Финансовая мясорубка-40. Слегка юбилейная

ОЛЕГ  ЛАВРОВ

Добрый день, Империя.

Ой, а шо трапылось? Шо опять началось-то, хорошо же свистели?

Доля валюты евро в глобальных трансграничных расчетах через систему обмена сообщениями SWIFT в прошлом месяце снизилась до рекордно низкого уровня, показали данные о транзакциях, собранные глобальной финансовой службой в четверг.

Доля транзакций с использованием единой европейской валюты составила 21,93% в марте, что свидетельствует о снижении на 1,32 процентных пункта по сравнению с предыдущим месяцем и упало значительно ниже уровня в 24,4%, зафиксированного при введении SWIFT новой шкалы.

Данные собирались с 2010 года, но с июля цифры отражают техническую корректировку SWIFT стандартов торговой отчетности.

За последний год доля евро в международных платежах сократилась почти вдвое. В январе 2023 года расчеты в этой валюте составили 37,88%, в то время как данные за декабрь 2023 года зафиксировали падение до 22,41%.

Доллар США занял первое место, прибавив 0,81 процентного пункта с февраля, достигнув 47,37% и отметив самый высокий уровень с декабря 2023 года. За ним последовали евро, фунт и юань.

Доля национальной валюты Великобритании в транзакциях, проводимых SWIFT, составила 6,57%, в то время как доля расчетов китайскими юанями вновь увеличилась, достигнув 4,69%.

Минус почти три процента доли финансового рынка - это успешный успех, как я считаю. Прямо вот мир всплакнул и пошел забивать эту долю своими валютами - раз уж европейцы являют чудеса неслыханной щедрости, грех не пользоваться такими редкими шансами. Ну а вдруг возьмут и поумнеют?

Доминирование евро, занимающего второе место после доллара США, в качестве мировой валюты пошатнулось из-за подъема Китая, а также ухудшения связей с Россией и заметных усилий по достижению финансовой независимости, предпринимаемых развивающимися экономиками от Индии до Бразилии.

В России крупные банки, контролирующие более 80% банковских активов страны, были отключены от SWIFT в рамках санкций, связанных с Украиной. Это, по мнению финансовых экспертов, способствовало росту курса национальной валюты Китая в мировой торговле и финансах, поскольку Пекин не присоединился к санкциям, решив укрепить торговые связи с Россией.

Использование юаня расширилось после того, как Китай разработал собственную сеть международных платежей CIPS, отдельную от SWIFT. CIPS приветствовали не только банки в пострадавшей от санкций России, но и финансовые учреждения, работающие в странах с развивающейся экономикой. Этот шаг способствовал росту курса юаня как одной из наиболее часто используемых валют в мире.

SWIFT, или Всемирное общество межбанковских финансовых телекоммуникаций, предоставляет услуги финансовых транзакций и платежей более чем 11 000 финансовых организаций по всему миру. Отслеживаемые данные не охватывают весь валютный рынок с оборотом в 7,5 триллиона долларов в день, но отчеты обычно охватывают обширные пулы валютных потоков, которые со временем стимулируют мировую торговлю.

И кто бы мог подумать, что все так случится? Никогда такого не было, но явный европейский пример в виде Римской империи в Брюсселе давно уже позабыт - а ведь там тоже все шло неплохо. Пока все не обрушилось, бесповоротно и крайне быстро.

Если проецировать эти темпы на будущие периоды, то через пять лет евро вдруг становится сугубо и только региональной валютой, используемой группой стран по недоразумению - в еврозоне же хорошо, пока инфляция в 0,2% и помидоры с огурцами нужной кривизны. А вот в кризис на кривизну уже параллельно и даже фиолетово, народцу приемлемые цены на топливо и удобрения подавай.

Беда еще и в том, что зона доллара тоже снижается. Не так быстро, по мировым меркам, но неуклонно - 23,85% центробанков мира, использующих доллар в качестве основной валюты в резервах, кажется немного меньше, нежели 53-58% десяток лет назад.

Естественно, народ возразит - мол, что ты несешь, доллар даже у ЦБ России есть, какие сокращения? Есть, но речь именно об основной валюте в авуарах и прочих государственных активах. Те же облигации внешнего займа США - они номинированы исключительно в долларе, а сколько их сейчас у нас? То-то и оно. Набиуллина о трежерис вообще позабыла.

