Снизился ли приток валюты в Россию? Разберемся в вопросе.

Только вчера написал публикацию: Отток капитала из России за первое полугодие 2016 года резко снизился. Анализ за счет чего это произошло. В процессе обсуждений мне несколько человек скинули информацию об резком снижении притока валюты в страну. Я ответил, что это об другом процессе, который я в своей публикации в расчет не беру, но проанализирую несколько позже. На КОНТе также мне стали эту информацию подсовывать, типо я не прав.

Сегодня утром опять наткнулся на публикацию: Россия осталась без валюты ? Причем bom100 сделал авторский комментарий с наездом на ЦБ. Что говорит о полном непонимании процессов прихода и ухода валюты из России. Далее посмотрел комментарии. В них четкой картины никто не дал. Поэтому решил еще раз показать из чего состоит отток капитала и приток в Россию. Каков суммирующий результат.

Платежный баланс России состоит из двух основных статей: Счета текущих операций и Счета операций с капиталом, который чаще называют оттоком капитала. Экспорт и импорт в отток капитала не входят!!! Почему? Разберем из сего состоит счет текущих операций (первая часть Платежного баланса).

Счет текущих операций:

1. Есть внешнеторговый баланс товарами (экспорт и импорт), то есть разница между экспортом и импортом. Аналогично есть по услугам (об этом забывают часто). В них входят: 1 поездки за рубеж и иностранцев к нам. 2. транспортные услуги экспорт и импорт. 3. прочие услуги.

2.Баланс оплаты труда: сколько мигранты получают в России и переводят к себе на родину; с другой стороны сколько работающие за рубежом россияне привозят в Россию.

3. Баланс инвестиционных доходов: акций, облигаций, прибыли компаний, проценты по кредитам. Трансферты. Наши компании получают доходы от инвестиций за рубежом, которые переводят на Родину. Иностранные компании (банки), ведущие бизнес в России, переводят доходы из нашей страны.

Если сложить все плюсы: (какие средства в Россию поступают) и минусы (за счет каких пунктов средства выводятся) - получится счет текущих операций. В России он давно с плюсом. За счет огромного профицита в торговле товарами. А вот по услугам, мигрантам и доходам от инвестиций у нас минус. Но плюс все равно больше. Как про это написано в статье bom100.

Но чтобы сделать правильные выводы, необходимо посмотреть на другой процесс, а именно на отток капитала (счет операций с капиталом).

Следует разграничить понятия "денежные средства" и "капитал". В моей статье было основное непонимание именно в этом вопросе. Всеми горячо обсуждаемый отток капитала, входит в счет операций с капиталом Платежного баланса:

А. Покупка нашими компаниями и банками внешних активов. Покупка правительством активов за рубежом. Раньше это была основная статья оттока капитала. Статья чистое преобритение финансовых активов

Б. Покупка населением России наличной иностранной валюты.

В. Выплаты по внешнему долгу. Компаниями, банками и Правительством. Статья чистое принятие обязательств. Минус означает снижение внешних долгом за счет их гашений. Плюс - увеличение внешних задолженностей за счет большего объема новых займов.

Г. Прямые и портфельные инвестиции.

Д. Предоставление валюты от ЦБ банкам России через инструмент валютного РЕПО и корсчета банков в валюте, полученной в рамках операций валютный своп. В конце Платежного баланса ЦБ поэтому публикуют отток капитала с учетом этих двух показателей. Сложный для понимания пункт, но все же его указал, так как он оказывает в последние годы большое влияние.

Счет текущих операций + счет операций с капиталом (так называемый отток капитала) = платежный баланс.

Теперь посмотрим на Платежный баланс России за первое полугодие:

1.Счет текущих операций:

2. Счет операций с капиталом (отток капитала):

Теперь суммируем, смотрим структуру. По счету текущих операций у нас за первое полугодие стоит +15,9млрд долларов. Во многом за счет положительного сальдо по торговле товарами + 44,1млрд. При этом по услугам сальдо в минусе на 9,9млрд долларов. Баланс оплаты труда минус 0,9 млрд долларов. Баланс инвестиционных доходов минус 14,5млрд. Во многом за счет выплат процентов по внешним кредитам нашими банками и компаниями. Это мы рассмотрели элименты счета текущих операций, который напомню получился +15,9млрд.

Рассмотрим второй показатель платежного баланса: счет операций с капиталом или по простому отток капитала:

Чистое принятие обязательств минус 3,2млрд долларов. Это значит, что наше Правительство, банки и компании снизили внешнюю задолженность всего на 3,2млрд долларов за первое полугодие 2016. Так как в последнее время активизировался выпуск еврооблигаций, сумма которых во многом перекрыла выплату внешних займов за этот период. Плюс кредитование иностранных дочек материнских компаний в России. К примеру, мы должны были выплатить по внешним долгам 32млрд долларов в первом полугодии 2016. Но набрали новых кредитов на 28,8млрд долларов. Разница получилась 3,2млрд. Это и есть чистое принятие обязательств.

Чистое приобретение финансовых активов. 1,3млрд долларов за всё полугодие. + знак означет отток капитала на эту сумму.

Далее статья чистые ошибки и пропуски с минус 4,2млрд долларов. Значение вызывает у меня вопросы. Так как считал по первому кварталу и получилась предыдущая оценка ЦБ оттока капитала за первый квартал - 10млрд долларов. Сейчас же стоит 8,2млрд. О переоценки ЦБ сообщил как раз вчера. Видимо в таблице оставили старые данные.

Итог по оттоку капитала: за полугодие 10,5млрд долларов. А по счету текущих операций пришло 15,4млрд. В целом получается приток валюты на 4,9млрд.

Получается некая сбалансированность.

Теперь посмотрим, что же было в 2015. Для этого обратимся к моей публикации с данными Платежного баланса за 2015 год: Анализ счета текущих операций России за 2015 год. Пояснения, выводы. Там правда были даны предварительные данные. Поэтому выкладываю таблицу (подредактированную, уменьшенную мной для наглядности) с сайта ЦБ:

Счет текущих операций плюс 69млрд долларов. За счет намного большего баланса торговли товарами: +148,5млрд долларов. А вот по услугам за 2015 год минус 36,9млрд долларов. За первое полугодие 2016 всего минус 9,9млрд. То есть снижение практически в два раза (корректировка, так как год к полугодию сравнивается). Баланс инвестиционных доход минус 31,9млрд долларов. За первое полугодие 2016 14,5млрд. получается небольшое снижение.

Получается, что в 2015 году профицит торговли товарами (торговый баланс) был значительно больше, но и отток валюты по балансу услугами был больше.

Теперь смотрим отток капитала за 2015 год: Чистое принятие обязательств 72,2 млрд долларов. Это значит, что наши компании и банки больше закрыли внешних кредитов чем взяли новых на 72,2 млрд долларов. За первое полугодие 2016 напомню всего 3,2млрд.

Чистое приобретение финансовых активов в 2015 составило минус 1,4млрд долларов. То есть чистая продажа на небольшую величину. Отток капитала за весь 2015 год составил 58,1млрд долларов.

То есть, счет текущих операций дал 69млрд, а отток капитала отнял 58,1млрд. Итог общий + 10,9млрд.

После всех этих моих расчетов становится видно, что платежный баланс в 2016 году намного более сбалансированный. А это во многом результат действий ЦБ и Правительства.

Да, снизился экспорт товаров, но и произошло снижение оттока валюты от баланса услуг и резкое замедление оттока капитала.

С уважением, Dima Pozitiv. 

Публикация на Афтершоке