Moody 's изменило прогноз по рейтингам Ba2 "Совкомфлота" с негативного на стабильный; подтвердило другие рейтинги

Moody 's Investors Service (Moody' s) сегодня изменила с негативного на стабильный прогноз по корпоративному рейтингу (CFR) Ba2 и рейтингу вероятности дефолта (PDR) Ва2-PD ПАО "Совкомфлот" (СКФ), на 100% государственной судоходной компании по доставке энергоресурсов и поставщика морских услуг для энергосектора в России. Одновременно, Moody 's подтвердило эти рейтинги.

Сегодняшняя стабилизация прогноза по CFR Ba2 СКФ следует за решением Moody изменить рейтинг Ba1 облигаций правительства России с негативного на стабильный 4 декабря 2015. См пресс-релиз на https://www.moodys.com/researc... 

В то же время, Moody 's повысило приоритетный необеспеченный рейтинг эмитента СКФ до Ba3 с B1, а приоритетный необеспеченный рейтинг еврооблигаций на $ 800 млн, выданного SCF Capital Limited и гарантированного СКФ на фоне улучшений качества автономного кредита компании, (оценка повышена до В1 с В2) и соответственно укрепления своей позиции в текущей рейтинговой категории Ва2. Прогноз по этим рейтингам стабильный.

ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГОВ

Сегодняшнее изменение прогнозов на стабильный, прежде всего, отражает стабилизацию прогноза по суверенному рейтингу Российской Федерации, поставщика поддержки компании, а также укрепление автономного позиционирования компании, которое в оценке Moody 's будет устойчивой.

Положение СКФ как 100% государственной компании означает, что Moody располагает компанию в методологию расчётов, связанных с государственным эмитентом (GRI). Согласно этой методологии, рейтинг СКФ Ва2 обусловлен сочетанием (1) его базовой оценке кредитоспособности (BCA) В1, меры самостоятельной кредитоспособности силы; (2) рейтингом правительствых облигаций России Ba1, со стабильным прогнозом; (3) низкой зависимостью по дефолту между СКФ и российским правительством; и (4) большой вероятностью предоставления государственной поддержки компании в случае стрессовой финансовой ситуации.

В рамках акции, Moody 's повысило BCA СКФ на В1 с В2, отражая материальное улучшение в операционной среде компании, ее финансовые показатели и финансовые показатели. ВСА B1 СКФ поддерживаются следующими факторами: (1) благоприятная динамика морском судоходном сегменте перевозки сырой нефти и нефтепродуктов , в котором работает, прежде всего, СКФ; (2) положение компании на рынке, как номер два в мире владельца танкеров с точки зрения количества судов, и молодой флот компании со средним возрастом в восемь лет; (3) улучшение материальных доходов в тайм-чартерном эквиваленте (ТВК) и маржи благодаря более высоким ставкам и снижению затрат на бункерное топливо; (4) высокая прозрачность денежных потоков, две трети доходов происходят из долгосрочных чартеров, в отличие от спот-рынка; (5) относительно умеренные затраты на техническое обслуживание флота; и (6) потенциал роста выручки от пополнений флота и роста диверсификации в виде транспортировки сжиженного природного газа (СПГ) и предоставления морских услуг.

Выручка компании за последние 12 месяцев, закончившихся 30 сентября 2015, увеличилась на 17% и Moody 's скорректировала EBITDA и денежную выручку от операционной деятельности (CFO) на 80% по сравнению с 2013 г. Долговая нагрузка компании, измеряемая скорректированным долгом / EBIDA, снизилась до 4.0x, а сохранившееся соотношение денежной выручки / долга улучшилось до 19,3% по состоянию на конец сентября 2015 года - с 6.9 x и 12% соответственно по состоянию на конец 2013 года, соответственно. Учитывая, что пополнение танкерного флота замедлилось и должно оставаться умеренным в 2016-17, а спрос на рынке в сегменте танкеров должен оставаться стабильным в течение следующих 12 месяцев, из-за низких цен на нефть и увеличения объемов перерабатывающей деятельности, Moody 's ожидает, что показатели для дальнейшего улучшения на основе результатов всего 2015-го года остануся устойчивыми в 2016-17.

Автономный кредитный рейтинг СКФ сдерживается (1) отрицательной свободной денежной выручкой, которая, как ожидает Moody 's, сохранится и в 2016-17 в связи с обширными инвестициями СКФ в размере $ 500 - $ 600 млн в год на строительство новых судов; (2) Уязвимость денежной выручки СКФ из-за нестабильного уровня морского чартера и (3) обеспокоенность по ликвидности, связанная с риском рефинансирования еврооблигаций.

Moody 's отмечает, что в настоящее время положительное сальдо спроса и предложения на рынке танкеров остается хрупким. Скорость увеличения инвестиций в новые мощности по доставке и / или замедление в положительном импульсе оборота доставки нефти и нефтепродуктов будут влиять на чартерные ставки в течение 18-24 месяцев.

КОНСТРУКТИВНЫЕ СООБРАЖЕНИЯ

Moody 's снизило отметку между приоритетным необеспеченным рейтингом гарантированных облигаций СКФ и ее CFR на одну ступень вместо двух путем повышения рейтинга облигаций до Ba3 с B1. Большая сумма долга СКФ (приблизительно 70%), увеличивается за счёт деятельности дочерних компаний и обеспечения работы судов.

Хотя Moody 's подтверждает степень подчинения номинального инструмента, оно считает, что поддержка GRI, если потребуется, скорее всего, будет применима ко всем траншам долга, правительство должно вмешаться, чтобы помочь избежать дефолта. Кроме того, агентство учитывает тот факт, что размер неизрасходованных активов эмитента более чем в два раза превышает сумму облигации.

ЧТО МОЖЕТ ИЗМЕНИТСЯ В РЕЙТИНГАХ ВВЕРХ / ВНИЗ

Улучшения в финансовой и ликвидной составляющей деятельносьт компании, в частности, устранение рисков, связанных с рефинансированием облигаций компании в четвертом квартале 2017 года, будет иметь положительное влияние на автономные оценки СКФ. Это, в случае отсутствия каких-либо негативных изменений в поддержке и предположении, может перевести к положительному изменению рейтинга CFR.

Наоборот, неблагоприятные события для поставщика поддержки (правительство России) и / или ухудшение в автономном кредитном рейтинге компании, в случае если на устойчивой основе скорректированный долг / EBITDA поднимается выше 6.5x, а её скорректированные средства от снижения операций опустятся ниже 3.0x, окажет негативное давление на рейтинги. Отсутствие прогресса по рефинансированию облигаций в течение ближайших 12 месяцев поднимет перед Moody вопрос о наличии ликвидности СКФ.

Основной методология, используемая в этих рейтингах глобальный судоходной отрасли, опубликована в феврале 2014 года. Другие используемые методологии включают методологию организаций-связанных эмитентов, опубликованы в октябре 2014 года. Вы можете ознакомиться с этими методологиясм на странице Кредитной Плоитики на www.moodys.com 

Источник: http://shippingtribune.com/moo...