• РЕГИСТРАЦИЯ
Саммит в Швейцарии проваливается. Детали в телеграм Конта

ЦБ покупает у Минфина часть резервного фонда

24 3985

На днях в СМИ мелькнуло интересное сообщение о том, что ЦБ вдруг меняет свою жёсткую политику и им «будет произведена дополнительная эмиссия денег для прямого целевого финансирования реального сектора отечественной экономики». Об этом, в частности, сообщил телевизионный канал «Царьград» Обозреватель Юрий Пронько в рубрике «Сухой остаток» увидел в этом победу Глазьева, который давно предлагает использовать кредитную денежную эмиссию для финансирования экономики. Новость прозвучала достаточно сенсационно и её тут же начали цитировать патриотические ресурсы интернета. И хотя журналист в курсе предложений Глазьева и приводит его слова о том, что подобная денежная эмиссия должна идти под обязательства предприятий и служить основой для наращивания производства, события складываются в совершенно иную картину. В реальности речь идёт всего лишь о переводе части средств Минфина, номинированной в иностранной валюте, на баланс Центрального банка. Это касается в первую очередь Резервного фонда, который, как известно, хранится в виде государственных долговых обязательств западных стран на счетах ЦБ и, таким образом, является частью ЗВР. Теперь, в связи с падением цен на нефть и снижением таможенных отчислений в бюджет, средства Резервного фонда планируют использовать для покрытия возникшего бюджетного дефицита. Для этого иностранные долговые бумаги должны быть проданы, а вырученная от продажи валюта обменена на рубли. Процесс должен был бы задействовать и международные биржи по торговле ценными бумагами, и российскую межбанковскую валютную биржу. И поскольку речь идёт о достаточно крупных суммах, то такая операция могла повлиять на рынки и привести к колебаниям цен. Возможно даже повлиять на доходность американских «трежерис», которые очевидно входят в состав Резервного фонда. Но ЦБ вмешался в данную ситуацию, решив стать покупателем активов Минфина и использовать для этого денежную эмиссию. О «прямом финансировании реального сектора экономики» при этом речи, естественно, быть не может.

Окончательную ясность данной ситуации придают слова главы ЦБ в интервью газете «Ведомости»:

«– Когда Минфин тратит валютные резервы, ЦБ же может продавать эту валюту на рынке. Почему выбран вариант эмиссии? – Мы считаем, что в нынешних условиях это оправданно. Иначе будут снижаться золотовалютные резервы страны в целом. Они делятся на активы Минфина и на активы ЦБ, и если активы Минфина будут сокращаться и мы будем продавать валюту на рынке, то сократятся и ЗВР. Но так как наша экономика находится в условиях повышенной внешней турбулентности, то, чтобы обеспечить финансовую стабильность, нам нельзя уменьшать ЗВР и по мере возможности нужно их даже увеличивать, хотя по всем международным меркам они у нас достаточны. Это первое, почему мы так не делаем. Второе – даже если мы не зеркалируем операции Минфина, т. е. не продаем валюту на рынке, то эмиссия, которая происходит, обеспечена активами – это активы Минфина, которые переходят в активы ЦБ. Для того чтобы избежать инфляционного влияния, мы абсорбируем избыточную ликвидность. Поэтому здесь нет прямого влияния на инфляцию и сомнений в обеспеченности такой эмиссии тоже».

Итак, Центральный банк решил вмешаться в данный процесс по реализации валютных резервов Минфина и сгладить возможное влияние на валютный рынок и общие размеры ЗВР. По-сути, просто перекупить эти иностранные активы без участия бирж. Что, в определённом смысле, разумно и полезно. Но в итоге, для покупки иностранных активов, которые ранее принадлежали Минфину, ЦБ должен всё же провести дополнительную рублёвую эмиссию. Эта эмиссия, с одной стороны, послужит средством для компенсации бюджетного дефицита, а с другой – позволит сохранить валютные резервы самого центрального банка, ведь иностранные активы Минфина хранились в ЦБ и являлись частью его ЗВР. К тому же реализация долговых бумаг США могла вызвать проблемы этого перенасыщенного уже рынка ценных бумаг. Возникает даже мысль – а не вызвала бы продажа этих бумаг «технический» дефолт США? США каждый месяц заимствуют десятки миллиардов долларов и появление на рынке крупной массы их долговых бумаг могло нарушить сбалансированный процесс. Потому влияние ФРС и МВФ на данное решение ЦБ нельзя исключать – США были кровно заинтересованы, чтобы процесс избавления Минфина от долговых бумаг США проходил именно таким образом.

