• РЕГИСТРАЦИЯ

Потребительская модель роста российской экономики исчерпала себя.

13 3076

Последние 15 лет российская модель роста опиралась на восстановление потребления. Достигнув "дна" в конце 1990-х годов, потребление домохозяйств непрерывно росло в 2000-х годах, почти удвоившись в 2014 г. по сравнению с уровнем 1990-х годов, накануне распада СССР. За последние 15 лет потребление домохозяйств выросло с 37% до 56% ВВП. По объему рынка потребления в долларовом выражении Россия переместилась с 21 места в мире в 2000 г. на 9-е – в 2014 г., а ее потребительские расходы составили $1 трлн в год.

Рост потребления в 2000-2007 гг. поддерживали два фактора: во-первых, решение правительства понизить до 13% ставку налога на доходы физлиц и установить плоскую шкалу налога, что привело к росту доходов населения.

1. Индекс потребления домохозяйств и ВВП

 Источники: Росстат, EIU, Альфа-Банк

2. Номинальный объем потребления домохозяйств, $ трлн

Источники: Всемирный Банк, EIU, Альфа-Банк

Реальные располагаемые доходы в 2000-2007 гг. росли, в среднем, на 12% год. Во-вторых, благодаря реформам в налоговой сфере выросли официальные доходы россиян, что помогло банкам развивать рынок розничного кредитования. Объем этого рынка, на который приходилось менее 1% ВВП в 2000 г., или $2 млрд, вырос до $140 млрд (10% ВВП) в 2008 г.

3. Рост реальных располагаемых доходов, % г/г

Источники: EIU, Росстат, Альфа-Банк

5. Розничное кредитование, трлн руб. и % ВВП

Источники: ЦБ РФ, Альфа-Банк

Кроме того, после кризиса 2008 г. возросла прямая бюджетная поддержка доходов домохозяйств. Она стала еще одним, третьим фактором поддержки потребления, благодаря которому российскую модель экономического роста удалось сохранить в прежнем виде. С 2007 г. правительство приняло решение индексировать пенсии и довести отношение пенсий к зарплатам до 40% с 23%. В 2007-2010 гг. пенсии росли в среднем на 30% в год. В 2012-2013 гг. правительство повышало и зарплаты госсектора на 21% в год, тогда как в других секторах экономики они росли всего на 13% г/г. Благодаря щедрой бюджетной политике потребление к 2014 г. выросло на 22% по сравнению с 2008 г., тогда как ВВП вырос всего на 6%.

6. Рост пенсий, госзарплат, средних зарплат и располагаемых доходов, % в год

Источники: Росстат, Минфин, Альфа-Банк

Продолжительный период быстрого роста потребления вселил в россиян оптимизм. Именно этим объясняется то, что домохозяйства в период кризиса наращивали расходы, что привело к сильному росту розничной торговли. Хотя рост ВВП на 6% г/г в 3К08 сменился спадом на 1% г/г в 4К08 и на 9% г/г в 1К09, розничная торговля продолжала расти, увеличившись на 9% г/г в 4К08 и снизившись только в 2К09. В 2014 г. расхождение динамики ВВП и потребления стало еще более заметным – рост розничной торговли ускорился с 1,5-2,0% г/г в 2К-3К14 до 3% г/г в 4К14, несмотря на ухудшение динамики ВВП в целом.

Желание сохранить потребительские стандарты особенно очевидно при анализе потребления отечественных товаров. В 1П15, в условиях резкого ослабление рубля, потребление российских товаров и услуг все еще росло на 5% г/г в реальном выражении. Это стало возможно благодаря двум фактам. Во-первых, домохозяйства отреагировали на кризис в 2015 г. так же, как и в 2009 г. – они зафиксировали свой рублевый бюджет на покупку иностранных товаров и зарубежных поездок (на эти статьи расходов приходилась треть потребления российских домохозяйств), сократив траты на 40% г/г. в долларовом выражении.

Во-вторых, российские домохозяйства тратят свои сбережения. Мы рассчитали собственный, очищенный от различных статистических эффектов, показатель нормы сбережений, который отражает инвестиции в валюту, недвижимость и рублевые сбережения. Этот индикатор показывает, последний кризисный эпизод привел к снижению всех трех компонентов. Наш индикатор нормы сбережений демонстрирует спад до 13% в 2009 г. и до 10% в 2015 г.

