• РЕГИСТРАЦИЯ

Фурункул на полтриллиона долларов

269 33336



Как обещал, рассказываю о необычном финансовом явлении, которое можно было наблюдать перед Новым годом, когда ставка ФРС США загадочным образом заныривала под установленное дно в 0,25% годовых. Для тех, кто не любит вникать в сложные финансовые материи, вот вам сразу суть: на денежном рынке США назрел фурункул размером в полтриллиона долларов. Когда он, наконец, рванёт, мало не покажется никому.

Для тех же, кто любит всё проверять и лично докапываться до сути событий, ниже я приведу свой грубый перевод статьи на Yahoo Finance, в которой рассказывается о произошедшем довольно подробно.

Отмечу, что Yahoo Finance – это весьма авторитетный источник финансовых новостей в США, что-то типа наших «Ведомостей» или РБК. Появление статей такого рода на Yahoo Finance означает, что деловое сообщество США фактически уже признало сложившуюся ситуацию критической, а наступление финансового шторма неизбежным.

Итак, что же произошло 31 декабря.

Финансовый рынок США переполнен сейчас плохими долгами – долгами организаций, которые уже фактически являются банкротами и никогда не смогут отдать эти долги. Если фонды и банки, которые держат мусорные облигации такого рода, честно покажут мёртвые долги на своих балансах, они сами будут вынуждены признать себя банкротами, со всеми вытекающими из этого неприятными последствиями.

Разумеется, банкротиться никому не хочется, поэтому фонды делают хитрый трюк: так как балансы у них проверяют только раз в месяц, перед последним числом месяца они берут взаймы надёжные бумаги и показывают их на своём балансе.

Проведу аналогию. Представьте себе, что некий господин должен вам кучу денег. Свои вещи он давным давно распродал, и у него сейчас нет за душой практически ничего. Однако перед концом месяца, когда вы приходите в гости к этому джентльмену, он берёт взаймы у соседа дорогой автомобиль. Вы видите, у вашего должника есть в собственности как минимум автомобиль, и уже не так сильно беспокоитесь за судьбу выданного ему кредита.

Примерно так поступают и американские взаимные фонды. Перед концом месяца они идут на специальные аукционы и берут там на 1 день взаймы ценные бумаги высшей категории надёжности. Эти ценные бумаги предъявляются инвесторам и регулирующим органам, а на следующий день сдаются обратно на аукцион.

Конкретно 31 декабря 2015 года фонды взяли взаймы надёжных бумаг на рекордные 475 млрд долларов. Из-за этого ставка аномально сильно просела – но на следующий же день бумаги были возвращены обратно и ставка вернулась в свой законный коридор.

Вывод прост: на рынке взаимных фондов набухла дыра в полтриллиона долларов, которую фонды вынуждены теперь постоянно маскировать, чтобы избежать банкротства.

Отмечу, что аналогичного рода конвульсии финансовых организаций можно было наблюдать в 2007 году, перед началом предыдущей волны кризиса. Цитирую crimsonalter:

http://crimsonalter.livejourna...
 

Ситуация очень сильно напоминает прошлый кризис, когда один сектор (недвига и сопутствующие деривативы) спровоцировал системный кризис. На этот раз с этим могут вполне справятся сланцевики и другие компании, нахватавшие дешевых долгов на фоне экономики, которая отказывается нормально расти.



Чудес не бывает, из воздуха недостающие полтриллиона долларов не появятся. Так что выбор у ФРС США небогат: либо ФРС США пустит события на самотёк – и тогда через какое-то время мы увидим цунами последовательных банкротств – либо ФРС США включит ПОПС, то есть или опустит ставку обратно в отрицательную зону, или начнёт новый раунд QE.

Как я уже много раз объяснял раньше, оба сценария приведут к довольно грустным для мировой экономики последствиям.

