• РЕГИСТРАЦИЯ

Фурункул на полтриллиона долларов

269 33349



Как обещал, рассказываю о необычном финансовом явлении, которое можно было наблюдать перед Новым годом, когда ставка ФРС США загадочным образом заныривала под установленное дно в 0,25% годовых. Для тех, кто не любит вникать в сложные финансовые материи, вот вам сразу суть: на денежном рынке США назрел фурункул размером в полтриллиона долларов. Когда он, наконец, рванёт, мало не покажется никому.

Для тех же, кто любит всё проверять и лично докапываться до сути событий, ниже я приведу свой грубый перевод статьи на Yahoo Finance, в которой рассказывается о произошедшем довольно подробно.

Отмечу, что Yahoo Finance – это весьма авторитетный источник финансовых новостей в США, что-то типа наших «Ведомостей» или РБК. Появление статей такого рода на Yahoo Finance означает, что деловое сообщество США фактически уже признало сложившуюся ситуацию критической, а наступление финансового шторма неизбежным.

Итак, что же произошло 31 декабря.

Финансовый рынок США переполнен сейчас плохими долгами – долгами организаций, которые уже фактически являются банкротами и никогда не смогут отдать эти долги. Если фонды и банки, которые держат мусорные облигации такого рода, честно покажут мёртвые долги на своих балансах, они сами будут вынуждены признать себя банкротами, со всеми вытекающими из этого неприятными последствиями.

Разумеется, банкротиться никому не хочется, поэтому фонды делают хитрый трюк: так как балансы у них проверяют только раз в месяц, перед последним числом месяца они берут взаймы надёжные бумаги и показывают их на своём балансе.

Проведу аналогию. Представьте себе, что некий господин должен вам кучу денег. Свои вещи он давным давно распродал, и у него сейчас нет за душой практически ничего. Однако перед концом месяца, когда вы приходите в гости к этому джентльмену, он берёт взаймы у соседа дорогой автомобиль. Вы видите, у вашего должника есть в собственности как минимум автомобиль, и уже не так сильно беспокоитесь за судьбу выданного ему кредита.

Примерно так поступают и американские взаимные фонды. Перед концом месяца они идут на специальные аукционы и берут там на 1 день взаймы ценные бумаги высшей категории надёжности. Эти ценные бумаги предъявляются инвесторам и регулирующим органам, а на следующий день сдаются обратно на аукцион.

Конкретно 31 декабря 2015 года фонды взяли взаймы надёжных бумаг на рекордные 475 млрд долларов. Из-за этого ставка аномально сильно просела – но на следующий же день бумаги были возвращены обратно и ставка вернулась в свой законный коридор.

Вывод прост: на рынке взаимных фондов набухла дыра в полтриллиона долларов, которую фонды вынуждены теперь постоянно маскировать, чтобы избежать банкротства.

Отмечу, что аналогичного рода конвульсии финансовых организаций можно было наблюдать в 2007 году, перед началом предыдущей волны кризиса. Цитирую crimsonalter:

http://crimsonalter.livejourna...
 

Ситуация очень сильно напоминает прошлый кризис, когда один сектор (недвига и сопутствующие деривативы) спровоцировал системный кризис. На этот раз с этим могут вполне справятся сланцевики и другие компании, нахватавшие дешевых долгов на фоне экономики, которая отказывается нормально расти.



Чудес не бывает, из воздуха недостающие полтриллиона долларов не появятся. Так что выбор у ФРС США небогат: либо ФРС США пустит события на самотёк – и тогда через какое-то время мы увидим цунами последовательных банкротств – либо ФРС США включит ПОПС, то есть или опустит ставку обратно в отрицательную зону, или начнёт новый раунд QE.

Как я уже много раз объяснял раньше, оба сценария приведут к довольно грустным для мировой экономики последствиям.

