«В Lehman Brothers была «китайская стена». За ней таился отряд инвестбанкиров, самодовольных людей, способных объегорить хоть Святого Духа. Группа эта пользовалась в банке таким уважением, что ей дали изобрести новую машину для зарабатывания денег, бешено раскрутившуюся к середине 2005 года, принесшую фантастическую прибыль, и… исчезнувшую, обанкротив полпланеты»…
Часть II (6). Ароматы утонченно-фантичного дерьма
Джеймс Бейкер, Митт Ромни, Джордж Буш, Питер Питерсон, Стивен Шварцман…
Что объединяет всех этих людей ? – Несколько характерных черт:
- Все они амеры;
- Все они занимали/занимают важные посты в государственных структурах и/или в частных компаниях;
- Все они «ужасно порядочны»: то есть, «порядочность» этих людей такова, что приводит к ужасным последствиям в жизни множества других людей;
- Все они являлись/являются важными фигурами в компаниях-хищниках, которые можно сравнить с акулой из «Старика и море»…
Питер Питерсон (1)
Названия некоторых из этих компаний такие: KKR (Kohlberg, Kravis & Roberts), Blackstone Group (одним из сопредседателей которой является Питер Питерсон, бывший в свое время министром торговли, председателем Федерального резервного банка Нью-Йорка, долгое время занимавший пост председателя всемогущего Совета по международным отношениям и остающийся его почетным председателем), Bain Capital (где подвизался недавний кандидат в президенты Митт Ромни), Carlyle Group (Буш-старший, Джеймс Бейкер – бывший одно время госсекретарем)… Эти компании называются Private Equity Companies (на русский их названия переводятся по-разному, один из расширенных вариантов перевода: компании, специализирующиеся на прямых частных инвестициях), они ничего не производят и ничего не продают. А деньги для своих инвесторов зарабатывают «просто».
Является фонд такой компании на Уолл-стрит с красочными проспектами, объясняющими, что ему нужно 10 миллиардов долларов для выкупа, например, сети отелей. Обычно инвестиционные банки совсем не против выдачи такого огромного кредита. Во-первых, потому, что обеспечен он процветающим бизнесом, которым хищник задумал завладеть. А во-вторых, там жеж такие известные люди в руководстве…
Обычно скупка компаний на заемные средства (LBO - Leveraged Buyout) является недружественным поглощением (рейдерством), в ходе которого фонды, заняв денежек у добрых людей/банков/фондов, скупают акции компании, стремясь получить контрольный пакет ее акций, а иногда – и все акции. Добившись своего, компанию рейдеры делают непубличной и начинают распродавать ее активы, чтобы расплатиться по долгам, взятым на покупку компании. Ну, и, конечно, хороший кусочек средств перепадает хищникам. Чаще всего хищники делают так, как поступили три созданных рейдерами фонда в конце 2004 года, на заемные деньги купившие сеть универмагов Mervyn’s за 1,2 миллиарда долларов. После покупки новые собственники взвалили на купленную компанию 800 миллионов долларов долга, а 400 миллионов долларов раздали себе, любимым, в качестве дивидендов (2, стр. 147 – 148).
Сами по себе покупки компаний за счет заемных средств не были чем-то новым. В конце прошлого и начале нынешнего веков, например, зафиксировано две волны подобных операций:
В 1979 году компания KKR совершила захват конгломерата “Houdaille Corporation”, входившего в список Fortune 500. Именно эта операция послужила притягательной моделью для рейдеров в последующие годы, так как показала, что в благостные времена современного «капитализма» в Акульем царстве ранее невозможное – возможно. Оказалось, что возглавляемой нужными людьми фирме можно взять в банках огромный кредит, скупить на кредитные деньги нормально работающую компанию, и … хитроумно поделить «вершки и корешки». В соответствии с изобретенной ловкачами-рейдерами формой дележа, самое вкусное – дивиденды по акциям и бонусы – достаются ловким рейдерам, а долги взваливаются на приобретенную компанию (3).
В 1984 году в США на поглощение, приобретение и выкуп компаний было потрачено почти 300 миллиардов долларов кредитных средств... Неизбежный процесс перехода права собственности за счет выкупа не вносит, на первый взгляд, изменений в положение компании, но на самом деле – это особый инструмент спекуляции.
