• РЕГИСТРАЦИЯ
Коронавирус. Трансляция эпидемии

Фурункул на полтриллиона долларов

269 32551



Как обещал, рассказываю о необычном финансовом явлении, которое можно было наблюдать перед Новым годом, когда ставка ФРС США загадочным образом заныривала под установленное дно в 0,25% годовых. Для тех, кто не любит вникать в сложные финансовые материи, вот вам сразу суть: на денежном рынке США назрел фурункул размером в полтриллиона долларов. Когда он, наконец, рванёт, мало не покажется никому.

Для тех же, кто любит всё проверять и лично докапываться до сути событий, ниже я приведу свой грубый перевод статьи на Yahoo Finance, в которой рассказывается о произошедшем довольно подробно.

Отмечу, что Yahoo Finance – это весьма авторитетный источник финансовых новостей в США, что-то типа наших «Ведомостей» или РБК. Появление статей такого рода на Yahoo Finance означает, что деловое сообщество США фактически уже признало сложившуюся ситуацию критической, а наступление финансового шторма неизбежным.

Итак, что же произошло 31 декабря.

Финансовый рынок США переполнен сейчас плохими долгами – долгами организаций, которые уже фактически являются банкротами и никогда не смогут отдать эти долги. Если фонды и банки, которые держат мусорные облигации такого рода, честно покажут мёртвые долги на своих балансах, они сами будут вынуждены признать себя банкротами, со всеми вытекающими из этого неприятными последствиями.

Разумеется, банкротиться никому не хочется, поэтому фонды делают хитрый трюк: так как балансы у них проверяют только раз в месяц, перед последним числом месяца они берут взаймы надёжные бумаги и показывают их на своём балансе.

Проведу аналогию. Представьте себе, что некий господин должен вам кучу денег. Свои вещи он давным давно распродал, и у него сейчас нет за душой практически ничего. Однако перед концом месяца, когда вы приходите в гости к этому джентльмену, он берёт взаймы у соседа дорогой автомобиль. Вы видите, у вашего должника есть в собственности как минимум автомобиль, и уже не так сильно беспокоитесь за судьбу выданного ему кредита.

Примерно так поступают и американские взаимные фонды. Перед концом месяца они идут на специальные аукционы и берут там на 1 день взаймы ценные бумаги высшей категории надёжности. Эти ценные бумаги предъявляются инвесторам и регулирующим органам, а на следующий день сдаются обратно на аукцион.

Конкретно 31 декабря 2015 года фонды взяли взаймы надёжных бумаг на рекордные 475 млрд долларов. Из-за этого ставка аномально сильно просела – но на следующий же день бумаги были возвращены обратно и ставка вернулась в свой законный коридор.

Вывод прост: на рынке взаимных фондов набухла дыра в полтриллиона долларов, которую фонды вынуждены теперь постоянно маскировать, чтобы избежать банкротства.

Отмечу, что аналогичного рода конвульсии финансовых организаций можно было наблюдать в 2007 году, перед началом предыдущей волны кризиса. Цитирую crimsonalter:

http://crimsonalter.livejourna...
 

Ситуация очень сильно напоминает прошлый кризис, когда один сектор (недвига и сопутствующие деривативы) спровоцировал системный кризис. На этот раз с этим могут вполне справятся сланцевики и другие компании, нахватавшие дешевых долгов на фоне экономики, которая отказывается нормально расти.



Чудес не бывает, из воздуха недостающие полтриллиона долларов не появятся. Так что выбор у ФРС США небогат: либо ФРС США пустит события на самотёк – и тогда через какое-то время мы увидим цунами последовательных банкротств – либо ФРС США включит ПОПС, то есть или опустит ставку обратно в отрицательную зону, или начнёт новый раунд QE.

Как я уже много раз объяснял раньше, оба сценария приведут к довольно грустным для мировой экономики последствиям.

