• РЕГИСТРАЦИЯ
Конфликт Армении и Азербайджана

Из-за огромных долгов по нефти российский рубль обречен на девальвацию

1 1312

«Роснефть» 6 ноября обнародовала свою финансовую отчетность за III квартал текущего года. Компания сообщила, что за январь-сентябрь ее чистая прибыль по МСФО (международным стандартам финансовой отчетности) выросла на 25%, до 550 млрд. рублей, а прибыль за этот период составила 225 млрд. рублей. Это больше, чем прогнозировали аналитики, поэтому главный исполнительный директор компании Игорь Сечин не исключил, что акционеры могут рассчитывать на увеличение дивидендов.

В то же время, несмотря на рост прибыли, долги компании продолжают оставаться крайне высокими. Чистый долг «Роснефти» по итогам третьего квартала составил 46,6 миллиарда. Но уже долларов, а не рублей.

Для сравнения, на конец второго квартала он составлял 45,7 млрд. долларов, на конец первого — 43,9 млрд долл., а на конец 2018 года — 41,1 млрд долл.

Чистый долг (Net Debt) — это вся задолженность компании перед внутренними и внешними кредиторами, скорректированная на денежные средства и инвестиции. От совокупного долга Net Debt отличается тем, что он отображает действительную картину. Одна только лишь сумма долга компании не является показателем ее долговой нагрузки, так как компания может иметь ресурсы для её погашения.

С 2014 по 2018 года долг «Роснефти» вырос почти вдвое — с 2,385 до 4,395 триллиона рублей. Отрезанная от международных рынков санкциями без возможности рефинансировать внешние займы, компания активно размещала рублевые облигации, а затем использовала их, чтобы получить валютное финансирование через сделки обратного репо.

Почему же у крупнейшей нефтегазовой компании с многомиллиардными прибылями такие огромные долги? Ведь цены на нефть последние несколько лет находятся в достаточно комфортной зоне, к тому же, компания регулярно получает различные льготы и вычеты. Откуда же чистый долг почти в 50 миллиардов долларов и, главное, кто будет его отдавать?

Аналитик «Открытие Брокер» Андрей Кочетков поясняет, что отчасти они оправданы инвестициями компании, но и неэффективное управление также играет свою роль.

— Такие большие долги в современной экономике — относительно нормальная ситуация. Если брать долговую ситуацию с «Роснефтью», разработка новых месторождений для поддержания уровня добычи становится все дороже. Легкодоступные месторождения практически исчезли, как у нас в стране, так и на планете.

«Роснефть» вынуждена вкладывать средства в поиски месторождений в труднодоступных местах, таких, как Печорский бассейн, северный шельф Ледовитого океана. Первичная разработка там очень дорогая, поэтому необходимо вкладывать большие денежные средства для того, чтобы получить доступ к этой нефти и обеспечить транспортную инфраструктуру доставки сырья до потребителей.

Поэтому в ближайшее время не стоит ждать, что «Роснефть» будет активно сокращать долг. Тем не менее, критика последних лет в адрес руководства компании из-за серьезной задолженности начинает приводить к тому, что менеджмент понемногу ограничивает свои аппетиты. Хотя и старается их реализовать через налоговые льготы, преференции и тому подобное.

Руководство компании периодически просит у правительства предоставить какие-то льготы и кредиты. Недавно Игорь Сечин даже намекал на то, что неплохо бы вложить в «Роснефть» средства Фонда национального благосостояния (ФНБ). Насколько я понимаю, положительного ответа он так и не получил.

В принципе, политика того, что «Роснефть» перешла на выплату до 50% прибыли по МСФО, говорит о том, что в правительстве начинают контролировать расходную часть бюджета компании для того, чтобы у нее была определенная прибыль, которую бюджет мог бы получать в виде дивидендных выплат.

«СП»: — Такие огромные долги означают, что компания работает в убыток?

— Нет, она не работает в убыток. Просто бывают периоды, когда у компании есть очень серьезные инвестиции для того, чтобы она поддержала свою прибыль и выручку в будущем. Если «Роснефть» не будет инвестировать, она останется со стареющими месторождениями, добыча на которых будет падать от 3% до 7% в год.