В 1988 году в сфере слияний-поглощений было заключено 5634 сделки, общий объем сделок вырос до 375,9 миллиардов долларов. После этого данный спекулятивный рынок рухнул…
Можно сказать, что в те годы рост числа спекулятивных сделок стимулировался самим руководством крупных корпораций. Эти менеджеры уподоблялись слепым свиньям, которые бродят по ферме и набивают брюхо чем попало. Люди думали, что преданные менеджеры пытались бороться с жадными спекулями… Однако в большинстве случаев и те, и другие выступали единым фронтом.
К концу 1980-х совокупная задолженность американских корпораций составляла 1,2 триллиона долларов. За 5 лет она почти удвоилась. Выплата процентов по ней составляла 32% от общего оборота денежных средств американских корпораций (4, стр. 548-549).
Вторая волна сделок LBO зародилась в конце 1990-х и достигла своего пика в 2006-2007 годах.
Новое дерьмо в новом фантике
В разгар предкризисной банковской пирушки банки, ессно, не могли пройти мимо очередной возможности срубить на халяву несколько ярдов зелени
Инициативу в деле создания нового дерьма/дериватива, необходимого для работы на этом сегменте долгового рынка, взял на себя банк Lehman Brothers. Который в пятерке ведущих американских банков занимал лишь скромное 4-е место, но, отчаянно завидуя лидерам, пускался во все тяжкие, лишь бы с ними сравняться. Хотя бы в крутости….
Лучше инсайдера об этом эпизоде из жизни деривативов никто не расскажет. Так что слово Ларри Макдональду:
«В Lehman Brothers существовала «китайская стена», отделявшая трейдеров от инвестиционных банкиров. За этой стеной квартировал небольшой особый отряд инвестбанкиров, малозаметных, но самодовольных людей, способных объегорить хоть Святого Духа. Группа эта пользовалась в банке таким уважением, что ей позволили изобрести – чтобы не допустить отставания от других фирм Уолл-стрит – новую машину для зарабатывания денег, которая бешено раскрутилась к середине 2005 года, принесла фантастическую прибыль, после чего исчезла, обанкротив половину планеты».
Выдаваемое этой машиной дерьмо получило название CLO (Collateralized Loan Obligations – Обеспеченные кредитные обязательства), и «представляло из себя новые производные бумаги/фантики/деривативы, основанные на тех же принципах, что и печально известные CDO», только обеспечением здесь служили не закладные, а активы подвергшихся рейдерской атаке компаний. «CLO создали во всем мире новый мощный спрос на рискованные долги»
Банк Lehman, участвовавший в финансировании десятков таких сделок, занимался упаковкой кредитов на эти сделки в тщательно структурированные CLO, фантичное дерьмо 4-й степени ядовитости.. После чего в дело вступали вездесущие рейтинговые агентства, «раздававшие рейтинги «ААА», словно шоколадки, и собиравшие огромные комиссионные за помощь в подготовке облигаций для продажи по всему миру. Между CLO и CDO не было никакой разницы – та же система, только игроки другие: здесь корпоративные заемщики, там – домовладельцы. Те же огромные и прибыли. Тот же высокий уровень риска».
Для инвестиционного дома вроде «Леман» риск в обоих случаях был одинаковым: можно было легко пролететь на многие миллиарды долларов. Укрывшиеся за «китайской стеной» инвестиционные банкиры готовили полноценный рыночный продукт, но никто из них не думал, как, в случае чего, избавиться от него, особенно если все одновременно ринутся к выходу.
Общей для CLO и CDO была и та легкость, с какой они продавались. Легкость эта в очередной раз подтверждала неукротимость инвесторов, сгорающих от желания получать от своих денег пристойный доход, - более солидный, чем в случае вложения в краткосрочные казначейские облигации, приносящие 3 процента, или даже меньше. Для большинства главным аргументом были 4-6 процентов по этим облигациям, обеспеченные активами публичных корпораций.
Летом 2005 года рейдерство приобрело невиданный размах, к концу 2005 года объем CLO подскочил до 50 миллиардов долларов. и третий квартал того года принес инвестиционным банкам лучшие результаты за всю историю. Банковский крупняк, включая «Леман», получил 3 миллиарда долларов в виде комиссионных.
