• РЕГИСТРАЦИЯ
Spydell
24 октября 2017 г. 19:38 3558 7 13.62

30 лет после Flash Crash

События октября 1987 предопределили современное устройство рынков. Именно в тот момент начался рост влияния центральных банков и маркетмейкеров на рынок, что в конечном итоге – в настоящий момент привело к формированию концепции централизованного управления рынками.

То самое знаменательное падение на 20% за один день не имело никаких отложенных последствий на реальный сектор экономики и не привело к последующему падению экономики в отличие от событий 30-х годов. Это был классический Flash crash – быстрое/исключительно стремительное падение на объемах без очевидных поводов. Минимум всей этой драмы был сформирован на следующей день после 20% обвала. Потом было восстановление на 15% за 2 дня, снова падение на 12% к локальному минимуму, стабилизация и попытка роста к середине ноября и вновь снижение до минимума в начале декабря 1987. В следующий год рынку удалось отрасти на 20%, а полностью восстановить все потери только через 2 года. Т.е. самое худшее произошло в первые два дня обвала. Дальше стабилизация и рост.
sp500
На графике можно увидеть удивительную схожесть паттернов 1987 и 2017 с той лишь разницей, что в момент, когда в 1987 начался крах, в 2017 произошел обратный импульс вверх. В обоих случаях виден невменяемый рост.

Хотя не сказать, что падение было совсем уж внезапным. К моменту 20% обвала рынок уже упал почти на 15% от максимумов октября 1987, а за 4 дня обвала совокупное падение превышало 10%. К краху рынка привела совокупность факторов. Долговременная недооценка рисков участниками торгов на фоне мощнейшего ралли на рынке (более 70% роста за 2 года) с техническим несовершенством механизмов торгов того времени. Когда рынок начал сыпаться (до 15% от максимумов октября), количество желающий эвакуироваться с корабля превысило способность рынка абсорбировать поток ордеров. Частично, на это наложился еще только зарождающий программный трейдинг (сейчас это называется алго-трейдинг). После этого в игру вступила несовершенная психология человека и естественная паника перед необъяснимыми катастрофическими сценариями развития событий.

Те события значительно усилили контроль ФРС над рынками, а главным инструментом воплощения этого контроля стали первичные дилеры. И хотя следующие 20 лет рынок еще имитировал свободу ценообразования, после 2008 тенденция по отключению обратных связей усилились, дойдя до апогея в 2017.

Как результат, утилизация и стерилизация рынка с всеобъемлющей ликвидацией рыночных механизмов ценообразования. Т.е. это некая искусственная форма существования некогда живого организма с тотальной минимизацией внешних воздействий и изоляцией от любых раздражающих факторов. Это было достигнуто тремя способами:

расширение власти и влияния на рынке первичных дилеров и ведущих мировых инвестиционных банков и финансовых фондов. По сути, когда рынок начали котировать узкая категория заинтересованных лиц и сверхбогатых.

Снижение концентрации розничных инвесторов/трейдеров на рынке, которые раньше формировали движения на рынке.
Снижение концентрации алгоритмических систем и скальперов на рынке, что стало особенно явно после 2012 и возведено в Абсолют в 2017.
С 2002 по мере развития программной инфраструктуры мировых бирж началась экспансия торговых роботов на рынке, которые в свои лучшие времена формировали до 90% оборота биржи. Сейчас этот сегмент торговли отмирает едва ли не полностью. Главная причина – убийство волатильности.
Сейчас на американском рынке не только самая низкая волатильность за всю историю электронной торговли, но и вообще за всю историю существования рынка. Последний раз похожее было только в 1964 году! Рынок мертв. На нем нет ни роботов, ни скальперов.

Спекулянты также ушли в виду отсутствия колебаний внутри дня и каких-либо обратных связей на экзогенные факторы. Дело в том, что и инвесторам рынок не интересен в виду абсолютно невменяемой дороговизны.

Однако, парадокс ситуации заключается еще в том, что в отличие от 30-х годов, 1984-1987, 1995-2000 и 2003-2007 текущее ралли происходит без объемов – это первое, а во-вторых, без какого-либо информационного покрытия в СМИ и пропаганды (все как-то буднично проходит, без информационной истерики), и как результат – без вовлечения ритейла, т.е. массового спроса со стороны населения.

Какие основные триггеры под стремительный обвал?
 


