• РЕГИСТРАЦИЯ

Из-за огромных долгов по нефти российский рубль обречен на девальвацию

Ramires
7 ноября 20:39 2 651

«Роснефть» 6 ноября обнародовала свою финансовую отчетность за III квартал текущего года. Компания сообщила, что за январь-сентябрь ее чистая прибыль по МСФО (международным стандартам финансовой отчетности) выросла на 25%, до 550 млрд. рублей, а прибыль за этот период составила 225 млрд. рублей. Это больше, чем прогнозировали аналитики, поэтому главный исполнительный директор компании Игорь Сечин не исключил, что акционеры могут рассчитывать на увеличение дивидендов.

В то же время, несмотря на рост прибыли, долги компании продолжают оставаться крайне высокими. Чистый долг «Роснефти» по итогам третьего квартала составил 46,6 миллиарда. Но уже долларов, а не рублей.

Для сравнения, на конец второго квартала он составлял 45,7 млрд. долларов, на конец первого — 43,9 млрд долл., а на конец 2018 года — 41,1 млрд долл.

Чистый долг (Net Debt) — это вся задолженность компании перед внутренними и внешними кредиторами, скорректированная на денежные средства и инвестиции. От совокупного долга Net Debt отличается тем, что он отображает действительную картину. Одна только лишь сумма долга компании не является показателем ее долговой нагрузки, так как компания может иметь ресурсы для её погашения.

С 2014 по 2018 года долг «Роснефти» вырос почти вдвое — с 2,385 до 4,395 триллиона рублей. Отрезанная от международных рынков санкциями без возможности рефинансировать внешние займы, компания активно размещала рублевые облигации, а затем использовала их, чтобы получить валютное финансирование через сделки обратного репо.

Почему же у крупнейшей нефтегазовой компании с многомиллиардными прибылями такие огромные долги? Ведь цены на нефть последние несколько лет находятся в достаточно комфортной зоне, к тому же, компания регулярно получает различные льготы и вычеты. Откуда же чистый долг почти в 50 миллиардов долларов и, главное, кто будет его отдавать?

Аналитик «Открытие Брокер» Андрей Кочетков поясняет, что отчасти они оправданы инвестициями компании, но и неэффективное управление также играет свою роль.

— Такие большие долги в современной экономике — относительно нормальная ситуация. Если брать долговую ситуацию с «Роснефтью», разработка новых месторождений для поддержания уровня добычи становится все дороже. Легкодоступные месторождения практически исчезли, как у нас в стране, так и на планете.

«Роснефть» вынуждена вкладывать средства в поиски месторождений в труднодоступных местах, таких, как Печорский бассейн, северный шельф Ледовитого океана. Первичная разработка там очень дорогая, поэтому необходимо вкладывать большие денежные средства для того, чтобы получить доступ к этой нефти и обеспечить транспортную инфраструктуру доставки сырья до потребителей.

Поэтому в ближайшее время не стоит ждать, что «Роснефть» будет активно сокращать долг. Тем не менее, критика последних лет в адрес руководства компании из-за серьезной задолженности начинает приводить к тому, что менеджмент понемногу ограничивает свои аппетиты. Хотя и старается их реализовать через налоговые льготы, преференции и тому подобное.

Руководство компании периодически просит у правительства предоставить какие-то льготы и кредиты. Недавно Игорь Сечин даже намекал на то, что неплохо бы вложить в «Роснефть» средства Фонда национального благосостояния (ФНБ). Насколько я понимаю, положительного ответа он так и не получил.

В принципе, политика того, что «Роснефть» перешла на выплату до 50% прибыли по МСФО, говорит о том, что в правительстве начинают контролировать расходную часть бюджета компании для того, чтобы у нее была определенная прибыль, которую бюджет мог бы получать в виде дивидендных выплат.

«СП»: — Такие огромные долги означают, что компания работает в убыток?

— Нет, она не работает в убыток. Просто бывают периоды, когда у компании есть очень серьезные инвестиции для того, чтобы она поддержала свою прибыль и выручку в будущем. Если «Роснефть» не будет инвестировать, она останется со стареющими месторождениями, добыча на которых будет падать от 3% до 7% в год.

Возьмем аналогичный пример с «Газпромом», который в последнее время тоже отличается очень большими расходами. Но связаны они с тем, что компания строит одновременно сразу три магистральных газопровода — «Северный поток-2», «Турецкий поток» и «Сила Сибири». Следующим этапом, скорее всего, станет западный маршрут поставок в Китай, но это уже не такая огромная инвестиционная нагрузка.