К идеям же Глазьева по «кредитной» эмиссии для финансирования экономики обсуждаемая процедура перевода валютных активов с баланса Минфина на баланс ЦБ отношения вообще не имеет. В этом смысле журналисты из «Царьграда» несколько поспешили с заявлениями о победе Глазьева. Более того, если отследить заявления председателя ЦБ, речи о победе идей Глазьева быть вообще не может. Так, в том же интервью газете «Ведомости» главе ЦБ задали прямой вопрос: «Насколько сильно давление на вас ваших оппонентов, предлагающих стимулировать рост экономики за счёт денежной эмиссии?» Эльвира Набиуллина ответила совершенно безапелляционно:

«– Не чувствую большого давления, честно говоря. Может быть потому, что не отношусь серьёзно к этим предложениям. Мне кажется, у нас у всех хватит здравого смысла не принять их на вооружение. Потому что, если попытаться реализовать политику по массированной накачке экономики деньгами, это приведёт только к негативным последствиям. По-моему, предлагая такие лёгкие рецепты и не стараясь глубоко разобраться в причинах нашего экономического спада, некоторые коллеги забывают наш собственный опыт 1990-х гг., когда попытки с помощью денег стимулировать экономический рост ни к чему, кроме финансовой нестабильности, не привели. Аналогичный опыт есть и у других стран. Наш анализ показывает, что причины замедления экономического роста, начавшегося еще до снижения цены нефти, были вызваны исчерпанием модели роста тучных лет, когда экономика росла благодаря не столько высоким, сколько постоянно растущим ценам на нефть. Когда после кризиса 2008–2009 гг. восстановительный рост исчерпал свое влияние, выявились структурные ограничения, которые стали сдерживать экономику. И один из показателей того, что снижение темпов роста является следствием структурных ограничений, – это рынок труда, где, несмотря на рецессию, безработица достаточно стабильна и высокий уровень загрузки мощностей. В этих условиях денежная подпитка приведёт только к росту инфляции и к оттоку капитала.»

В словах Набиуллиной проглядывает либо незнание фактов, либо намеренное их искажение, демагогия, призванная скрыть истинные мотивы в политике ЦБ. В причинах кризиса 90-х годов была повинна прежде всего именно проводимая тогда политика ЦБ по сжатию денежной массы. Экономика осталась практически без какого-либо финансирования, предприятия практически полностью были лишены оборотных средств, работники месяцами не получали зарплаты. Отсутствие оборотных средств привело не только к снижению производства, но и числа промышленных заказов между различными звеньями производственных цепочек. Произошёл переход от массового производства к мелкосерийному (особенно это было заметно в авиапроме). Это привело к удорожанию самого производства и, в итоге, к росту цен. Производители старались компенсировать потери из-за роста издержек за счёт повышения цен на свои товары. Так сжатие денежной массы приводит к инфляции, что несколько противоречит упрощённому пониманию экономических процессов монетаристами. Впрочем, теоретические споры тут прикрывают вполне прагматичный интерес банкирского сообщества – ведь чем больше дефицит денег, тем выше проценты и выше их доходы.

С другой стороны, международный характер финансовой элиты даёт основание полагать, что для развивающихся стран (к которым можно причислить и Россию), проводится специальная колониальная политика, которая запрещает национальным центральным банкам служить эмиссионными центрами. Такая политика имеет даже специальное название – «валютный режим», или «currency board». В рамках этого режима национальный центральный банк может выпускать национальную валюту только под обеспечение иностранной валютой, называемой «якорной». То есть, выпуск национальной валюты привязан к объёму валютных резервов, причём в резервах хранится не сама валюта, а долговые обязательства стран-метрополий. В финансовом смысле мир поделён на страны-колонии и страны-метрополии. Центральные банки стран метрополий могут осуществлять денежную эмиссию, а центральные банки колоний могут лишь обменивать национальную валюту на резервную. Сколько колониальный центральный банк эмитировал национальной валюты, настолько же он должен хранить в резервах иностранных активов. ЦБ стран метрополий свободны от таких ограничений своей эмиссии.