Увеличение объемов выпускаемых CLO способствовало проведению все новых операций LBO. Банкиры, конечно, не могли не испытывать некоторых опасений по поводу того, что рынок жилья слишком зависит от способности множества людей погашать долги по закладным, но к рынку CLO, где за облигациями четко просматривались силуэты могучих корпораций, эти опасения, по общему убеждению, никакого отношения иметь просто не могли. И вечно голодные инвесторы были довольны (2, 147-151).
Откуда деньги, Зин ?
Запах смерти от CLO был даже более сильным, чем от CDO, так как это ядовитое дерьмо позволило хищникам выманивать на свои сделки деньги не только у банков, но и у таких инвесторов, как, например, пенсионные фонды.
В свои фонды для скупки нужных компаний рейдеры привлекали средства от «младших / ограниченных партнеров», в число которых входили пенсионные фонды, эндаументы, и состоятельные персоны. Самые значительные вклады делали пенсионные фонды, привлекаемые обещанными сказочными доходами - более высокими, чем при инвестировании в облигации или акции.
В 2007 году, например, четырьмя главными инвесторами в фонды прямых частных инвестиций были как раз пенсионные фонды:
CalPERS (Пенсионная система госслужащих Калифорнии), CalSTERS (Пенсионная система учителей Калифорнии), PSERS (Пенсионная система работников государственных школ Пенсильвании), и Инвестиционный совет штата Вашингтон. Доступ к огромным объемам пенсионных средств госслужащих позволил специализирующимся на рейдерстве фирмам расширить масштаб и географию своих операций, выйти на глобальный уровень.
В 2005 году в 665 сделок было вложено 66 миллиардов долларов. В последний год этого пиршества (в 2007 году) заключено было 1500 сделок LBO, а инвестировано в них - уже целых 607 миллиардов долларов (3).
А новомодного дерьма - CLO - за эти три года безудержной гулянки было выср.но /выпечено примерно на 250 миллиардов долларов (5).
… Ну, а если перевыполнят, то их там награждают – на вес золота там вор-рецидивист
В Штатах деятельность рейдеров считают не просто законной, но и благотворной. Иначе не вручали бы одному из основателей фирмы Blackstone Стивену Шварцману – незадолго до кризиса 2008 года - награду за лидерство в бизнесе на ежегодном ужине Атлантического совета – аналитического центра, занимающегося трансатлантическими связями, в присутствии полтысячи высоких гостей из деловых, правительственных и военных кругов (6, стр. 178).
И сам Шварцман не чувствовал бы себя настолько уверенно, чтобы открыто восхвалять себя и себе подобных:
… Глава «Блэкстоун» говорил о том, что Америка теряет конкурентоспособность, и причиной этого являются законы вроде Закона Сарбейнса-Оксли, который предусматривает более полное раскрытие информации и более строгий надзор за корпоративными финансами. Он заметил, что некоторые советы директоров теперь треть своего времени расходуют на обсуждение вопросов соответствия регулирующим законам, и, как следствие, лидеры американского бизнеса не могут сосредоточиться на главных вопросов, а именно – на том, как увеличить стоимость капитала своих акционеров. Шварцман также сказал, что подобное законодательство виновато в 90-процентном падении числа первичных размещений в США, так как компании, желающие аккумулировать акционерный капитал, теперь регистрируются на других, менее требовательных рынках. Он посоветовал должностным лицам в аудитории (хорошо, что не приказал – shed) поменьше вмешиваться в работу рынка, поскольку в противном случае рынок уйдет куда-нибудь еще. Под конец он добавил, что популярность частных инвестиций есть не что иное, как «капиталистический ответ» на проблемы, которые создает Вашингтон, не осознающий, какой вред он наносит своими законами конкурентоспособности американских компаний (6, стр. 179).
«Мы стали более важным элементом каждой экономики, в которой работаем. Мы понимаем, что должны быть ответственными игроками… Мы не ждем от людей негативной реакции, так как то, чем мы занимаемся, это развитие и улучшение компаний, и почти всегда у нас есть возможность сделать такую же покупку где угодно в мире». (6, стр. 192).