  • Форс-мажорные обстоятельства и процессы в социальной сфере, экономике или политике.

  • Внезапный кризис ликвидности у системообразующих финансовых структур и/или банкротства

  • Избыточная концентрация чрезмерно большого количество участников торгов в одном направлении при эмоциональной истерии. Данный фактор наиболее популярно расписан во многой трейдерской литературе.

  • Технические факторы невозможности обработки потоков ордеров в том числе из-за "ddos" атаки роботов.


  •  


Какие основные факторы, обеспечивающие ралли на рынке в современных реалиях? Кто поставщик топлива под рост?

1. Центральные банки через QE различного вида. В 1 квартале 2018 среднемесячный объем QE должен сократиться в два раза от уровня 2017, а к 3 кварталу 2018 в 4 (четыре) раза. К 2019 QE может быть полностью закрыто у ведущей четверки (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии и Банк Англии). Т.е. фактор центральных банков себя уже исчерпал и нужна экстраординарные события для перезапуска.

2. Корпорации через дивиденды и байбек. В этом году в годовом выражении объем обратного выкупа может снизиться на 20% относительно 2016 и продолжит снижение в 2018. Это станет первым падением такого рода с 2008-2009. Частично компенсируется ростом дивидендов, однако темпы роста в 2017 наименьшие за 5 лет.

3. Население через инвестиции напрямую или с помощью паевых/взаимных фондов. Здесь несколько источников – через распределение заработанных операционных сбережений (как разница между текущими доходами и расходами) и как распределение накопленных сбережений (например, вывод из депозитов или облигаций в акции). Этот фактор стоит рассмотреть отдельно, однако никакого ажиотажа ритейла и активизации взаимных фондов не отмечено. Что касается перераспределения активов, то это себя исчерпало несколько лет назад.

4. Вынужденное бегство институциональных структур (взаимные, пенсионные и страховые фонды) из активов с низкой доходностью (денежный рынок, облигации) в акции. Это безусловно имело место быть с 2011 по 2015, когда крупнейшие фонды, чтобы поддерживать рентабельность вынуждены были производить переаллокацию активов. Просто, чтобы выжить. С конца 2013 эта тенденция немного усилилась в Европе, когда там появились отрицательные ставки.

Пространство для маневра ограничено просто по причине ограниченности финансовых ресурсов, доступных к распределению. Отсюда следует понимать, что четвертый фактор себя давно исчерпал и не может выступать катализатором под существующее ралли. Весь денежный поток, который способен генерировать мир очевидно недостаточен для поддержания 30% ежегодного бафа рынков. Это полное безумие.

Даже, если вынести за скобку состояние реального сектора экономики и финансовых структур, представив, что сейчас лучшие макроэкономические кондиции за всю историю человечества в рамках экономического мега бума (что очевидно вообще не так), устранены все финансовые дисбалансы, решены проблемы с долгами (чего и близко нет), исключены все политические риски, - то даже так темпы роста рынка столь невероятны, что буквально кратно опережают номинальную инкрементацию денежных потоков бизнеса.

Очевидно, что все это аномалия, это ненормально. По всей видимости, мы уже близки к разрешению самого масштабного пузыря столетия, даже несмотря на отсутствие ритейла в рынке. 

Расширенную статистику по рынку представлю позже

Ваш комментарий сохранен и будет опубликован сразу после вашей авторизации.

0 новых комментариев

    yurasumy Сегодня 17:33

    Реки на сегодня - лучшие дороги Украины

    Почти прямые, без ям и не требуют дорого ремонта. Разве что дноуглубление проводить и немного старые шлюзы подремонтировать. Но это на фоне необходимых инвестиций в автодорожное и железнодорожное строительство сущие мелочи. Собственно именно это и вынуждает бизнес все чаще использовать речной транспорт для перевалки грузовГрузовые перевозки по Днепру с ...
    -->
    64
    Ирина Репьёва Сегодня 16:49

    Медведев - Роскосмосу Рогозина: "Хватить болтать!"

    23.1.2019. Российская госкорпорация "Роскосмос" запросила дополнительное финансирование на строительство космодрома "Восточный", где скорость возведения инфраструктуры совершенно неприемлема, заявил премьер-министр РФ Дмитрий Медведев. На прошедшем совещании по вопросу финансово-экономического состояния корпорации "Роскосмос" и ее подведомственных органи...
    -->
    128
    Сергей Тарануха Сегодня 16:47

    Кто и зачем хочет незаконно отдать Японии южные Курильские острова России?