Однако благодаря этим трем проектам уже к концу 2020 года «Газпром» фактически в полтора раза увеличит поставки в дальнее зарубежье. Это инвестиции на будущее, которые приносят доход.

Но у «Роснефти» было очень много критики по поводу не целевого использования заемных средств. Вспомните все эти истории с золотыми ложечками на вертолетах и так далее.

Естественно, компания очень крупная, компания государственная, и она будет постоянно находиться под пристальным вниманием на предмет целевого расходования средств. Но говорить о том, что она убыточная, нельзя, потому что даже долг в районе 46 миллиардов долларов — это всего лишь прибыль компании за полтора-два года.

Аналитик, эксперт по финансовым рынкам ФГ «Калита-Финанс» Дмитрий Голубовский поясняет, что финансовой стабильности самой «Роснефти» такие долги не угрожают. Однако в случае падения цен на нефть по этим долгам будет платить не компания, а население страны, то есть мы с вами, ведь для поддержания уровня прибыли государство снова пойдет на девальвацию рубля.

— Есть частные корпорации, которые работают сами по себе, и есть государственные корпорации, хоть и в форме частного акционерного общества. «Роснефть», несмотря на то, что доля государства там не велика, фактически является системообразующим предприятием, своего рода министерством нефтяной промышленности России.

Исходя из этого, долг «Роснефти» можно назвать квазисуверенным. У всех инвесторов есть понимание, что государство за них рассчитается, если возникнут какие-то проблемы. Поэтому у них такие же лимиты на заимствования, как у страны, и кредитный рейтинг такой же, как у страны, или на ступеньку ниже. В России такими корпорациями являются «Роснефть», «Газпром», РЖД и еще небольшое число компаний.

Так что к долгам «Роснефти» нужно относиться, как к долгам государства. Просто сальдируйте эту цифру с госдолгом России и посмотрите, велик он или мал. На самом деле, он невелик по сравнению с долгами развитых стран и даже стран-аналогов. На сегодняшний день у нас резервы Центрального банка перекрывают весь внешний долг страны, включая корпоративный, более чем на сто процентов.

С этой точки зрения рисков для стабильности компании нет, и можно спокойно покупать ее еврооблигации, даже при падении цен на нефть. У нас грандиозный профицит бюджета, да еще и налоги зачем-то подняли. Казна ломится от денег, поэтому рисков у квазигосударственного долга нет.

«СП»: — Но если говорить с точки зрения управления, насколько оно эффективно, если у предприятия такие долги? Понятно, что государство за все заплатит. А если бы оно не платило?

— Если бы «Роснефть» была частной корпорацией, это долговая нагрузка представляла бы для нее серьезный риск. Компания добывает нефть. Нефтепереработки у нее не так много по сравнению с аналогичными мировыми компаниями вроде ExxonMobil или BP. Поэтому над «Роснефтью» нависает гораздо больше рисков волатильности нефтяных цен, которые скачут на 25−30% в год.

Насколько я знаю, компания не страхует эти риски, поэтому выручка «Роснефти» тоже достаточно волатильна. А вот платежи по долгу постоянные, их нельзя не гасить. С учетом этого обстоятельства, если бы это была не государственная компания, ее акции могли бы колебаться до пяти раз в течение года в зависимости от цен на нефть.

К качеству корпоративного управления этой компанией лично я отношусь негативно. Если сравнивать ее с «Лукойлом» или «Татнефтью», то она в этом плане не блещет. До недавнего времени топ-менеджменту этой компании, похоже, было все равно, что думают о ней инвесторы.

Только в этом году они озаботились созданием более-менее прозрачной дивидендной политики, благодаря чему акции «Роснефти» достаточно сильно держались на Мосбирже. Будем надеяться на то, что качество управления будет повышаться.

«СП»: — Благодаря чему?

— В последнее время Минфин озаботился ростом капитализации российских компаний с госучастием, и особенно тем, чтобы они платили хорошие дивиденды в бюджет. Поэтому если у Минфина есть достаточный ресурс, ситуация будет улучшаться.

Правда, Игорь Иванович Сечин — не тот человек, на которого можно давить, но правительство в целом сильнее. И если оно как следует будет требовать, чтобы те же «Роснефть» и «Газпром» меняли корпоративную политику к лучшему, становились прозрачнее для инвесторов, сокращали долговую нагрузку, платили больше прибыли и, если бы у них меньше денег уходило, непонятно куда, это может принести результаты. Потому что сейчас неэффективность управления большая.