Тут же возникает второй вопрос, причем никак не связанный с первым - а вот китайцы с нами торговать не могут, платежи-то перекрыты. Не могут, но торгуют только в путь - вас ничего не настораживает? Может, есть каналы финансовой информации, о которых знают только те, кому надо? И если в России о них не все осведомлены, то уж в Америке и подавно - да, это до поры, пока в БРИКС+ не появится своя валюта для межгосударственных расчетов, но сдается мне, что ждать осталось не так уж и долго. Примерно до ноября, до саммита БРИКС+ в Казани. Совершенно случайно он совпадает по времени с выборами в США, но задолго до них в Америке начнется такой кавардак, что всем будет не до нас.

Вот буквально в среду Трамп настоятельно потребовал начать дебаты гораздо раньше, а не 16 сентября, как запланировано. Пока непонятно, сможет ли он продавить эту идею, от которой всеми конечностями отмахивается Белый дом, но даже если не сможет - ничего страшного, к сентябрю там очень многим похорошеет так, что хоть святых выноси.

Тут ФРС собирается снижать ставку в июне, судя по косвенным признакам - а так как выплаты по внешним и внутренним долгам в этом году космические по своим масштабам, то инфляция уже затаила дух от открывающихся перспектив. И не снижать тоже нельзя, бизнес и ипотечники стонут под каблуком ФРС - где это видано, чтобы в Америке ипотека была свыше 7%?

Понимаю, как саркастически ухмыльнутся многие, но при перекредитованности людей в 130 тысяч долларов на каждую каску это совсем уже не смешно - это в случае любой неожиданности (увольнение, болезнь) может отправить людей из среднего класса прямиком в коробку из-под холодильника. Где-нибудь под ближайшим мостом - и таковых в США уже более 40 млн человек. Кто не верит - велкам в Сан-Франциско и прочие крупные города Калифорнии и юга США.

Кое-кто скажет - дескать, опять за рыбу гроши, не надоело? Не мне судить - мое дело следить за поведением ключевых игроков, а они последнее время чудят, как в последний раз. Да и макроэкономические показатели тоже взбесились, но здесь куда интереснее модели поведения принимающих решения - и я сейчас не о Джо Байдене, запретившем Израилю бомбить Хайфу.

Я о такой структуре, как МВФ. Раз уж доля доллара сокращается, нужно же хоть как-то поддерживать его подмокшую репутацию - и МВФ занят именно этим. В конце концов, если уж дело дошло до кредитования безнадежных должников, это уже говорит об очень многом.

Семь стран, которые добивались реструктуризации с начала пандемии, не смогли заключить сделку по сокращению своего долга. Только две небольшие страны добились прогресса: Чад, который скорее реструктурировал, чем сократил долги, и Суринам, который достиг соглашения со всеми своими кредиторами, кроме самого крупного, Китая. Замбия ждала соглашения четыре года. Поскольку ни один кредитор не хочет худшей сделки, чем любой другой, во время худшего долгового кризиса за четыре десятилетия практически не было облегчения бремени основного долга. Четыре года назад большая двадцатка стран подписала Общую рамочную программу, соглашение о равных сокращениях реструктуризации, но кредиторы разошлись во мнениях относительно степени необходимой щедрости.

И тут началось странное. Приходит, к примеру, Замбия в МВФ и говорит такая - да, денежки очень нужны, но могу ли я занять в юанях, а не в долларах? МВФ в шоке, Совет директоров-распорядителей в непонятках и только китаец сидит и ухмыляется - в конце концов, именно Китай стал самым крупным кредитором в системе МВФ.

Безусловно, Замбия может занять у китайцев и напрямую, не через МВФ - при этом Китаю совершенно плевать, какая там политическая система и кто в случае чего может прийти к власти. Китайцев интересуют реальные активы - всякие месторождения или те же порты, в качестве логистических площадок. Не так уж и надолго и исключительно в аренду - на те же 99 лет. Нов МВФ Китай один, а вот заемщиков слишком много, особенно после пандемии - и тут на сцену, размахивая своими цветными рупиями, задорно выбегает Индия.

