Международный валютный фонд предупредил в среду, что растущие масштабы эмиссии долговых обязательств США подрывают доверие инвесторов к казначейским облигациям, что имеет последствия для государственных ценных бумаг по всему миру.
“Увеличение предложения ценных бумаг Казначейства США сокращает премию за безопасность, которую инвесторы готовы платить, вкладывая деньги в казначейские облигации США, что приводит к росту стоимости заимствований во всем мире”, - говорится в последнем отчёте МВФ.
США продают большие объемы долговых обязательств, поскольку дефицит их бюджета за последние три года составлял в среднем около 6% от ВВП — это исторически рекордный дефицит за исключением периодов войны или рецессии. По данным бюджетного управления Конгресса, ожидается, что этот разрыв сохранится на этом уровне в течение следующего десятилетия.
МВФ указал на сокращение разрыва между доходностью корпоративных облигаций с рейтингом ААА и казначейских облигаций как на признак снижения привлекательности государственных ценных бумаг США. <...>
“Сужающийся спрэд означает, что премия, которую инвесторы платят за безопасность и ликвидность казначейских облигаций (по отношению к высококлассному корпоративному долгу), сокращается”, - говорится в сообщении МВФ. Фонд представил график, показывающий, что корпоративные спреды AAA сократились примерно до 35 базисных пунктов с более чем 55 базисных пунктов в начале 2019 года.
Еще одной опасностью, на которую обратил внимание МВФ, является растущая зависимость Министерства финансов США от продажи краткосрочных долговых обязательств. Министр финансов Скотт Бессент в прошлом году заявил, что не имеет смысла расширять выпуск ценных бумаг с более длительным сроком погашения, учитывая, что их доходность выше, чем у векселей, срок погашения которых составляет до года.
“Когда долг сконцентрирован на более коротких сроках погашения, правительства должны чаще осуществлять рефинансирование, что увеличивает их риск резким изменениям рыночных условий или настроений инвесторов”, - говорится в сообщении фонда, отмечая, что США, наряду с рядом других правительств, перешли к продаже векселей.
Переход Казначейства США на векселя “заметно сократил средний срок погашения долгового портфеля США, увеличив частоту пролонгации и общие потребности в финансировании”, - говорится в сообщении МВФ.
Предупреждения в среду поступили за три недели до того, как Казначейство Бессента представило свой последний план по выпуску долговых обязательств США, известный как заявление о политике ежеквартального рефинансирования.
МВФ также отметил растущую роль, которую хедж-фонды играют на рынке казначейских облигаций посредством так называемых сделок на основе наличных фьючерсов, как фактор риска.
Хедж-фонды
“Ликвидность, которую хедж-фонды предоставляют посредством таких сделок, может быть подвержена оттоку, поскольку она поддерживается инвесторами с большим количеством заемных средств: резкий рост волатильности или стоимости финансирования может спровоцировать принудительный сброс казначейских облигаций, усиливая колебания цен”, - говорится в сообщении. <...>
По мнению МВФ, многочисленные факторы — исторически высокие потребности в займах, структура спроса на казначейские облигации, склоняющаяся в сторону хедж-фондов, и растущая зависимость от ценных бумаг с более коротким сроком погашения — способствуют повышению уязвимости рынка к “внезапному пересмотру цен”.
Эмпирические оценки для Соединенных Штатов показывают повышенную чувствительность коэффициентов задолженности к шокам денежно-кредитной политики, когда в структуре государственного долга высока доля краткосрочных инструментов
Эта динамика также может стать самоподкрепляющейся, говорится в сообщении фонда.
Война в Иране
“Если инвесторы начинают беспокоиться о способности страны к пролонгации долга, они могут потребовать повышения доходности или вообще отказаться от аукционов по размещению суверенных облигаций, подтвердив первоначальную обеспокоенность”, - говорится в сообщении МВФ. - Возникающее в результате этого политическое давление, направленное на решение проблемы растущих затрат на обслуживание долга, само по себе может стать источником неопределенности, с учетом которой рынки устанавливают цены”.
Между тем, война в Иране усилит новое налогово-бюджетное давление, вынудив правительства выбирать между защитой своей экономики от роста цен на энергоносители или ограничением заимствований, также заявил МВФ.
“Ближний Восток добавил новый источник финансового давления к и без того напряженному глобальному ландшафту. В случае затяжного конфликта глобальный долговой риск может увеличиться еще на 4 процентных пункта”, - говорится в сообщении МВФ, предупреждая об опасности возникновения трудностей с погашением при неблагоприятном сценарии.
На этой неделе, когда министры финансов и руководители центральных банков со всего мира собрались в столице США на весенние заседания МВФ и Всемирного банка, фонд упрекнул большинство крупнейших экономик в их налогово-бюджетной политике.
У США “нет плана консолидации долга в ближайшее время”, в то время как сохраняющийся большой дефицит бюджета Китая продолжает увеличивать нагрузку по займам. Несколько стран - членов Европейского союза ввели в действие положения об отступлении от правил союза в отношении дефицита, чтобы финансировать расходы на оборону, отмечает МВФ.
Но США отводится особая роль, учитывая, как колебания на рынке казначейских облигаций распространяются по всему миру, заявили в МВФ.
“Это явление носит глобальный характер: рост доходности облигаций в США, обусловленный предложением, практически единолично отражается на зарубежных рынках облигаций, непропорционально сильно влияя на страны, зависящие от внешнего финансирования”, - говорится в сообщении МВФ.
Оценили 8 человек
15 кармы