7. Рост ВВП и розничной торговли, % г/г

Источники: Росстат, ЦБ РФ, Альфа-Банк

8. Норма сбережений, %

Источники: Росстат, АИЖК, Альфа-Банк

Тем не менее, способность российских домохозяйств и дальше поддерживать активный рост потребления теперь вызывает вопросы. Как минимум два из трех драйверов роста потребления сходят на нет в 2014-2015 гг. Во-первых, корпоративный сектор больше не способен поддерживать рост доходов домохозяйств. Доля зарплат (расходов на оплату труда) в ВВП выросла с 40% в 2000 г. до 52% в 2014 г., то есть до самого высокого уровня за 15 лет, тогда как в среднем по миру это показатель снизился с 54% до 52% за аналогичный период. На развивающихся рынках доля зарплат в ВВП упала с 45% до 41%, а, например, в Казахстане – с 35% до 30%. Дальнейшее перераспределение богатства от корпоративного сектора к домохозяйствам представляется затруднительным. Иными словами, ожидания населения дальнейшего роста доходов, не сопоставимы с замедлением потенциального экономического роста – по нашим оценкам, сейчас он составляет всего 0,5-1,0% в год. Мы считаем, что из-за демографических ограничений резкого сокращения реальных зарплат не произойдет, однако период перераспределения богатства от компаний к сотрудникам завершился.

9. Зарплаты, % ВВП

Источники: Росстат, Karabarbounis, Neiman, 2013, Альфа-Банк

10. Прибыли российских компаний и зарплаты, % ВВП

Источники: Росстат, Альфа-Банк

Еще одним подтверждением постепенного ухода от потребительской модели служит изменение той роли, которую в потребительском тренде играет правительство. Если ранее бюджетная политика была инструментом поддержки этого тренда, теперь из-за санкций 2014 г. и падения цены на нефть правительство придерживается более экономного подхода к бюджету. С 2007 по 2010 гг. в результате контрциклической бюджетной политики цена на нефть, балансирующая бюджет, выросла с $34/барр. до $109/барр., что привело к тому, что государство сейчас уже не может так щедро поддерживать рост доходов домохозяйств. За 9M15 номинальные зарплаты госсектора, в том числе зарплаты госчиновникам, работникам здравоохранения и образования повысились всего на 1-5%, тогда как за 9M09 в этих секторах зарплаты росли сильнее всех – на 14-19% г/г. Ужесточение бюджетной политики позволило правительству сохранить совокупный рост расходов бюджета ниже уровня инфляции, предотвратив, таким образом, повышение цены на нефть, балансирующей бюджет. Более того, в 2015 г. цена на нефть, балансирующая бюджет, судя по всему, снизится до $70/барр., что является прямым следствием решения ЦБ отпустить рубль в свободное плавание: при ослаблении рубля глубже уровня, который предполагает снижение цены на нефть, доходная часть бюджета выиграла, а расходная оставалась относительно сжатой. Это означает, что снижение бюджетных рисков оплатили потребители – через снижение стоимости своих сбережений и падение реальных доходов в 2014-2015 гг.

11. Курс рубля и цена на нефть, балансирующая бюджет, $/барр.

Источники: Минфин, ЦБ РФ, Альфа-Банк

12. Рост номинальных зарплат по секторам, % г/г

Источники: Росстат, Альфа-Банк

В этой ситуации только розничное кредитование остается возможным фактором поддержки потребления, однако здесь остается неопределенность. С одной стороны, розничные кредиты составляют 16% ВВП, что ниже, чем 20-30% на развивающихся рынках. Однако в неипотечном сегменте существует проблема: на него приходилось уже 10% ВВП в 2014 г., а неипотечный долг на душу населения находился на высоком уровне 150% среднемесячной зарплаты (см. наш последний обзор “Российская экономика крупным планом: Банковский сектор: перспективы на 2016 г.” от 5 ноября). Рост неипотечного кредитования сильно замедлился еще в 2014, а в 2015 г. оно начало снижаться, оказывая давление на потребление. Однако предсказать поведение этого тренда в будущем сложно. Если ЦБ будет придерживаться высоких процентных ставок, удорожание стоимости кредитов негативно повлияет на рост неипотечного сегмента. В то же время, так как этот сегмент представлен короткими кредитами, он быстро сокращается – на 10% г/г против сокращения розничного кредитования в целом на 5% г/г, и этот процесс может быстро завершиться. Кроме того, жесткость бюджетной политики по отношению к домохозяйствам может привести к тому, что заемщики из среднего класса, ранее опиравшиеся исключительно на рост своих доходов в качестве источника роста потребления, теперь могут оказаться вынуждены обратиться к кредитам.

