• РЕГИСТРАЦИЯ

Дэвид Стокман об американской "тюльпановой лихорадке"

Александр Роджерс
11 сентября 15:33 24 9779

Решил я перевести свежее интервью Дэвида Стокмана. Вот что о нём говорит биографическая справка: David Stockman is a former congressman and director of the Office of Management and Budget under Ronald Reagan. Дэвид Стокман – бывший конгрессмен и директор Офиса управления и бюджета в администрации Рональда Рейгана.

 

Вопрос: Относительно следующего кризиса…

После кризиса 2008 года ФРС искусственно держало процентную ставку низкой, как «временное» средство. Это создавало дешёвые деньги и накачивало фондовый рынок.

Попытки ФРС нормализовать ставку вызвали бешеное сопротивление фондовых рынков. В результате ФРС капитулировало и завершило цикл экономии.

Может ли ФРС подобным образом залить деньгами следующий кризис?

Стокман: Я думаю, что их возможности крайне ограничены. Если так можно сказать, они расстреляли свой боезапас и у них осталось очень мало пороха.

Перед «кризисом доткомов» учётная ставка была выше 6%, что давало 600 базисных пунктов для урезания. Во времена перед ипотечным кризисом 2008 года ставка была 5,5%. Это давало возможность снизить её примерно на 500 базовых пунктов.

И вот мы в 121-м месяце длиннейшей деловой экспансии в истории – и слабейшей же. Официальная безработица на уровне 3,7%, а они уже выбросили полотенце на ринг и урезали учётную ставку. На сегодня она составляет 2,12%.

У них почти не осталось пространства для маневра. Некоторые говорят, что ФРС может увести ставку в негативные значения. Но это невозможно сделать в США. Если они попробуют снизить ставку до негативных значений – и окончательно добить все немногие оставшиеся накопительные и пенсионные фонды в Америке – люди придут в Вашингтон с вилами и факелами. Так что этого не будет.

Прим. Роджерса: Я считаю, что они могут попробовать. Но тогда действительно, десятки миллионов американцев останутся без накоплений и пенсий, уровень жизни в США будет обрушен в разы.

Вы можете решить, что они снова запустят «количественное смягчение» (QE). Я в этом сомневаюсь. Эксперимент с QE полностью провалился.

Мы получили массивное увеличение количества трэжерис на балансе ФРС – которое выросло с 850 миллиардов на начало кризиса до 4,5 триллионов на его пике.

Бен Бернанке снова и снова повторял, обещая: «Это экстренный случай. Такое бывает раз в сто лет. Это одноразовая акция. Мы нормализуем ситуацию как только экономика стабилизируется».

И через десять лет спустя она формально стабилизировалась. ФРС начала сокращать количество трэжерис у себя на балансе, доведя их до 3,8 триллиона (что очень незначительно по сравнению с предшествовавшим этому массивным ростом монетизации общественного долга). И на этой цифре они снова выбросили полотенце, потому что Трамп обрушился на них с грозной критикой.

Итого ФРС имеет гигантское количество долговых обязательств на своём балансе, если сравнивать с центральными банками других стран. В совокупности, они довели доходность долговых облигаций до дна. Я бы сказал, что мы сейчас посреди матери всех долговых пузырей в истории.

Они практически уничтожили рынок облигаций в терминах сколь было значимых цен и сколько было значимого экономического содержания доходностей. У нас теперь свыше 16 триллионов суверенного долга инвестиционного уровня, торгуемого с отрицательной доходностью. Сейчас доходность облигаций ниже 2%, и мы близки к полному уничтожению рынка облигаций.

И если они попробуют запустить новый раунд количественного смягчения, это подорвёт рынок облигаций. В этом нет сомнений.

Это будет стихийное бедствие, которое вызовет беспрецедентный коллапс всей глобальной финансовой системы.

Они загнали себя в невероятно глухой угол. Конечно, они сидят в Эклс Билдинг (Eccles Building) и думают, что они хозяева вселенной, у которых всё хорошо. На самом деле они бредят.