Повторюсь – я не призываю верить мне на слово. Вот вам мой грубый перевод статьи на Yahoo Finance, где говорится ровно то же самое, только более сложным языком. Если вам будет мало и перевода, прочтите статью в оригинале – только учтите, что Yahoo, равно как и многие другие англоязычные СМИ до сих живёт в каменном веке, когда было принято автоматически запускать видео со звуком сразу же после перехода читателя на сайт:

http://finance.yahoo.com/news/...
 

Рекордный аукцион ФРС предвещает больше проблем для кредитных и взаимных фондов в 2016 году

Что-то большое происходит на денежных рынках – и это может быть предвестником дальнейшего кровоизлияния на рынках кредитных. Это может также означать, что под поверхностью индустрии взаимных фондов зреют дополнительные проблемы.

Три любопытные события конца года

Во-первых, 31 декабря 2015 года ФРС продал беспрецедентные $475 млрд долларов в казначейских обязательствах банкам, брокерам и фондам через механизм обратного репо. Это был самый большой объём проданный через этот инструмент, и этот объём превысил предыдущий рекорд полуторагодовой давности на 40%.

Во-вторых, ключевой индикатор денежного рынка, ставка репо общего залогового финасирования (GCF), недавно выстрелила до 0,55%, что значительно выше верхней границы целевой ставки ФРС США, 0,50%.

В-третьих, фактическая ставка по федеральным фондам рухнула с 0,35% до 0,20%, что ниже установленного ФРС пола в 0,25%. Хотя для ставки по фондам ФРС вполне естественно проседать в конце квартала и в конце года из-за особенностей рынка федеральных фондов, столь большое расхождение было неожиданным.



Когда эти две краткосрочные ставки расходятся так сильно, это означает, что в движение приходят огромные суммы денег, что подтверждается продажей Федрезервом 475 миллиардов долларов.

Механизм обратного репо ФРС

Один из главных инструментов, которые ФРС использует, чтобы установить нижнюю границу для краткосрочных ставок, это механизм обратного репо, который тестировался дольше двух лет, прежде чем ФРС наконец поднял ставки 16 декабря 2016 года.

Кроме того ФРС также платит банкам проценты по избыточным резервам, размер которых в настоящее время достигает 2,4 трлн долларов. Как сообщает Yahoo Finance, это трубопровод, через который ФРС делает грубые сдвиги денежно-кредитной политики. Механизм обратного репо это, наоборот, средство для тонкой настройки, с дополнительным преимуществом в виде расширенного списка контрагентов, представляющих более широкий спектр финансового рынка.

Каждый день, с 12:45 до 13:15, ФРС проводит транзакции с 163 банками, брокерами, спонсируемыми правительством предприятиями и взаимными фондами. Он временно продаёт казначейские ценные бумаги контрагентам по ставке «овернайт» и выкупает их на следующий день. ФРС платит процент на бумаги, которые он получает от контрагентов: в настоящее время из расчёта 0,25 процента годовых.

Контрагенты участвуют в этих операциях, так как доходность, которую они получают, стремится быть выше, чем доходность по краткосрочным казначейским обязательствам, и так как работа с ФРС подразумевает нулевой риск. Когда речь идёт о нормативной и финансовой отчётности, уровень риска по вложениям имеет большое значение.

Три проблемы для ФРС

Прежде чем ФРС запустила механизм обратного репо в сентябре 2013 года, ставка GCF репо нырнула в негативную территорию. Это означало, что на рынке слишком много денег и слишком мало ценных бумаг.

Это высветило другую проблему. ФРС приобрёл так много ценных бумаг после трёх раундов QE (количественного смягчения), что был страх, что во время стресса будет недостаток в высококачественных облигациях, которые могут служить в качестве залога. Высококачественный залог это валюта теневого банковского рынка.

ФРС уже имел инструмент кредитования ценными бумагами, при помощи которого первичные дилеры могли получить облигации. Однако пользователи этого инструмента не получали от ФРС процентную ставку, а платили её. И этот инструмент был доступен только 22 крупным брокерам-дилерам, которых ФРС вручную выбрал для работы с казначейскими аукционами.