13. Рынок ипотеки, % ВВП

Источники: ЦБ РФ, Альфа-Банк

Между тем, рынок ипотеки составляет всего 5,5% ВВП; следовательно, в ближайшие годы он может стать источником роста кредитования. В этом случае выиграют банки, которые смогут привлечь новых клиентов, и строительный сектор; кроме того, рост рынка ипотеки на правительственном уровне может рассматриваться как способ стимулирования экономического роста. Поскольку госбанки контролируют более 75% рынка ипотечного кредитования, мы считаем, что их интерес к этому сегменту в ближайшие годы возрастет. Однако стимулирование экономического роста через ипотечное кредитование усиливает риски для баланса банковского сектора, в том числе процентный риск (долгосрочное кредитование будет финансироваться за счет краткосрочных пассивов) и риск просроченной задолженности (которая зависит от экономического роста). Эта стратегия будет работать только в том случае, если рост кредитования будет рассматриваться как способ выиграть время для проведения структурных реформ, которые должны решить проблему инвестиционных и демографических ограничений.

14. Ключевые игроки российского рынка ипотеки, %

Источники: ЦБ РФ, Frank Research Group, Альфа-Банк

Хотя все вышеперечисленное дает повод усомниться в способности российской экономики поддерживать рост потребления, предвыборный цикл ближайших двух лет может помочь сгладить переходный период. Логика электорального цикла обеспечит повышение зарплат госсектора и индексацию пенсий, если не в 2016 г., то в 2018 г. Однако после выборов 2018 г. следует ожидать изменений: как мы писали в своем обзоре “Проект бюджета 2016: слишком жесткий, чтобы быть реалистичным” от 21 октября, после выборов 2018 г. правительство может ввести прогрессивную ставку подоходного налога, что усилит давление на потребительский тренд.

Источник статья на сайте "Финам"

Будущее России зависит от нас самих!

Охлобыстин объяснил, откуда знаменитости взяли моду называть россиян быдлом

Известный российский актер Иван Охлобыстин рассказал, откуда, по его мнению, у знаменитостей взялась тенденция непочтительно отзываться о простых россиянах.После многократно прокативших...

Мы наш, мы новый мир построим

Как одно мгновение прошли все новогодние праздники от встречи Нового года до Крещения, но в тоже время - от поедания тазика салата оливье под взрывы фейерверков до купания в проруби - п...

О тяжкой жизни западопоклонников

Знаете, мне иногда почти жалко пропагандистов, которые до сих пор пытаются вещать о просвещённом и демократическом Западе и, соответственно, отсталой и тоталитарной России. С каждым днём вещать им всё...

Ваш комментарий сохранен и будет опубликован сразу после вашей авторизации.

0 новых комментариев

    dimanapozitive 16 января 2018 г. 16:36

    Рост цен на нефть может свести на нет негативный эффект от возможных новых санкций США.

    Последние месяцы цены на черное золото активно росли. В результате чего дефицит бюджета за 2017 год был в районе 1,4% от ВВП, а не 2,2% как планировалось ранее. А в 2018 году при нефти выше 60 долларов за баррель ожидается профицит бюджета в районе 1% от ВВП. Плюс происходит увеличение сборов налогов с не сырьевого сектора. Это НДС, налог на прибыль, акцизы, подоходны...
    2123
    dimanapozitive 7 ноября 2017 г. 10:56

    Отношение власти к революции - ни одного упоминания о 100-летии по новостям.

    Утром просмотрел весь выпуск новостей по "Вести 24". Ни одного упоминания о 100 летии революции! Фактически это означает реальное отношение руководства страны к произошедшему столетие назад. Путин показывает всем этим, что 100 лет назад произошла трагедия. Власть хочет стереть из памяти россиян те события. Чтобы они не повторились.В 1916-1917 году проблем у отечества ...
    3582
    dimanapozitive 6 ноября 2017 г. 22:19

    Стоимость нефти преодолела рубеж 64$ за баррель.

    Рынок нефти ждал коррекционного снижения с достигнутых ранее высот в 62$. Но неожиданно в Саудовской Аравии начались политические потрясения. В результате сегодня стоимость нефти поднялась на 3,2% до 64,10$ за баррель нефти Брент. При этом увеличивается за последние месяцы расхождение в стоимости с маркой нефти рынка США Лайт. Сейчас это почти 7$ или 12%. То есть за ...
    4457
    dimanapozitive 3 ноября 2017 г. 21:32

    Зависимость рубля от цен на нефть за последнюю неделю резко снизилась.