Повторюсь – я не призываю верить мне на слово. Вот вам мой грубый перевод статьи на Yahoo Finance, где говорится ровно то же самое, только более сложным языком. Если вам будет мало и перевода, прочтите статью в оригинале – только учтите, что Yahoo, равно как и многие другие англоязычные СМИ до сих живёт в каменном веке, когда было принято автоматически запускать видео со звуком сразу же после перехода читателя на сайт:

http://finance.yahoo.com/news/...
 

Рекордный аукцион ФРС предвещает больше проблем для кредитных и взаимных фондов в 2016 году

Что-то большое происходит на денежных рынках – и это может быть предвестником дальнейшего кровоизлияния на рынках кредитных. Это может также означать, что под поверхностью индустрии взаимных фондов зреют дополнительные проблемы.

Три любопытные события конца года

Во-первых, 31 декабря 2015 года ФРС продал беспрецедентные $475 млрд долларов в казначейских обязательствах банкам, брокерам и фондам через механизм обратного репо. Это был самый большой объём проданный через этот инструмент, и этот объём превысил предыдущий рекорд полуторагодовой давности на 40%.

Во-вторых, ключевой индикатор денежного рынка, ставка репо общего залогового финасирования (GCF), недавно выстрелила до 0,55%, что значительно выше верхней границы целевой ставки ФРС США, 0,50%.

В-третьих, фактическая ставка по федеральным фондам рухнула с 0,35% до 0,20%, что ниже установленного ФРС пола в 0,25%. Хотя для ставки по фондам ФРС вполне естественно проседать в конце квартала и в конце года из-за особенностей рынка федеральных фондов, столь большое расхождение было неожиданным.



Когда эти две краткосрочные ставки расходятся так сильно, это означает, что в движение приходят огромные суммы денег, что подтверждается продажей Федрезервом 475 миллиардов долларов.

Механизм обратного репо ФРС

Один из главных инструментов, которые ФРС использует, чтобы установить нижнюю границу для краткосрочных ставок, это механизм обратного репо, который тестировался дольше двух лет, прежде чем ФРС наконец поднял ставки 16 декабря 2016 года.

Кроме того ФРС также платит банкам проценты по избыточным резервам, размер которых в настоящее время достигает 2,4 трлн долларов. Как сообщает Yahoo Finance, это трубопровод, через который ФРС делает грубые сдвиги денежно-кредитной политики. Механизм обратного репо это, наоборот, средство для тонкой настройки, с дополнительным преимуществом в виде расширенного списка контрагентов, представляющих более широкий спектр финансового рынка.

Каждый день, с 12:45 до 13:15, ФРС проводит транзакции с 163 банками, брокерами, спонсируемыми правительством предприятиями и взаимными фондами. Он временно продаёт казначейские ценные бумаги контрагентам по ставке «овернайт» и выкупает их на следующий день. ФРС платит процент на бумаги, которые он получает от контрагентов: в настоящее время из расчёта 0,25 процента годовых.

Контрагенты участвуют в этих операциях, так как доходность, которую они получают, стремится быть выше, чем доходность по краткосрочным казначейским обязательствам, и так как работа с ФРС подразумевает нулевой риск. Когда речь идёт о нормативной и финансовой отчётности, уровень риска по вложениям имеет большое значение.

Три проблемы для ФРС

Прежде чем ФРС запустила механизм обратного репо в сентябре 2013 года, ставка GCF репо нырнула в негативную территорию. Это означало, что на рынке слишком много денег и слишком мало ценных бумаг.

Это высветило другую проблему. ФРС приобрёл так много ценных бумаг после трёх раундов QE (количественного смягчения), что был страх, что во время стресса будет недостаток в высококачественных облигациях, которые могут служить в качестве залога. Высококачественный залог это валюта теневого банковского рынка.

ФРС уже имел инструмент кредитования ценными бумагами, при помощи которого первичные дилеры могли получить облигации. Однако пользователи этого инструмента не получали от ФРС процентную ставку, а платили её. И этот инструмент был доступен только 22 крупным брокерам-дилерам, которых ФРС вручную выбрал для работы с казначейскими аукционами.