Повторюсь – я не призываю верить мне на слово. Вот вам мой грубый перевод статьи на Yahoo Finance, где говорится ровно то же самое, только более сложным языком. Если вам будет мало и перевода, прочтите статью в оригинале – только учтите, что Yahoo, равно как и многие другие англоязычные СМИ до сих живёт в каменном веке, когда было принято автоматически запускать видео со звуком сразу же после перехода читателя на сайт:

http://finance.yahoo.com/news/...
 

Рекордный аукцион ФРС предвещает больше проблем для кредитных и взаимных фондов в 2016 году

Что-то большое происходит на денежных рынках – и это может быть предвестником дальнейшего кровоизлияния на рынках кредитных. Это может также означать, что под поверхностью индустрии взаимных фондов зреют дополнительные проблемы.

Три любопытные события конца года

Во-первых, 31 декабря 2015 года ФРС продал беспрецедентные $475 млрд долларов в казначейских обязательствах банкам, брокерам и фондам через механизм обратного репо. Это был самый большой объём проданный через этот инструмент, и этот объём превысил предыдущий рекорд полуторагодовой давности на 40%.

Во-вторых, ключевой индикатор денежного рынка, ставка репо общего залогового финасирования (GCF), недавно выстрелила до 0,55%, что значительно выше верхней границы целевой ставки ФРС США, 0,50%.

В-третьих, фактическая ставка по федеральным фондам рухнула с 0,35% до 0,20%, что ниже установленного ФРС пола в 0,25%. Хотя для ставки по фондам ФРС вполне естественно проседать в конце квартала и в конце года из-за особенностей рынка федеральных фондов, столь большое расхождение было неожиданным.



Когда эти две краткосрочные ставки расходятся так сильно, это означает, что в движение приходят огромные суммы денег, что подтверждается продажей Федрезервом 475 миллиардов долларов.

Механизм обратного репо ФРС

Один из главных инструментов, которые ФРС использует, чтобы установить нижнюю границу для краткосрочных ставок, это механизм обратного репо, который тестировался дольше двух лет, прежде чем ФРС наконец поднял ставки 16 декабря 2016 года.

Кроме того ФРС также платит банкам проценты по избыточным резервам, размер которых в настоящее время достигает 2,4 трлн долларов. Как сообщает Yahoo Finance, это трубопровод, через который ФРС делает грубые сдвиги денежно-кредитной политики. Механизм обратного репо это, наоборот, средство для тонкой настройки, с дополнительным преимуществом в виде расширенного списка контрагентов, представляющих более широкий спектр финансового рынка.

Каждый день, с 12:45 до 13:15, ФРС проводит транзакции с 163 банками, брокерами, спонсируемыми правительством предприятиями и взаимными фондами. Он временно продаёт казначейские ценные бумаги контрагентам по ставке «овернайт» и выкупает их на следующий день. ФРС платит процент на бумаги, которые он получает от контрагентов: в настоящее время из расчёта 0,25 процента годовых.

Контрагенты участвуют в этих операциях, так как доходность, которую они получают, стремится быть выше, чем доходность по краткосрочным казначейским обязательствам, и так как работа с ФРС подразумевает нулевой риск. Когда речь идёт о нормативной и финансовой отчётности, уровень риска по вложениям имеет большое значение.

Три проблемы для ФРС

Прежде чем ФРС запустила механизм обратного репо в сентябре 2013 года, ставка GCF репо нырнула в негативную территорию. Это означало, что на рынке слишком много денег и слишком мало ценных бумаг.

Это высветило другую проблему. ФРС приобрёл так много ценных бумаг после трёх раундов QE (количественного смягчения), что был страх, что во время стресса будет недостаток в высококачественных облигациях, которые могут служить в качестве залога. Высококачественный залог это валюта теневого банковского рынка.

ФРС уже имел инструмент кредитования ценными бумагами, при помощи которого первичные дилеры могли получить облигации. Однако пользователи этого инструмента не получали от ФРС процентную ставку, а платили её. И этот инструмент был доступен только 22 крупным брокерам-дилерам, которых ФРС вручную выбрал для работы с казначейскими аукционами.