Индия тоже готова давать в долг. К примеру, Шри-Ланка уже получила после предыдущего кризиса 3,3 млрд в долларовом эквиваленте - сколько там было цветных и красивых рупий, точно не знает никто, но Шри-Ланка с тех пор вдруг стала входить в валютную зону Нью-Дели. Красиво? Красиво.

МВФ, который обычно не может предоставлять кредиты странам с неприемлемо высокими долгами, оказался неспособен сделать многое. И все же 16 апреля он предпринял шаг. МВФ заявил, что будет предоставлять кредиты странам, которые объявили дефолт по долгам, но не заключили сделку по реструктуризации всех своих долгов. Эта политика известна как “кредитование до погашения задолженности”.

То есть будем впихивать, пока не лопнете. И отдавать не обязательно - главное, чтобы брали в долларах. В евро лучше не надо, у них там финансовый бардак - а вот в долларах завсегда пожалуйста.

Проблема в другом. Если бы МВФ управляли только Штаты, то это их головная боль - а так как там все страны-доноры, финансовая мигрень вдруг становится всеобщим состоянием. Не только для Китая, саудиты и ОАЭ тоже предпочитают договариваться напрямую, в обход МВФ - но тут уже контроль Минфина США, с него не спрыгнешь, пока не перейдешь на иную валюту: то есть как это посмели в дирхамах? Чалма набок поехала? Так быстро поправим!

В прошлом фонд, обеспокоенный возвратом своих денежных средств, выдавал кредиты на погашение задолженности умеренно и только с разрешения кредиторов, которые все еще борются за реструктуризацию. Сейчас все, чего он требует, - это обещания стран-заемщиков и сотрудничающих кредиторов, что его денежные вливания не будут использованы для погашения долгов несогласных. Экономисты мвф давно опасались, что такой шаг вызовет недовольство проблемных кредиторов, которыми также являются страны, имеющие доли в самом фонде. Похоже, терпение фонда лопнуло: чиновники хотят ускорить реструктуризацию долга.

То есть можно занимать под обещания? Ок, вери велл. Америка стронг, она еще напечатает - кто тут сказал "инфляция"? Никакой инфляции, доллар за границей США и доллар внутри США - это совершенно разный доллар.

Новая политика потенциально может дисциплинировать несогласных. Теоретически реструктуризация работает, потому что облегчение бремени для заемщиков максимизирует шансы кредиторов вернуть часть - возможно, большую часть - своих денег. Кредитование фондом просроченной задолженности усиливает стимул к выполнению обязательств, потому что кредиторы, затягивающие переговоры, сталкиваются с перспективой ничего не получить. Они будут заморожены в подвешенном состоянии, в то время как все остальные заключат сделку и продолжат ее.

Очень удобная штука для уламывания стран, не желающих давать свои деньги совсем уж безнадежным. Дескать, пока вы тут мычите, другие-то как дадут! И потом еще как дадут! И еще дадут, ибо надежда получить свое обратно очень уж живучая тварь.

Эта политика также укрепляет позиции должников. В прошлом они, возможно, опасались отказываться от своих долгов, скажем, Китаю, который является легким источником экстренной наличности даже после дефолта. Теперь, если они захотят это сделать, у них будет альтернативный кредитор в лице МВФ.

Получение притока наличности, безусловно, пошло бы на пользу населению проблемных стран. Это также могло бы сохранить честность фонда. Его анализ приемлемости уровня задолженности используется в качестве ориентира для реструктуризации, и у него может быть стимул быть слишком оптимистичным в отношении устойчивости, чтобы не загонять заемщика в неопределенность при реструктуризации.

Вот насчет честности МВФ - это прямо до слез и соплей. Растрогался до жути - и ведь это все вполне официально. Мол, у китайцев занимать легко и приятно, но и отдавать когда-то нужно - а тут как раз МВФ, стоит такой, улыбается во все 32 зуба или сколько их там у него.

Да, МВФ потребует демократии и урезания расходов до минимума, но это уже детали - зато он прямо под рукой, только попроси, до дефолта точно доживешь.

Вопрос в том, сможет ли МВФ справиться с расходами. Его угроза заставит кредиторов подчиниться, только если он решит использовать свои новые полномочия. Но официальные лица в Вашингтоне по-прежнему обеспокоены обострением отношений с новыми кредиторами, особенно с Китаем, с которым фонд дорожит своими отношениями. Они могут вообще отвернуться от совместной реструктуризации. Некоторые заемщики могут уйти из МВФ и обратиться за финансовой помощью к кому-либо другому.