Возьмем аналогичный пример с «Газпромом», который в последнее время тоже отличается очень большими расходами. Но связаны они с тем, что компания строит одновременно сразу три магистральных газопровода — «Северный поток-2», «Турецкий поток» и «Сила Сибири». Следующим этапом, скорее всего, станет западный маршрут поставок в Китай, но это уже не такая огромная инвестиционная нагрузка.

Однако благодаря этим трем проектам уже к концу 2020 года «Газпром» фактически в полтора раза увеличит поставки в дальнее зарубежье. Это инвестиции на будущее, которые приносят доход.

Но у «Роснефти» было очень много критики по поводу не целевого использования заемных средств. Вспомните все эти истории с золотыми ложечками на вертолетах и так далее.

Естественно, компания очень крупная, компания государственная, и она будет постоянно находиться под пристальным вниманием на предмет целевого расходования средств. Но говорить о том, что она убыточная, нельзя, потому что даже долг в районе 46 миллиардов долларов — это всего лишь прибыль компании за полтора-два года.

Аналитик, эксперт по финансовым рынкам ФГ «Калита-Финанс» Дмитрий Голубовский поясняет, что финансовой стабильности самой «Роснефти» такие долги не угрожают. Однако в случае падения цен на нефть по этим долгам будет платить не компания, а население страны, то есть мы с вами, ведь для поддержания уровня прибыли государство снова пойдет на девальвацию рубля.

— Есть частные корпорации, которые работают сами по себе, и есть государственные корпорации, хоть и в форме частного акционерного общества. «Роснефть», несмотря на то, что доля государства там не велика, фактически является системообразующим предприятием, своего рода министерством нефтяной промышленности России.

Исходя из этого, долг «Роснефти» можно назвать квазисуверенным. У всех инвесторов есть понимание, что государство за них рассчитается, если возникнут какие-то проблемы. Поэтому у них такие же лимиты на заимствования, как у страны, и кредитный рейтинг такой же, как у страны, или на ступеньку ниже. В России такими корпорациями являются «Роснефть», «Газпром», РЖД и еще небольшое число компаний.

Так что к долгам «Роснефти» нужно относиться, как к долгам государства. Просто сальдируйте эту цифру с госдолгом России и посмотрите, велик он или мал. На самом деле, он невелик по сравнению с долгами развитых стран и даже стран-аналогов. На сегодняшний день у нас резервы Центрального банка перекрывают весь внешний долг страны, включая корпоративный, более чем на сто процентов.

С этой точки зрения рисков для стабильности компании нет, и можно спокойно покупать ее еврооблигации, даже при падении цен на нефть. У нас грандиозный профицит бюджета, да еще и налоги зачем-то подняли. Казна ломится от денег, поэтому рисков у квазигосударственного долга нет.

«СП»: — Но если говорить с точки зрения управления, насколько оно эффективно, если у предприятия такие долги? Понятно, что государство за все заплатит. А если бы оно не платило?

— Если бы «Роснефть» была частной корпорацией, это долговая нагрузка представляла бы для нее серьезный риск. Компания добывает нефть. Нефтепереработки у нее не так много по сравнению с аналогичными мировыми компаниями вроде ExxonMobil или BP. Поэтому над «Роснефтью» нависает гораздо больше рисков волатильности нефтяных цен, которые скачут на 25−30% в год.

Насколько я знаю, компания не страхует эти риски, поэтому выручка «Роснефти» тоже достаточно волатильна. А вот платежи по долгу постоянные, их нельзя не гасить. С учетом этого обстоятельства, если бы это была не государственная компания, ее акции могли бы колебаться до пяти раз в течение года в зависимости от цен на нефть.

К качеству корпоративного управления этой компанией лично я отношусь негативно. Если сравнивать ее с «Лукойлом» или «Татнефтью», то она в этом плане не блещет. До недавнего времени топ-менеджменту этой компании, похоже, было все равно, что думают о ней инвесторы.

Только в этом году они озаботились созданием более-менее прозрачной дивидендной политики, благодаря чему акции «Роснефти» достаточно сильно держались на Мосбирже. Будем надеяться на то, что качество управления будет повышаться.

«СП»: — Благодаря чему?

— В последнее время Минфин озаботился ростом капитализации российских компаний с госучастием, и особенно тем, чтобы они платили хорошие дивиденды в бюджет. Поэтому если у Минфина есть достаточный ресурс, ситуация будет улучшаться.

