День американского ИИ-сурка

ОЛЕГ  ЛАВРОВ

Добрый вечер, Империя.

Когда на стыке сентября и октября капитализация Nvidia превысила 4 трлн, меня уже тогда сильно озадачил темп раздувания пузыря. Ибо еще 20 августа ровно та же компания стоила на фондовых рынках 3 трлн долларов; целый триллион за сорок календарных дней - це потужно, но крайне сомнительно. 2 ноября та же компания достигла капитализации в 5 трлн и возникла мысль, где и как все это остановится. Одна компания физически не способна стоить чуть менее 5% от глобального ВВП (105,4 трлн за 2024 год) - и если так пойдет дальше, прайс можно запросто раздуть и до 10 трлн, и до 50 трлн, и до 200 трлн. Была бы цель - остальное нарисуют. Тем более, что минимум треть глобального ВВП давно уже нарисована - по сути, экономика Запада превратилась в экономику-зомби, для примера на Германию посмотрите. Минус пятая часть промышленности за пять последних лет; отрицательный рост такой отрицательный, зато там берегут планету и экологию, пусть и за счет маленького европейца.

Не один я задавался вопросом "Доколе???", ряд банкстеров в США и Евросоюзе тоже всеми силами недоумевали. Инвестиционный пузырь стал уже слишком очевидным, а у банков на фондовых рынках денежки - и если рынки рушатся, то денежки тю-тю. Это депозиты и вклады можно застраховать, а провал на бирже никто страховать не возьмется - естественно, есть суррогат страховки от обвала акций под названием put, но и он всего лишь обещает, что в случае нырка у вас останется на счетах хоть какая-то часть денег. Не прибыль, полученная на нырке ("Игра на понижение", легендарная фильма), а остаток, спасенный от сжигания при лавинообразном падении рынков.

И вот рыночек решил переоценить стоимость ИИ-компаний. Обещали много, а дали так мало, что сомнения настигли даже самых упоротых апологетов Нового Глобального Разума, который-то и должен порешать все проблемы человеков за время щелчка пальцами. Понятно, что "обстоятельства" и еще "козни врагов" из проклятого коммунистического Китая, но ситуация если и не пошла вразнос, заставила напрячься даже рыночных оптимистов, у которых вечный рост акций - дело, одобренное свыше. Нет, не из офиса президента, а еще выше.

А ведь еще в начале октября FT и WSJ несли вот это:

На финансовых рынках наблюдаются тревожные признаки, которые могут указывать на предстоящий кризис. Управляющие фондами по всему миру, от США до Японии, выражают растущее беспокойство по поводу устойчивости долговой ситуации и чрезмерного оптимизма на рискованных рынках. Однако, несмотря на это, текущие тенденции остаются неизменными: акции продолжают расти, корпоративные облигации остаются популярными, а частные рынки привлекают значительные объёмы капитала. Всё это поддерживается верой в то, что центральные банки продолжат снижать процентные ставки, что способствует дальнейшему росту финансовых рынков.

Всё чаще звучит мнение, что если не можешь противостоять тренду, лучше присоединиться к нему. Даже осторожные инвесторы поддаются этому настроению. Майк Ридделл, портфельный менеджер Fidelity International в Лондоне, отмечает, что клиенты спрашивают, всё ли в порядке. Он отвечает, что ситуация выглядит стабильной, но сложно предсказать, когда закончится этот период.

Но это народ о рынках рассуждает, риски оценивает - а вот что он о причинах говорит:

Главной проблемой остаётся деградация институтов и политических норм в США. Несмотря на богатство и ключевую роль США в мировой финансовой системе, страна ведёт себя как развивающийся рынок. Процесс полного поглощения Федеральной резервной системы компанией MAGA ещё не завершён.

