Жёсткий контроль денежной массы (агрегат М2) в зависимости от объема ЗВР является ключевым показателем в соответствии с соглашением ЦБ России с МВФ ©

Решение Центробанка оставить ключевую ставку (КС) на прежнем уровне в 21%, как следует из пресс-релиза ЦБ и выступления Набиуллиной, было вынужденным.

 Это ни в коем случае не означает отказа монетаристов в его руководстве от своей политики – жесткого контроля денежной массы (агрегат М2) в зависимости от объема ЗВР, что является ключевым показателем в соответствии с соглашением с МВФ.

Более того, подтверждено, что «потребуется более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий, чем прогнозировалось в октябре», когда ставка была установлена на уровне 21%. Прогноз параметров КС на 2025 год повышен до 19–22%, что подразумевает возможное увеличение ставки до 23% в оставшийся до 2026 года период. При этом Набиуллина продолжает оказывать давление на правительство, заявляя, что «изменение параметров бюджетной политики, включая льготное кредитование, может оказать влияние на наше решение» по КС.

Рост ключевой ставки уже привел к падению производства в аграрном секторе в 2024 году на 3,2%. Правительство было вынуждено повысить ставки по субсидированным кредитам до 5–7,5% (половина от КС), что неизбежно приведет к росту цен на продовольствие и дальнейшему усилению инфляционной спирали. Трансмиссионный эффект октябрьского повышения ставки до 21% с двух-трехмесячным лагом отразился на инфляции: недельный индекс потребительских цен (ИПЦ) составил 0,23% (в пересчете на год – 12%) с тенденцией к ускорению.

На этом фоне очередной пересмотр прогноза ЦБ, как и в предыдущие годы, вновь оказывается несостоятельным. Прошло чуть более трех месяцев с октября, когда регулятор обещал инфляцию в 2025 году на уровне 4,5% при ставке 21%. Теперь, при той же КС, прогноз составляет уже 7–8% (при текущей инфляции 12%), а рост ВВП, по оценке ЦБ, ожидается на уровне 1–2%. С учетом того, что прогнозы ЦБ за последние десять лет ни разу не совпадали с фактическими результатами, можно говорить о распространении недостоверной информации, искажающей государственную политику и наносящей серьезный ущерб экономике. Официальные показатели регулятора закладываются в стратегическое планирование правительства, и расхождение реальных параметров с прогнозными приводит к серьезным экономическим последствиям.

В частности, в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2024–2026 годы» была обещана «нейтральная КС» на уровне 6–7% в 2025–2026 годах. Фактическая разница с текущими 21–23% обернулась необходимостью изыскивать дополнительно 1,5–2,5 трлн рублей для поддержания реального сектора экономики, поскольку удорожание заемных средств блокирует инвестиции в приоритетные отрасли. Заявление Набиуллиной о том, что у нее «нет хрустального шара, чтобы предвидеть будущее», лишь подчеркивает низкий уровень аналитики и прогнозирования в Центробанке.

«Кадровый вопрос в ЦБ перезрел и становится фактором стратегического ослабления России», – отметил источник «Незыгаря». По его мнению, правительству вряд ли удастся справиться с очередным повышением КС без потерь для экономического роста и социальной стабильности. ©