    Только что цена на черное золото пробила 62 доллара за баррель по Бренту. А рубль при этом за последние дни даже упал. Такой разкорреляции не было до этого. Если посмотреть за последние три месяца, то можно также увидеть резкое уменьшение зависимости. То есть это уже фундаментальное изменение. На первые места в влиянии на курс рубля выходят следующие факторы:1. Резки...
    8001
    dimanapozitive 19 марта 2017 г. 15:41

    В феврале промышленность России снизилась на 2,7% за счет 29 февраля 2016 года.

    Многие повелись на цифру падения промышленности. Дескать опять все плохо. Но все намного проще. 2016 был високосным годом. Поэтому 29 февраля в прошлом году дало дополнительный день. Что вызвало рост к февралю 2015 3,8%. В этот раз падение 2,7%. Также за счет длинных выходных, праздника 23 февраля, в 2017 в итоге на целых 2 рабочих дня меньше! 18 против 20 в прошлом ф...
    1793
    dimanapozitive 7 марта 2017 г. 15:41

    Социальная ответственность бизнеса. Мои размышления.

    Многие знают из моих аналитических статей, что у меня свой семейный бизнес. При этом зачастую чувствую на себе неприязнь некоторых по этому поводу. Много над этим думаю. Почему так в России у нас все. Разные мысли. В выходные произошло со мной одно событие. Эмоционально отреагировал. Из всего этого вышли такие умозаключения.Проблема нашей страны в эгоизме. Практически...
    3386
    dimanapozitive 6 марта 2017 г. 11:58

    Рост энергопотребления в России за февраль 2017 составил 5,3%, с учетом корректировки на 29 февраля 2016.

    Потребление электроэнергии в России в феврале составило 92,3 млрд кВт.ч, что на 0,8% больше уровня аналогичного месяца прошлого года, сообщил "Системный оператор".В частности, в ЕЭС России потребление составило 90,5 млрд кВт.ч, что на 1,7% больше прошлогоднего показателя. При этом, если не учитывать потребление 29 февраля прошлого високосного года, то рост энергопотре...
    1283
    dimanapozitive 4 марта 2017 г. 16:45

    Анализ структуры позитивных результатов промышленности России за январь 2017 года.

    Давно не делал такого рода обзор. Нашел наконец время. Цифры очень интересные. Каждый может найти для себя важное. Для начала напомню, что промышленность выросла на 2,3% к январю 2016 года. И на 0,8% к декабрю 2016 с учетом сезонной и календарной корректировки. Можно посмотреть на сайте Росстата.С этого же сайта и беру данные по результатам промышленности в январе 201...
    4457
    dimanapozitive 3 марта 2017 г. 18:57

    ЦБ: рост ВВП ускоряется при снижении инфляции.

    Восстановление экономической активности в России приобретает устойчивость: годовой прирост ВВП в I квартале 2017 года, по оценкам, составит 0,4–0,7%, отмечается в февральском выпуске информационно-аналитического комментария Банка России.Более уверенное, чем ожидалось ранее, восстановление экономической активности не создает дополнительного инфляционного давления. Пред...
    2311
    dimanapozitive 3 марта 2017 г. 18:34

    Выпуск по базовым видам деятельности в РФ в январе вырос на 2,1% - Росстат

    Выпуск продукции и услуг по базовым видам экономической деятельности в России в январе 2017 года вырос на 2,1% в годовом сравнении после увеличения на 0,4% в декабре, говорится в сообщении Федеральной службы госстатистики (Росстата).Как сообщалось, за 2016 год выпуск по базовым отраслям вырос на 0,4% после падения на 4,1% в 2015 году.Индекс исчисляется на основе данны...
    1339
    dimanapozitive 3 марта 2017 г. 18:00

    Прибыль предприятий РФ в 2016 г. выросла почти на 38% - Росстат

     В 2016 г., по оперативным данным, сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, банков, страховых организаций и государственных (муниципальных) учреждений) в действующих ценах составил 11 трлн 587,7млрд.рублей и по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года увеличился на 37,9%.38,5 ты...
    2372
    dimanapozitive 20 февраля 2017 г. 09:30

    Падение промышленности России за 2015 год пересмотрено до 0,8%, с первоначальных 3,4%.

    Всегда с интересом слежу за данными по промышленному производству России. Ждал выхода цифр в четверг, пятницу - не дождался. Они появились в субботу, что наблюдаю впервые. Данные по январю 2017 разберу отдельно. Так как при анализе таблицы на сайте Росстата бросились в глаза измененные данные за 2015-2016 годы. Вначале увидел, что рост за 2016 пересмотрели с 1,1%, до ...
    2958
    dimanapozitive 23 января 2017 г. 18:10

    Морозный январь 2017 в Европе.