Механизм обратного репо ФРС, напротив, имел 163 участника, включая 20 международных банков, 13 финансируемых правительством организаций, таких как Freddie Mac и Fannie Mae, 108 взаимных фондов, плюс 22 вышеупомянутых первичных дилера.

Важно, что это позволило ФРС предоставить залог как традиционной, так и теневой банковской системе, в которой деньги взаимных фондов являются первичным источником финансирования. ФРС создала два аварийных инструмента в 2007 году специально для того, чтобы поддержать взаимные фонды денежного рынка. Однако так как эти инструменты были созданы только временно, срок их годности давно истёк.

Соответственно, когда ФРС открыла свой механизм «обратного репо», она попыталась решить три задачи:

1. Протестировать механизм, который будет использоваться для повышения ставок.
2. Помочь установить нижнюю планку для краткосрочных ставок.
3. Предоставить высококачественный залог для традиционного и теневого банковских рынков.

Непредвиденные последствия украшения витрин

Когда ФРС запустила механизм обратного репо в сентябре 2013 года, он был запущен в режиме тестирования. Однако операции, которые проводились через этот механизм, были достаточно большими, чтобы контрагенты могли использовать его для украшения витрин.



Если сравнить различные отчётные дни на конец месяца, конец квартала и конец года со всеми остальными днями, когда проводились сделки обратного репо, становится ясно, что механизм используется гораздо активнее именно в эти важные отчётные дни. Эти организации должны в эти дни показывать свои активы инвесторам и регулирующим органам, так что у них есть веская причина попытаться сделать так, чтобы их балансы выглядели максимально здоровыми.

Ставка по репо GCF начала повышаться в отчётные дни, а участие в механизме обратного репо ФРС в эти дни росло. Более высокая ставка в GCF репо означает меньшую потребность в бумагах на рынке. По сути ФРС вытеснял другие более рискованные рынки.

Заметное исключение в тренде наблюдалось во время двух кварталов, заканчивавшихся 30 июня 2014 и 30 сентября 2014 годов.



30 июня 2014 года был продан рекордный (на тот момент) объём облигаций в 339 млрд долларов. ФРС устроила сюрприз как раз перед концом следующего квартала объявив, что для механизма будет установлен предельный объём в 300 млрд долларов. Уолл-стрит попытался найти другие материалы для украшения витрин, и краткосрочные казначейские облигации на короткое время нырнули в отрицательную территорию. Ставка по репо GCF также дёрнулась вниз, так как этот инструмент снова потребовался для того, чтобы сделать красивую картинку на конец квартала.

Однако как только ФРС повысил ставки в декабре 2015 года и официально включил механизм обратного репо, он поднял потолок с 300 млрд до 2 трлн долларов. Его главным приоритетом было поддержание пола в 0,25% для ставки по федеральным фондам. Как ни странно, это «негабаритное» использование механизма обратного репо 31 декабря 2015, которое усугубилось полётом ликвидности из рынка федеральных фондов, в свою очередь заставило ставку снизиться с 0,35% до 0,20%.

Проблемы со взаимными фондами

Фонд «Third Avenue Focused Credit» закрыл свои двери после того, как его активы сократились с пиковых 3 млрд доллров до 789 млн долларов. Инвесторы не смогут получить свои деньги обратно как минимум до декабря 2016 года.

Джанет Йеллен высказалась по этому поводу на своей последней пресс-конференции. «[Third Avenue] имел очень концентрированные позиции в особенно рискованных и неликвидных облигациях, и он столкнулся с очень значительным давлением погашения», – сказала Йеллен.

Она также охарактеризовала этот фонд как «необычный». Тем не менее недавние записи погашения не только высокодоходных взаимных фондов, но также и фондов инвестиционного уровня, рассказывают другую историю.

Вполне возможно, что загруженные проблемными долгами взаимные фонды могут использовать другой рынок репо, рынок репо «третьих рук», чтобы разгрузить их низкоэффективные активы в обмен на наличные. Эти наличные могут затем использоваться для того, чтобы временно купить высококачественный залог от ФРС через механизм обратного репо. При помощи этого механизма в конце года они покажут на своих балансах высококачественные активы с высококачественным контрагентами.