Это очень глупые люди, которые носят свои кейнсианские пивные очки так долго, что они не смогут распознать наступивший кризис даже когда он будет прямо у них перед носом.

Вопрос: Но так ведь действуют не только США. Центробанки Евросоюза, Японии и ряда других стран по всему миру делают то же самое. К чему это приведёт?

Стокман: Это гонка, кто первым пробьёт дно. И не только в отношении традиционных понятий курсов обмена валют, соревнуясь с соседями, кто ниже опустить учётные ставки и больше обесценит свою валюту.

Между тем, Дональд Трамп думает, что он понимает суть этой игры. И ФРС делает те же глупые вещи, что и ЕЦБ и Банк Японии. Его философия заключается в «Если мой сосед сжёг свой дом, то я должен следовать его мудрому примеру и сделать то же самое».

Это безумие. Но в любом случае, нужно понимать, в чём заключается эта гонка – в снижении доходностей. В снижении доходностей 90-триллионого глобального рынка долговых облигаций.

Капиталу почти не осталось мест, куда бежать. Все немецкие доходности в негативной зоне. Десятилетние немецкие облигации имеют доходность минус 66 базовых пунктов. Это абсурд.

Австрия два года назад выпустила столетние облигации с купоном в 2%. Эти облигации торгуются по цене в 210% от номинала, и доходность ниже единицы. Если Австрия просуществует до 2117 года, когда эти облигации «созреют», инвесторы получат 100 центов с доллара, а не 210 центов.

Кто-то покупает проклятую фигню (в оригинале «the damn thing») с гарантированной потерей 55% от вложенного.

Получается, что центральные банки стимулируют массивную заморозку спекуляций на рынке облигаций, где инвесторы (я бы на самом деле сказал «спекулянты») разгоняют цены вверх.

С какой стати кому-то покупать эти австрийские бонды по цене в 210% от номинала? Ответ в том, что несколько месяцев назад они торговались по 160, а перед этим цена была 130.

Изначально идея заключалась в том, что рынки это место, где вы спекулируете ценой, и облигации должны быть безопасным инструментом с умеренной, но безопасной доходностью. Но теперь всё перевёрнуто с ног на голову.

Спекулянты перебрались на глобальный рынок облигаций, разгоняя цены. И, конечно, когда цены растут – доходность обваливается. Таким образом мы получаем номинально негативную доходность. Никто на самом деле не выпускает столько долга с негативными купонами. Они выпускают долговые обязательства с низкими купонами, которые торгуются значительно дороже номинала, что загоняет доходность в отрицательные значения.

Это крупнейшая катастрофа, которая ударит по финансовой системе с 1930 года, или даже ранее. Это всё дело рук центральных банков. И осталось недолго, прежде чем цыплята вернутся домой.

Вопрос: В 2008 году ипотечный кризис сыграл ключевую роль в развёртывании кризиса. Что выступит катализатором следующего кризиса?

Стокман: Это матерь всех пузырей на долговом рынке. Спекулянты подняли цены большинства суверенных долгов значительно выше номинала. Цены вернутся обратно к номиналу, или в результате коррекции рынка, или когда бонды «созреют» – и кто-то в этот момент получит огромную потерю капитала в своей балансной ведомости.

Это вызовет кризис, потому что большая часть торгов происходит с помощью кредитного плеча. Конечно, есть и отдельные игроки «на свои», но все «умные деньги» и спекулянты покупают эти низко доходные и отрицательно доходные облигации на репо и собирают приращение капитала. Скажем, цена растёт с 110 до 120 при использовании 95% кредитного плеча – и игроки смеются всю дорогу в банк. Это массированная спекуляция.

А когда результат будет обратным, безумные цены на облигации снизятся, и все эти спекулятивные игроки не смогут больше платить по своим кредитам.

Вот что означает 16 триллионов облигаций с негативной доходностью – это эквивалент безумия.

