Листая старую газету

Известия, 31 июля 2002 г.

Елена МЯЗИНА

Ведущий эксперт Центра развития Оксана Осипова считает, что в росте денежной массы нет никакой угрозы, но нет и никаких позитивных сдвигов. «Сохраняется проблема равномерности темпов роста, — считает она. — В октябре прошлого года Центробанк перестал наращивать золотовалютные резервы, и это привело к резкому скачку денежного предложения в конце года». Осипова не исключает повторения сценария и в этом году, но она надеется, что новая команда менеджеров ЦБ найдет способ сгладить сезонные колебания.

По словам главного аналитика ИГ «Ренессанс Капитал» Алексея Моисеева, денежная масса сама по себе не является официальным макроэкономическим агрегатом. «Ее необходимо рассматривать либо в отношении к объему золотовалютных резервов, либо к объему внутреннего валового продукта, — поясняет он. — Не является она и инфляционным агрегатом. Чтобы прогнозировать инфляцию, надо изучать динамику денежной базы. Она складывается из наличных денег и остатков средств комбанков на счетах в ЦБ, которые могут быть потрачены в любую секунду, в том числе и на покупку валюты». Однако Моисеева настораживает тот факт, что спрос на деньги в реальном выражении не растет. «Это говорит о замедлении экономического роста и ремонетизации экономики (возвращение к денежным формам расчетов)», — считает аналитик.

Некоторые эксперты берут глубже, по-прежнему критикуют невысокие показатели степени монетизации российской экономики (отношения количества денег в общем объеме ВВП). Сейчас этот показатель составляет примерно 14%, тогда как в развитых странах он колеблется в пределах 60—100%, а в странах с переходной экономикой — 25-30%.

Именно в недостатке денег у предприятий, по мнёнию ряда экономистов, — причина стагнации промышленного производства. Впрочем, Осипова из Центра развития полагает, что сравнивать степени монетизации экономик разных стран не совсем верно. Индикатором достаточности денежной массы, по ее мнению, служат форма денежных расчетов и уровень процентных ставок. «Оплата денежными средствами приближается к 100%, — поясняет она. — Ставки с учетом инфляции в большинстве случаев отрицательны».

Гораздо больше Осипову беспокоит элемент опережающего роста наличности. Так, по данным ЦБ, с начала года наличных денег в обращении стало больше на 10,5%. По мнению Осиповой, это говорит о том, что структура денежной массы осталась прежней. «Стратегическая задача ЦБ — снизить долю наличных денег в обращении, — считает она. — Кредитные ресурсы банков лежат в основном в безналичных средствах на срочных депозитах. Если не изменить структуру денежной массы, то через некоторое время денег для развития экономики может не хватить». Но это проблемы скорее следующего года, поправляет она.

Конец же этого года обещает быть традиционно горячим. Руководство ЦБ уже неоднократно предупреждало о снижении темпов роста золотовалютных резервов. Поступающая в, страну валюта, по замыслу регулятора, будет направлена на поддержание курса рубля и предотвращение инфляции. Эксперты полагают, что полностью отказаться от наращивания резервов Центробанк не сможет: увеличения только бюджетных расходов будет недостаточно. Тем более что по итогам года рост денежной массы по плану должен составить 24—26%. Моисеев из «Ренессанс Капитала» считает плановое задание вполне выполнимым. Осипова из Центра развития не уверена в том, что ЦБ удастся выполнить эту задачу. «Установленная планка выше, чем рост инфляции (13—14%) и экономики (4%), вместе взятые, — говорит она. — Однако чуть более низкие показатели не станут трагедией для рынка».