Механизм обратного репо ФРС, напротив, имел 163 участника, включая 20 международных банков, 13 финансируемых правительством организаций, таких как Freddie Mac и Fannie Mae, 108 взаимных фондов, плюс 22 вышеупомянутых первичных дилера.

Важно, что это позволило ФРС предоставить залог как традиционной, так и теневой банковской системе, в которой деньги взаимных фондов являются первичным источником финансирования. ФРС создала два аварийных инструмента в 2007 году специально для того, чтобы поддержать взаимные фонды денежного рынка. Однако так как эти инструменты были созданы только временно, срок их годности давно истёк.

Соответственно, когда ФРС открыла свой механизм «обратного репо», она попыталась решить три задачи:

1. Протестировать механизм, который будет использоваться для повышения ставок.
2. Помочь установить нижнюю планку для краткосрочных ставок.
3. Предоставить высококачественный залог для традиционного и теневого банковских рынков.

Непредвиденные последствия украшения витрин

Когда ФРС запустила механизм обратного репо в сентябре 2013 года, он был запущен в режиме тестирования. Однако операции, которые проводились через этот механизм, были достаточно большими, чтобы контрагенты могли использовать его для украшения витрин.



Если сравнить различные отчётные дни на конец месяца, конец квартала и конец года со всеми остальными днями, когда проводились сделки обратного репо, становится ясно, что механизм используется гораздо активнее именно в эти важные отчётные дни. Эти организации должны в эти дни показывать свои активы инвесторам и регулирующим органам, так что у них есть веская причина попытаться сделать так, чтобы их балансы выглядели максимально здоровыми.

Ставка по репо GCF начала повышаться в отчётные дни, а участие в механизме обратного репо ФРС в эти дни росло. Более высокая ставка в GCF репо означает меньшую потребность в бумагах на рынке. По сути ФРС вытеснял другие более рискованные рынки.

Заметное исключение в тренде наблюдалось во время двух кварталов, заканчивавшихся 30 июня 2014 и 30 сентября 2014 годов.



30 июня 2014 года был продан рекордный (на тот момент) объём облигаций в 339 млрд долларов. ФРС устроила сюрприз как раз перед концом следующего квартала объявив, что для механизма будет установлен предельный объём в 300 млрд долларов. Уолл-стрит попытался найти другие материалы для украшения витрин, и краткосрочные казначейские облигации на короткое время нырнули в отрицательную территорию. Ставка по репо GCF также дёрнулась вниз, так как этот инструмент снова потребовался для того, чтобы сделать красивую картинку на конец квартала.

Однако как только ФРС повысил ставки в декабре 2015 года и официально включил механизм обратного репо, он поднял потолок с 300 млрд до 2 трлн долларов. Его главным приоритетом было поддержание пола в 0,25% для ставки по федеральным фондам. Как ни странно, это «негабаритное» использование механизма обратного репо 31 декабря 2015, которое усугубилось полётом ликвидности из рынка федеральных фондов, в свою очередь заставило ставку снизиться с 0,35% до 0,20%.

Проблемы со взаимными фондами

Фонд «Third Avenue Focused Credit» закрыл свои двери после того, как его активы сократились с пиковых 3 млрд доллров до 789 млн долларов. Инвесторы не смогут получить свои деньги обратно как минимум до декабря 2016 года.

Джанет Йеллен высказалась по этому поводу на своей последней пресс-конференции. «[Third Avenue] имел очень концентрированные позиции в особенно рискованных и неликвидных облигациях, и он столкнулся с очень значительным давлением погашения», – сказала Йеллен.

Она также охарактеризовала этот фонд как «необычный». Тем не менее недавние записи погашения не только высокодоходных взаимных фондов, но также и фондов инвестиционного уровня, рассказывают другую историю.