Правда, Игорь Иванович Сечин — не тот человек, на которого можно давить, но правительство в целом сильнее. И если оно как следует будет требовать, чтобы те же «Роснефть» и «Газпром» меняли корпоративную политику к лучшему, становились прозрачнее для инвесторов, сокращали долговую нагрузку, платили больше прибыли и, если бы у них меньше денег уходило, непонятно куда, это может принести результаты. Потому что сейчас неэффективность управления большая.

С учетом этих тенденций позитивные перспективы у «Роснефти» есть и долги, думаю, будут сокращаться. Во всяком случае, такой тренд наметился. Но когда мы говорим о долгах «Роснефти», нужно учесть еще один важный фактор.

«СП»: — Какой?

— В следующем году цена на нефть упадет. Это консенсус-прогноз инвестбанковского сообщества. Конечно, на сто процентов угадать невозможно. Например, если начнется война с Ираном, цена улетит за сто долларов за баррель. Но при прочих равных, цена в 2020 году упадет с нынешних 63 долларов за баррель на 10 долларов вниз. Американские компании, несмотря ни на что, наращивают добычу, и в следующем первом квартале будет перепроизводство.

Итак, цены на нефть, а с ними и выручка «Роснефти» снизятся, а долги останутся. Поэтому я не думаю, что дивиденды будут расти. Напротив, весь этот большой квазигосударственный долг говорит о том, что нужно ждать девальвации рубля.

«СП» — Какая здесь связь?

— Потому что высокую прибыль корпораций поддерживают за счет удешевления внутренних издержек. Главная причина девальвации рубля 2014 года — это никакие не санкции, не Крым, а долги корпоративного сектора.

Если вы посмотрите график цены барреля Brent в рублях в 2014 году, когда шел обвал, то увидите, что все время он стоил строго 3600, то есть столько, сколько было заложено в бюджете. Финансовые власти девальвировали рубль для сохранения налогооблагаемой базы и доходов экспортно-сырьевых корпораций.

Поэтому если цена на нефть упадет, за счет ослабление рубля это будет демпфировано. Отдавайте себе отчет, что в этом смысле в худших экономических сценариях по долгам корпораций у нас платит население. Если цена на нефть рухнет, мы заплатим за это девальвацией рубля, а у господина Сечина будет прекрасная прибыль благодаря сокращению внутренних издержек. Грубо говоря, мы будем платить инфляцией по долгам «Роснефти».

Но я не думаю, что в следующем году обвал нефти будет критическим. 55 долларов за баррель выглядит реальной планкой, поэтому мы продержимся. Мирового финансового кризиса еще не будет, потому что его все ждут, а кризис всегда наступает внезапно. Так что в 2020 все будет более-менее нормально — рубль станет чуть дешевле, но «Роснефть», будем надеяться, продолжит сокращать долговую нагрузку, которая действительно велика.

Источник новости

    Успешный, показательный притон

    Приготовьтесь, сейчас буду клеветать на успешный успех незалежной постмайданной Украины. Перемог столько, что даже не знаю, с чего начать… А начнём мы, пожалуй, с проституции. Украина зан...

    Как уничтожают историю величия Киева прямо сейчас
    • Oksana-Zaha
    • 26 июля 19:01
    • Автор рекомендует

    Не будь равнодушным, а то завтра тебе придётся сказать детям, что ты чмо. 

    Путин подписал закон Борисова

    В истории с введением обратного акциза на переработку этана и СУГ поставлена точка. Владимир Путин подписал соответствующий закон, благодаря которому российская газохимическая отрасль с...

    Ваш комментарий сохранен и будет опубликован сразу после вашей авторизации.

    0 новых комментариев

      Ramires 18 октября 13:54

      Британия полностью перейдет на энергию морских ветроэлектростанций к 2030 году

      Премьер-министр Соединенного Королевства Борис Джонсон подтвердил планы правительства к 2030 году обеспечить всю страну электроэнергией, получаемой от морского ветра. Выступая на онлайн-совещании Консервативной партии он заявил, что к концу десятилетия во всех домах Англии, Шотландии, Северной Ирландии и Уэльса будет использоваться электроэнергия, получ...
      57
      Ramires 18 октября 13:10

      Эрдоган начинает свою операцию: Похоже, Идлиб мы потеряли навсегда

      На днях стало известно, что, будучи обеспокоенным по поводу сирийской и российской активности в Идлибе, президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган принял решение ввести дополнительные силы в соседствующую с его страной проблемную мухафазу. Причем это была не какая-то там тайная операция по переброске сил. Нет, об этом писали турецкие проправительственные СМИ...
      153
      Ramires 15 октября 22:28