И ведь действительно: Шварцман и Ко работают на благо. Себя любимых. За счет других. И примеров тому не счесть. Вот лишь несколько из них:
- В 2006 году фирмы прямых инвестиций, Tishman Speyer и BlackRock, вложили деньги в покупку комплексов жилой недвижимости в престижном районе Нью-Йорка. Дела у рейдеров не пошли, и они потеряли на этой сделке почти 100 миллионов долларов. Можно было бы пожалеть несчастных хищников, если бы не знать, что у Tishman Speyer, например, на тот момент была солидная подушка безопасности в виде портфеля проектов на 4 континентах на сумму 33,5 миллиарда долларов и 2 миллиардов долларов наличности. И что «младшие братья по разуму», ограниченные партнеры, потеряли на этой сделке гораздо больше – 850 миллионов долларов. В число этих партнеров, кстати входили Церковь Англии, правительство Сингапура, и три пенсионных фонда госслужащих из Калифорнии и Флориды (3).
- Плачевно, - для вышеупомянутой сети универмагов Mervyn’s – завершилась сделка по ее скупке в конце 2004 года рейдерами за 1,2 миллиарда долларов. В 2003 году у компании, в которой работало 30000 человек, был операционный доход в 160 миллионов долларов, а уже в 2007 году – еще до наступления рецессии – в балансе появилась дыра. В 64 миллиона долларов. 29 июля 2008 года компания объявила о банкротстве, через некоторое время были закрыты ее оставшиеся 177 магазинов, в результате чего на улице оказались последние из оставшихся на то время работников – 18000 человек (3).
- 3 июля 2007 года фирма Шварцмана - Blackstone Group – объявила о покупке Hilton Hotels Corporation за 26 миллиардов долларов, 20 из которых были деньгами заемными (7).
В октябре 2009 года стало понятно, что у Шварцмана проблема с погашением задолженности перед кредиторами. Так как компания заявила, что постарается договориться о продлении сроков ее погашения на три года (8)...
Выплат по CLO в подобных случаях, вряд ли дождешься, хотя первоначально эти фантики, обеспеченные активами успешных компаний, казались такими привлекательными.
И это в Америке начинают понимать даже не финансисты. Один из «детских криков на интернет-лужайке»
Аноним пишет:
… Когда вы покупаете компанию просто для того, чтобы обглодать ее до костей и уничтожить … это как-то не по-американски. Особенно если затем вы прячете деньги в оффшорных банках, противясь выплате любых налогов с этих сумм. Когда человек ломает судьбы тысяч людей, и при этом заявляет, глядя на вас честными глазами, - Ничего личного, просто бизнес – это значит, что в нашем обществе беда с моральными устоями (9)…
В Китай ! В Китай!
В начале 2009 года Китай впервые разрешил создавать в стране работающие с юанями фонды прямых инвестиций, контрольный пакет в которых принадлежит иностранным фирмам, но которые созданы в виде совместных предприятий (СП) с китайскими компаниями. Наживку быстро заглотили такие мажоры, как Blackstone и Carlyle, заявившие о намерениях создать в Китае новые фонды, с целью привлечь в каждый из них около 5 миллиардов юаней (10).
В августе 2009 года крупнейшая в мире частная инвестиционная компания – корпорация «Блэкстоун» подписала меморандум о финансовом сотрудничестве с властями нового района Пудун города Шанхай. Согласно данному меморандуму, корпорация «Блэкстоун» готова создать в Пудуне Шанхая первый в Китае региональный фонд прямых частных инвестиций в юанях на сумму до 5 млрд. юаней. Средства будут направлены на развитие важных отраслей района Пудун и других окружающих город Шанхай районов. Председатель корпорации «Блэкстоун» по операциям в Китае Лян Цзиньсун отметил, что несмотря на то, что весь мир все еще страдает от финансового кризиса, динамичный рост китайской экономики и удовлетворительная финансовая отдача предприятий заставляет «Блэкстоун» не сокращать инвестиции в Китае (11).