Данные относительно операций рынка обратного репо «третьих рук» скудны, однако размер аукциона ФРС на конец года говорит сам за себя. Здоровая финансовая система не нуждалась бы в высококачественном залоге с нулевым риском на 475 млрд долларов – если бы только у неё под поверхностью не закипали проблемы с составом портфеля и рискованными контрагентами.

Обновление: Yahoo Finance первоначально сообщил, что федеральные фонды торговались 31 декабря 2015 года по ставке в 0,12%. 4 января 2016 года Федеральный резервный банк Нью-Йорка сообщил, что средневзвешенная ставка по федеральным фондам на эту дату равнялась 0,20%, с минимумом в 0,08% и максимумом в 0,63%. Официальная средневзвешенная ставка в 0,20% ниже, чем установленная ФРС целевая нижняя граница в 0,25%.

Фриц Моисеевич Морген 

Данный блог - зеркало с ЖЖ

    Сепаратистские Штаты Америки

    Я давно, больше десяти лет, пишу о том, что в Соединённых (пока) Штатах как нигде сильны сепаратистские настроения. И что они на грани гражданской войны (причём по оценкам своих, американских эксперто...

    Полная самоизоляция: творческая элита покинула Россию
    • sensei
    • Вчера 03:27
    • В топе

    Самоизоляция, стартовавшая, по большому счету, практически синхронно по всей планете, породила не только вал сообщений от простых человеческих граждан в жанре «смотрите, я нарядил кота ...

    Суточная статистика по коронавирусу. 1 апреля 2020 смеяться не хочется.

    Более 4500 смертей за сутки, коронавирус уверенно вышел на первое место среди всех заболеваний в мире и набирает обороты, рост +22% за сутки.В США возводятся полевые госпиталя в парках ...

    Ваш комментарий сохранен и будет опубликован сразу после вашей авторизации.

    0 новых комментариев

      Фриц Морген Вчера 18:32

      Дефицит золота, дефицит презервативов и дефицит еды

      1. Цены на золото, упавшие в начале кризиса, в основном сумели восстановиться. Если раньше многие золотовладельцы распродавали металл, чтобы получить деньги для залатывания финансовых дыр, то теперь рынки несколько успокоились, и золото вновь вернулось к привычной роли защитного актива. Более того, в Соединённых Штатах возник его дефицит: https://lenta.ru/news/...
      1415
      Фриц Морген Вчера 14:36

      Как ходить в магазин во время вируса, ограничение продаж алкоголя и кредиты на выдачу зарплаты

      1. Очевидная проблема борьбы с вирусом в том, что полный карантин для большинства людей невозможен. Из дома всё равно нужно выходить — в аптеку, к мусорному баку, выгуливать собаку, в магазин. Особенно опасен, конечно, магазин. На «Ленте.Ру» опубликовали советы, как правильно делать вылазки за продуктами: https://lenta.ru/news/2020/03/27/magaz...
      2334
      Фриц Морген Вчера 12:52

      Почему на медицину тратят больше, чем на оборону

      Вы меня знаете — я всегда говорил, что если бы американцы направили хотя бы маленькую долю своего военного бюджета на космос, многие сюжеты из научной фантастики стали бы уже реальностью. Бюджет Пентагона на 2020 год — около 700 млрд долларов. Десяти процентов от этой суммы хватило бы, чтобы начать запускать полноценные марсоходы каждые две недели. ...
      505
      Фриц Морген 31 марта 17:58

      Ограничение поездок по России, банкротство OneWeb и проблемы европейских жриц любви

      1. С 30 марта Россия закрыла внешние границы, не сделав исключение даже для близкой нам во всех смыслах Белоруссии. Также правительство думает резко ограничить и перемещения потенциальных разносчиков инфекции по России. В отдельных регионах уже прекратили работу общественного транспорта. Теперь же дело идёт к возможной остановке пассажирских авиа- и железнодорожны...
      3447
      Фриц Морген 31 марта 15:41

