Европейский центробанк выключил печатный станок, завершив программу количественного смягчения. Она обошлась регулятору в €2,6 трлн. Ключевую ставку ЕЦБ оставил на нуле. Замедляющейся экономике ЕС понадобятся новые стимулы, уверены эксперты.
Довольно долгое время "пламенным мотором" была именно эта нулевая ставка, то есть заёмщикам ЕС давал деньги фактически... бесплатно: на тебе 100 евро, через год вернёшь 100 евро. Конечно, это ставило ЕС в очень выгодные условия с такими экономиками, как например, российская, с её огромной (по сравнению с ЕС) ключевой ставкой, и позволяло перетягивать экономический успех на еврозону.
Однако ресурс бумажных игр банкиров не бесконечен. Сбросив балласт в виде ключевой ставки (0%), "воздушный шар" госбанков не смог остановить ползучее падение жизни и обрушение реального сектора. Лишь замедлил.
Какой балласт будет теперь сбрасывать рыночная монгольфьера? Образование? Медицину? Пенсии? Уровень зарплат или уровень занятости?
Они "ищут стимулы"...
Европейский центробанк в четверг 13 декабря объявил о формальном завершении программы скупки активов, или программы количественного смягчения (Quantitative Easing, QE). Программа, которая стартовала в 2015 году, оценивается в 2,6 трлн евро ($2,95 трлн).
На эти средства регулятор скупал бонды стран Еврозоны, чтобы стимулировать экономическую активность бизнеса. Изначально ЕЦБ планировал скупать госбонды до сентября 2016 года на €1,1 трлн. Темп покупки активов был €30 млрд ежемесячно. Но в 2016 программу QE решили продлить, а ежемесячный объём вливаний в экономику — сократить до €15 млрд в месяц. Только в июне этого года ЕЦБ объявил о постепенном сворачивании программы.
В своем выступлении Драги отметил, что для экономики еврозоны возросли риски, связанные с геополитикой, протекционизмом, волатильностью фондовых рынков.
На этом фоне ЕЦБ понизил свой прогноз роста ВВП еврозоны на 2018 год до 1,9% с 2%, а на 2019 год — до 1,7% с 1,8%. Сохранён пока только прогноз на 2020 год: ВВП увеличится на 1,7%. Но ЕЦБ ожидает, что в 2021 году рост ВВП еврозоны и вовсе составит 1,5%. (PS: сопоставимо с показателями России).
Инфляция при этом будет расти, начиная уже с этого года. Регулятор повысил свой прогноз по ней в 2018 году до 1,8% с 1,7%. В 2019 году ожидается рост цен на уровне 1,6%. Предыдущая оценка составляла 1,7%. На столько же инфляция вырастет в 2020 году, на этот год прогноз остался неизменным. В 2021 году цены снова пойдут вверх — до 1,8%, отметил Драги.
Не вполне понятно, достигла ли программа ЕЦБ главной цели — стимулирования экономики, если сам ЕЦБ прогнозирует замедление роста ВВП.
Другой вопрос — возможно ли это в текущих условиях в реальности? Европейская экономика увеличивается всего на 1,5% в год, а уровень безработицы в южных странах ЕС зашкаливает за 18-20%.
«Ужесточать монетарные условия в такой ситуации — значит провоцировать новые бунты наподобие тех, которые сейчас происходят во Франции», — говорит Владимир Рожанковский, эксперт «Международного финансового центра».
Примечательно, что последний вопрос на пресс-конференции был посвящен как раз протесту «жёлтых житетов» во Франции и тому, как центральные банки могут ответить этим людям. Драги ответил на этот вопрос уклончиво: «Мы осуждаем насилие, но право на протест является частью демократии. Я уверен, что французское правительство разрешит эту проблему наилучшим образом».
Официально программа выкупа активов завершена, но на практике это вряд ли будет означать прекращение поддержки рынка облигаций еврозоны.
«Небольшие объемы покупок от ЕЦБ останутся на рынке, и даже после первого подъема ставки: это так называемый шлейф «реинвестирования» процентного дохода от ранее купленных ЕЦБ бумаг. Такое решение прописано в принятых сегодня документах», — говорит Пушкарёв.
Просто если раньше у ЕЦБ на эти цели выделялся ежемесячный бюджет, то сейчас покупки облигаций на баланс будут происходить в уведомительном порядке, по мере надобности, согласен Рожанковский. «Программу количественного смягчения часто сравнивают с «покусыванием самих себя за хвост», поскольку скупка большой доли облигаций стран и корпораций происходит на деньги, напечатанные ЕЦБ, а не на деньги рыночных инвесторов», — говорит Пушкарёв, напоминая, что наводнение финансовой системы слишком большим количеством денежной массы вызывало структурные перекосы в еврозоне, порождая иждивенчество, отбирало доходы у банков и у пенсионных фондов.
Стимулы закончились, а роста нет
Пушкарёв не видит противоречия между сворачиванием программы стимулирования и замедлением экономического роста. «Распространённые выводы о замедлении европейской экономики не совсем верны, об этом говорил сегодня и Марио Драги: если рассматривать два года в целом, то рост в Европе очень заметен, но неудивительно, что после роста в прошлом году в этом темпы чуть притормозились», — говорит эксперт.
Причём, по мнению эксперта, экономика ЕС притормозила «больше из-за внешнего давления (протекционизм Трампа, торговые войны, турбулентность на фондовых площадках), чем из-за неких проблем в собственно европейских делах».
Экспертов интересовал ответ Драги во время пресс-конференции о сроках подъёма ставки. Драги отвечал в том духе, что будем ещё внимательно смотреть на состояние экономики, что нужна определённая осторожность. «От прямого вопроса о сроках подъёма ставки Драги сперва уклонился, но затем всё-таки сказал, что ставки останутся прежними «по крайней мере до середины лета». Похоже, сентябрь — самый реальный момент начать подъём ставки», — говорит Пушкарёв.
В то же время Федрезерв США, вероятнее всего, 19 декабря поднимет ставки. Так сейчас считают, по мнению Пушкарёва, большинство участников рынка. Если такой прогноз реализуется, то «среднесрочно это приведёт к росту европейской валюты в паре с долларом в течение 2019 года до уровней 1,25-1,3».
Автор: Михаил КУНЦЕВ
Оценили 5 человек
7 кармы