Tesla motors. Анализ финансового состояния. Часть 2 (анализ Income Statement'а)

Первая часть находится по адресу: https://cont.ws/@qwovadis/6688...

Итак продолжаем анализировать финансовое состояние Tesla motors, в прошлой части статьи мы проанализировали бухгалтерский баланс организации (Balance sheet) и пришли к следующим выводам: 

1. У компании наблюдается катастрофическая нехватка свободных оборотных средств для финансирования текущей деятельности.

2. У компании наблюдаются значительное отклонение по соотношению заемного капитала к собственному. 

Сегодня же темой очередной части статьи станет анализ Отчета о прибылях и убытках (Income Statement). Это описательный отчет, он показывает, как и почему изменялась нераспределенная прибыль компании или сформировались убытки. 

Итак как мы видим компания Илона Маска в течение 5 рассматриваемых лет получает по итогам деятельности устойчивый убыток. Но возможно не все так плохо? Давайте разберемся и начнем с коэффициентов рентабельности.

 

Рентабельность продаж по валовой прибыли (Gross Profit Margin) - показатель финансовой результативности деятельности организации, показывающий какую часть выручки организации составляет прибыль у Tesla он составляет - 22,85, что очень не плохо для производственной компании. Однако этих показателей нам не хватит что бы правильно оценить эффективность компании. поэтому мы рассмотрим еще - 4 взаимозависимых коэффициента: 

Рентабельность продаж по операционной прибыли (Operating Margin) - операционная рентабельность отражает, насколько эффективно компания управляет своими расходами, этот показатель у Tesla составляет -9,5. Что это значит? Рентабельность продаж по операционной прибыли показывает, какую сумму прибыли получает предприятие с каждого рубля проданной продукции. В данном случаи показатель говорит нам, что на каждый 1 доллар полученный в виде прибыли Tesla имеет 9,5 долларов убытков относящихся к прямым убыткам от операционной деятельности. А значит не может обеспечивать устойчивость своего развития. Операционная маржа Tesla снижалась 5 лет подряд. Средняя скорость снижения в год составляет -38,8%.

Рентабельность продаж по чистой прибыли (Net Profit Margin) - рентабельность по чистой прибыли показывает, какую рентабельность имеет каждый вложенный рубль, показатель почти аналогичен, предыдущему за исключением того, что для определения рентабельности по чистой прибыли используется итоговое значения после уплаты налогов, дивидендов и процентов. У Tesla этот показатель - 11,0. Все очень плохо.  Если рентабельность отрицательная, то себестоимость превышает выручку от продаж, предприятие работает себе в убыток, производя и продавая эту продукцию. Показатель средней рентабельности сильно отличается в зависимости от отрасли. Так, в банковской сфере рентабельность может доходить до 100% и более, в торговле этот показатель находится в диапазоне 20–30%, в пищевой промышленности — 10–15%, в легкой промышленности 7–10%, в тяжелом машиностроении — 2–5%.

Рентабельность собственного капитала ROE - Позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Обычно этот показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств в другие ценные бумаги. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками компании. Показатель у Tesla - 8,3. То есть капитал привнесенный собственниками в бизнес Маска используется крайне неэффективно, на каждый 1 доллар вложенный собственниками получен чистый убыток в 8,3 доллара. 

Рентабельность активов ROA - Показывает способность активов компании порождать прибыль. То есть, сколько единиц прибыли получено предприятием с единицы стоимости активов. Применяется для сравнения предприятий одной отрасли. У Tesla показатель -5,24. Каждая единица активов приносит компании убыток в 5,24 доллара, то есть активы используются неэффективно. 

Как промежуточные итоги мы можем сказать, что на фоне значительной валовой маржи, операционная и чистая маржа имеют отрицательные значения, а это означает что компания не получает достаточно денежных средств для покрытия своих издержек, поэтому необходимо привлечение заемного капитала для финансирования текущей операционной деятельности. 

Прирост выручки по отношению к 2015 году в 2016 году составил внушительные 73%! Но давайте посмотрим, как выросли другие показатели? А вот они подросли не очень сильно, себестоимость производства продукции выросли так же на 72,97%. Разница целых 0,03%. При значении рентабельности продаж по чистой прибыли в -11 становится понятно, почему показатели такие низкие. Операционные расходы тоже выросли на 38%, из них административные на 55%! О чем это может нам сказать? 

1. Для соблюдения валовой рентабельности Тесла привлекает значительные объемы внешнего финансирования; 

2. Тесла финансирует свою операционную деятельность за счет кредиторов; 

3. Тесла не может снизить себестоимость производства собственной продукции, трудоемкость труда и увеличить отдачу труда на единицу продукции. Рост компании достигается не инновационными технологиями и не улучшением производительности труда, а экспансивным ростом производства. Сейчас на заводе Tesla Fremont работает 6 200 сотрудников. Интересно, что это немного меньше 6 800 сотрудников, которые работали там, когда General Motors владели этим объектом (1979 год был пиковым годом занятости).Так же косвенным показателем высокой степени использования физического труда, является показатели травматизма, он на заводе Тесла -  был на 31% выше, чем в среднем по США в 2015 году, при этом общая регистрируемая заболеваемость составила 8,8 на 100 человек по сравнению с 6,7 на 100 человек в среднем по отрасли. Общий коэффициент травматизма Тесла за 2016 год составил 8,1 травмы на 100 человек. За первый квартал 2017 года травматизм составил 4,6 случая на 100 работников, что на 32 процента выше, чем в среднем по отрасли на 6,7. 

Экономия на персонале и фондопереворужении видимо является основной статьей экономии Tesla. 

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств - показывает что компания оборачивает свои активы меньше 1 раза за год, а значит вынуждена для финансирования своей деятельности привлекать дополнительные источники финансирования. Показатель Tesla составляет 0,76.

Times interest earned, IC - Если значение коэффициента становится меньше 1, это означает, что фирма не создаёт достаточного денежного потока из операционной прибыли для обслуживания процентных платежей. Так и есть, показатель составляет -2,55. Что это значит? Это значит что деятельность Tesla основана на пирамидальном принципе - брать деньги в кредит и пускать в оборот, выпуская больше машин, но при этом брать еще кредиты на финансировании административного аппарата. 

Промежуточные выводы по 2 части статьи.

1. Компания не может осуществлять свою деятельность на свои собственные средства и вынуждена привлекать деньги с рынка. 

2. Валовая маржа Теслы достигается за счет экспансивного труда рабочих и у компании вообще нет виденья снижения издержек производства для улучшения ситуации с фундаментальными показателями рентабельности. 

3. Капитал собственников Маск использует крайне неэффективно, принося на каждый вложенный доллар целых 8,3 доллара убытка. 

4. Явный пирамидный образ компании, привлечение денежных средств вроде как для "развития", но деньги просаживаются не на улучшение производства, а на финансирование текущей деятельности. 

Продолжение следует...