ЦБ пора избавиться от нефтезависимости.

За прошедшие две недели в денежной сфере произошло два важных события. Во-первых, совет директоров Банка России на очередном заседании принял решение оставить ключевую ставку без изменений. Во-вторых, Госдума обсудила и отправила на доработку проект «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2016 год и на период 2017-2018 годов» (ОНДКП). По итогам этих событий можно сделать несколько ключевых выводов.

Не участник, а наблюдатель

Главное, что бросается в глаза – Центральный банк не рассматривает ни проводимую им денежно-кредитную политику (ДКП), ни какие-либо другие виды своей политики (например, политику по развитию банковской системы и финансового рынка) в качестве одного из важных факторов, определяющих экономическое развитие России. Так, представленные в тексте ОНДКП три сценария на ближайшие годы отличаются лишь заложенными в них ценами на нефть.

Более того, в тексте ОНДКП Банк России ссылается на то, что ситуация в экономике и на финансовых рынках в ближайшие три года будет зависеть от внешних факторов – изменения структуры нефтяного рынка, перспектив экономического роста в Китае и денежно-кредитной политики в странах-эмитентах резервных валют, а также от того, насколько российская экономика будет способна адаптироваться к возможным внешним шокам. При этом отмечается, что экономический рост в России сдерживается, помимо внешних, структурными факторами - такими как «неблагоприятная демографическая ситуация, высокий уровень износа основных фондов и низкий коэффициент их обновления, институциональные ограничения, снижающие в краткосрочном периоде потенциал роста производительности труда».

Свою роль Банк России видит лишь в том, чтобы помочь экономике адаптироваться к ситуации, но не в том, чтобы на нее повлиять.

Снижение цен на нефть приведет к новому падению курса рубля, вслед за которым вверх потянутся и цены. Как указывает Банк России в тексте ОНДКП, это потребует проведения еще более жесткой денежно-кредитной политики. Получается замкнутый круг. Да, в этом случае Банк России опять попробует сдержать темпы роста цен через ограничение спроса. Но спрос уже и так значительно сократился по сравнению с прошлым годом. Что же будет с экономикой после следующего раунда сокращения?

Но даже если реализуется оптимистичный сценарий и цены на нефть подрастут, обеспечит ли это снижение инфляции? Безусловно, да, но лишь до следующего падения цен на нефть – затем история повторится. До тех пор, пока экономика настолько зависима от цен на этот ресурс, колебания на нефтяном рынке будут немедленно приводить к значительным скачкам валютного курса и, соответственно, отражаться в динамике цен на внутреннем рынке. Причем нужно учитывать и влияние других внешних факторов, помимо цен на нефть, которые также будут оказывать значительное давление на динамику валютного курса.

Таким образом, мы ставим финансовые условия на внутреннем рынке, возможности для роста внутренних производителей практически исключительно в зависимость от колебаний цен на нефть.

Что нам может помочь?Преодоление таких структурных проблем как износ основных фондов, низкий коэффициент их обновления во многом зависит от двух факторов, на которые политика ЦБ оказывает решающее влияние. С ними связано принятие решений предпринимателями – инвестировать или нет. Во-первых, это оценка ожидаемого спроса на продукцию предприятий, готовых проводить модернизацию. При этом для компаний важной является как количественная оценка спроса, так и качественная, связанная с повышением требований к продукции со стороны потребителей. Во-вторых, это доступность финансирования, которое необходимо привлечь для реализации долгосрочных модернизационных проектов. Оба эти фактора находятся под непосредственным влиянием политики ЦБ.