирвингом Фишером:

MV = PQ

где M — номинальная масса денег в обращении; V — скорость обращения; Q — количество товаров (сделок, трансакций денег) и P — уровень цен, определяемый взаимодействием остальных трех факторов

При этом М определяется независимо от остальных параметров, а V рассматривается как характеристика некоего устойчивого равновесного состояния: скорость обращения денег возвращается к нему при разного рода отклонениях».

Определение взято отсюда, и это хорошее определение, поскольку в нем говорится о самом слабом месте всей количественной теории денег. Дело в том, что само приведенное тождество выглядит достаточно логичным, если бы не одно обстоятельство: никто не знает, что такое «скорость обращения денег». Именно по этой причине в исходном варианте предполагается, что эта скорость либо вообще постоянна (так сказать, самый примитивный вариант), либо же она отклоняется от некоторого «равновесного» состояния, но незначительно и обычно быстро возвращается к исходному состоянию».

Я бы сказал сегодня точнее: есть соображения, которые говорят, что при тех или иных процессах темпы оборота денег меняются, ускоряются или замедляются, но насколько — это вопрос, на который ответа нет. Например, если инфляция растет, то скорость оборота денег тоже растет (кстати, именно на этом эффекте основана идей Гезеля с «обесценивающимися» деньгами). Но, опять-таки, насколько? Поэтому рассуждения, основанные на формуле Фишера мы с негодованием отметаем. Не имеют они отношения к реальности.

Пункт второй. В обороте участвуют не только деньги. Например, в России 90-х крайне популярны были наличные доллары (которые в рамках рублевой денежной массы никто не считал), векселя различных компаний (которые тоже далеко не всегда адекватно учитывались в статистике; и даже если бы учитывались — как их соотносить с рублями, с каким коэффициентом?), да и много еще чего. На Дальнем Востоке, например, юани использовались, но даже до Урала они практически не доходили.

Теоретически, качество работы денежных властей — это та доля оборота, которая занята национальными деньгами. И вот здесь возникает целая куча вопросов. Главный из них — показатель монетизации. С точки зрения здравого смысла, это отношение той части денег, которые обеспечивают оборот внутри страны (например, денежные власти США очень тщательно отслеживают доллары, которые находятся за пределами страны и их во внутреннем обороте не учитывают!) к ВВП этой страны. Опыт показал, что в норме эта цифра должна быть около 100%.

Еще раз повторю, нет никакого закона, чисто опытная оценка. Если экономика пребывает в нормальном состоянии, то денежная масса, которая обеспечивает оборот, должна быть в пределах 100%. А вот дальше начинаются разные фокусы. Например. В США в ВВП включены некоторые показатели, которые принципиально не монетизируются: это приписная рента (условная цена, которую домовладелец, якобы, платит самому себе, если он живет в собственном доме), это гедонистические индексы (их вообще нельзя продать), это учет интеллектуальной собственности (тут можно поспорить, поскольку, теоретически, она входит в капитализацию компаний и под нее можно брать кредиты).  Значит, в США денежная масса должна быть поменьше нормы.

Далее, в России в 90-е годы, рублевая денежная масса все время сокращалась, показатель М2 (который на тот момент казался наиболее адекватным для оценки количества рублей, участвующих в обороте) упал со 100% в 1991 году до примерно 4% перед дефолтом 1998 года. Совершенно очевидно, что это означает, что большая часть оборота обеспечивалась денежными суррогатами. Вопрос: как эти суррогаты учитывать? Включать их в денежную массу? Но как? А если нет — то о чем, кроме как  глубокой неадекватности руководства ЦБ может говорить эта цифра?

Еще один пример, нынешние развитые страны, в которых мультипликатор сильно выше 100%. Да, во многом это связано с финансовым характером экономики (финансовые пузыри, кредитное стимулирование спроса), но как это соотносится с нормой — большой вопрос. То есть, можно ли считать, что это «новая норма», или же исходить из того, что пузыри лопнут и картина вернется к норме? Опять же, если мы говорим об официальных показателях денежных агрегатов, то их считает официальная статистика. Со всеми своими недостатками. И хотя в этом месте не очень понятно, зачем ей врать, но выдает-то то она только то, что выдает. То есть агрегаты, денежную базу, М0, М1, М2, М3 … Для США, скорее всего, наиболее объективная оценка — это М3 (в США в какой-то момент из показателя М2, который был наиболее адекватен раньше, стали выделять крупные депозиты корпораций, что «новый» М2 уменьшило, а его аналогом стал М3; кстати, депозиты тоже участвуют в обороте, поскольку позволяют банкам выдавать кредиты). Но все равно, остается ряд очень интересных вопросов.

