Почему решение ФРС должно беспокоить долларовых быков...

Почему решение ФРС должно беспокоить долларовых быков

Кэти Лиен 

Не давайте вялой реакции доллара США на решение ФРС обмануть вас. Все изменения, которые Федеральная резервная система внесла в свое заявление, указывают на то, что она больше беспокоится из-за инфляции и в меньшей степени склонна повышать процентные ставки в марте. Начнем с того, что экономика больше не «расширяется умеренными темпами», вместо этого «рост замедлился в конце прошлого года». Также упоминается замедление инвестиций в запасы и говорится, что рыночные инструменты компенсирования инфляции «ослабли еще больше». Также ФРС ожидает, что инфляция «останется низкой в краткосрочной перспективе, отчасти из-за дальнейшего снижения цен на энергоресурсы». Чиновники убрали из заявления строчку, называющую угрозы экономике и рынку труда сбалансированными, заменив ее предупреждением, что ФРС «внимательно отслеживает изменения в мировой экономике и финансах», чтобы установить, действительно ли риски сбалансированы. ФРС больше не «достаточно уверена», что инфляция вырастет и достигнет цели в 2%, а это означает, что чиновники наконец-то осознают угрозу падения цен на нефть.

Каждое изменение, внесенное ФРС в свое заявление, указывает на менее жесткую позицию центрального банка и то, что он может оставить ставки без изменений в марте, если цены на нефть и акции не восстановятся. До заседания в марте еще семь недель и два отчета о трудоустройстве в несельскохозяйственном секторе, поэтому многое может измениться за это время, но после сегодняшнего заявления ФРС у инвесторов стало меньше причин играть на повышение курса доллара. Хотя USD/JPY не отреагировала на заявление ФРС, в случае повышения курса ее нужно продавать, поскольку мы ожидаем, что она упадет до 118. Фьючерсы на федеральные фонды оценены правильно, поскольку торговцы ожидают повышения процентных ставок не раньше второй половины 2016 г.

Резервный банк Новой Зеландии тоже не стал менять процентные ставки, оставив их на уровне 2,5%, и, как и ФРС, стал больше беспокоиться по поводу инфляции, но его опасения ударили по NZD/USD. Хотя чиновники ожидают, что инфляция вырастет в 2016 г., они также считают, что на достижение их инфляционной цели понадобится больше времени. Дальнейшее обесценивание NZD как таковое будет уместным, и в этом году может понадобиться дальнейшее смягчение. Разница между ФРС и РБНЗ в том, что ФРС намекает, что может отложить ужесточение политики, а РБНЗ — что собирается снижать ставки дальше. Это различие должно поддерживать давление на NZD/USD. Также стоит отметить, что прямо перед решением РБНЗ крупнейшая молочная компания Новой Зеландии снизили свой прогноз насчет производства молока, что может предвещать снижение выплат фермерам.

Пока NZD падал, AUD вырос за счет превысившего ожидания увеличения потребительских цен. CPI вырос на 0,4% в четвертом квартале, подняв годовой показатель с 1,5% до 1,7%. Тем не менее, сложно представить, как инфляция могла достичь дна в свете усиленного давления на сырьевые цены в первом месяце этого года, а также замедления китайской экономики. Резервный банк Австралии, возможно, не задумывается о смягчении прямо сейчас, но инфляция в Австралии ниже цели, а Китай, вероятно, будет замедляться дальше, поэтому в обозримом будущем РБА будет придерживаться мягкой политики.

Между тем последние сутки были очень бурными для канадского доллара, который раскачивался вместе с нефтью. Цены на нефть выросли под конец дня, а USD/CAD поначалу падала, но подскочила после заявления ФРС. Сегодняшнее восстановление цен на нефть было вызвано информацией, что Министерство энергетики России, возможно, начало сотрудничать с ОПЕК, но мы сомневаемся, что все готовы сокращать производство. Управление энергетической информации (Energy Information Administration, EIA) также сообщило об увеличении спроса на топочный мазут, что означает повышение цен на сырье, но этот спрос напрямую связан со снегопадами на северо-востоке США.

Второй по темпам падения валютой сегодня был британский фунт, обвалившийся относительно доллара. Опубликованные сегодня утром данные о рынке жилой недвижимости были ниже, чем ожидалось, но замедление роста цен — не главная причина падения фунта. Инвесторы в первую очередь беспокоятся, что, если ФРС отложит ужесточение политики и повысит процентные ставки в этом году всего лишь еще на 0,25%, Банк Англии вообще не станет повышать ставки в 2016 г. Данные о ВВП Великобритании должны появиться завтра, и, поскольку темпы роста падали два из трех последних месяцев года, есть вероятность, что они разочаруют. Замедление роста ВВП приведет к падению GBP/USD до 1,4200.

Евро держался уверенно за счет превысившей ожидания уверенности потребителей и относительно мягкого заявления ФРС. Сегодняшние изменения даже помогли EUR/CHF достичь самого высокого за последний год уровня, но EUR/USD по большей части продолжает держаться между 1,1050 и 1,0700, и, пока перегруженные короткие позиции мешают валютной паре падать слишком быстро, мягкая политика ЕЦБ также ограничивает рост.

Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management

Автор материала:

Кэти Лиен