Конечно, в современной ситуации строгого выполнения правил «валютного режима» нет, поскольку валютные курсы колеблются, а резервы центральных банков включают довольно много различных активов. Даже денежную массу разные банки учитывают по-разному. И, тем не менее, российский центральный банк до недавнего времени выполнял правила валютного режима достаточно строго – эмитированная денежная масса с большой точностью соответствовала размерам валютных резервов в пересчёте по среднему за год курсу доллара. Колебания размера этих резервов, таким образом, определяло колебания и денежной массы, что самым серьёзным образом влияло на экономическую ситуацию в стране. Отток иностранного капитала в 2008-2009 годах привёл к резкому сокращению валютных резервов и соответствующему сжатию денежной массы. Именно это стало основной причиной падения производства и всех сопутствующих кризисных явлений. Падение ВВП при этом строго соответствовало сжатию денежной массы.

Демагоги от либеральной экономической школы могли бы радоваться последствиям кризиса 2008 года – ведь сокращение денежной массы привело к сокращению спроса и уменьшению инфляции. Глава ЦБ могла бы с гордостью заявить о выполнении поставленных задач по «таргетированию» инфляции. К счастью, влияния ЦБ на размеры денежной массы в условиях «валютного режима» практически нет – ЦБ лишь отслеживает курс национальной валюты, стараясь удерживать его от слишком серьёзных колебаний. Размеры же ЗВР и соответствующей денежной массы определяются не политикой ЦБ, не его ключевой ставкой, а экспортом энергоресурсов и сопутствующими потоками капитала. При росте доходов от экспорта ЦБ скупает за счёт рублёвой эмиссии излишки валюты на валютной бирже, обеспечивая тем самым рост ЗВР и денежной массы, а при падении – продаёт часть ЗВР и абсорбирует рублёвую денежную массу. Всё это происходит помимо какой-либо целенаправленной политики ЦБ по контролю над размером денежной массы и ключевой ставкой. Отслеживается лишь курс национальной валюты, причём весьма относительно - сдерживаются лишь сильные колебания.

Поэтому, все разговоры про ставку ЦБ и её роль в экономике по большому счёту бессмысленны – ЦБ практически не кредитует российскую экономику и потому его ставка просто не работает – она всегда выше ставки межбанковского кредитования. То есть, реальную ставку кредитования определяет не ЦБ, а рынок кредитования (он фиксируется как ставка MIBOR - Moscow Interbank Offered Rate или московская межбанковская ставка предложения). Если у банков наблюдается рост свободной ликвидности – ставка межбанковского кредитования MIBOR падает. И ЦБ вслед за этим может понизить свою ставку, оставляя её при этом запретительной, то есть, нерабочей - выше MIBOR. Такова история последнего понижения ставки ЦБ, это не решение руководства, это следствие снижения рыночной ставки MIBOR.

Конечно, строго говоря, краткосрочные кредиты ЦБ банкам всё же предоставляет, сглаживая колебания спроса. Он, таким образом, служит неким стабилизирующим элементом банковской системы – её работоспособность нужна и западным банкирам, получающим основной доход от такой системы. Ведь именно они в итоге становятся конечными кредиторами российской экономики, лишённой собственного эмиссионного центра, её основными источниками денег. И высокие кредитные ставки обеспечивают их весьма неплохими прибылями. По различным подсчётам Россия платит им до 50 млрд. долларов в год в качестве ростовщических процентов, что составляет около трети от стоимости экспорта нефти. Таков современный колониальный порядок, некий скрытый вид финансовой эксплуатации. В этой ситуации важно только, чтобы жители колонии не слишком разбирались в финансах - «Ну да, большие ставки по кредитам, но видимо жизнь такая, инфляция высокая…» Колониальный валютный режим, в рамках которого продолжает действовать российский центральный банк , обеспечивает страны метрополии (это страны, чья валюта служит резервной для российского ЦБ) дополнительным валютным рынком, обеспечивая дополнительный эмиссионный доход их центральным банкам. Наш ЦБ служит также аккумулятором для сбыта и хранения их долговых бумаг, кредитуя по-сути их правительства по самым низким ставкам. Самое удивительное в этой ситуации, что наше правительство при этом вынуждено заимствовать за границей по более высоким ставкам, а российские компании и бюджетные организации получают кредиты и вовсе по заоблачным ставкам через российскую банковскую систему. Хотя, ситуация тут не столь уже трагична, как в 90-х, когда кредит был вообще недоступен.

