Самое быстрое и сильное в современной истории России смягчение финансовых условий

28 5904

Риторика ЦБ о жестких денежно-кредитных условиях, которые обгоняют параметры ДКП уже не актуальна. Произошло то, что было ожидаемо – после самого «мягкого» заседания ЦБ РФ, как минимум, за два года, последовала не менее выдающиеся реакция рынка. 

????Денежный рынок отреагировал снижением доходности на 2-2.1 п.п по 1-3 месячным форвардным RUSFAR всего за сутки – это рекордное изменение в истории! 

????Доходность ОФЗ сроком от 3 до 12 месяцев снизилась на 3.7-3.8 п.п за два торговых дня. Средняя доходность на торгах 19 декабря была около 22.3%, а вечером 23 декабря уже 18.5%.

????Доходность двухлетних ОФЗ снизилась на 3.4 п.п за два торговых дня, трехлетних – 3.1 п.п, пятилетних – 2.5 п.п, 10 летних – 1.4 п.п, 15 летних – 0.9 п.п, а 30 летних ОФЗ – 0.33 п.п.

Более сильной реакции краткосрочных ОФЗ еще не было в истории. Последний близкий аналог – 30 марта 2022 (2.1 п.п), что было связано с ожиданиями смягчения ДКП (через 10 дней ставку снизили на 3 п.п с 20 до 17%), а еще ранее сильные движения были 18.12.2014 на 2.8 п.п после компенсации обвала долгового рынка, который произошел в момент роста ставки с 10.5 до 17%.

Движения краткосрочных ОФЗ более, чем на 1 п.п за пару дней обычно происходят в условиях дестабилизации долгового рынка или денежного шока на рынке – так было дважды в истории (дек.14 - начало 2025 и весна 2022). 

В этот раз «отгрузили» почти 4 п.п за два дня, что немыслимо. Подобные изменения вне цикла понижения или повышения ставки могут означать, что ранее сформированный коммуникационный канал с рынком едва ли не полностью уничтожен. Рынок не ожидал столь резких маневров ЦБ.

Почему это так? Долговой рынок крайне инертный, там мало спекулянтов и практически не бывает резких движений. Долговой рынок ориентируется на коммуникационный канал ЦБ и траекторию макроэкономических и финансовых индикаторов в рамках сформулированных паттернов поведения.

ЦБ формулирует «правила поведения» и проекцию намерений, рынок считывает сигналы и ориентируется на экономическую или финансовую статистику в рамках сигналов.

Октябрьское заседание было самым жестким в современной истории, с ноября началась резкая деградация инфляционной диспозиции, усиливая инфляционные ожидания, что было воспринято рынком, как сигнал к жесткости. 

Сразу после роста ставки до 21% краткосрочные ОФЗ торговались по 21.8% в начале ноября и раскрутились до 23.3% к началу декабря (+1.5 п.п) на фоне усиления инфляционного давления. 

Это не могло бы произойти вне контекста октябрьского заседания, когда ЦБ заявил, что не намерен мириться с инфляцией, имеет нулевую толерантность к ИО, а банкротства бизнеса – это сопутствующий ущерб. Главное – победить инфляцию любой ценой, не считаясь с потерями. 

Реклама

Рынок воспринял октябрьскую жесткость ЦБ и переужесточил сам ЦБ вплоть до последнего заседания, но с 20 декабря все изменилось. Мощнейшее с 2022 года раллирование облигаций и сильнейшие изменения на денежном рынке. 

Спрэд между краткосрочными ОФЗ и ключевой ставкой стал отрицательным – 2.5 п.п, последний раз такое было в начале 2024, когда рынок ожидал смягчения ДКП уже с середины 2024, а ЦБ с мая пришлось вербально ужесточать риторику, а потом жестить в официальных документах и пресс-релизах (тогда же начал падать рынок акций).

Отрицательный спрэд между ОФЗ и КС возникает тогда, когда рынок ждет смягчения ДКП в перспективе 3-6 месяцев. Отрицательный спрэд в 2.4 п.п и ниже был в начале 2015, весной 2022 и в начале 2024. 

В 2015 и 2022 смягчение ДКП по факту произошло, а в 2024 ЦБ пришлось корректировать коммуникационный канал с рынком, чтобы создать необходимую проекцию намерений. 

Рынок однозначно воспринимает заседание от 20 декабря, как капитуляцию ЦБ в контексте борьбы с инфляцией через ключевую ставку. 

Столь быстрого и столь мощного смягчения ДКУ не было еще никогда в истории, коммуникационный канал деформирован, ДКП за 1.5 года обнулена (в парадигме экстремально жестких параметров ДКП и победы над инфляцией любой ценой), несите, как говорится, новую ДКП.

https://spydell.livejournal.co...

Всё резко поменялось: "Оружие для русских пошло большим потоком". Путин не примет американских условий. Горячая сводка СВО

Время работает против Киева – летом закончится основная стадия всей спецоперации. Украина в лучшем случае останется без армии и четырех регионов. Наши уже готовы войти в Днепропетровску...

FT: Путин отказался обсуждать мирный план из 22 пунктов, предложенный Уиткоффом

Президент России Владимир Путин отказался обсуждать план урегулирования конфликта на Украине, представленный спецпосланником американского лидера Стивом Уиткоффом, пишет Financial Times. РИА...

Обсудить
  • а почему ВТБ до последнего дня набирал депозиты под 24% на год!!? у него не было инсайда что ставку не поднимут? всё по честному? А почему он брал под 24 на будущее? разве не мог набрать у ЦБ по 21 сколько попросит?
  • очень интересно, но ничего не понятно. это хорошо или плохо? и инфляция растёт или падает? не у всех есть экономическое образование, а в ваших терминах черт ногу сломит.
    • Archi
    • 24 декабря 2024 г. 21:25
    Сейчас подключится группа страдальцев. Подняли, опустили или оставили прежней - все плохо. Эти горе экономисты либо вредители, либо нечего сами не понимают.
  • Из всей статьи понял только, что такое ДКП
  • Буря в песочнице... Собрать бы всю эту мерзоту, и утопить. Под ногами у страны только мешаются.