      Видео дореволюционной России, присвоение Февраля большевиками и зачем нужен бизнес

      1. От дореволюционной России сохранилось на удивление много кинохроники (см. заглавное видео). На ней записана и жизнь царской семьи, и крестьян, и армейские учения, и выступления спортсменов, и работа промышленных предприятий. Страна выглядит довольно продвинутой для своего времени: https://olegmakarenko.ru/1809302.html?thread=734177686#t734177686  Оди...
      1506
      Фриц Морген 31 марта 13:52

      Выживет ли турбизнес?

      Март ещё не кончился, а вот уже вторая турфирма прямо на моих глазах объявила дефолт. Как рассказал мне работающий там знакомый, антикризисные планы перед роспуском на «каникулы» составляли всем коллективом. Лучший план был примерно такой. Отпиливаем ногу, получаем инвалидность, сидим дома на диване и смотрим сериальчики. Коммуналку государство ...
      2161
      Фриц Морген 30 марта 18:04

      Рецессия в России и в мире, европейский удар по Китаю и худший кризис XXI века

      1. С экономикой всё хуже и хуже. Речь уже не идёт о сокращении роста до нуля: в мире признали начало глобальной рецессиии. Такая же ситуация и в России: если ещё пару недель назад, вопреки падению цен на нефть, можно было надеяться на небольшой рост по итогам года, то теперь из-за жёсткого карантина нас практически гарантированно ожидает спад: https://lenta.ru/...
      2454
      Фриц Морген 30 марта 15:12

      Российский аппарат ИВЛ, наши медики в Италии и стоимость лечения от коронавируса

      1. Возможно, России удастся вскоре решить проблему дефицита аппаратов для искусственной вентиляции легких (ИВЛ), от которых сильно зависит выживаемость заболевших коронавирусной пневмонией — мы научились делать такие аппараты военными темпами, десятками тысяч: https://lenta.ru/news/2020/03/28/ivl/   В России создали уникальный аппарат для искусст...
      2887
      Фриц Морген 30 марта 12:22

      Коронавирус: апрель будет тяжёлым

      Мы очередной раз отстаём от планеты — на этот раз по количеству заражённых новой инфекцией. Ситуация грустная, но всё же сложно сдержать невольную улыбку, глядя на растерянных американцев, пишущих, будто Россия с Китаем утаивают реальные цифры. У американцев первая стадия принятия неизбежного — «отрицание». Как показывает опыт тех же США...
      9400
      Фриц Морген 29 марта 18:23

      Пенсии самозанятых, отключение банкоматов и популярность видеоконференций

      1. Налоговая эволюция в России тем временем продолжается. Власти включили для самозанятых новый способ перечислять деньги себе на пенсию, увеличивая при этом рабочий стаж: Добровольные взносы в Пенсионный фонд РФ (ПФР) самозанятые смогут теперь перечислять через мобильное приложение «Мой налог». Функционал расширен по многочисленным прос...
      2339
      Фриц Морген 29 марта 17:43

      Коронавирус против демократии, полицейские государства и заразительный терроризм

      1. Демократия в опасности. Эпидемия коронавируса привела к ограничению прав и свобод людей, в первую очередь свободы передвижения. Более того, в США карантин и самоизоляция людей напрямую блокируют работу демократических институтов: https://lenta.ru/news/2020/03/24/threat/   Пандемия коронавируса представляет собой угрозу не только для населения различ...
      1599
      Фриц Морген 29 марта 13:49

      Два разных подхода к карантину

      Читатель из Петербурга решил остановить инфекцию в отдельно взятом подъезде, лично обрабатывая поверхности, которых жильцы касаются, как на видео к посту. Лично мне идея кажется хорошей, хоть я и доверяю скорее спирту, нежели непроверенным на деле растворам. Публикую письмо: Все, кто живут в многоквартирных домах, знают, что влажная уборка производится...
      1286
      Фриц Морген 28 марта 18:03

