Итоги 2016. Прогнозы 2017

Основные события и тенденции 2016 года, а также наши прогнозы на 2017.

Мировые политические процессы в 2016 году достигли высочайшего уровня напряжения. В то же время в экономическом плане для России наметился перелом ряда негативных тенденций.

Цена нефти. В начале 2016 года цена опускалась ниже 30 долл. за баррель. На этом фоне наш прогноз среднегодовой цены 50 долл. за баррель казался многим нездоровым оптимизмом. По факту среднегодовая цена приблизилась к 45 долл. за баррель, а цена к концу декабря составила 55 долл. за баррель.

Наш прогноз среднегодовой цены в 2017 году – 54,3 долл. за баррель. Мы по-прежнему считаем низкими текущие цены на нефть, но восстановление цен до уровней 80-100 долл. за баррель, по всей видимости, будет происходить медленнее, чем мы ожидали ранее.

В сырьевом секторе отметим резкий рост цен на уголь и железную руду в 2016 году.

Курс российского рубля сильно зависит от цен сырьевых товаров и в первую очередь от цен на нефть. В начале 2016 года за доллар давали более 80 рублей, поэтому наш прогноз среднегодового курса 65 руб. за долл. выглядел слишком оптимистичным. По факту, среднегодовой курс приблизился к 67 рублям за доллар, а к концу декабря оказался на уровне 60 руб. Мы ожидаем, что в 2017 году среднегодовой курс будет около 63 руб. за долл.

Мы по-прежнему советуем с осторожностью относиться к хранению значительной части своих сбережений в долларах США или евро, так как считаем, что инвестиции в рублевые активы в ближайшие годы будут приносить более высокий доход.

Уровень процентных ставок. В начале 2016 года мы ожидали, что процентные ставки снизятся:

по корпоративным облигациям с 11,5% до 10,0%,

по муниципальным облигациям с 11,5% до 9,4%.

По факту:

по корпоративным облигациям снизились до уровня 10,2%,

по муниципальным облигациям снизились до уровня 9,7%.

Мы ожидаем, что к концу 2017 года ставки снизятся:

по корпоративным облигациям до уровня 8,5%,

по муниципальным облигациям до уровня 7,8%,

по государственным облигациям с текущих 8,5% до уровня 6,7%.

Инфляция. В начале 2016 года мы прогнозировали годовой уровень инфляции на уровне 7,7%. После 13% в 2015 году многие посчитали наш прогноз чересчур позитивным. Однако по факту к началу декабря 2016 года инфляция замедлилась до 5,7%. Ожидается, что в 2016 году уровень инфляции будет минимальным за всю историю наблюдений. Мы считаем, что по итогам 2017 года инфляция составит 5,6%, что станет ключевым фактором снижения уровня процентных ставок.

ВВП. В начале года мы ожидали роста ВВП в пределах 1,0%. За период с января по октябрь снижение ВВП составило 0,7%. Ожидается, что по итогам текущего года изменение этого ключевого показателя составит -0,6%. Мы считаем, что в 2017 году ВВП все же вырастет на 0,9%. Этому будет способствовать невысокий курс рубля, снижение процентных ставок, повышение цен на сырьевые товары.

Денежная масса (М2) на начало года составляла 35,8 трлн руб. Мы ожидали, что к концу года она достигнет 40 трлн руб. По факту рост денежной массы, скорее всего, превысит 10%, так как по итогам ноября рост на годовом интервале составил 12,2%.

Следует отметить, что в 2016 году резко снизился отток капитала. За период с января по ноябрь он составил 16 млрд долл. при том, что в 2014 и 2015 годах он составлял 152 и 58 млрд соответственно. Это также является положительным фактором для рубля.

Как итог, по нашим прогнозам, рост денежной массы в 2017 году составит 8,7%. Это будет положительным фактором для повышения монетизации экономики. Подробнее об этом показателе в нашем материале «Линия Тишина».

Фондовый рынок. Индекс ММВБ закрыл 2015 год на отметке 1 761 пункт, при этом коэффициент Р/Е индекса составлял 8,2. Мы предполагали, что если к концу 2016 года значение Р/Е будет составлять 10,5, то при росте прибылей российских компаний на 4% индекс ММВБ закончит год на уровне 2 076.

По факту коэффициент Р/Е на конец 2016 года ожидается в районе 8,3, а прибыль компаний, входящих в индекс, выросла на 22%. При этом значение индекса ММВБ находится в районе 2 200 пунктов (+25% к началу года).

Наш прогноз процентных ставок показывает, что на конец 2017 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 10,4. Кроме этого, по нашим оценкам, в следующем году прибыли компаний, входящих в индекс ММВБ, увеличатся на 13,9%. С учетом этого, с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ к концу следующего года должен находиться на 40% выше текущих значений. При этом мы отдаем себе отчет в том, что курсовая динамика акций может не отразить в полной мере снижение уровня процентных ставок и роста прибылей компаний. Поэтому на конец 2017 года мы ориентируемся на значение индекса ММВБ в 2 700 пунктов (+25%).

Недвижимость. Мы ожидали, что рост цен на недвижимость по итогам года составит около 9%. По факту рост цен составил 4,4% на первичном и 3,3% на вторичном рынке. При этом среднегодовая цена на первичном рынке выросла на 0,1%, а на вторичном рынке снизилась на 0,6%. Следует отметить, что динамику цен на квартиры в последний год лучше характеризует индекс первичного рынка. Наши расчеты показывают, что рост цен на недвижимость в следующем году составит около 8%. Более подробно с нашими прогнозами можно ознакомиться в аналитическом обзоре по рынку недвижимости.