Сделать ставку против «американской исключительности» (RP)

Как лопнет «мать всех пузырей»

Ruchir Sharma

Автор является председателем Rockefeller International. Его последняя книга — « Что пошло не так с капитализмом ».

Назвав в своей последней колонке непомерно большую долю Америки на мировых финансовых рынках « матерью всех пузырей », главное возражение , которое я получил, даже от немногих людей, разделяющих мою точку зрения, заключалося в том, что нет никаких признаков того, что этот пузырь сдует какой-либо скоро время.

Почти никто не предвидит скорого шлягера. Практически каждый аналитик с Уолл-стрит предсказывает, что в 2025 году американские акции будут продолжать опережать остальной мир. Но весь этот энтузиазм лишь подтверждает, что пузырь находится на очень продвинутой стадии. Если консенсус по поводу «американской исключительности» настолько ошеломляющий, кто останется, чтобы присоединиться к этому вагону и раздувать его дальше?

Уверенность в Уолл-стрит распространилась и на популярные средства массовой информации, которые часто улавливают рыночные тенденции только тогда, когда они прочно укоренились и близки к концу. Шумиха по поводу американского превосходства теперь является предметом телевидения, радио, подкастов, газетных колонок и статей на обложках журналов, которые часто указывают неверный путь в отношении будущих тенденций.

Быки говорят, что Америка может оставаться доминирующей благодаря впечатляющим доходам корпораций страны. Но рост доходов США не выглядел бы таким исключительным, если бы не сверхнормальные прибыли крупных технологических компаний и огромные государственные расходы. Со временем сверхприбыли исчезают. Экономический рост и прибыли также получают искусственный подъем за счет самого большого дефицита расходов, когда-либо зарегистрированного на данном этапе экономического цикла.

Тем не менее большинство экономистов утверждают, что, если балансы американских домохозяйств и компаний будут в хорошем состоянии, экономический бум продолжится. Те немногие, кто обеспокоен тарифами или иммиграционными планами избранного президента Дональда Трампа, склонны думать, что они нанесут больший ущерб зарубежной экономике, чем США.

Но у каждого героя есть фатальный недостаток. Америка – это ее резко растущая зависимость от государственного долга. Мои расчеты показывают, что сейчас требуется почти 2 доллара нового государственного долга, чтобы обеспечить дополнительный 1 доллар роста ВВП США, что на 50 процентов больше, чем всего пять лет назад. Если бы любая другая страна тратила таким образом, инвесторы бы бежали, но на данный момент они думают, что Америке, как ведущей экономике мира и эмитенту резервной валюты, все может сойти с рук.

Более вероятно, что в какой-то момент в следующем году инвесторы откажутся и потребуют более высоких процентных ставок или демонстрации финансовой дисциплины, что, возможно, будет вызвано еще большим дефицитом или еще более крупными аукционами казначейских облигаций. Эти требования избавят США от зависимости от государственных расходов, по крайней мере временно, и, в свою очередь, подорвут экономический рост и корпоративные прибыли.

Чтобы внести ясность: это пузырь в производительности Америки по сравнению с остальным миром, а не мания на рынке США в стиле 1990-х годов. Таким образом, он может сдуться в благоприятной форме, если альтернативы начнут выглядеть более привлекательными.

Возможно, Германия и Франция смогут объединить свои экономические действия, как это сделали Греция и Испания десять лет назад, когда они находились под принуждением. Возможно, Пекин под давлением тарифов Трампа и слабого внутреннего спроса наконец-то увеличит потребление, чтобы стабилизировать экономику.

Но, загипнотизированные «американской исключительностью», аналитики могут говорить только о том, что США на протяжении столетия были главным мировым рынком. Они забывают, что в течение шести из последних 11 десятилетий фондовый рынок страны отставал от остального мира, последний раз в 2000-х годах, когда он приносил нулевую доходность, а стоимость развивающихся рынков утроилась. Когда это десятилетие подошло к концу, отношение на развивающихся рынках повторило уверенность, которую я слышу сейчас о США: «Куда еще пойдут деньги?»

Невероятное превосходство по сравнению с другими странами может закончиться, если экономический рост замедлится в США или ускорится в других крупных державах, или по непредвиденным причинам. Зачастую пузыри заканчиваются именно так: неожиданно. Двумя последними маниями на мировых рынках стали сырьевой бум, который начал лопаться в 2011 году на волне нового предложения, и пузырь экономического роста в Китае, который лопнул в 2021 году на фоне репрессий государства в отношении сектора недвижимости.

Чем дольше длится тренд, тем более уверенными становятся инвесторы и тем более без разбора они покупаются на эту манию. На поздних стадиях пузыря цены обычно становятся параболическими, и за последние шесть месяцев цены на акции США превзошли другие цены с самым большим отрывом за любой сопоставимый период, по крайней мере, за четверть века. При полете в таком разреженном воздухе не требуется много времени, чтобы заглушить двигатели. Все классические признаки экстремальных цен, оценок и настроений указывают на то, что конец близок. Пришло время сделать ставку против «американской исключительности».

Источник- https://www.ft.com/content/9a0...

Автопервод Гугл