Механизм обратного репо ФРС, напротив, имел 163 участника, включая 20 международных банков, 13 финансируемых правительством организаций, таких как Freddie Mac и Fannie Mae, 108 взаимных фондов, плюс 22 вышеупомянутых первичных дилера.

Важно, что это позволило ФРС предоставить залог как традиционной, так и теневой банковской системе, в которой деньги взаимных фондов являются первичным источником финансирования. ФРС создала два аварийных инструмента в 2007 году специально для того, чтобы поддержать взаимные фонды денежного рынка. Однако так как эти инструменты были созданы только временно, срок их годности давно истёк.

Соответственно, когда ФРС открыла свой механизм «обратного репо», она попыталась решить три задачи:

1. Протестировать механизм, который будет использоваться для повышения ставок.
2. Помочь установить нижнюю планку для краткосрочных ставок.
3. Предоставить высококачественный залог для традиционного и теневого банковских рынков.

Непредвиденные последствия украшения витрин

Когда ФРС запустила механизм обратного репо в сентябре 2013 года, он был запущен в режиме тестирования. Однако операции, которые проводились через этот механизм, были достаточно большими, чтобы контрагенты могли использовать его для украшения витрин.



Если сравнить различные отчётные дни на конец месяца, конец квартала и конец года со всеми остальными днями, когда проводились сделки обратного репо, становится ясно, что механизм используется гораздо активнее именно в эти важные отчётные дни. Эти организации должны в эти дни показывать свои активы инвесторам и регулирующим органам, так что у них есть веская причина попытаться сделать так, чтобы их балансы выглядели максимально здоровыми.

Ставка по репо GCF начала повышаться в отчётные дни, а участие в механизме обратного репо ФРС в эти дни росло. Более высокая ставка в GCF репо означает меньшую потребность в бумагах на рынке. По сути ФРС вытеснял другие более рискованные рынки.

Заметное исключение в тренде наблюдалось во время двух кварталов, заканчивавшихся 30 июня 2014 и 30 сентября 2014 годов.



30 июня 2014 года был продан рекордный (на тот момент) объём облигаций в 339 млрд долларов. ФРС устроила сюрприз как раз перед концом следующего квартала объявив, что для механизма будет установлен предельный объём в 300 млрд долларов. Уолл-стрит попытался найти другие материалы для украшения витрин, и краткосрочные казначейские облигации на короткое время нырнули в отрицательную территорию. Ставка по репо GCF также дёрнулась вниз, так как этот инструмент снова потребовался для того, чтобы сделать красивую картинку на конец квартала.

Однако как только ФРС повысил ставки в декабре 2015 года и официально включил механизм обратного репо, он поднял потолок с 300 млрд до 2 трлн долларов. Его главным приоритетом было поддержание пола в 0,25% для ставки по федеральным фондам. Как ни странно, это «негабаритное» использование механизма обратного репо 31 декабря 2015, которое усугубилось полётом ликвидности из рынка федеральных фондов, в свою очередь заставило ставку снизиться с 0,35% до 0,20%.

Проблемы со взаимными фондами

Фонд «Third Avenue Focused Credit» закрыл свои двери после того, как его активы сократились с пиковых 3 млрд доллров до 789 млн долларов. Инвесторы не смогут получить свои деньги обратно как минимум до декабря 2016 года.

Джанет Йеллен высказалась по этому поводу на своей последней пресс-конференции. «[Third Avenue] имел очень концентрированные позиции в особенно рискованных и неликвидных облигациях, и он столкнулся с очень значительным давлением погашения», – сказала Йеллен.

Она также охарактеризовала этот фонд как «необычный». Тем не менее недавние записи погашения не только высокодоходных взаимных фондов, но также и фондов инвестиционного уровня, рассказывают другую историю.