Второй показатель денежного обращения, после монетизации, это кредитный мультипликатор. Это тот объем денег, который возникает в финансовой системе за счет механизма «кредитной мультипликации». Суть этого механизма может быть объяснена следующим образом. Пусть в нашей стране всего один банк, который имеет уставной капитал 1 рубль. Тогда его валюта баланса составляет ровно этот самый рубль, который находится и в активе (в виде денег в кассе) и в пассиве (обязательства перед владельцами). Но банк может выдать этот рубль строителю Пете, который получит кредит на строительство дома. В результате банк открывает Пете кредитный счет, на который переводит рубль (уже электронный). И баланс увеличивается: в активе уже два рубля (наличный рубль в кассе и рубль с процентами, который Петя обязался вернуть), как и в пассиве (обязательство перед владельцами и рубль, который нужно дать Пете на его строительство).

Дальше Петя открывает счета своим работникам и переводит на них часть кредитных денег. Еще часть он выплачивает своим поставщикам, у которых счета в этом же банке. В результате активы банка, как и пассивы вырастают еще сильнее. А наличность как была, так и осталась — рубль. Собственно, суть денежной политики со стороны надзорного органа состоит как раз в том, чтобы пирамида добавляемых таким образом денег (а соответствующий процесс как раз и носит название кредитной мультипликации или кредитной эмиссии) была ограничена. Для этого используются два основных инструмента: ставка процента и резервирование. Суть резервирования состоит в том, что банки при любой операции по выдаче кредита должны переводить в Центробанк некий резервный депозит, объем которого зависит как от риска операции, так и от текущей экономической конъюнктуры. При этом денежная база — это как раз наличные деньги, которые центральный банк вбросил в экономическую систему (то есть результат денежной эмиссии) находящиеся в банковской системе или на руках у населения, а денежный агрегат М3 как раз и описывает полный объем денег, возникший в результате кредитной эмиссии.

Собственно, в США агрегат М3 — это как раз и есть результат мультипликации денежной базы. Но вот только есть один вопрос. А правильно ли определяется денежная база. То есть, что считать наличными? С точки зрения здравого смысла, это банкноты (за пределами хранилищ ЦЕнтробанка), монеты и депозиты физических лиц «до востребования». Поскольку все остальное — это уже «связанные» деньги и их уже нужно включать а более сложные агрегаты. М0, М1 и так далее. Но есть  масса вопросов.

Например, обычные депозиты физических лиц. Теоретически, это уже ограниченные деньги, граждане их просто так снимать не могут. Тут все понятно. А вот с депозитами «до востребования» как быть, если саж граждане могут их «мультиплицировать» путем выписывания чеков. Которые, если они «на предъявителя» отлично могут обеспечивать оборот. Еще вопрос, с красочными кредитами. Да, они процентные (то есть ограничивают граждан в дальнейшем), но выдаются практически неограниченно. Как их учитывать? Как учитывать те наличные, которые снимают в банкоматах, формально, это кредиты, но поскольку ограничений нет, то это увеличивает наличную денежную массу, банкноты входят в оборот.

Ответов на эти вопросы нет, вот почему в этой теме так важен личный опыт. Если его нет, то все разговоры, даже с пониманием технической сути, гроша ломаного не стоят. Это как однажды Кудрин, еще будучи министром финансов, сказал о том, что что-то там у него не сложилось, поскольку «изменилась скорость оборота рубля». Я тогда задал только один вопрос: «Как именно влияет на скорость оборота рубля то, что продажа квартир все чаще, вместо переноса из одной банковской ячейки в другую чемодана с наличными долларами, происходит путем перевода этих же долларов с одного офшорного счета на другой?» Если ответа на этот вопрос нет — не стоит говорить о скорости оборота рубля. Хотя, как я уже говорил, если инфляция растет, то скорость оборота валюты тоже растет. А если растет сфера оборота национальной валюты (как это было у нас при Геращенко в 1999 - 2002 годах), то и инфляция падает.