Рынки пока предоставляют США презумпцию невиновности, сочетая чрезмерные привилегии страны и оценку нестабильности рынка труда. Однако возобновление инфляции, уже проявляющееся в потребительских ценах, представляет большой риск. Всё, что мешает центральному банку снижать ставки, может остановить ажиотаж, снизить цены на облигации и повысить стоимость заимствований. Из-за приостановки работы правительства США официальные данные по экономике недоступны, и мы действуем вслепую.

Во вторник слегка полетели вниз рынки США, с утра в среду вслед отправились и ранки Азии.

Южнокорейский биржевой индекс Kospi, который в этом году демонстрировал значительный рост благодаря популярности ИИ, снизился на 6,2 %. Японский индекс Nikkei 225 потерял 2,8 %.

Это падение произошло после того, как во вторник индексы S&P 500 и Nasdaq упали на 1,2 % и 2 % соответственно. Причинами стали опасения по поводу завышенных оценок компаний, работающих в области искусственного интеллекта, а также предупреждения руководителей Уолл-стрит о возможной коррекции на рынках.

Гонконгский Hang Seng снизился на 0,2 %, а базовый индекс материкового Китая CSI 300 вырос на 0,2 %. При этом тайваньский Taiex потерял 1,3 % после предыдущего снижения на 2,6 %.

Ожидается, что в среду американские и европейские рынки также продемонстрируют снижение. Фьючерсы на индексы Stoxx Europe 600 и Nasdaq 100 упали на 0,5 % и 0,3 % соответственно.

Эндрю Шлоссберг, исполнительный директор Invesco, выступая на финансовом саммите в Гонконге, заявил: «В какой-то момент мы, вероятно, будем ближе к коррекции, чем к 10–20-процентному росту».

Рынки будет лихорадить и дальше, вплоть до тотального обвала, рост не может быть вечным - но хотелось бы обсудить ситуацию чуть глубже и чуть дальше от рынков и индексов. В любом случае, невидимая рука рынка сама все порешает, сама купит веревочку и сама ее намылит, поскольку финал ожидается феерично однозначным - суть момента немного в ином.

Дональд Трамп уже более месяца мнет булки против Венесуэлы. И сам не ням, и другим не дам - этакий Буриданов осел, застрявший между двумя стогами сена. У Трампа рекордный шатдаун, пошли тридцать шестые сутки остановки всего государственного аппарата США. Конца этому не видно, ибо демократы, геи и демократические журналисты встали единой стеной за слезинку мигранта, ибо в этом вся суть разногласий - трамписты выкинули из проекта бюджета помощь и медстраховку для 20 млн нелегалов; демократы же требуют уважать свободы и права даже самых отпетых из них. В том числе и право на бабки американских налогоплательщиков.

Ситуация патовая, для принятия проекта бюджета нужно 60 голосов в Сенате - а есть 51 голос республиканцев (вместе с Венсом, вице приравнен к сенатору) и целых два ренегата из Демпартии. Нужно еще семь ренегатов, но эта миссия уже изначально невыполнима, демократы стоят спина к спине, флибустьеры на трибуне отпевают Конституцию США. Замечу - филибуста вполне законный и регламентированный прием, никто не имеет права перебивать сенатора за все время его речи. Республиканцы так же топили импичменты Трампу, поскольку тоже выходили на трибуну Сената и начинали монотонно зачитывать своды законов США по этому поводу, со сносками, отсылками и прецедентами вплоть до импичментов в отдельных муниципалитетах - некоторые своды по 4 тысячи страниц, так что читали сутками. Выносливые до невозможности, но следом за одним сенатором выходил следующий и начинал возражать или уточнять все сказанное предыдущим - разумеется, с теми же сводами. Импичмент - дело не столь уж редкое, но законотворческие и судебные споры по бюджету еще более широко описаны - так что здесь и два, и три месяца волынку тянуть получится.