Вполне возможно, что загруженные проблемными долгами взаимные фонды могут использовать другой рынок репо, рынок репо «третьих рук», чтобы разгрузить их низкоэффективные активы в обмен на наличные. Эти наличные могут затем использоваться для того, чтобы временно купить высококачественный залог от ФРС через механизм обратного репо. При помощи этого механизма в конце года они покажут на своих балансах высококачественные активы с высококачественным контрагентами.

Данные относительно операций рынка обратного репо «третьих рук» скудны, однако размер аукциона ФРС на конец года говорит сам за себя. Здоровая финансовая система не нуждалась бы в высококачественном залоге с нулевым риском на 475 млрд долларов – если бы только у неё под поверхностью не закипали проблемы с составом портфеля и рискованными контрагентами.

Обновление: Yahoo Finance первоначально сообщил, что федеральные фонды торговались 31 декабря 2015 года по ставке в 0,12%. 4 января 2016 года Федеральный резервный банк Нью-Йорка сообщил, что средневзвешенная ставка по федеральным фондам на эту дату равнялась 0,20%, с минимумом в 0,08% и максимумом в 0,63%. Официальная средневзвешенная ставка в 0,20% ниже, чем установленная ФРС целевая нижняя граница в 0,25%.

Фриц Моисеевич Морген 

Данный блог - зеркало с ЖЖ

    Bulgarian Military: ВСУ ждет страшное испытание, русские извлекли уроки 2022 года
    • sam88
    • Сегодня 06:55
    • Промо

    Пока Владимир Зеленский истерично машет шашкой, в его ближайшем окружении зреет бунт. Представители Киева начали непубличные переговоры с Москвой по поводу будущих уступок, пишет немец...

    Ваш комментарий сохранен и будет опубликован сразу после вашей авторизации.

    0 новых комментариев

      Расходы на оборону в России и СССР, россияне не страдают от войны и ядерный удар по Лондону

      1. Капиталистическая Россия тратит деньги на войну, вместо того чтобы тратить их на образование и здравоохранение, жалуются левые публицисты. Не менее часто они пишут что капитализм хорош в спокойные времена, так как он даёт гражданам пить кофе и стричь по последней моде бороды, но в военное время нужны жёсткие сталинские планы, чтобы выжать из экономики максимум....
      8080

      Деградация западной меритократии, бразилизация США и зачем нужен БРИКС

      1. Почему на великом Западе так быстро скукожилось и облезло практически всё, за что мы когда-то считали Запад великим? Цитирую Gosh100 (ссылка): Сейчас прочитал интересный горестный "геополитический" коммент к ролику на Ютубе от какого-то иностранца (судя по контексту американца или зап[адного] европейца). Что забавно, видео это совсем н...
      1141

      В защиту самокатчиков

      Самокатчиков принято ругать, высмеивать, даже ненавидеть. Это сейчас очередная официальная социально одобряемая мишень для травли. Может быть, негативное отношение к самокатчикам справедливо, может быть — нет. У меня всё ещё недостаточно данных, чтобы составить окончательное мнение. Вот велосипеды, на мой взгляд, для уютного города не подходят, так как тр...
      829

      Как большевики развалили Россию, Ленин и последний шанс Империи, коммунисты призывают к революции

      1. Развал России, отпадение от неё части окраин, а также раздел оставшейся части на отдельные республики (некоторые из которых стали теперь независимыми государствами), произошёл уже после революции. Он стал во многом следствием политики большевиков – развязанной ими гражданской войны, проигрыша войн против части сепаратистов и заигрываний с деструктивными с...
      502
      Олег Макаренко 3 ноября 19:40

      Станки Калашникова, импорт башенных кранов и отечественные вентиляторы

      1. Оборонный концерн Калашников обеспечивает Россию в том числе и станками (ссылка): ...за текущий год предприятие полностью исполнит в текущем году все контрактные обязательства по поставкам станков заказчикам. Среди заказчиков преимущественно отечественные компании, что, в общем-то, очевидно, но есть также и заказчики и в Беларуси. Сумма контрактов составляет...
      3577
      Олег Макаренко 3 ноября 16:42