Суть в том, что рынок движется к коррекции, и когда она произойдёт, то будет очень сильной. И это отрикошетит по всей финансовой системе.

Основная причина, по которой рынки росли последние четыре или пять лет – это обратные выкупы (buybacks). Корпорации выкупали собственные акции, теряя оборотные средства, для повышения собственной капитализации. Домохозяйства были чистыми продавцами (net sellers) на американских рынках.

И наоборот, между 2014 и 2018 годами компании были чистыми покупателями (net buyers) на рынках: примерно на 2,4 триллиона долларов. Но они могли это делать только потому, что могли занимать деньги по почти нулевой ставке.

Они не создавали резервы «на чёрный день», которые всегда периодически наступают в деловой жизни – потому что на этом нельзя заработать. Поэтому они выкупали собственные акцими.

Когда большой пузырь рынка облигаций обрушится, машина обратных выкупов заглохнет – и весь этот пузырь исчезнет.

Другими словами, коррекция запустит каскадный эффект и рикошеты по всей глобальной финансовой системе. Которая состоит из 250 триллионов долгов – облигаций, банковских кредитов, мусора, коммерческих страховок недвижимости и всего прочего. И глобальный рынок акций на 80 триллионов долларов.

Это мы ещё ничего не говорили про деривативы, объём которых больше, чем у двух названных рынков в совокупности. Так что мы говорим об угрозе всей финансовой суперструктуре мира. Я не думаю, что это завершится счастливым концом.

Доткомовский и ипотечный кризисы 2000-го и 2008-го годов – это мелочь по сравнению с 16 триллионами облигаций, торгуемых с отрицательной доходностью.

Комментарий Роджерса: Единственное, с чем я не согласен с Дэвидом Стокманом – это что ипотечный долг в США это «мелочь». Его объёмы уже превысили показатели 2008 года и по своим параметрам вполне сопоставимы с объёмом рынка облигаций.

А в остальном американские фондовые рынки совершенно иррациональны и безумны. И полностью повторяют в своём спекулятивном безумии «тюльпановую лихорадку» в Голландии. После которой экономика Нидерландов обрушилась, чтобы уже никогда не подняться до прежних высот.

Александр Роджерс, специально для News Front

Опубликовано https://news-front.info/2019/0...
 

 

Россия - "ржавая бензоколонка"? Развеиваем, как дым, миф оппозиции.

Оппозиционные пропагандисты называют нашу страну "ржавой бензоколонкой", потому что Россия якобы полностью зависит от нефти и газа, так как эти товары составляют основную часть экспорта...

Siemens "провалилась", России турбины больше не нужны
  • sam88
  • Вчера 03:08
  • В топе

Здравствуйте! Сейчас наверное все и забыли про скандал 2014 года связанный с немецкими турбинами. А сколько было сказано слов о российском промышленном секторе, сколько желчи полилось из уст "эксперто...

Советник губернатора в шоколадной ванне

Честно скажу: не нравится мне эта охота на чиновников, это постоянное разделение на «мы» и «они». Тетка поехала в отпуск — не на Канары или в Доминикану. И даже не...

Ваш комментарий сохранен и будет опубликован сразу после вашей авторизации.

0 новых комментариев

    Промпроизводство в России

    Меня иногда обвиняют, что я мало пишу про российскую экономику. Это не правда. Просто то, что я пишу, слишком не нравится «всепропальщикам» и прочим русофобам, мечтающим о «Рашка всьо» Вчера Росстат опубликовал свежие данные (за январь-август 2019 года) по промышленному производству в Российской Федерации. Прирост промышленного произв...
    1828

    О встрече лидеров России, Ирана и Турции

    Позиция посредника и третейского судьи – это дорогого стоит. И значительно лучше, чем быть «мировым жандармом», как много лет пытались Соединённые Штаты, тратя на это триллионы долларов. Вчера президенты Ирана, России и Турции встречались в Анкаре для обсуждения ситуации в Сирии. По итогам переговоров они дали большую совместную пресс-конферен...
    2490
    Александр Роджерс 16 сентября 13:02