      США рассчитывают, что Эрдоган прорвется в Центральную Азию и поможет в борьбе с Китаем

      В среду, 14 октября, конфликт в Нагорном Карабахе разгорелся с новой силой. О московских договоренностях по поводу прекращения огня, похоже, окончательно забыли по обе стороны разграничительной линии. Так, в Минобороны Армении заявили, что до сих пор не выпустили «ни одной ракеты или пули в сторону Азербайджана», но теперь вправе наносить удары по любым...
      76
      Ramires 13 октября 20:37

      Азербайджан может потерять свои экспортные трубопроводы?

      Богатый энергоресурсами Азербайджан связан с мировыми рынками рядом важнейших трубопроводов. Это нефтепровод “Баку-Тбилиси-Джейхан”, нефтепровод “Баку-Супса” и Южнокавказский газопровод.Трубопроводы проходят через Гянджу, которая расположена практически рядом с Нагорным Карабахом. И относительная близость инфраструктуры к местам боев вызвала опасения, ч...
      144
      Ramires 11 октября 22:01

      Ереван использует карабахский конфликт для выхода Армении из ОДКБ?

      В иностранных и некоторых российских СМИ появилась весьма интересная информация. Сообщается о некоем скрытом участии российских военных в карабахском конфликте. Суть в следующем. Одни сообщают о том, будто бы спецы в нашем министерстве обороны обзавелись информацией о месторасположении готовящихся к отправке в Азербайджан сирийских боевиков, опекаемых Т...
      184
      Ramires 10 октября 23:36

      Созданы фотоэлементы, которыми можно красить автомобили и здания

      Группа ученых из Корейского института науки и технологий продемонстрировала методику изготовления органических фотоэлементов большой площади. Эту разработку в перспективе можно будет использовать для создания краски, вырабатывающей электричество за счет солнечной энергии.Корейские исследователи получили высокоэффективный солнечный элемент путем нанесени...
      88
      Ramires 10 октября 23:24

      Новый аккумулятор Tesla: в 6 раз мощнее и в 5 раз больше по емкости

      В рамках ежегодного мероприятия Battery Day компания Tesla представила новый элемент питания, получивший обозначение 4680. Он предназначен для использования в составе батарей, в том числе для электромобилей.По заявлению компании, новый аккумулятор обладает в 6 раз большей мощностью и в 5 раз большей энергоемкостью по сравнению с используемыми сейчас мод...
      142
      Ramires 10 октября 22:44

      Вместо газа и нефти: водород, получаемый за счет солнечной энергии, начинает конкурировать с ископаемым топливом

      Исследователи из Австралийского Университета Нового Южного Уэльса изучили факторы, определяющие затраты необходимые для получения водорода путем электролиза в автономных установках, получающих энергию не из электросети, а от солнечных батарей. Оказалось, что средняя стоимость производства одного килограмма водорода в австралийском штате Квинсленде соста...
      128
      Ramires 10 октября 21:58

      Медь вместо серебра: солнечные панели удешевит стартап Sunrise

      Австралийскому стартапу SunDrive удалось преодолеть одно из основных препятствий на пути широкого распространения фотоэлектрических панелей нового поколения — потребность в большом количестве серебра для их изготовления.Разработанная компанией технология позволяет заменить серебро гораздо более доступной медью без снижения эффективности. Этот проект заи...
      81
      Ramires 7 октября 22:53

      Электромопед C80 Segway стал доступен для предзаказа

      В конце прошлого года компания Segway представила несколько электрических двухколесных транспортных средств, в том числе легкий мопед Ninebot eMoped. Теперь на эту модель, получившую обозначение С80, открыт сбор предварительных заказов на площадке Indiegogo, используемой для финансирования творческих проектов.С80 выглядит как обычный мопед, но оснащен в...
      183
      Ramires 7 октября 22:28

      США станут лидером в развитии систем хранения энергии ВИЭ

      Солнечные, ветряные и другие возобновляемые источники энергии (ВИЭ) будут стремительно наращивать мощность в ближайшие годы и десятилетия. И, по мнению аналитика консалтинговой компании Wood Mackenzie Рори Маккарти, появление огромной массы накопителей энергии было лишь вопросом времени.Согласно недавнему отчету Wood Mac, к 2030 году глобальный рынок хр...
      81
      Ramires 7 октября 22:14