Поток нефтедолларов в начале 2000-х из-за периода высоких цен на нефть был столь мощным, что наполнил не только валютные резервы ЦБ, но и обеспечил снижение ставок в банковском секторе. И это обеспечило экономический рост в так называемые «тучные годы». Именно наполнение рынка деньгами. И самое труднообъяснимое явление для либеральных экономистов в этот период заключалось в том, что при многократном росте денежной массы инфляция снижалась. Снижалась она как раз из-за того, что экономика начала работать и рынок наполнился дешёвыми отечественными товарами. Как оказалось, накачка рынка деньгами приводит к инфляции далеко не всегда. Денежная масса должна соответствовать объёму производства, обеспечивая обмен товарами. Пополнение оборотных средств у производителей приводит к наполнению рынка товарами в большей степени, чем росту спроса и это способствует снижению инфляции. К инфляции привести может только излишняя денежная масса. При хроническом её дефиците увеличение денежной массы лишь обеспечит дополнительный обмен в экономике, не приводя к росту цен. В России уровень монетизации экономики составляет лишь 40% от нормального. Это значит, что денежную массу можно и нужно увеличить более чем в два раза без инфляционных последствий. Теоретически это должно привести и к удвоению ВВП. То есть, возможности ускоренного роста у России имеются. Однако, исходя из действующей политики ЦБ, об этом говорить пока рано. Как и о самой возможности экономического роста.

Оригинал статьи 

Экономика, обзоры, только достоверная инфаf

    Это конец

    «The field is lost. Everything is lost. The black one has fallen from the sky and the towers in ruins lie» «Битва проиграна. Всё проиграно. Чёрный упал с небес и башни...

    Неведомый "луч молнии" снес штатовский дрон
    • pretty
    • Вчера 13:36
    • В топе

    Автор: АМАРАНТ"Что это было???" Дорогущий MQ-4C Triton потерял связь с оператором над Черным морем. Что это было?Northrop Grumman MQ-4C Triton — разведывательный дрон большой дальности и...

    В Мадриде наши услышали крик: "Русских бьют!" Когда спасли - оказался молдаванин
    • Hook
    • Вчера 09:54
    • В топе

    В Сети распространился и его обсуждают такой вот рассказ, оставленный в комментариях одним из пользователей. Сорвались и побежали. Трех молодых ребят и двух девчонок какие-то полунегры атаковал...

    Ваш комментарий сохранен и будет опубликован сразу после вашей авторизации.

    0 новых комментариев

      alexman 13 июня 12:57

      Плюсы и минусы запрета торгов долларами на бирже для России

      Решение Байдена по запрету торгов долларами на бирже для россиян имеет плюсы и минусы:   - трудности с импортом и экспортом. На это и делает расчет Байден и его российские и украинские советники-экономисты по санкциям + возврат релокантов и работающих удаленно россиян. Новые сложности для утечки мозгов - невозможность оплатить учебу и переезд + тр...
      1296
      alexman 13 июня 10:48

      Арбитраж присудил Uniper миллиарды евро за российский газ

      Немецкая Uniper расторгает долгосрочные контракты с «Газпром экспортом» и претендует на компенсацию в 13 млрд евро от российской компании после решения Стокгольмского арбитража. Об этом заявили в Uniper. Эксперты отмечают, что у «Газпрома» есть возможность зеркальных мер — по активам в России. «Сегодня Uniper приняла решение ...
      1083
      alexman 12 июня 17:03

      Курс на курс 55?