    Что и почему скрывают от нас в курильском вопросе?В прессе обсуждение курильского вопроса сочетает в себе наличие огромного исторического материала о последовательности дипломатических шагов сторон и их предполагаемых целях, с существованием огромной «серой» зоны умолчания, которая, оставаясь в тени, делает все пояснения неубедительными.Что-то есть такое, о чём все мо...
    -->
    51
    Shoroh1 Сегодня 16:17

    Россия в мировом противостоянии. Финансы. Часть 1

    Деньги - это кровь экономики, потому представляет крайний интерес, как у нас в стране обстоят с ними дела.В своей прошлой статье я специально сделал акцент именно на состоянии физической экономики, чтобы в начале посмотреть, в каком состоянии она сегодня находится. Увиденное, с учётом нынешних мировых противостояний и санкций, введённых против нашей страны, на меня пр...
    -->
    788
    Блогер Федя Сегодня 15:59

    Детскую поликлинику закроют, а помещение сдадут?

    ...
    -->
    95
    mr.ZaperDolenkO Сегодня 15:54

    Украина: есть, молиться, голосовать

    Сначала о еде. Тут некоторые клевещут, что наша европейская держава является самым бедным государством Европы. Это ложь, клевета и чисто кремлевская провокация. Высочайший уровень жизни нации ставит нас перед нелегким выбором: отказаться от черной икры в пользу красной.Да, именно такой цивилизационный вызов озвучила наш министр здравоохранения Ульяна Супрун. Ну как оз...
    -->
    53
    Центр Сулакшина Сегодня 15:50

    Китай увеличит бюджетные расходы в целях поддержки экономики, а в России путинизм-либерализм

    Москва, 23 января - "Вести.Экономика". Китай увеличит бюджетные расходы в этом году, чтобы поддержать экономику, сосредоточив внимание на дальнейшем сокращении налогов и сборов для малых компаний, сообщает Reuters.Бюджетные расходы Китая выросли на 8,7% до 22,1 трлн юаней ($3,3 трлн) в 2018 году. При этом доходы увеличились на 6,2% до 18,3 трлн юаней, заявил чиновник ...
    -->
    44
    mr.ZaperDolenkO Сегодня 15:48

    Сколько людей осталось на Украине – Госстат подсчитал

    За 11 месяцев 2018 года численность населения страны сократилась на 209 тыс. человек. Об этом сообщает ubr.ua.По состоянию на 1 декабря 2018 года на Украине проживало 42 миллиона 177 тысяч человек. Это на 226 тысяч меньше, чем было в декабре прошлого года. Такие данные приводит Государственная служба статистики на своей официальном сайте.Чиновники отмечают, что с янва...
    -->
    80
    mr.ZaperDolenkO Сегодня 15:45

    Счета замедленного действия. Почему украинцы перестали платить за коммуналку

    После объявления о намерениях правительства перевести монетизацию субсидий на выплату наличными (что многими было воспринято как попытка завуалированного подкупа избирателей перед выборами), в среде коммунальщиков забили тревогу.Ведь в отличие от предыдущей схемы, когда предполагалось, что деньги будут приходить на специальный счет и оттуда целевым образом списываться...
    -->
    97
    Star Fire Сегодня 15:44

    В Китае надулся гигантский долговой пузырь

    Текст: Ольга СамофаловаЗападный мир сильно обеспокоен недостаточным ростом китайской экономикиКитайская экономика показала в 2018 году такой рост, о котором на Западе могут только мечтать. Однако специалисты бьют тревогу: рост китайского ВВП на 6,6% – самый низкий почти за три десятилетия. Некоторые считают, что именно Китай является миной замедленного ...
    -->
    90
    Ирина Репьёва Сегодня 15:16

    Губернатор поручил главам районов лично выяснять у будущих мам, какая помощь им нужна

    23.1.2019. Губернатор Пензенской области Иван Белозерцев поручил главам муниципалитетов лично отговаривать женщин от абортов. Россия должна прирастать народом! http://www.pnzreg.ru/news/sotsialnaya-sfera/134195/«С каждой женщиной, заявившей о своем решении прервать беременность, должны встретиться и побеседовать главврач женской консультации, психолог, представит...
    -->
    127
    Гульмира Сегодня 14:03

    О стоимости денег

    Как известно, сельские жители получают меньшую зарплату, чем городские, а тем более столичные жители. Справедливо ли это? И почему так происходит?Во-первых, что такое деньги? Это средство для удобства обмена товарами (услугами). Поэтому если количество товаров и услуг растет, то необходимо больше денег, а если их по пальцам сосчитать, то достаточно и не...
    -->
    137
    Россия-Сегодня Сегодня 13:29

    ЭФФЕКТИВНЫЕ СОБСТВЕННИКИ.