    Александр Роджерс и Роман Носиков в прямом эфире программы ОБРАТНЫЙОТСЧЁТ

    ...
    1032
    Александр Роджерс 16 сентября 12:34

    «Карнавальная улица» как симптом эпохи

    Вчера посмотрел сериал «Карнивал Роу» (Карнавальная улица). Осторожно, возможны спойлеры (но хуже от этого всё равно не будет, потому что кто убийца понятно уже серии с четвёртой максимум). С точки зрения сеттинга и антуража там всё прекрасно. Города-государства, периодически воюющие между собой. Костюмы и технологии викторианской Англии, характе...
    2004
    Александр Роджерс 16 сентября 12:20

    Американцы подставляют своих союзников, обвиняя Иран в атаке на НПЗ

    Сегодня ночью была совершена дрон-атака на саудовские НПЗ. СА обвинила в атаке йеменских повстанцев, а США – Иран.  На двух крупнейших нефтеперерабатывающих заводах в Саудовской Аравии сегодня ночью прогремели взрывы. Один из заводов принадлежит компании Saudi Aramco и может перерабатывать до семи миллионов баррелей нефти в день. Второй взрыв произош...
    2077
    Александр Роджерс 16 сентября 09:56

    О ценах на нефть

    «Как говорит наш дорогой шеф: если человек идиот, то это надолго»(с) Ну да, Центробанк Российской Федерации выпустил несколько сценариев развития экономики, в том числе рисковый. Это нормальная практика. В рисковом сценарии обычно предполагают, что всё самое худшее из того, что может случиться – случится. Чтобы предусмотреть контрмеры на случай по...
    8475
    Александр Роджерс 15 сентября 03:24

    Подробно о суперкризисе

    Я, как человек ленивый, если кто-то уже подробно разложил какую-то тему, предпочитаю цитировать или давать ссылки, чем заниматься изложением своими словами. Или, как в данном случае, делать перевод. Тем более, что когда пишет не Роджерс (если это, конечно, не дядя Джимми), а кто-то из западных экономистов, то нашим западопоклонникам всё-таки сложнее писать «в...
    13975
    Александр Роджерс 13 сентября 21:22

    Стратегии Китая и США

    На днях некоторые комментаторы пытались доказать мне, что Китай это «колосс на глиняных ногах», чьё растущее могущество базируется на «работе за чашку риса» и «урбанизации крестьянского населения». То есть повторяли активно тиражируемые мифы Мне откровенно лень в сотый раз это опровергать, поэтому я лучше просто переведу стат...
    7357
    Александр Роджерс 13 сентября 15:58

    Дайджест блогосферы

    Решил я сделать небольшой дайджест по свежим заявлениям ряда российских ЛОМов (лидеров общественного мнения). Потому что наговорили они за последнее время много, но по отдельности их посты и заявления на полновесные статьи (не УК, а в прессе) не тянут. Поехали. 1. Платошкин. Его пост вконтакте после поражения на выборах, где он пишет «вы ещё в ногах у меня...
    5324
    Александр Роджерс 13 сентября 13:20

    Ашманов и политтехнологи

    Вчера у Соловьёва Игорь Ашманов пытался рассказать о данных мониторинга соцсетей на прошедших выборах. Но присутствовавшие в студии политтехнологи не дали ему толком высказать свою позицию, перебивая криками «Единая Россия победила» и «Количество подписчиков не конвертируется в людей на улицах». Да, победила. И да, не конвертируется. Но ...
    5585
    Александр Роджерс 10 сентября 17:33

    Философия, диалектика и категорическая логика

    Давайте попробуем ещё раз. С азов, с базовых философских основ. Чтобы понимать исторические, социальные и политические процессы, нужно владеть двумя видами логики – диалектической и категорической. В чём заключается базовый принцип диалектики вообще, и диалектики материализма в частности? В единстве и борьбе противоположностей. Есть тезис, есть контртезис...
    4684
    Александр Роджерс 9 сентября 17:31