А у Трампа запланированы затраты. Против Венесуэлы, против Нигерии, да даже против России и Китая - например, сегодня внезапно выяснилось, что Пекин и не подумал снизить тарифы для американских энергоносителей. Следовательно, нужно наказывать китайцев дальше, вопрос только - как и чем? Минфин выпал в осадок вместе с Казначейством, армия пока еще держится на внебюджетном Фонде президента США (который вообще-то на экстренный случай) - и только фондовые рынки играют в оптимизм.

Это серьезнейший вопрос, скажу я вам. Поставки СПГ и нефти для Китая - это налоги в казну США, плюс деньги на развитие отрасли. На одном Евросоюзе далеко не ускачешь, в Азии энергоносителей хоть залейся, а Африка и Южная Америка вообще неплатежеспособны по таким ценам. Да, Катар внезапно и вероломно снизил поставки СПГ в Европу (три дня Кирилл Дмитриев их там на это уламывал), но даже это не спасает ключевую отрасль США: эти же деньги во многом предназначены для пенсионных фондов Америки, которые вкладывали в неотвратимое развитие сланцевых операторов и сжижающих терминалов.

Впервые вполне осознанно желаю Европе мягкой зимы. Ее промышленность от деградации это не спасет, а так хоть цены на газ для маленького европейца и смуглых понаехавших будут чуть ниже - просто за деградацией Европы может ускориться и деградация Америки. Это нормальный исторический процесс и в этом нет ничего этакого, конспиративного и из теорий заговора. Колониализм в мире переходит в стадию медиа-колониализма, когда побеждать в СМИ стало намного проще и приятнее; это такая же виртуальная вещь, как и влияние США на планету и государства. Политическое влияние, имею в виду - экономика все равно возьмет свое и сделает Америку великой эгейн. Великой региональной державой с кучей устаревшей военной техники, с атомными ракетами, чей срок эксплуатации всерьез предлагают продлить до 2050 года. Ракета Минитмен-III возрастом в 80 лет - что может быть ироничнее этого? Только мечты Трампа о величии Америки.

Трамп только что проиграл демократам в Нью-Йорке, Вирджинии, Цинциннати и еще ряде городов Америки. Большое Яблоко спешно переименовывают в сети в Красное Яблоко, 34-летний пакистанский социалист Зоран Мамдани обещает нью-йоркцам сладкую жизнь по фиксированным социальным ценам и справедливость во всех смыслах, строго по учебникам Ленина и Мао - что еще может быть ироничнее такого пердимонокля? Деградация политической элиты в США перешла на невиданный ранее уровень, сенатор Маккарти вентилятором вертится в фамильном склепе, Владимир Ильич в Мавзолее тихо улыбается, Мао в китайском раю одобрительно машет рукой - и только дух Джо Маккейна тупо не понимает, что такое происходит. Вот до чего Путин Америку довел, при ЕБН и даже при Брежневе таких безобразий не было.

Для Куомо, который пытался вернуться в политику после ухода с поста губернатора в 2021 году, такой исход стал позором. Это был также провал для Трампа, который в конце предвыборной гонки поддержал Куомо, а не республиканца Кертиса Сливу, заявив в воскресенье в программе «60 минут» на канале CBS, что «если придётся выбирать между плохим демократом и коммунистом, я всегда буду выбирать плохого демократа».

Казалось бы, как связаны рынки и деградация элиты? Напрямую связаны, прямо говоря - например, какой капиталист будет вкладывать в город, управляемый левацким пропагандистом откровенно троцкистского толка? Нема дурных, если уж честно - к тому же, американский культурный код отвергает коммунизм, как явление. Страна такая, с таким вот культурным кодом - там и своя компартия есть, маргинал на маргинале по американскому счету. Нищие неудачники, как их называют чаще всего.

Приход Мамдани и подобных ему - это знак разрушения американской мечты в том виде, в каком ее знали во всем мире. Доллар еще правит, но система гниет изнутри - а новые элиты вообще ничего не понимают в экономике, для них это такая же виртуальная вещь, как управление городами и штатами. На бумаге все выглядит просто великолепно, но если фермой управляет не зоотехник, а токарь - коровы передохнут в кратчайшие сроки. Даже если их начать учить работать на токарных станках за зарплату - это коровы и не более того.