    Статья про провальные маркетинговые кампании, предпринятые известными корпорациями. Эффективные собственники в качестве блестящих продавцов. Священная функция собственников состоит в том, чтобы владеть производством и эффективно продавать произведенный другими товар. Для этого на помощь приходит умелый маркетинг. То есть тонкое искусство вп...
    -->
    140
    Серж Хан Сегодня 13:26

    Осторожно, офшоры закрываются: "На российских олигархов идет загонная охота"

    Уральские трубники одними из первых решили вернуть капиталы на родинуДвижение российских капиталов из офшоров в прямое владение – дело условно добровольное, но после проблем на Кипре и злоключений Абрамовича в Британии создалось впечатление, что бороться с непосильно нажитыми и спрятанными активами российских олигархов начали всем миром. И вот теперь пр...
    -->
    110
    Shoroh1 Вчера 19:47

    Россия в мировом противостоянии. Экономика

    В своей прошлой статье я разбирал реальное положение дел в китайской экономике на основании данных Китайского бюро статистики и Банка международных расчётов, поэтому считаю, что пришло время уделить немного внимания нашей стране и на основании данных российского Росстата показать общее состояние нашей экономики на сегодняшний день. Для наглядности воспользуюсь графика...
    -->
    4233
    Дед Мороз Сегодня 11:25

    Чубайс: даром прибыло - с ветром убыло

    Слушаю разглагольствования Анатолия Чубайса на форуме имени его подельника Гайдара и не устаю поражаться его наглости. Он там утверждает, что в России низкая цена на электроэнергию только потому, что он со своими подельниками в 90-е ввел рыночные отношения и отдал все в частные руки. И, мол, пора ее поднять в два раза.Так она потому и низкая, что частные собственники ...
    -->
    759
    Дед Мороз Сегодня 11:22

    Нас хотят избавить от еще одного рудимента СССР

    Противоречивая новость на фоне недавних взрывов бытового газа в России, когда обострились разговоры о том, что СССР, де, заложил бомбу чуть-ли не под каждый дом, проведя массовую газификацию жилого фонда страны. Мол, пора обезвредить эти "бомбы", несущие потенциальную угрозу жителям домов, переведя их с газа на электроплиты.Идея в принципе здравая, но все упирается в ...
    -->
    279
    Алексей Турбин Сегодня 11:20

    В чем сила Путина

    К началу 2019-го позиции главы России выглядят явно слабее, чем годом раньше. Вопрос, дрогнул ли фундамент его власти.Проблема-2024 становится все более актуальной.Начнем с бесспорного. Популярность вождя в прошедшем году шла вниз быстрее, чем когда-либо за неполное двадцатилетие его правления. Чтобы заметить это, не нужны даже рейтинги, публикуемые опр...
    -->
    273
    SevaRyz Сегодня 10:08

    Министр Орешкин: к сожалению, правительству России придется принять ряд новых непопулярных реформ

    Министр экономического развития Максим Орешкин отметил, что россиянам стоит готовиться к новым непопулярным решениям со стороны правительства. Максим Орешкин примечателен тем, что, высказав эту мысль, он не стал добавлять никакой конкретики.Такое ощущение, что смысл высказывания заключается в том, чтобы напугать население. Зачем это нужно — сказать сложно. Не исключен...
    -->
    1011
    SevaRyz Сегодня 10:00

    Депутаты Макаров и Вострецов: зарплата у депутатов Госдумы небольшая. Россияне преувеличивают

    Депутаты Госдумы от «Единой России» — Макаров и Вострецов — заявили, что на самом деле вокруг зарплаты депутатов есть немало мифов, которые зачастую раскручивают различные СМИ, например «Московский комсомолец».Смысл подобных публикаций — демонизировать образ народного избранника. В данном случае рассмотрим, как замечательные депутаты Госдумы развеивали мифы по поводу ...
    -->
    213
    Служба поддержи

    Яндекс.Метрика