      Американцы делают гробовщика для F-35 и Су-57

      Издание The Drive предрекает скорый закат истребителей пятого поколения, к которому относятся американские самолеты F-22, F-35, российский Су-57 и китайский J-20. На смену им должны прийти другие машины, которые не только будут превосходить «пятерочников», но и опираться на совсем иную концепцию конструирования.Этот «приговор» опирается на высказывание ...
      131
      Ramires 7 октября 21:44

      Польша решила разорить «Газпром»

      Польский государственный антимонопольный регулятор UOKiK оштрафовал «Газпром» на 7,6 миллиарда долларов из-за «Северного потока-2». Об этом сообщается в Twitter-аккаунте ведомства.Кроме того, регулятор наложил штраф на пятерых партнеров российского монополиста в размере 61 миллиона долларов за строительство объекта. Он обязал компании разорвать соглашен...
      100
      Ramires 6 октября 23:54

      Россия — Армения: экономическая игра в одни ворота

      Очередное обострение между Армений и Азербайджаном, перетекшее в вооруженный конфликт, заставило аналитиков пристальней взглянуть на российско-армянские отношения. Раздаются голоса, требующие от Москвы более решительно высказываться в поддержку своих союзников в Ереване. Однако говоря о «союзниках», стоит учитывать, что за два года, которые прошли после...
      150
      Ramires 3 октября 18:32

      «Бумажные» солнечные панели для помещений разработали в Индии

      Исследователи из Индийского института технологий в Канпуре создали экологичные фотоэлектрические панели, разместив органические фотоэлементы (OPV) на бумажном основании. Такое решение, во-первых, подходит для применения в гибкой электронике, а, во-вторых, не вызовет проблем при переработке по окончании срока службы, так как бумага быстро разлагается даж...
      38
      Ramires 3 октября 13:14

      Total ждет конца нефтяной эпохи и вкладывается в ВИЭ

      “Нефтяная эпоха” может завершиться не в 2050-м, а уже в 2030 году. Как сообщает Bloomberg, о такой возможности предупредили в своем докладе аналитики французского нефтегазового концерна Total.Согласно документу, в ближайшие десять лет компания ожидает падение продаж нефтепродуктов на 30%. Нефть при этом будет составлять 30% в общем портфеле энергоносите...
      71
      Ramires 3 октября 12:46

      Пентагон начал программу «Смерть русским «Триумфам»

      В последнее время заголовки многих американских газет прославляют истребитель-невидимку F-35 Lightning II («Молния-2»). Очевидно, что в США развернулась мощная пиар-кампания против шумной критики в адрес самого дорогого и проблемного самолета за всю историю авиастроения. Похоже, американцы и себя успокаивают, и своих врагов хотят запугать.В частности, э...
      90
      Ramires 1 октября 15:55

      Еда не слушается команд из правительства, становясь все дороже

      По состоянию на 25 сентября стоимость тонны подсолнечника в России достигла средневзвешенной отметки в 30,34 тысячи рублей за тонну, а подсолнечного масла — 71 тысячи рублей за тонну, что стало рекордным показателем за последние 4 года. Об этом сообщил «Коммерсантъ», уточнив, что с августа цены на эти товары в общей сложности подросли на 35% и 22% соотв...
      101
      Ramires 1 октября 15:30

      Османский план Эрдогана: Россию выживают с Южного Кавказа

      Любая война выгодна как минимум одной из противоборствующих сторон — это аксиома, не требующая доказательств. За нынешним обострением вооруженного конфликта в Нагорном Карабахе тоже стоят заинтересованные стороны — эта территория является предметом давнего спора между Азербайджаном и Арменией. И, как это водится, за спиной у каждой из этих стран есть вл...
      86
      Ramires 23 сентября 19:50

      Tesla создаст батареи для электрокара вшестеро мощнее нынешних

      Tesla в ближайшем будущем разработает электромобильные батареи, которые будут впятеро более емкими и вшестеро более мощными, чем нынешние. Об этом заявил на онлайн-презентации главный технический специалист компании Дрю Бэглино.Вел презентацию сам глава Tesla Илон Маск. Он выразил обеспокоенность тем, что компания “пока не представила по-настоящему дост...
      154
      Служба поддержи

      Яндекс.Метрика