В норме, мультипликатор (для США — отношение М3 к денежной базе) крутится в диапазоне 4-6. Может быть, колебания скорости оборота входит в этот интервал. Но если мультипликатор резко подскакивает, это обычно признак наличия финансовых пузырей, при которых роль финансового сектора в экономике резко возрастает. А в нем, кстати, скорость оборота выше, чем в реальном секторе. Ну и нужно учитывать финансовые технологии, они тоже влияют, и на скорость оборота, и на тонкости в определении денежных агрегатов.

Так что в условиях резкого вдувания пузырей падает и монетизация экономики, и скорость оборота. И возможности банков по мультипликации, то есть — кредитной эмиссии. И именно это позволяет центробанкам начать денежную эмиссию, которая компенсирует экономический спад. Хотя бы отчасти. Кстати, центробанки стимулируют кредитную эмиссию (то есть увеличивают банковский мультипликатор) путем снижения резервных требований, снижением ставки и через смягчение законодательных ограничений (сюда относится пресловутый для США закон Гласа-Стигола). Перед кризисом 2008 года в США практически не было денежной эмиссии, все ограничивалось стимулированием кредитной ставки (которую всё время снижали).

Классический пример — период 2008-14 годов в США. Кредитный мультипликатор на начало кризиса — 17, к середине 14 года — чуть больше 4. Денежная база на начало кризиса — 0.8 триллиона долларов, к середине 14 года — 3.3 триллиона. Мультипликатор в 4 раза упал, база в 4 раза выросла, М3 остался практически без изменений, инфляции не было. А вот дальше начинаются тонкости. Их можно разбирать, но каждый раз это нужно делать отдельно и очень аккуратно. И с учетом понимания процессов, причем желательно — не теоретического. Иначе пойдут ошибки, никуда не денешься.

https://khazin.ru/articles/6-jekonomika/63250-o-sile-pravil-noy-kreditno-denezhnoy-politiki

Так чем же вам не угодил Путин, товарищи контокоммунисты?

Так чем же вам не угодил Путин, товарищи коммунисты?В последнее время опять активизировались наши "контокоммунисты" яростно критикующие Путина. За что? Да за что угодно, ну не нравится...

ОТКРЫТОЕ ПИСЬМО КОЛЛЕГАМ С ТВ. ХВАТИТ ГОНЯТЬ ЛЫСОГО

Тот булыжник, который Максим Галкин запустил на днях в отечественный «голубой экран», судя по реакции Соловьёва, Шейнина и пр., попал в цель. Не знаю истинной мотивации Галкина, но по ф...

Двойной день рождения Марии Бутиной, роковое стечение обстоятельств и неожиданное задержание в аэропорту США

✔ Эта история началась в Америке, в конце семидесятых годов прошлого века. Относительно молодой человек по имени Стив Джонсон, работавший простым нью-йоркским программистом, после расст...

Ваш комментарий сохранен и будет опубликован сразу после вашей авторизации.

0 новых комментариев

    Загрузка...
    Честно 8 ноября 05:11

    Михаил Хазин: восстановление социализма в России неизбежно

    Все мы помним знаменитое заявление Чубайса о том, что он вообще не думал в процессе приватизации о законодательстве, справедливости или интересах общества. Его волновало только одно: каждый акт приватизации, с его слов, означал очередной гвоздь в «гроб коммунизма» Отметим, что ненависть к коммунизму член КПСС Чубайс воспитал в себе не пр...
    3155
    Честно 6 ноября 05:30

    МАРКСИЗМ ОВЛАДЕВАЕТ США

    Американский фонд «Мемориал жертв коммунизма» (VCMF) опубликовал результаты недавно проведённого опроса, посвящённого угрозам в современном мире. Итоги исследования вызвали замешательство в США: как выяснилось, 36% американцев среднего возраста поддерживают идеи коммунизма. Один из вопросов в ходе социологического исследования был постав...
    553
    Честно 4 ноября 04:59