Вполне возможно, что загруженные проблемными долгами взаимные фонды могут использовать другой рынок репо, рынок репо «третьих рук», чтобы разгрузить их низкоэффективные активы в обмен на наличные. Эти наличные могут затем использоваться для того, чтобы временно купить высококачественный залог от ФРС через механизм обратного репо. При помощи этого механизма в конце года они покажут на своих балансах высококачественные активы с высококачественным контрагентами.

Данные относительно операций рынка обратного репо «третьих рук» скудны, однако размер аукциона ФРС на конец года говорит сам за себя. Здоровая финансовая система не нуждалась бы в высококачественном залоге с нулевым риском на 475 млрд долларов – если бы только у неё под поверхностью не закипали проблемы с составом портфеля и рискованными контрагентами.

Обновление: Yahoo Finance первоначально сообщил, что федеральные фонды торговались 31 декабря 2015 года по ставке в 0,12%. 4 января 2016 года Федеральный резервный банк Нью-Йорка сообщил, что средневзвешенная ставка по федеральным фондам на эту дату равнялась 0,20%, с минимумом в 0,08% и максимумом в 0,63%. Официальная средневзвешенная ставка в 0,20% ниже, чем установленная ФРС целевая нижняя граница в 0,25%.

Фриц Моисеевич Морген 

Данный блог - зеркало с ЖЖ

    Кабинет, в котором Путин достаёт розги: Третье обращение отсюда будет последним

    Четверг 21 ноября 2024 года непременно войдёт в историю – как и 24 февраля 2022-го. Если той зимой Россия чётко дала понять всем, что, начав нашу военную спецоперацию, мы непременно будем защищать инт...

    Ваш комментарий сохранен и будет опубликован сразу после вашей авторизации.

    0 новых комментариев

      США хотят возродить ядерную энергетику, Германия не может, Россия не будет поставлять уран

      1. Американские власти потирают руки: зелёные бесы заставили в этом году Германию закрыть последние АЭС. США, в свою очередь, объявили ядерную энергетику чистой и зелёной — за следующие 25 лет они хотят выработку ядерной энергии утроить (ссылка): …будут строиться сотни реакторов — крупные, малые модульные и микрореакторы, а также энергоблоки ...
      594

      Как США и Британия наседают на Россию в 21-м веке

      Россия — мирная страна. Это наша культурная особенность — мы стали такими огромными, так как наши предки не только хорошо воевали, но и проявляли чуждое и непонятное европейцам терпение при решении конфликтных ситуаций. Сейчас иностранцы снова пытаются выставить нас агрессорами, поэтому стоит кратко пробежаться по истории последних 25 лет, чтобы показа...
      492
      Олег Макаренко 21 ноября 19:54

      Лечение рака вирусами, клеточное обучение и возвращение в США старых болезней

      1. Как верно заметил Парацельс, всё яд, и всё лекарство. Исследовательница вирусов вылечила себя с их помощью от рака (ссылка). Учёная колола себе вирусы прямо в опухоль, и добилась отличных результатов, то есть в итоге выздоровела, хотя при стандартном лечении и должна была умереть. Научные журналы при этом долго отказывались публиковать её статью, так как самоле...
      617
      Олег Макаренко 21 ноября 14:48

      Обрушит ли Трамп цены на нефть, доля нефтегазовых доходов бюджета, Шелл и БиПи уже не зелёные

      1. По поводу историй о том, что вот к власти США пришёл Дональд Трамп, и он теперь снизит цены на нефть, чтобы помочь Америке и сделать России плохо. Инженер-нефтяник полагает, что Трамп опирается в том числе на американскую нефтяную отрасль, и что он не захочет вредить своим спонсорам (ссылка). Лично я, однако, думаю, что всё ещё веселее — у До...
      825
      Олег Макаренко 21 ноября 12:55