      Таксистам — приготовиться. Беспилотники уже почти здесь

      Алексей Райсих, наш соотечественник, живёт в Китае и женат на китаянке. Он занимается поставками китайских товаров в Россию, периодически рассказывает о всяком в своём блоге. И вот, пожалуйста, свежая новость — Алексей приехал в автосалон, чтобы сделать плановое ТО своей машины, а ему предложили там опробовать новую модель: 1. Электромобиль, запас хода 65...
      5154
      Олег Макаренко 2 ноября 20:00

      Великая банкоматная держава, огромный Сбер и разорительный «Честный знак»

      1. В мире более 200 стран. Россия впереди — мы занимаем 6 место в мире по числу банкоматов на душу населения, опережая по этому показателю, например, США (ссылка).     По данным 2021 года у нас 165 банкоматов на каждые 100 тысяч человек — сейчас уже, вероятно, больше. Из сколько-нибудь крупных стран впереди нас только Южная Корея и Кан...
      9990
      Олег Макаренко 2 ноября 19:42

      Отечественные лазеры для литографии, гигантская печатная плата, Китай обогнал США по патентам

      1. Россия собирается стать третьей в мире страной, которая сама делает лазеры для производства микроэлектроники (ссылка): На московском предприятии ГК «Лассард» произведены первые опытные образцы эксимерного лазера, который является ключевым для литографического процесса изготовления микроэлектроники с нормами проектирования вплоть до 65 нм. Экси...
      1029
      Олег Макаренко 2 ноября 13:44

      Почему плановая экономика не работает

      В СССР плановая экономика не работала, это понятно. Цитирую для иллюстрации из дневников товарища Черняева за 1980 — это высшая точка «Золотого века» СССР: Загладин, который тоже провел в Барвихе недели две и пообщался там с разными чиновными людьми, говорит: «Мне один «подсчитал», знающий, из этой сферы… Американцы...
      3879
      Олег Макаренко 1 ноября 20:46

      Нейросети лишают женщин работы, эпоха ИИ-мошенничества и робот для перекладывания вещей

      1. Люди уже начали терять работу из-за прогресса в развитии нейросетевых алгоритмов и роботов. Пока это не очень заметно в масштабах страны, однако процесс уже пошёл. Kvisaz приводит цитаты из выступления Игоря Ашманова, известного айти-специалиста и инвестора, в Никитском клубе 23 апреля 2024 года (ссылка): Виртуальный Жириновский Если вы видели &...
      2536
      Олег Макаренко 1 ноября 18:53

      Родинка на левой руке, клеточные импланты против диабета, два языка и Альцгеймер

      1. Новая теория заговора распространяется в англоязычных соцсетях. Seoded пишет (ссылка): Говорят, эта родинка на левой руке есть почти у всех (у меня есть). Что доказывает, что мы все — родня. Или это порт для связи с космосом. Есть ли у вас такая?   2. Учёные обещают прорыв в лечении диабета (ссылка): По оценке Всемирной орган...
      5678
      Олег Макаренко 1 ноября 13:44

      Высокая ставка в России, или как мы выживаем в мире дорогих кредитов

      Если вы всё пропустили: сейчас в России ставка рефинансирования — 21%. Это много. Примерно такую ставку по доллару врубил легендарный Пол Волкер в 1980 году, чтобы спасти экономику США и остановить стремительное обесценивание доллара. Бизнес, политики и финансисты взвыли, но Америка тогда была ещё великой, так что Пол Волкер просто продолжил делать то, что н...
      4520
      Олег Макаренко 31 октября 19:50

