Инвесторы вновь открывают привлекательность российских облигаций или..., нет?

0 593

Денежно-кредитная политика и немного удачи в повышении цен на нефть помогли компенсировать эффект санкций

Джанкарло Перассо 2 августа 2019 года

https://www.ft.com/content/095...

дальше транслит'с, сорри :-D

Ужасные санкции были введены против России около пяти лет назад после ее аннексии Крыма, а в последующие годы были добавлены дополнительные санкции. Но если карательные меры, введенные США и ЕС, были направлены на то, чтобы нанести экономический урон, предотвратить дальнейшие агрессивные военные действия на Украине или в другом месте, предотвратить вмешательство в демократические выборы, уменьшить возможности сбора разведывательных данных на западе и наказать Россию за использование запрещенных химических веществ. оружие в чужой стране, результаты, в лучшем случае, были неоднозначными. Трудно установить истинный исход международных санкций в отношении российской экономики, поскольку в игру вступают несколько других факторов. В то время как уровень жизни населения и условия для иностранных инвестиций ухудшились, например, более широкий эффект от санкций мог быть заблокирован, поскольку Россия одновременно достигла макроэкономической стабильности и более сильного внешнего финансового положения.

Аннексия Крыма и отделение в Донбасской области Украины произошли незадолго до того, как цены на нефть упали со 120 долларов за баррель до примерно 50 долларов за баррель. Поэтому российская экономика пострадала от двойного шока от санкций и резкого снижения нефти. Она(российская экономика) пытал(а)ся(ь)

контролировать последующее обесценивание валюты путем повышения процентных ставок и использования валютных резервов. В конечном итоге Центральный банк России перешел на режим чистого таргетирования инфляции и свободно плавающий обменный курс. После начала инфляции началось снижение учетной ставки. Тем временем Министерство финансов приняло осмотрительную позицию. Сочетание ортодоксальной денежно-кредитной политики, предусмотрительной налогово-бюджетной политики и небольшого везения в виде более высоких цен на нефть позволило России зафиксировать существенное положительное сальдо счета текущих операций. С макроэкономической точки зрения российским властям удалось стабилизировать экономику, восстановив валютные резервы и снизив долг к ВВП. Не ясно, какое влияние санкции оказали на реальную экономику. С одной стороны, производительность растет на 2,5 процента и ускоряется. С другой стороны, рост ВВП составил около 2 процентов в 2017–2018 годах, что аналогично средним темпам роста в 2012–2014 годах - разочаровывающий результат, поскольку экономика не сильно восстановилась после рецессии в 2015 году - и экономика остается сильно зависимой на масле. Более сильный отскок не состоялся из-за очень строгой денежно-кредитной политики и некоторого сокращения налогово-бюджетной политики, преследуемого российскими властями, а также из-за давних структурных особенностей экономики, в том числе из-за негативного демографического тренда, слабого инвестиционного климата и прав собственности, а также из-за правительства. жесткий контроль над экономикой. Помимо недавней пенсионной реформы, которая привела к увеличению пенсионного возраста, структурная реформа в основном отсутствует.

Как это ни парадоксально, единственной настоящей структурной реформой было введение российских санкций в отношении сельскохозяйственных товаров ЕС, что способствовало улучшению внутреннего сельскохозяйственного сектора до такой степени, что страна в настоящее время является ведущим экспортером многих сельскохозяйственных товаров. Более слабый рубль также помог. Поэтому трудно сказать, что санкции были основным фактором, способствующим медленной тенденции роста России, поскольку ряд других факторов оказал более глубокое влияние на экономику. С финансовой точки зрения, самым ярким признаком того, что санкции больше не рассматриваются в качестве основного фактора, является динамика доли ОФЗ - федеральных рублевых облигаций - находящихся в собственности иностранцев. Эта доля значительно сократилась из-за санкций, введенных весной 2018 года, но иностранные инвесторы вернулись на местный рынок совсем недавно, и доля ОФЗ, принадлежащая иностранцам, снизилась примерно до одной трети. Более того, с точки зрения тех, кто держит долларовые российские облигации, страна выглядит удивительно надежным кредитом(!). Государственный внешний долг составляет около 10 процентов текущих валютных резервов, а Россия является чистым международным кредитором. Кроме того, среди эмитентов стран с формирующимся рынком в России и Ботсване самое низкое соотношение долга к ВВП - более 13 процентов. В сочетании с сильной платежеспособностью россияне - от президента Владимира Путина до рядового гражданина - обладают одинаково сильной готовностью платить. Они помнят унижение его дефолта 1998 года и, похоже, полны решимости не повторять этого в будущем. Ясно, что в случае возникновения новых геополитических событий и далее, наносящих значительный ущерб санкциям, таким как те, которые были введены в отношении Южной Африки во время апартеида

- быть навязанным, это была бы другая история.(транслит, сорри)

Владельцы рублевых облигаций, вероятно, пострадают больше всего из-за ослабления российской валюты, но держатели долговых обязательств в иностранной валюте, вероятно, будут полностью погашены.

Джанкарло Перассо - ведущий экономист региона CEEMA в PGI




Конашенок попытался улететь в Армению, но был задержан в аэропорту Пулково, а позже, заикаясь от страха, записал видео, где принёс свои «глубочайшие извинения»

Сегодня и вчера стримеры наперебой извиняются за свои слова в прямом эфире, сказанные сразу после теракта. Одна женщина из Липецкой области в эфире говорила, что в Москве убили всего 113 человек, а на...

«Крокус-покус» Агаларовых: здание в кадастре не числится, а работали дети и самозанятые

Многие наверняка обратили внимание на школьников, выводивших людей из «Крокус Холла» в ходе теракта 22 марта. Они прославились на всю страну и получили уже немало наград. Правда, юридич...

Россия против Запада: гонка на выживание

Я всегда говорил и буду говорить, что силовые методы во внутренней и внешней политике — последний довод. Не невозможный, не запрещённый, не аморальный, а именно последний.Моральные оцен...