      Пять ступеней вымирания современного человечества

      Виктор Мараховский ведёт печальные хроники вымирания нашей планеты (ссылка). Рождаемость падает везде: — коэффициент рождаемости в Индии, который в 1950 году составлял 6,2 ребенка на женщину, сейчас упал до уровня ниже 2; — коэффициент рождаемости в Великобритании в 2023 году упал до всего 1,44 ребенка на женщину, что ниже самого низкого показателя...
      2720
      Олег Макаренко 20 ноября 19:47

      Кризис немецкого автопрома, мечты о возвращении на российский рынок и рост выпуска авто в России

      1. Европейские и японские автомобильные компании рапортуют о снижении прибыли, падении продаж и вынужденных сокращениях персонала. Сильнее всего страдает немецкий автопром (ссылка): …у Volkswagen, Audi, Bеntley, Nissan, Toyota, BMW, Peugeot, Citroen и других упали продажи и, как следствие, прибыль. Компании готовятся сокращать тысячи рабочих мест и закры...
      4011
      Олег Макаренко 20 ноября 16:47

      Производство электроэнергии в России, возраст теневого флота и будут ли очереди за русским газом

      1. Россия сейчас вырабатывает больше всего электричества за всю свою историю (график). Лучший год РСФСР мы обогнали ещё в 2016 году, а сейчас вырабатываем уже примерно на 10% больше максимального советского уровня: 1180 млрд кВт/ч. Более подробные данные можно найти в статье на Руксперте (ссылка).   Как и в Первую мировую войну, когда боевые действия не меш...
      751
      Олег Макаренко 20 ноября 14:52

      Уважительные причины для бедности в 2024 году

      Хорошо знакомый вам Инженер-нефтяник пишет, что люди с яростью отрицают очевидные вещи, когда они неприятны, так как человек — животное коллективное, и мало кто может думать независимо. Цитирую (ссылка): …стоит написать самое простое и логичное объяснение какой-либо социальной проблеме, то тебя сожрут и потопят в минусах. Кто не верит &md...
      1319
      Олег Макаренко 19 ноября 20:45

      Слишком требовательные преподаватели, обидчивые зумеры и экзамены в МИТ

      1. В продолжение темы слишком требовательных людей, которые действуют из лучших побуждений, но приносят своей привередливостью много вреда окружающим. Константин Патюков пишет в комментариях на Дзене (ссылка): Помню, на лекции по психиатрии лектор (завкафедрой) привёл реальный пример. В одном из вузов был препод, который мало того, что считал свой предмет самым...
      1455
      Олег Макаренко 19 ноября 17:20

      Раскулачивание британских фермеров, бегство капиталов из Британии и «Всем стоять на Занзибаре»

      1. «Остановите лейбористский геноцид села», – гласит лозунг протестующих британских фермеров, которых собираются раскулачивать левацкие власти страны. На сегодня в Лондоне намечен 40-тысячный митинг фермеров (ссылка 1, ссылка 2), возмущённых намерением правящей Лейбористской партии ввести налог в 20% на наследование сельхозугодий стоимостью ...
      736
      Олег Макаренко 19 ноября 16:51

      Как блогеры будут улучшать демографию в России

      В Госдуме намерены поддержать блогеров, пропагандирующих традиционные ценности — семейные, прежде всего. Теоретически, идея правильная. Мы вымираем: рождаемость в России примерно 1,3 ребёнка на женщину, тогда как в норме она должна быть 2,1 или выше. Единственная причина низкой рождаемости — нежелание граждан рожать. В головах у граждан укоренён ...
      430
      Олег Макаренко 18 ноября 17:39

      Закроет ли Трамп лунную программу, в США «скрывают НЛО» и как найти книгу по описанию

      1. Новая американская лунная программа, как я и предсказывал, всё более похоже на пшик и пиар (ссылка): Прошла всего неделя [после избрания Трампа], а журналист Эрик Бергер, который ранее точно описывал события внутри NASA, уже оценивает шансы отмены всей программы национальной ракеты SLS, как 50/50. Не просто отмену будущих запланированных апгрейдов, а вс...
      710
      Олег Макаренко 18 ноября 14:03