    Валентин Катасонов: ЗАТИШЬЕ ПЕРЕД КРИЗИСОМ

    Продолжим разговор о политике количественных смягчений (КС). Этот эвфемизм, родившийся на Западе в разгар мирового финансового кризиса 2007-2009 гг., не означает ничего, кроме включения на полную мощность печатного станка центробанка для накачки экономики деньгами. Пример подал Федеральный резерв США, который с 25 ноября 2008 года стал з...
    4913
    Честно 30 октября 05:58

    Валентин Катасонов: ПЕРМАНЕНТНОЕ ОГРАБЛЕНИЕ РОССИИ

    Я уже неоднократно подчеркивал, что мне не нравится широко используемая даже в патриотических СМИ фраза «наше правительство». Оно не наше, потому что откровенно работает на врагов России. В советское время такое правительство назвали бы «колониальной администрацией», а его чиновников — «компрадорской бюрократией». В этой связи не мог не ...
    1826
    Честно 30 октября 05:53

    Ростислав Ищенко: ЭТО УЖЕ ФИНИШ

    Президент в Золотом оказался «голым»Президент Украины Владимир Зеленский отправился в посёлок Золотое, где «добровольцы» (радикальные националисты) из полка национальной гвардии «Азов» заняли так называемый «последний блокпост», чтобы помешать предусмотренному Минскими соглашениями разведению сил в Донбассе. Видео его встречи с радикалами появилось в се...
    925
    Честно 29 октября 04:44

    Украинская ночь длинных ножей: завтра будет поздно

    После визита в Японию президент Украины первым делом отправился в так называемую зону Операции объединенных сил (ООС). Из всех немногочисленных турне «гаранта» на передовую в Донбассе это обещает стать самым запоминающимся. А для всего остального мира внезапно возник вопрос: управляет ли сегодня этой страной в реальности хоть кто-нибудь? А если нет — су...
    761
    Честно 25 октября 04:06

    Михаил Хазин: МАЙДАН ДЛЯ ТРАМПА

    Семинар, посвящённый геополитике, не мог не сопровождаться кулуарными беседами о состоянии дел в самых крупных странах мира. Одной из таких стран стали США. В частности, всех очень интересовало, как либеральная группировка будет бороться с Трампом, когда эта борьба перейдёт в острую стадию и есть ли у неё шанс на успех. В процессе обсуждения мы сформули...
    1304
    Честно 23 октября 06:27

    Валентин Катасонов: БАНКИ СОЗДАЮТ ФАЛЬШИВЫЕ ДЕНЬГИ

    Полвека назад в истории банковской системы США произошло событие, которое по своей значимости сопоставимо с таким знаменательным событием, как создание Федеральной резервной системы в конце 1913 года. Но если история создания ФРС США прописана во всех учебниках по экономике и банковскому делу, то история, о которой я хочу рассказать, сегодня известна кр...
    3108
    Честно 4 октября 15:22

    ТРАМП ПРЕДСКАЗАЛ ГРАЖДАНСКУЮ ВОЙНУ В США

    Несколько месяцев назад, в июле, когда расследование спецпрокурора Мюллера о «сговоре Трампа и Кремля» только выходило на финишную прямую, а хозяин Белого дома искал деньги на проведение разнузданного праздника милитаризма в виде парада в честь Дня независимости, уже было понятно, что президент США, бряцающий оружием пред лицом Москвы и Пекина, готовитс...
    1055
    Честно 2 октября 05:43

    ПУТИН ОТУЧИЛ РОССИЯН ОТ ПЬЯНСТВА. НА ОЧЕРЕДИ — КУРЕНИЕ (The Guardian, Великобритания)

    Возможно, Россия по-прежнему имеет репутацию сильно пьющей нации, однако доклад Всемирной организации здравоохранения показывает, что с 2003 года уровень потребления алкоголя в этой стране снизился на 43%. ВОЗ объясняет такое снижение потребления алкоголя целым рядом мер, принятых под руководством президента Владимира Путина, включая огр...
    1129
    Честно 27 августа 19:33

    Доллар сдадут так просто? Почему весь мир ждёт криптовалюты Facebook и Telegram

    Согласно инсайдерской информации, релиз блокчейн-платформы Telegram Open Network (TON) и её же криптовалюты Gram состоится через пару недель. Не отстаёт от Павла Дурова и Libra — проект компании Facebook с одноимённой виртуальной монетой. Лайф подробно рассказывает, почему криптовалюте Libra предсказывают "убийство" доллара и как Gram может стать главно...
    739
    Честно 26 августа 04:33