С учетом этих тенденций позитивные перспективы у «Роснефти» есть и долги, думаю, будут сокращаться. Во всяком случае, такой тренд наметился. Но когда мы говорим о долгах «Роснефти», нужно учесть еще один важный фактор.

«СП»: — Какой?

— В следующем году цена на нефть упадет. Это консенсус-прогноз инвестбанковского сообщества. Конечно, на сто процентов угадать невозможно. Например, если начнется война с Ираном, цена улетит за сто долларов за баррель. Но при прочих равных, цена в 2020 году упадет с нынешних 63 долларов за баррель на 10 долларов вниз. Американские компании, несмотря ни на что, наращивают добычу, и в следующем первом квартале будет перепроизводство.

Итак, цены на нефть, а с ними и выручка «Роснефти» снизятся, а долги останутся. Поэтому я не думаю, что дивиденды будут расти. Напротив, весь этот большой квазигосударственный долг говорит о том, что нужно ждать девальвации рубля.

«СП» — Какая здесь связь?

— Потому что высокую прибыль корпораций поддерживают за счет удешевления внутренних издержек. Главная причина девальвации рубля 2014 года — это никакие не санкции, не Крым, а долги корпоративного сектора.

Если вы посмотрите график цены барреля Brent в рублях в 2014 году, когда шел обвал, то увидите, что все время он стоил строго 3600, то есть столько, сколько было заложено в бюджете. Финансовые власти девальвировали рубль для сохранения налогооблагаемой базы и доходов экспортно-сырьевых корпораций.

Поэтому если цена на нефть упадет, за счет ослабление рубля это будет демпфировано. Отдавайте себе отчет, что в этом смысле в худших экономических сценариях по долгам корпораций у нас платит население. Если цена на нефть рухнет, мы заплатим за это девальвацией рубля, а у господина Сечина будет прекрасная прибыль благодаря сокращению внутренних издержек. Грубо говоря, мы будем платить инфляцией по долгам «Роснефти».

Но я не думаю, что в следующем году обвал нефти будет критическим. 55 долларов за баррель выглядит реальной планкой, поэтому мы продержимся. Мирового финансового кризиса еще не будет, потому что его все ждут, а кризис всегда наступает внезапно. Так что в 2020 все будет более-менее нормально — рубль станет чуть дешевле, но «Роснефть», будем надеяться, продолжит сокращать долговую нагрузку, которая действительно велика.

Источник новости

ОТКРЫТОЕ ПИСЬМО КОЛЛЕГАМ С ТВ. ХВАТИТ ГОНЯТЬ ЛЫСОГО

Тот булыжник, который Максим Галкин запустил на днях в отечественный «голубой экран», судя по реакции Соловьёва, Шейнина и пр., попал в цель. Не знаю истинной мотивации Галкина, но по ф...

СССР - зачинщик Второй Мировой. Шизофрения по-европейски

"Склероз или шизофрения?" Всем привет, дорогие друзья. Почти месяц назад Европарламент принял резолюцию, в которой СССР признаётся виновным за развязывание Второй Мировой войны. Приняти...

Ротенберги, мосты и товарищ Сталин

Сегодня президент России Владимир Путин наградил бизнесмена Бориса Ротенберга орденом Александра Невского. Официально «за заслуги в развитии физической культуры и спорта». Ротенберг д...

Ваш комментарий сохранен и будет опубликован сразу после вашей авторизации.

0 новых комментариев

    Загрузка...
    Ramires Сегодня 13:22

    В Белоруссии объяснили отказ от российской базы ВВС

    Белоруссия не стала размещать на своей территории российскую военную базу, но приобрела у России истребители Су-30СМ, сообщил госсекретарь Совета безопасности Белоруссии Станислав Зась. Он рассказал, что изначально речь шла именно о закупке вооружений, но Москва в ответ предлагала создать в республике базу РФ. В Минске это сочли бессмысленным. При этом ...
    58
    Ramires Вчера 18:01

    Китай запускает гигантскую ветровую турбину с размахом лопастей 210 м

    Китай на сегодняшний день является мировым лидером по развитию «зеленых» технологий. Как ни парадоксально, такой пример показывает страна, являющаяся и крупнейшим эмитентом парниковых газов.Безусловно, переход на возобновляемые источники энергии позволит решить многие экологические проблемы. В прошлом году в стране были запущены береговые ветропарки сум...
    684
    Ramires Вчера 17:24