      Зачем США была нужна война, нерациональный Евросоюз и закрытие американских военных баз

      1. Дмитрий Медведев, «плохой полицейский», прямо пишет, что США грабят Евросоюз. После 2022 года американцы поставили Европу на колени, отрезали и России и начали есть по частям — продавать свои дорогие углеводороды, перетаскивать к себе европейскую промышленность. Цитирую (ссылка): Если не учитывать миллиарды для военного комплекса, то вот ка...
      1211
      Олег Макаренко 18 ноября 13:48

      Преступления капитализма

      Бельгийский король Леопольд II мучал негров в Конго, заставляя их добывать больше каучука. Британская королева Виктория вела с Китаем опиумные войны, силой оружия заставляя китайский народ употреблять разрушительный наркотик. Немецкий кайзер Вильгельм II начал Первую мировую войну, а Изабелла I, королева Кастилии, инициировала открытие Америки с последующим истреб...
      548
      Олег Макаренко 17 ноября 19:51

      Россия уже входит в Серебряный миллиард и, вероятно, скоро войдёт в Золотой

      1. «Золотой миллиард» включает в себя преимущественно страны Запада, враждебной нам части планеты. Россия немного отстаёт — пока что мы входим в «Серебряный миллиард», причём находимся ближе к его вершине (ссылка). Наше благосостояние растёт — обгоним ещё несколько стран, и мы пинком распахнём двери в Золотой миллиард. Полагаю, ...
      2348
      Олег Макаренко 17 ноября 16:34

      Тихоокеанская железная дорога, беспилотная Ласточка и зачем нужен Роскомнадзор

      1. Капиталисты снова строят в России железные дороги. Совсем как в славные времена XIX века, когда частное строительство помогло быстро покрыть страну сетью магистралей, ставших основой для быстрого экономического развития нашей страны, прерванного лишь революцией (ссылка): Первый поезд прошел по Тихоокеанской железной дороге. Новую линию длиной 531 км построил...
      1386
      Олег Макаренко 17 ноября 13:43

      Почему робот Гугла пожелал человеку умереть

      Джемини — гугловский аналог нашей Алисы — достаточно умён, чтобы делать для школьников и студентов домашние работы. Позавчера некий студент из Мичигана пытался заставить робота написать реферат по геронтологии, подкидывая машине вопросы из методического пособия. Когда дело дошло до обсуждения американских детей, которых воспитывают бабушки и дедушки, Д...
      3871
      Олег Макаренко 17 ноября 10:38

      Депрессивная программа по литературе, возвращение черчения и лидерство юных россиян в шахматах

      1. Главная проблема российской школьной программы по литературе – не в том, что это очередная нудная обязаловка для детей, полагает читательница Veraprok, а в том, что школьная программа у нас перегружена депрессивными произведениями со страдающими и проблемными героями. Плохих примеров там много (причём учителя редко объясняют детям, почему это плохие ...
      1107
      Олег Макаренко 16 ноября 20:00

      Артельщики-спекулянты при Сталине, налоги на оборот в СССР и благородная миссия капитализма

      1. У неосталинистов есть странная привычка: они регулярно пытаются доказать публике, что сталинский СССР был нормальной страной, в которой работала меритократия, в которой интеллигенция не была подчинена диктатуре пролетариата, и в которой даже процветал частный бизнес. Миф о том, что сталинские артели работали якобы как вполне полноценные коммунистические предпри...
      570
      Олег Макаренко 16 ноября 13:56

      Детройт: Стать Человеком

      Сценарий игры меня впечатлил. Если вы против майдана, то вы Гитлер. А все белые мужчины делятся на три категории: кровожадные негодяи, приговорённые к смерти и приговорённые к смерти кровожадные негодяи. Кстати, самый кровожадный негодяй — русский, потомок дворян, переехавших в США после 1917 года. Рекомендую, кстати, перечитать для контекста знаменитый р...
      684
      Служба поддержи

      Яндекс.Метрика