В январе 2010 года подобный меморандум о финансовом сотрудничестве с властями уже Пекина подписала фирма Carlyle. А в августе 2010 года о создании двух фондов такого же наполнения, как и у конкурентов (то есть, по 5 млрд. юаней каждый) объявила TPG: одного – с властями того же Пудуна, а другого – с властями Чунцина (10).
Казалось бы, что наконец-то Акуле можно торжествовать: оборона Дракона прорвана и на территорию Поднебесной устремились доблестные финансовые гении, занимающиеся производством дерьма разной степени ядовитости, в том числе и дерьма 4-й степени ядовитости - CLOs. Во главе прорыва – компании, управляемые элитой Акульего царства: Blackstone, Carlyle… То есть, подразделения Акульего войска, поднаторевшие в рейдерских захватах крупных фирм на своей территории.
И что ? Теперь плотины прорваны и хищники дорвались до необъятного рынка Поднебесной ? – Достойных соперников там ведь нет. Одни неумехи, не знающие тонкостей финансовых операций… У них и рынка-то никогда не было…
Ой ли ? Упорно не хотят амеры извлекать уроков из давнего и даже недавнего прошлого.
Относительно прошлого давнего самоуверенно-недалекие гении амерского розлива могли бы кое-что узнать из книг, например, Броделя, Рассказывающего много интересного о развитии рыночной экономики в мире за последние несколько столетий. И отмечающего, среди прочего, какими умелыми торговцами и купцами были китайцы с давних времен.
За деньгами глаз да глаз нужен. Зорко прищуренный (12)
… Этот оживленный внешний Китай был тем самым, что даже после 1638 года и полузакрытия Японии для внешней торговли сохранил доступ к рынку меди и серебра на Японском архипелаге, в такой же мере (и даже с большим успехом), как голландцы. Тем самым, что забирал в Маниле белый металл, доставленный галеонами, приходившими из Акапулько, тем, что всегда посылал своих людей, различные свои товары, своих не знавших себе равных ремесленников и негоциантов во все районы Индонезии. Позднее неистовство европейской торговли в Китае сделает из Кантона расширяющийся во все стороны требовательный рынок, приводивший в движение всю китайскую экономику в целом, а в более высоком плане, всю ловкость его банкиров, финансистов и заимодавцев. Кохонг, группа купцов, которым правительство в Пекине доверило противостоять европейцам в Кантоне, основанный в 1720 году и просуществовавший до 1771 года, был как бы ПротивоОст-Индийской компанией, орудием китайских обладателей огромных состояний» (13).
А в прошлом совсем недалеком, в начале 1980-х:
- Поучите нас, - смиренно просил Дэн Сяопин правителей Акульего царства. – Мы такие бедные, отсталые и ничего не умеющие…
И радостно откликнулись на этот призыв фактически все крупные фирмы Америки, понадеявшиеся на долгие десятилетия вперед обеспечить себя самой дешевой в мире рабочей силой. И получить в свое полное распоряжение гигантский рынок Китая… Результат «учения» очевиден: промышленный фундамент Акульего царства основательно разрушен, а Поднебесная стала основным его кредитором.
- Неплохо бы нам хоть частичку вашей финансовой мудрости перенять, - между делом обронили в разговоре с американскими финансистами где-то в конце первого десятилетия 21 века их китайские коллеги...
И радостно подхватили эту тему лучшие финансовые умы Акульего царства…
Кэс бэ кэс инкуляль бэ ыгыр йихедаль
Председатель фонда прямых инвестиций Citic PE, Лю Лефей, заявил осенью 2010 года: “Тренд очевиден: в будущем иностранные инвесторы будут заменены местными” (10).
Китай, в рамках планов по улучшению стандартов корпоративного управления и укрепления рынков капитала, наращивает свои усилия по расширению отрасли прямых инвестиций. Тем не менее, в отношении иностранных компаний прямых инвестиций существуют ограничения, не дающие им доступа к отраслям, считающимся стратегическими.
В то же время китайские инвестиционные банкиры во все больших количествах покидают своих иностранных работодателей и создают свои фонды прямых частных инвестиций. Одним из ярких примеров такой миграции является Хопу Инвестмент (Hopu Investment), специализирующийся на прямых инвестициях китайский холдинг: в число его основателей входят Фан Фенлей, представлявший в Китае интересы Goldman Sachs, Ричард Он, также работавший в Goldman, Гао Хуа и Гуй Кюи, покинувшие Morgan Stanley (10).