      Сильнейший кризис Евросоюза, откладывание нацпроектов и европейская солидарность

      1. Нынешний кризис уже провозгласили сильнейшим за всю историю Еврозоны. Европа стала главным центром эпидемии коронавируса, заражены все страны, население сидит на карантине, заводы закрываются. Биржи падают, экономика съёживается: https://lenta.ru/news/2020/03/24/europe/ Еврозону ждет сильнейший экономический кризис в истории региона на фоне фактической ос...
      2513
      Фриц Морген 28 марта 14:45

      Российский средний класс, коронавирус как эксперимент и прав ли Чубайс

      1. Владимир Путин недавно заявил, что две трети россиян – это средний класс. Не все согласились с нашим президентом, многие сразу же начали сравнивать положение российского среднего класса с таковым в других странах. Коллега monetam приводит в связи с этим любопытный пример, рассказанный Ингваром Коротковым: https://monetam.livejournal.com/12827...
      1568
      Фриц Морген 28 марта 11:48

      Почему школьники плохо учатся через интернет

      Россия сейчас, как известно, один из мировых лидеров в области технологий связи. Гости из других стран неизменно удивляются, какая хорошая у нас мобильная связь, какой быстрый у нас интернет, и как дёшево русским обходятся эти удовольствия. Конечно, подкидывать шапки в воздух пока рано, — далеко не всё телекоммуникационное оборудование разрабатывается и прои...
      1443
      Фриц Морген 27 марта 18:48

      Отказ от маленьких бутылок, твёрдое электричество и коронавирус против автомобилей

      1. Месяц назад мы с вами обсуждали, почему россияне начали покупать алкоголь в маленьких бутылках-чекушках. Из-за стоимости тары общие продажи алкоголя в прошлом году даже несколько выросли: https://olegmakarenko.ru/1789866.html Со следующего года ситуация может кардинально измениться. Производители будут платить за утилизацию бутылок не 20-25%, как сейчас, ...
      2274
      Фриц Морген 27 марта 16:21

      Пшеница дороже нефти, худший кризис за 100 лет и готовность к нефтяной войне

      1. Российские товары неплохо держатся в условиях кризиса. Если потребность в бензине и авиатопливе по всему миру падает, то спрос на еду растёт. Нефть подешевела, а пшеница, наоборот, значительно подорожала, и на какое-то время даже стала дороже нефти: https://lenta.ru/news/2020/03/23/dorogo/    За последнюю неделю на фоне падения курса рубля и ро...
      2839
      Фриц Морген 27 марта 13:32

      Клуб Зелёной Свиньи

      Каждый день меня спрашивают в комментариях — когда рухнет доллар, зачем Путин идёт на пятый срок, с какой целью ввели налог на вклады и как именно власти планируют бороться с эпидемией. Большую часть вопросов я оставляю без ответа по трём причинам. Во-первых, я сам много чего не знаю, при этом кое-что я не могу выяснить, даже обзвонив своих знакомых, к...
      1557
      Фриц Морген 26 марта 18:38

      Отскок американского рынка, США против Дурова и Трамп против сильного доллара

      1. Меры по поддержке экономики, объявленные властями США, привели к невероятному подъёму оптимизма на американских биржах. В результате, рынок США (индекс Доу-Джонса) поднялся за день аж на 11,37% (рекорд с 1933 года, когда страна начала медленно выходить из Великой Депрессии: https://www.wsj.com/articles/global-stock-markets-dow-update-3-24-2020-11585012632 ...
      3384
      Фриц Морген 26 марта 15:49

      Почему Италия стала центром эпидемии, самоизоляция миллионов и борьба Греты с коронавирусом

      1. Занимательный вопрос, почему эпицентром коронавируса в Европе стала именно Италия, а не более северные и прохладные Франция или Германия. Есть, конечно, бесспорные факторы – в Италии старое население, много пожилых людей, при этом страна является одним из главных центров мирового туризма. Но помимо этого, как показывает заглавное видео, вполне мог сыграть...
      3103
      Служба поддержи

      Яндекс.Метрика