      События этого лета на финансовом рынке начинают как-то напоминать лето 2022 года. Как и тогда, в РФ дешевеет… доллар. Правда, пока не так, конечно, феноменально, как 2 года назад. Тогда, как мы помним, безналичный бакс стал вдруг стремительно даже не падать, а буквально рушиться, и где-то полгода россияне с удивлением наблюдали – в воюющей стране &nda...
      1086
      alexman 11 июня 14:10

      США будут без разбирательств депортировать мигрантов из стран бывшего СССР, оставляя прочих

      Штаты будут впускать на свою территорию мигрантов более чем из 100 стран мира, за исключением шести государств бывшего СССР. Об этом говорится в меморандуме пограничной службы США. Как отмечает газета The New York Post, незаконно пересекающие пограничный сектор Сан-Диего мигранты из всех стран той части света, которую пограничный патруль называет «восточным полу...
      663
      alexman 10 июня 17:27

      С 1 февраля 2025 года возобновится индексация пенсий, — Мишустин (ВИДЕО)

      Индексация пенсий работающим пенсионерам и повышение МРОТ. Михаил Мишустин поручил обеспечить оперативное выполнение поручений Президента по итогам ПМЭФ-2024. Решения, озвученные Владимиром Путиным на площадке Петербургского международного экономического форума, необходимы для структурной перестройки экономики. Как отметил Михаил Мишустин, они направлены на под...
      321
      alexman 9 июня 14:58

      Дефолт по-советски

      Демонстративный отказ от выплат, как показывает история, приносит любой стране больше вреда, чем пользы даже со всеми поправками на обстоятельства. Классический тому пример — решение Советской России не возвращать имперские долги. Выигрыш оказался крайне сомнительным и крайне негативно повлиял на историю страны в среднесрочной перспективе. В России было п...
      640
      alexman 9 июня 10:56

      Экономист Глазьев рассказал об основных принципах новой финансовой системы, которая может заменить долларовую

      Академик РАН, доктор исторических наук Сергей Глазьев в ходе Международного форума в Санкт-Петербурге изложил концепцию новой мировой финансовой системы, которая должна заменить существующую долларовую. По словам Сергея Глазьева, американцы по-прежнему сильны в первую очередь благодаря выстроенной ими же валютной системе, когда международные платежи гла...
      4382
      alexman 7 июня 17:34

      Путин придумал название для доллара и евро

      Создание независимой платежной системы разрабатывается в БРИКС. Она будет «не подвержена политическому давлению, злоупотреблениям и внешнему санкционному вмешательству». Об этом президент РФ Владимир Путин заявил сегодня на Петербургском экономическом форуме, передает корреспондент «ПолитНавигатора». «Не секрет, что доверие к за...
      1100
      alexman 5 июня 19:16

      «Тинькофф» избавился от фамилии основателя в названии:теперь это Т-Банк

      «Если ты фамильный бренд, фамилия должна быть как жена Цезаря — кристально чистой и вне подозрений»: глава «Тинькофф» — о переименовании в «Т-Банк» Зачем «Тинькофф» сменил название и логотип, а также связано ли это с объединением с «Росбанком» — рассказал глава банка Станислав Близнюк...
      826
      alexman 2 июня 10:57

      На Украине катастрофическая ситуация в экономике

      На Украине катастрофическая ситуация не только на фронте, но в экономике. Так, население страны, находясь в шоке от мобилизационного закона, либо сидит по норам, либо бежит за границу и, соответственно, платит все меньше налогов, а дефицит бюджета Украины уже превышает 400 млрд гривен (причем, до конца года эта сумма может кратно вырасти). Поэтому мы и наблюдае...
      751
      alexman 30 мая 17:41

      Президент Эстонии подписал законопроект о конфискации активов РФ

      Алар Карис сообщил, что одного лишь попадания в санкционный список ЕС недостаточно, конфискация будет касаться только лиц, якобы "активно участвующих в совершении военной агрессии или нарушении правил ведения боевых действий"   Президент Эстонии Алар Карис утвердил законопроект, который позволит местным властям конфисковать замороженные акти...
      318
      alexman 30 мая 15:38