    Увлекаюсь немного метеорологией. Смотрю карты аномалий температуры. Так заметил, что 23 дня января выдались Европе холодными, местами очень. Также прогноз на оставшиеся дни этого месяца сулит новые похолодания в многих районах.Но в начале интересные новости по теме:"Юго-восток Европы охватили аномальные морозы. В некоторых странах температура в последние несколько дне...
    9009
    dimanapozitive 23 января 2017 г. 17:56

    Рост промпроизводства в России за декабрь ускорился до 3,2%!

    В декабре по сравнению с аналогичным месяцем прошлого года промпроизводство выросло на 3,2% после роста на 2,7% в ноябре, снижения на 0,2% в октябре, на 0,8% - в сентябре, роста на 0,7% в августе. По сравнению с ноябрем 2016 года показатель подскочил на 7,4%.Данные по промышленности превзошли ожидания экономистов, которые прогнозировали рост промпроизводства в прошедш...
    2899
    dimanapozitive 6 января 2017 г. 08:48

    Выработка электроэнергии в России в декабре 2016 году выросла на 6,2%!

    Выработка электроэнергии в России в 2016 году увеличилась на 2,1% по сравнению с показателем предшествующего года и составила 1,072 трлн кВт⋅ч, говорится в материалах Центрального диспетчерского управления ТЭК (ЦДУ ТЭК).Объем генерации в декабре составил 106,5 млрд кВт⋅ч, что на 6,2% превышает показатели по итогам декабря 2015 года.Объем потребления электроэнергии в 2...
    2579
    dimanapozitive 13 декабря 2016 г. 18:11

    У Путина хорошие отношения с Тиллерсоном, выбранным Трампом на пост госсекретаря США - Кремль

    Выбранный избранным президентом США Дональдом Трампом госсекретарь Рекс Тиллерсон - солидный и профессиональный человек, у президента РФ и других российских представителей с ним хорошие деловые отношения, заявил помощник главы государства Юрий Ушаков."У российских представителей, не только у президента, хорошие деловые отношения с этим человеком, и всеми он воспринима...
    2233
    dimanapozitive 30 ноября 2016 г. 22:16

    Решение ОПЕК, рост стоимости нефти - влияние на Россию.

    В это мало кто верил, но ведущие нефтедобывающие страны все же договорились о снижении добычи нефти. Россия также готова снизить объем на 300 тыс. баррелей в сутки постепенно в течении 1 полугодия 2017 года. То есть примерно на 3%.При этом цена только сегодня выросла на 10%! Таким образом, конечно это соглашение очень выгодно для добывающих стран. Тем более при срыве ...
    4616
    dimanapozitive 28 ноября 2016 г. 22:13

    Прибыль предприятий РФ в январе-сентябре выросла на 20,6%! Мои комментарии.

    В январе-сентябре 2016 г., по оперативным данным, сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, банков, страховых организаций и бюджетных учреждений) в действующих ценах вырос на 20,6% и составил 8 трлн 171,4 млрд руб. по сравнению с 6 трлн 773,5 млрд рублей в январе-сентябре 2015 года, свидетельствую...
    4052
    dimanapozitive 24 ноября 2016 г. 20:34

    Рост поступления налогов в консолидированный бюджет РФ в 2016 году. Необходимо качественное развитие экономики!

    Посмотрим, что с налоговыми доходами бюджета за январь-октябрь этого года. Вопрос этот очень интересный. Так как про дефицит бюджета и Растрату Резервного фонда говорится много, а о источниках формирования доходах бюджета мало. Приведу статью с сайта Финмаркета. Мои комментарии *________*. В январе-октябре поступления налогов в консолидированный бюджет РФ выросли на 2...
    2076
    dimanapozitive 9 ноября 2016 г. 06:15

    Рынки мира в панике на ожиданиях победы Трампа.

    Сегодня очень интересная ночь. Слежу за новостями постоянно. Как за результатами выборов, так и реакцией фондовых рынков. Посмотрим, что же происходит. Вчера закрытие торгов было спокойным. Изменения небольшие после хорошего роста понедельника. В 2 ночи по Москве обычно все спят. Так как торги в США уже закрылись, а в Азии еще не начались. Торгуются в основном фьючерс...
    3674
    Служба поддержи

    Яндекс.Метрика