В том же, что касается связанного с фондами прямых инвестиций деривативного дерьма типа CLO, то запустить его в сколь либо значимых количествах во внутренние финансовые воды Поднебесной у амерских гениев никак не получается.
Дракон пока с этим ядовитым дерьмом как кошка с мышкой забавляется. То в одну сторону его покатит, то в другую. Так, свою программу секъюритизации активов Китай запустил еще в 2005 году. Но после кризиса 2008 года, ессно, темпы внедрения финансовых инноваций резко замедлил.
Весной 2012 года Народный Банк Китая подтвердил свои намерения относительно постепенного внедрения практики секъюритизации активов, - в том числе в виде CLOs - в банковский сектор страны (14). Конец формы
Так что, одни –гениальные амеры – очень торопятся быстрее срубить зелени. И на все менее плодородных амерских полях, и на полях Поднебесной.
А вторые, – незаметные китайцы – следуют универсальному принципу. Не знаю, как он звучит по-китайски.
Немножко помню – как по-амхарски: Кэс бэ кэс инкуляль бэ ыгыр йихедаль. Или, в буквальном переводе: «Шаг за шагом яйцо встает на ножки». То есть, - торопиться не годится, надо Богу помолиться.
А там, думают китайцы, можно будет и посмотреть, кто кого в фантики/денежки обыграет.
ЗЫ Благодаря вопросу Марьям Габитовой (http://cont.ws/post/77506#com6... : Хотела прочитать всю серию хроник, но, к сожалению, в истории Ваших постов есть пробелы. Их уже никак не прочитать?), решил не откладывать в долгий ящик то, что сам хотел сделать. То есть, выложить материалы, провалившиеся в какую-то щелку при изменении формата сайта несколько месяцев назад… Сперва думал, что их 6, а оказалось – ближе к 20 :(:
6 предыдущих материалов этой серии Хроник:
==========================
1) http://www.forbes.com/profile/...
2) Макдональд, Л., Робинсон, П. «Колоссальный крах здравого смысла: История банкротства банка Lehman Brothers глазами инсайдера». – М.: ООО «Юнайтед Пресс», 2010
3) “cepr”, February 2012, “” («»), http://www.cepr.net/documents/...
USA_ private equity Cos _ 02 2012
4) Сол, Джон Ролстон, «Ублюдки Вольтера. Диктатура разума на Западе», М.: АСТ: Астрель, 2007 (книга написана в 1992 году)
5) Forbes”, December 19, 2012, “” («»)
http://www.forbes.com/sites/sp... USA_ CLO market improving _12 19 12
6) Роткопф, Дэвид. «Суперкласс. Те, кто правят миром». – М.: АСТ: Астрель: Полиграфиздат, 2010
7) « nationmaster », 2007 http://www.nationmaster.com/en...
США_Блэкстоун_01 16 13
8) « Seeking Alpha », October 29, 2009
http://seekingalpha.com/articl... USA_ Blackstone_Debt_ too much in Hilton_01 16 13
9) “infowars.com”, January 07, 2013, “ («») http://www.infowars.com/large-... USA_ crime_gangs spreading_Инфф _01 12 13
10) “Chris Wright Media”, September, 2010, “” («») http://www.chriswrightmedia.co...
USA_ China_Blackstone et airlock in China _ 09 2010
11) http://russian.dbw.cn/system/2... Китай_ США_Блэкстоун_ 09 16 12
12) http://www.flickr.com/photos/6...
13) Бродель, Фернан, «Материальная цивилизация, экономика и капитализм, XV – XVIII вв. Том 2, Игры обмена», Москва, издательство «Весь мир», 2007, 156-168 (пер. с фр. книги, изданной в 1986 г.) Бродель_ капитализм и рыночная экономика_ 07 24 12, A_A_A_ Kurs-05_Info_ books
14) “IFLR”, March 13, 2012, “” («») http://www.iflr.com/Article/29... China_derivatives_CLO_pilot program_03 15 12
Оценили 4 человека
12 кармы