    КАКАЯ ЭКОНОМИКА НУЖНА РОССИИ И МИРУ

    Если экономика, которую мы рассматриваем, денежная, то ключевой момент, с точки зрения определения её масштаба, – это покупательский спрос. Поскольку никто не будет производить что-либо себе в убыток, то если его нет – то нет и производства (отметим, кстати, что обратная ситуация тоже бывает, поздний СССР тому живой, точнее, уже не живой, пример) ...
    850
    Честно 23 августа 15:34

    У кого-то скоро бомбанет...

    Вот у кого-то скоро бомбанет... Александр Рогаткин и Александр Мединский организовали встречу в эфире Останкино ополченцев и военнослужащих ВСУ, воевавших на Донбассе. Общий мотив - простым людям делить нечего, нам всем нужен мир. Фото с улицы уникальные https://t.me/mig41...
    2058
    Честно 23 августа 05:35

    УКРАИНСКИЕ НАЦИОНАЛИСТЫ КАПИТУЛИРУЮТ

    Украинские националисты потерпели крах: чтобы победить России не пришлось использовать ни высокоточное оружие, ни вводить войска. Сегодня уже даже бывшие боевики не верят в успех карательной операции в Донбассе находят отдушину в водке и наркотиках. Об этом в своем блоге пишет бывший боевик Автомайда, волонтер т.н. «АТО» Юрий Касьянов, п...
    1084
    Честно 22 августа 04:55

    Путин и Макрон договорились строить Большую Евразию

    Вояж президента России во Францию на первый взгляд выглядит обычным рабочим визитом, коих в активе российского президента уже был не один десяток. Но это только на первый взгляд. Судя по итоговому заявлению Эммануэля Макрона, именно этот визит во многом может определить будущее не только в отношениях двух стран, но и будущее мегаконтинен...
    1318
    Честно 17 августа 04:22

    Экономика вот-вот рухнет. Американская

    Фондовые индексы США на торгах 14 августа обрушились до минимума за год из-за редкого и опасного явления, связанного с доходностью гособлигаций. Экономисты бьют тревогу: в последний раз такое происходило накануне кризиса 2008 года. Аналитики предсказывают экономике США рецессию, которая может очень больно ударить по Дональду Трампу и его предвыборным ам...
    973
    Честно 16 августа 15:25

    Кому служат «cлуги народа»

    29 августа должно состояться первое заседание новоизбранной Верховной Рады. Ещё до начала работы парламента IX созыва он стал объектом мифов. Первый гласит, что впервые в Раде создано однопартийное большинство. Это не так Однопартийное коммунистическое большинство, так называемая «Группа 239» (официальное название «За суверенную советску...
    796
    Честно 6 августа 18:31

    Трамп помогает Путину избавиться от доллара

    Замещение евро долларом в ЗВР России и торговле с ЕС и Китаем, а также доминирование рубля в индо-российской торговле говорят о том, что план Владимира Путина по дедолларизации российской экономики становится реальностью. Виновник этому не только ЦБ России, но и Дональд Трамп Время от времени отдельные российские СМИ высмеивают идею об о...
    837
    Честно 6 августа 06:25

    Дедолларизация: ползучая и неотвратимая

    Попытки России отказаться от доллара и свергнуть американскую валюту с вершины финансового Олимпа постепенно становятся реальностью. Желание России избавиться от доллара, возможно, реализуется и не так быстро, как можно было представить. Тем не менее попытки нашей страны нанести удар по американской валюте, постепенно становятся реальнос...
    1129
    Честно 5 августа 14:26

    Пожары в Сибири: Одни тушат, другие пиарятся

    Лесные пожары в России, выражаясь языком чиновников, – обычное и естественное дело. Но в 2019 году общественность заставила их шевелиться. Однако не всякая активность в Сети имеет благие намеренияПожары в Сибири: Одни тушат, другие пиарятся В соцсетях «подгорело»Огромные по площади пожары, бушующие в Сибири и на Дальнем Востоке, стали, п...
    806
    Служба поддержи

    Яндекс.Метрика