Достижение и ошибка Силуанова. Нефтедоллары вновь хлынут в ФНБ

Цена на нефть продолжает свое восстановление. Сейчас стоимость Brent колеблется в коридоре 39-42$. При этом, российский сорт Urals стоит дороже эталонной марки на 1.5-2.5$. Это связано с тем, что в мире образовался дефицит сернистой нефти и, таким образом, российское предложение является уникальным.

Данный факт означает, что ФНБ вскоре опять начнет пополняться нефтедолларами. Цена на Urals уже преодолела отметку, установленную бюджетным правилом (42.4$). Однако обновление экспортных пошлин произойдет только с 1 августа. Соответственно, именно с августа ФНБ вновь станет доходным.

Бюджетное правило - механизм, целиком и полностью придуманный министром финансов Антоном Силуановым. Ее целью является снижение зависимости России от цен на нефть. Действительно, Россия научилась жить при "дешевой" нефти. Но с другой стороны сверхдоходы, изъятые из оборота, тормозили развитие экономики.

Нынешний кризис стал первой проверкой эффективности бюджетного правила. За три месяца (апрель, май, июнь) из ФНБ на покрытие дефицита бюджета было пущено 473 млрд. рублей:

апрель: 77 млрд.

май: 193 млрд.

июнь: 203 млрд.

Также можно вспомнить, что триллион из ФНБ, вырученный от продажи Сбербанка, также ушел в бюджет и сильно помог его сбалансировать. Однако эта сделка планировалась еще с конца прошлого года, поэтому формально задачи покрытия дефицита бюджета у нее не было.

На 1 июня объем ФНБ составил 12.1 трлн. рублей. Ликвидной части - 8.2 трлн. Это 7.2% от прогнозируемого ВВП России на 2020 год. Если вычесть не расходы, которые будут осуществлены из ФНБ в июне (203 млрд.), то ликвидная часть опустится ниже планки в 7%.

На днях в Минфине заявили о том, что бюджетное правило пересматриваться не будет. Таким образом, нефтедоллары снова направятся на счета ФНБ, а в реальный сектор экономики. Правда, нельзя сказать, что их объем будет существенный. Цену на нефть в 60-70$ в ближайшее время мы вряд ли увидим. Скорее всего, она будет колебаться в плюс 1-5$ от цены отсечения. Это не более 45-50 млрд. рублей в месяц.

Данный кризис показал, что бюджетное правило, в целом, вещь полезная. За три месяца острейшего кризиса из ФНБ была взята доля всего лишь в 4%.

Тем не менее, возникает вопрос по поводу ликвидной части фонда, планка которой установлена в 7% от ВВП. Абсолютно понятен тезис о том, что в реальный сектор экономики эти деньги пускать нельзя т.к. это является нефтезависимостью. Но, что важнее - оперативно, в случае кризиса, вернуть средства, вложенные в реальный сектор экономики нереально. Под конкретные проекты с минимальной импортной составляющей необходимые рубли можно просто напечатать, что и предлагается блоком Борисова-Белоусова.

Однако направить часть средств ФНБ на финансовый рынок, например, на выкуп акций российских госкомпаний - задача весьма полезная. В случае необходимости их можно быстро продать, получив кэш. Да, будут определенные потери, так как в кризис акции компаний падают, однако они с лихвой компенсируются выплатой дивидендов.

Нет слишком большой разницы в том, держать ли деньги на счетах в долларах, либо держать их в акциях компаний. Однако во втором случае будет предотвращен отток средств из России, который происходит в результате выплат дивидендов по акциям, принадлежащим иностранцам. А таких огромное количество. Это я разбирал на примере Газпрома:

Кто на самом деле владеет Газпромом

Сделка по Сбербанку, в результате которой контрольный пакет акций записан на ФНБ, является хорошим примером. Фонд владеет ценными бумагами, а в его ликвидную часть ежегодно капают дивиденды.

Однако Сбербанк государство выкупило фактически само у себя. Если бы за счет средств ФНБ продолжилось приобретения тех акций Сбербанка, которыми владеют американцы и англичане, то это было бы самым настоящим проявлением политики государственного капитализма.

Константин Двинский