    Когда добыча нефти и газа в США превысит российскую

    Совокупная американская добыча нефти и газа превысит российскую через пять лет. Такой прогноз дается в базовом сценарии ежегодного доклада World Energy Outlook, подготовленного Международного энергетического агентства.“На долю США придется 85% прироста мировой добычи нефти к 2030 году, а также 30% прироста добычи газа. Это укрепляет позиции Соединенных ...
    356
    Ramires Вчера 17:07

    В Европе появится свой Gigafactory Tesla

    Tesla построит свой первый европейский завод Gigafactory в Берлине. Кроме того, как заявил глава компании Илон Маск на церемонии Golden Steering Wheel в Германии, там же будет создан центр проектирования.Предприятие расположится рядом с новым аэропортом Берлина. Позже Маск уточнил в Twitter, что в Германии компания будет выпускать батареи, двигатели и э...
    102
    Ramires Вчера 10:01

    Андрей Десницкий о том, что раскол между двумя версиями православия становится реальностью

    «Не нужен нам папа турецкий, и Африка нам не нужна» — такая шутка родилась в блогосфере. Сначала в Москве перестали поминать Константинопольского патриарха (и тут же неофициально обозвали его турецким, обвинив в желании стать папой) за то, что дал автокефалию той украинской церковной юрисдикции, которую в Москве считают раскольничьей. А теперь эту юрисд...
    687
    Ramires 12 ноября 09:39

    Себестоимость добычи нефти в РФ близка к американской

    Себестоимость добычи нефти в РФ является одной из самых высоких в мире. Такой вывод делается в докладе по результатам исследования, проведенного фирмой IHS Markit, отраслевым консультантом саудовской Saudi Aramco.В исследовании рассчитывалась так называемая безубыточная цена нефти (breakeven costs), то есть та, при которой добыча на проекте является доп...
    537
    Ramires 11 ноября 16:02

    ВМФ: «Александрит» продан «со всеми потрохами»

    Портал Defensewordl.net сообщил, что Россия намерена продать Индии «с потрохами», экспортную модификацию морского тральщика проекта 12700 «Александрит-Э». С потрохами — это значит, что Индии будут переданы все технологии, и она начнет производить данные корабли на своих судостроительных верфях.С коммерческой точки зрения, данная акция весьма сомнительна...
    369
    Ramires 11 ноября 11:14

    Крупнейшая в США угольная компания обанкротилась из-за ВИЭ

    Заявление о банкротстве крупнейшей частной угледобывающей компании совпало с экономическим подъемом возобновляемой энергетики, которая повышает свою конкурентоспособность.Бизнес-модель Murray Energy строилась на добыче угля и оказалась бессильной противостоять рыночным реалиям. При этом возобновляемые источники энергии (ВИЭ) долгое время оставались в те...
    422
    Ramires 10 ноября 11:24

    В декабре произойдет смена правительства, власть готовится подавлять волнения

    Взаимоотношения власти и народа чем-то схожи с попытками блудливого мужа припрятать в потайном кармане денежку от всевидящего ока домашней счетной палаты в лице жены. Заначка обнаружена, муженек — разоблачен, посрамлен, семейный бюджет пополнился вскрытыми резервами.Вывод капитала из маленькой ячейки общества пресечен. А как быть в масштабах огромной яч...
    3691
    Ramires 10 ноября 11:05

    Металл научились делать непотопляемым

    Учёные из Рочестерского университета (США) разработали технологию обработки металлических поверхностей при помощи фемтосекундного лазера, после которой металл становится буквально непотопляемым.В своей работе учёные вдохновлялись пауками-серебрянками, способными долго находиться под водой в окружающей их тело воздушной оболочке, а также огненными муравь...
    496
    Ramires 9 ноября 14:52

    Первые электрогрузовики Volvo уже доступны жителям Европы

    Volvo Trucks анонсировала начало продаж электрических грузовиков Volvo FL и Volvo FE в шести странах Европы — Швеции, Норвегии, Германии, Швейцарии, Франции и Нидерландах. Поставки должны начаться в марте–апреле следующего года. В Volvo ожидают, что электрогрузовики существенно изменят жизнь европейских городов и упростят логистику для многих видов бизн...
    634
    Ramires 8 ноября 22:41