Вот с этого и нужно было начинать, а то все - демократия, демократия! Равные права для всех, перья в заднюю полусферу каждому!

В конечном итоге, однако, у фонда, возможно, не будет особого выбора. Слишком много стран находятся в кризисе. Группа крупных развивающихся стран, избежавших дефолта, как никогда близка к краю пропасти. Чтобы избежать катастрофы для сотен миллионов людей, международным финансистам нужен способ вывести правительства из состояния дефолта до того, как разорятся такие страны, как Египет или Пакистан. Кредитование просроченной задолженности - лучший доступный инструмент.

Беда МВФ и США в том, что появилась альтернатива. Египет уже в БРИКС, а в Исламабаде и прочих нужных нам столицах пока думают - да и БРИКС не очень-то и торопится заместить собой нынешнюю больную финансовую систему. Но это в любом случае альтернатива - и чем больше стран будет под крылом новой структуры, тем быстрее и легче БРИКС перейдет к реальному построению иной финансовой модели мира.

До ноября осталось около полугода. За это время может измениться вообще все - вон Израилю опять не сидится ровно, нанес удар по военной базе персов в Исфахане. И если пока непонятно, чем и когда ответит Тегеран, то по поводу собственно самой американской экономики вопросов все больше и больше - а от нее критически зависят минимум три страны мира, которые еще надеются на неизбежную перемогу. Вернее, две страны и один остров.

За последние полгода прирост капитализации рисковых (!!!) активов на рынках США превысил 20 трлн долларов. Такими темпами пузырь еще никто в истории не надувал. В рисковые активы входят криптовалюты и обращающиеся акции компаний Америки, Японии, Ю. Кореи, Австралии, Канады, Швейцарии и всех остальных стран Евросоюза - и Павел Рябов (Spydell_finance) пишет по этому поводу вот что:

Никогда в истории не было ничего подобного ни в абсолютном, ни в относительном измерении. Скорость набора капитализации с учетом инфляции буквально на порядок (почти в 10 раз) превосходит пузырь доткомов с 1995 по 2000.

Так ли все хорошо на самом деле? Ничего подобного. Чистая прибыль крупнейших нефинансовых компаний США, образующих около 94% от всех публичных компаний США, выросла всего лишь на 14.9% г/г, но упала на 9.1% за два года (4кв23 к 4кв21) по собственным расчетам на основе публичной отчетности компаний.

Важны нюансы. Основную генерацию прибыли обеспечивают технологические компании, тогда как без учета техов, прибыль рухнула на 5.9% г/г и обвалилась на 19.2% за два года.

Оценивая тенденцию с 2021, справедливо говорить о стагнации возле максимума, достигнутого в 2021, без явных признаков на расширение прибыльности. Однако, без учета технологических компаний с 3кв23 наметилась нисходящая траектория.

Стоит отметить, что Павел Рябов - это гений статистических данных, он всегда выкапывает то, на что другие не обращают внимания или просто не видят. И он довольно давно и аргументировано доказывает с цифрами в руках, что вся американская экономика - это пузырь. Это дутая экономика, умеющая прятать концы за бравурными отчетами и презентациями.

Отсюда многое - и постоянно растущий дефицит бюджета (3 плановых трлн на следующий финансовый год), и снижение налоговых поступлений (яблочники расскажут, как грамотно выводить всю прибыль в Ирландию), и падение ВПК - уже по факту, а не в виде наших хотелок. Безусловно, возможностей у Америки пока еще много, только сжимаются они тоже постоянно. И постоянно где-то да рвется: то поезда сигают от такой жизни под откос, то запасные выходы и шасси у Боинга прямо в полете отваливаются.

Финансовая мясорубка похожа на паровой каток. Ну или на Россию - и если ее раскачивать и подгонять, то остановить потом просто невозможно: будет давить все, пока не упрется в непреодолимое препятствие. Или в кардинальную смену обстоятельств - и распад Евросоюза, как и экономический развал Америки нас вполне устроит.

А то нашлись мессии, учат весь мир, как в носу ковырять.