      Россияне долго живут и хорошо плавают, при этом мы отвергаем идеологию чайлдфри

      1. Теперь официально: по итогам 2023 года Россия поставила новый собственный рекорд средней ожидаемой продолжительности жизни. Столь жизнеспособны и жизнелюбивы, как сейчас, россияне не были в истории никогда (ссылка, график в своём ЖЖ приводит Genby). Показатели СССР к настоящему моменту существенно превышены: Средняя продолжительность жизни россиян ...
      4246
      Олег Макаренко 31 октября 17:40

      Фальстарт эпохи электромобилей, кризис немецкого автопрома и пошлины на китайские авто в Европе

      1. Эпоха электромобилей, кажется, заканчивается, как следует не начавшись. Фальстарт. И меня, как заядлого потребителя АИ-92, это вполне устраивает. Читатели пишут: Stellantis, транснациональный автоконцерн в состав которого входят Peugeot, Citroën, Fiat, Opel, Crysler и несколько других фирм, объявил, что собирается приостановить производство машин, так к...
      4223
      Олег Макаренко 31 октября 13:46

      Романтизация болезни, или суть левых идей

      Очередной релокантский тред можно зачитывать со сцены в качестве серии пикантных шуток. Однако, увы, это не шутки — они действительно так живут. Цитирую пару характерных твитов из саги (ссылка): — Как-то он в 2015 году напился с другом и, проснувшись, решил, что он веган, который больше не пьёт. Продержался 3 месяца и сорвался на бургер… &...
      1862
      Олег Макаренко 30 октября 17:53

      Американцы против демократии: избиратели, айтишники и соглядатаи

      1. Половина американцев не верит в современную американскую демократию, а две трети американцев не доверяет современной американской власти (ссылка): Демократический строй в США как не представляющий интересы народа видят 45 процентов американцев, в то время как в обратное утверждение верят 49 процентов. Такие данные приводятся в опросе газеты New York Times и ...
      603
      Олег Макаренко 30 октября 17:38

      Универсальная еда, зелёный каннибализм, откажется ли Британия от мяса и молока

      1. Учёные не оставляют попыток удешевить производство питательного хрючева — теперь они пытаются генетически модифицировать помидоры таким образом, чтобы они питались не солнечным светом, а уксусом (ссылка). Конечный план такой: огромное многоэтажное здание, в лотках сидят помидоры, грибы и батат, везде полная темнота. В лотки медленно капает уксус, из котор...
      2819
      Олег Макаренко 30 октября 13:57

      Планета проживёт и без американских фармацевтов

      Разработка новых лекарств стоит дорого. Это стандартная реплика, которой утешают себя простые американцы, разглядывающие цены в счёте из больницы. Напомню, элементарный ацикловир стоит 50 центов в России, но 662 доллара в США. Цитирую интересные цифры из письма читателя: Ты пишешь, что лекарства в России стоят намного дешевле, чем в США (ссылка). Тут нужно доба...
      4639
      Олег Макаренко 29 октября 19:26

      Новости из 90-х, независимость России от МВФ и простые объяснения для обывателя

      1. Лента предлагает посмотреть новости из конца 1990-х и начала 2000-х. Цитирую пару характерных новостей тех жутких времён (ссылка 1, ссылка 2): 20 октября 1999: Задолженность по заработной плате в Российской Федерации с октября 1998 года сократилась к настоящему времени на 40 процентов и составила 54,6 миллиарда рублей… С 1 сентября в РФ началс...
      614
      Олег Макаренко 29 октября 16:26

      Продовольственная зависимость США, американцы переходят на колбасу, закрытие американских ресторанов

      1. США больше не могут прокормить сами: страна начала импортировать больше еды, чем экспортировать, причём с каждым годом продовольственный дефицит всё больше. Genby приводит соответствующий график и цитирует оправдания американского департамента земледелия (ссылка): В 2023 году дефицит торговли сельскохозяйственной продукцией США достиг поч...
      1406
      Служба поддержи

      Яндекс.Метрика