    Прощай Нур-Султан! Россия окончательно потеряла север Казахстана

    Россия и Казахстан утвердили границу между государствами. Это случилось в Омске, где встретились Владимир Путин и президент РК Касым-Жомарт Токаев. Известно, что протяженность границы составила 7,5 тысячи километров. В настоящий момент работы по ее демаркации — установке пограничных знаков завершены на 86,7 процента. Будет решена и проблема перегруженно...
    2622
    Ramires 8 ноября 15:29

    Борьба против российского газопровода набирает обороты

    В ночь на 8 ноября Бундестаг не принял закон, по которому газопровод «Северный поток-2» мог быть защищен от ужесточенных правил газовой директивы ЕС. Что характерно, накануне Киев призвал немецких парламентариев не поддерживать законопроект, который подготовила правящая коалиция Германии.По словам украинского премьера Алексея Гончарука, «поддержка этой ...
    2564
    Ramires 8 ноября 10:50

    Рокировочка-2: У Медведева очень неплохие шансы снова стать президентом России

    На Ямале разгорелся скандал из-за тендера на утилизацию портретов премьер-министра Дмитрия Медведева. Дело вот в чем. В прошлом месяце администрация Надымского района объявила тендер на утилизацию отходов. Согласно документации, речь шла об офисной мебели, компьютерной технике, а также о двух портретах Медведева, который в материалах значился как презид...
    612
    Ramires 8 ноября 10:14

    США празднуют победу над Россией: Индонезия вместо Су-35 покупает F-16

    Джакарта сообщила о покупке 2-х эскадрилий американских легких истребителей F-16 Fighting Falcon («Атакующий сокол») Block 72. Причем, с контрактом решено поторопиться. Уже в январе 2020 года корпорация Lockheed Martin получит официальное предложение. Об этом рассказал маршал Юю Сутисна, начальник штаба ВВС Индонезии, в своем интервью государственному и...
    1567
    Ramires 7 ноября 20:54

    Стоит ли своих средств модернизация тяжёлого крейсера «Адмирал Нахимов»?

    Одной из крупнейших кораблестроительных программ современного Военно-морского флота (ВМФ) России является модернизация тяжёлого атомного ракетного крейсера «Адмирал Нахимов». В результате этой модернизации уже немолодой крейсер должен не только обрести вторую жизнь, но и превратиться в настоящую плавучую крепость и стать наиболее мощным кораблём российс...
    642
    Ramires 7 ноября 12:39

    За январь-октябрь спрос россиян на займы МФО вырос на 20%

    Из-за того, что кредиторы стали оценивать заемщиков по долговой нагрузке, увеличилось число заявок на займы в микрофинансовых организациях. Спрос за десять месяцев вырос на 20% по сравнению с прошлым годом. При этом одобряются отнюдь не все заявки, и часть россиян пойдут к нелегальным кредиторам, чтобы перехватить денег до зарплаты, предупреждают экспер...
    568
    Ramires 7 ноября 09:37

    Росгвардия и полиция умеют гонять митингующих, а не защищать детей от убийц

    Уже неделю вся страна обсуждает кошмар, который произошел 31 октября в Государственном бюджетном дошкольном образовательном учреждении Ненецкого автономного округа «Центр развития ребенка — детский сад „Сказка“» заполярного города Нарьян-Мар. Там был убит шестилетний мальчик. Как выяснилось по записям с камер видеонаблюдения, опубликованным Следственным...
    593
    Ramires 7 ноября 09:29

    Россия ждет нового удара из Таджикистана

    Самая горячая точка на постсоветской карте — Таджикистан, куда из Афганистана перебрасывают недобитых боевиков ИГИЛ. Эксперты не сомневаются, что угроза более чем реальна: афганские боевики под видом гастарбайтеров могут массово проникать в Россию ради совершения терактов.Таджикские «игиловцы»: взрыв в школе, нападение на заставуВ ночь со вторника на ср...
    641
    Ramires 6 ноября 12:11

    Российско-турецкий патруль закидали камнями на севере Сирии

    На севере Сирии машины совместного российско-турецкого патруля забросали камнями. В одной из деревень местности Кобани (Айн-эль-Араб) местным жителям даже удалось остановить колонну движущихся бронемашин. Инцидент не единичный, но раньше местные жители забрасывали только турецкую технику.Совместный российско-турецкий патруль в Сирии забросали камнями. И...
    764
    Служба поддержи

    Яндекс.Метрика