      Евросоюз утвердил запретительные пошлины на зерно из России и Белоруссии

      Евросоюз утвердил «запретительные пошлины» на импорт зерна из России и Белоруссии, сообщил Совет ЕС.   Речь идет о значительном повышении пошлин на зерновые, масличные культуры и продукты их переработки, что «на практике приведет к прекращению импорта». В Совете ЕС отметили, что меры направлены на предотвращение «дестабилиз...
      300
      alexman 30 мая 10:52

      Мобилизация добивает украинскую экономику

      Ермака на Украине считают лично заинтересованным во всём, что касается передела имущества. Однако это не совсем справедливо, поскольку его привлекают только очень крупные активы. Средний и малый бизнес не представляют для него интереса. Ими занимается его челядь и нукеры, которым крупные активы не по чину, но которые тоже хотят сытно и вкусно кушать. В этом смы...
      479
      alexman 29 мая 17:00

      Изменение ставки НДФЛ в России

      Минфин внес в правительство пакет поправок по изменению налоговой системы России Предлагается 4-ступенчатая прогрессия по НДФЛ с постепенным увеличением ставки от 13% до 22%   Доходы участников спецоперации не попадут под повышенную ставку НДФЛ. Предлагаемые налоговые изменения не коснутся большинства граждан, затронут лишь 3,2% работающего насе...
      457
      alexman 28 мая 13:52

      Почему Запад хочет отобрать лишь доходы от замороженных активов России, но не сами активы?

      Фраза «Россия хранила на Западе активы на 300 млрд долларов» не означает, что из Москвы в Европу шли вагоны, набитые наличкой, а потом эта наличка складировалась в хранилищах европейских банков. Современные деньги — это, по большей части, «цифры в компьютере». Они переводятся со счета на счет и нет какого-то конкретного места, где они ...
      833
      alexman 25 мая 13:10

      Bloomberg: в Великобритании крупнейший финансовый кризис за последние 70 лет

      Директор британского Института фискальных исследований (Institute for Fiscal Studies, IFS) Пол Джонсон заявил американскому информационному агентству Bloomberg, что низкий темп роста экономики и большой объем госдолга в Великобритании привели к самому крупному кризису в стране за последние 70 лет. Реклама По его словам, лейбористы и консерваторы в преддверии...
      464
      alexman 23 мая 16:35

      Французские компании поддерживают ВСУ и продолжают зарабатывать на российском рынке.

      «На двух стульях»: Французские компании оказались хитрее всех – поддерживая Украину или антироссийские санкции, они продолжают зарабатывать на российском рынке.   «Несмотря на враждебность политиков, заметная доля французского бизнеса остается в России. Один из ярких примеров — группа компаний Bonduelle. В ее российских акт...
      384
      alexman 22 мая 10:44

      ЕС одобрил передачу Киеву доходов от российских активов

      Европейские политики все-таки согласовали архициничную сделку – план по использованию доходов от российских активов на оружие для украинских боевиков. Об этом сообщил министр иностранных дел Чехии Ян Липавский, пояснив, что 90% от суммы €3 млрд в 2024 году пойдет на нужды ВСУ. Остальные 10% потратят на поддержку европейского ВПК. Даром что ли в после...
      250
      alexman 21 мая 14:01

      ЕС одобрил использование доходов от замороженных активов РФ для помощи Украине

      Страны ЕС одобрили идею использовать доходы от замороженных российских активов для помощи киевскому режиму. Об этом 21 мая сообщил глава МИД Чехии Ян Липавский. «Мы в ЕС одобрили использование доходов от замороженных активов Центрального банка России для оказания помощи Украине», — написал Липавский в соцсети X. Реклама Чешский минист...
      240
      alexman 17 мая 14:06

      "Это будет денежная афера века. Денег лишатся все". Экономист раскрыл тайну

      Известный российский экономист Валентин Катасонов сделал предупреждение, которое при кажущейся на первый взгляд абсурдности, при детальном рассмотрении может оказаться правдой, способной поставить на колени все человечество. По словам эксперта, представители транснациональной глобальной верхушки планируют провернуть невиданную по своему масштабу и неслыханную п...
      19534
      Служба поддержи

      Яндекс.Метрика