Но все это меркнет вот перед этим:

В рамках самого важного экономического дела, которое за последние годы дошло до Верховного суда, судьи рассматривают вопрос о том, действовал ли президент Дональд Трамп в рамках закона, когда вводил масштабные чрезвычайные пошлины против большинства мировых торговых партнёров. Эти действия были оспорены группой малых и средних предприятий, а также десятком штатов.

В начале прений адвокат Трампа столкнулся с глубоким скептицизмом со стороны нескольких ключевых консервативных судей, в том числе Эми Кони Барретт, Нила Горсача и Бретта Кавано.

Обе стороны рассматривают апелляцию с точки зрения экзистенциальных рисков. Трамп предупреждает, что решение против него может иметь «катастрофические» последствия для экономики страны. Компании, оспаривающие политику заявляют, что постоянные объявления о тарифах приводят к неприемлемому росту затрат и неопределённости.

В настоящее время проходят слушания по иску, который подал Нил Катьял от имени компаний, оспаривающих тарифы Трампа. В своей презентации Катьял сосредоточился на вопросе о том, принадлежит ли право взимать налоги «только Конгрессу».

Объясню на пальцах.

Вне зависимости от решения Верховного суда США последствия будут слишком разрушительны для Грейтэгейнии. Если суд признает тарифы незаконными, США придется вернуть триллионы другим странам; если тарифы объявят правом США в одностороннем порядке делить мир на чистых и нечистых, ряд штатов может объявить обструкцию Верховному суду США. Вплоть до законов, запрещающих обращаться в Верховный суд жителям этих штатов, поскольку полностью исчез гарант соблюдения прав граждан, компаний и соединенных государств Америки - грубо говоря, возникает законодательное основание для выхода из США из-за отказа федеральной власти соблюдать законы США. Тарифы нужно обсуждать на уровне штатов и Конгресса США, ибо их ввод росчерком пера смахивает на узурпацию власти отдельно взятым рыжим человеком.

Если суд примет положительное решение по иску Катьяла, то рынки придется искать с микроскопом - и это уже не стеб. Если решение будет отрицательным, развал США становится почти неизбежным - да, есть вариант с чисто силовым приведением к послушанию, но с таким количеством стволов на руках все это выглядит чистейшей авантюрой с переводом борьбы в гражданскую войну и прямое противостояние центральной власти.

При этом Трамп мог бы вводить тарифы совершенно законно, но выбрал свой неповторимый стиль - хотя мог бы и воспользоваться теми же законами США:

Раздел 232 Закона о расширении торговли от 1962 года: этот раздел наделяет президента полномочиями вводить более высокие пошлины по соображениям национальной безопасности. Трамп воспользовался этим правом, чтобы повысить пошлины на сталь, алюминий, медь и другие товары.

Раздел 301 Закона о торговле 1974 года: позволяет президенту повышать пошлины для других стран, если они нарушают торговые соглашения, после завершения расследования. Администрация Трампа недавно начала расследование в отношении торговой практики Китая и выяснения того, нарушила ли страна торговое соглашение, подписанное во время первого президентского срока Трампа.

Раздел 338 Закона о тарифах 1930 года: Несмотря на то, что ни один президент не применял этот закон, Трамп мог бы использовать его для введения пошлин в размере до 50 % на импорт из определённых стран, если бы он счёл, что эти страны применяют дискриминационную торговую практику.

На этом демократы его и поймали - и теперь о шатдауне как-то и не думается. Решение Верховного суда ожидается позже, но уже понятно, что оно не будет простым и однозначным - в любом случае Америка начинает и проигрывает.

Хотя дело могло и не доходить до суда, но... Страна сутяг, американской мечты и невероятных возможностей - правда-правда, я в Голливуде видел.