    Бабушка приехала (или поехала, сами решайте)

    Пруф https://blogopolza.ru/08-09-2019/14741.html ...
    5720
    Александр Роджерс 9 сентября 15:49

    Враньё Навального и выборы

    За вчерашний день, пока шли выборы мунициальных депутатов и властей ряда субъектов Российской Федерации, мне в личку несколько человек прислали образцы вранья Навального по поводу «фальсификаций на выборах». Уже оперативно разоблачённые образцы вранья. Люди пишут «Опубликуйте! Пусть все увидят, какой он лжец!». А я сижу и думаю «А в...
    5652
    Александр Роджерс 7 сентября 14:41

    Хрупкость цивилизации

    Не знаю, будет ли интересна данная тема широкой общественности, но не поговорить о ней я не могу. Потому что это то, что меня реально очень сильно беспокоит. За свои сорок лет я уже дважды сталкивался с крушением государства. В 1991 развалили СССР, и в 2014 уничтожили Украину. Госпереворот – это не только смена лиц в правительстве. Это ещё и утрата суверен...
    21580
    Александр Роджерс 7 сентября 09:35

    Нападение на Памфилову и истерика либшизы

    Сегодня ночью на главу ЦИК Эллу Панфилову в её доме в Подмосковье напал неизвестный. И, конечно, вся либеральная шелупонь несистемная оппозиция дружно начала изголяться на тему, что всё это выдумки и постановка. Я бы даже сказал «слишком дружно». И слишком однотипно. Как будто им дали отмашку и спустили методичку. Так обычно действуют вор...
    18532
    Александр Роджерс 4 сентября 15:56

    Польские кредиты, "Франковище"

    Нарыла наша неформальная аналитическая группа интересный (и свежий, от 3 сентября) материал про польские кредиты на «Блумберге». Так что я решил сделать перевод (переводы у меня обычно технические, с упором на точность, а не литературность). Это было слишком хорошо, чтобы хорошо закончиться. Начиная с прошлого десятилетия поляки имели возмож...
    7325
    Александр Роджерс 4 сентября 14:19

    Как людоед Синица зашкварил всю либшизу

    Вчера целый день, кхм, либеральная общественность приторно возмущалась «Пять лет за твит! Кококо!». Вот, кстати, пример. Целый главред «Ежедневной газеты» Александр Рыклин. Странные, конечно, существа, эти «либералы». Сначала нагло и откровенно врут всем в глаза, а потом удивляются, «почему нас все ненавидят и почти ни...
    26047
    Александр Роджерс 4 сентября 06:04

    Ахинея нового премьер-министра Украины

    Новый «премьер-министр» бывшей Украины (извините, я даже не собираюсь запоминать, как ЭТО зовут – как в анекдоте про байкеров «они каждый год новые») объяснил, как они собираются за пять лет добиться роста украинской экономики на 50%. 1. За счёт иностранных инвестиций. 2. За счёт уменьшения роли государства на рынках (более благоприят...
    9216
    Александр Роджерс 4 сентября 05:42

    Возмездие настигнет всех. Так или иначе

    Мы неоднократно говорили и писали, что ни одно преступление киевского режима в целом и боевиков нацбатов и ВСУ не останется безнаказанным. Но не все этому верят. Почему-то некоторые считают, что это такой пропагандистский штамп или фигура речи. Но на самом деле это просто хорошее знание истории и законов функционирования общества. Например, нацистских преступни...
    6968
    Александр Роджерс 3 сентября 16:14

    Конец капитализма и либерализма

    Вот такой должна быть пропаганда социализма здорового человека Президент Франции Эммануель Макрон за последнее время сделал два громких заявления: - о конце западной гегемонии; - о деградации и крахе капитализма. Но данные заявления незаслуженно замалчивают. Правые и либералы, потому что это противоречит их идеологическим догмам. А левые потому, что преобразов...
    6237
    Служба поддержи

    Яндекс.Метрика